会议概况 - 2025年世界互联网大会乌镇峰会于11月7日开幕，主题为“共筑开放合作、安全普惠的数智未来——携手构建网络空间命运共同体” [2] - 多位行业专家在开幕式和主论坛上共议数智未来 [3] 行业趋势与宏观展望 - AI技术正向通用人工智能加速演进，最终将实现超级人工智能 [4] - 根据国务院意见，到2035年，中国将全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [4] - 技术发展将催生大量新需求和新服务，预计未来5年左右全球旅游市场可能有10倍增长 [4] - 新一轮AI革命还处在上半场，甚至是上半场的早期 [10] - 当技术迈过某些关键节点之后，会迎来跨越式发展 [10] 公司战略与布局 - 阿里巴巴正在建设超大规模AI基础设施，加大投入打造超级AI云，以全栈技术积累向全球开发者提供领先的AI服务 [4] - 阿里巴巴创建了全国最大的AI开源社区“魔搭”，截至10月中旬已汇聚超过12万个开源模型、超过5500个MCP服务和调试工具，服务了2000多万用户 [6] - 魔搭社区的AI开发者中，超过20.74%来自50人以下小组织，独立开发者占比达到13.7% [7] - 社区“创空间”频道有将近2.3万个AI应用，覆盖超过20个行业，其中约95%的应用由个人开发者完成 [7] - 阿里巴巴通义千问模型性能处于全球领先者队列，并从推出第一天起就坚定选择开源路线 [7] - 中兴通讯致力于让算力触手可及，用AI赋能千行百业，在本届大会展示了最新的智算解决方案和一批AI场景化应用成果 [5] - 京东物流大量自动化设备已具备规模部署、简易化操作能力，预计明年4月将建成全球第一个全无人配送站 [6] 技术应用与产业发展 - 机器人可将人类从繁重劳动中解放出来，减少体力、重复工作的劳动强度，并大幅降低员工工作时间 [4] - 随着高密度固态电池的大规模生产，机器人、无人机等产业将迎来新一轮飞速增长浪潮 [6] - 新一代AI产品采用自然语言交互，使老人、儿童、残障人士等群体可以普惠分享技术红利 [6] - 具身智能领域发展迅速，很多科幻故事已变成现实，预计机器人行业在未来几年会有更多惊喜 [8] - 脑机接口技术已从实验室试验变成能够真正影响人们生活的产品，规划先帮助残疾人等群体，后续将推出面向普通民众的产品 [8] - 未来将是一个充满机器人的世界，需要空间智能技术来统一管理、指挥这些机器人 [9] - 机器狗主要聚焦行业应用，在电力巡检、应急消防等场景中打磨产品，以代替人在危险恶劣复杂场景工作为目标 [9][10] - 游戏产业的成功是中国游戏产业长期发展的结果，优秀游戏能将中国文化通过科技手段传递给更多人 [10]

进博会概况与意义 - 第八届中国国际进口博览会汇聚全球110多个国家和地区的3200多家企业 [1] - 进博会成为中国企业面向国际市场的窗口和跨国企业与中国市场沟通的桥梁 [1] - 展会以“开放共创新机遇 合作共享新未来”为主题，为全球企业提供发展新机遇 [1] 日本企业参展亮点 - 旭化成以“赋能多元材料，共创新质生产力”为主题，展示在低碳绿能、汽车智造、数字发展、健康生活四大领域的解决方案 [3] - 旭化成展出新研发的锂电池用超离子导电性电解液，可提升电池在零下40℃低温环境下的性能，并已与国内多家知名电池厂商展开合作 [3] - 松下集团展示与AI结合的成果，包括服务新能源行业的焊接机器人、助力AI产业的电子材料与元器件等 [5] - 2024财年松下在华销售额增长3%、利润增长12%；2025财年第一季度销售额同比增长3%、利润率增长24%，核心驱动力为生成AI服务器相关零部件等产品的强劲销售 [5] - 日立集团围绕绿色能源、智慧城市、先进技术制造・产业数字化、医疗健康・养老四大领域进行展示 [5] - 2024财年中国市场约占日立集团全球总营业收入的10%，是公司最重要市场之一，尤其在绿色能源、智慧城市等领域增长势头强劲 [5] 中国企业技术展示 - 韶音科技携开放式耳机全系列旗舰产品进行进博会首秀，产品涵盖耳夹式、耳挂式及后挂式耳机 [6] - 韶音科技在全球积累1408项开放式耳机申请发明专利，数量位居全球首位 [6] - 中兴通讯聚焦6G技术前沿，展示空天地一体业务演示模型 [8] - 在算力基础设施领域，中兴通讯通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群等全栈国产化智算产品，提供端到端、全栈全场景智算解决方案 [8] 行业趋势与市场机遇 - 人工智能正在逐步改变生产方式和就业市场，其短期影响持续显现 [1] - 中国市场对新技术的积极态度与丰富的工程师资源催生了当前的AI热潮 [5] - 中国强有力的开放举措和不断优化的营商环境为跨国企业的发展提供了更多机遇 [5]

合作核心内容 - 视觉中国与凌川科技签署投资框架协议并达成战略合作[1] - 双方将在AI视觉芯片、多模态大模型训练推理、智算解决方案领域展开深度合作[1] - 双方拟共同建立合资公司，实现资源互补与共赢发展[1] 合作双方角色与资源 - 视觉中国将依托其上市公司地位和在多模态大模型应用领域的深厚积累，为凌川科技高端智能视频芯片拓展市场[1] - 凌川科技基于其在高端智能视频芯片研发方面的技术优势，为视觉中国及其合作企业的多模态模型研发及服务需求提供全面的智算解决方案[1] 合作目标与行业影响 - 本次合作将有助于推动AIGC内容产业的技术升级与模式创新[1] - 合作旨在为全球视觉内容创作者和使用者提供更高效、智能的服务[1] - 合作将践行国家文化数字化战略，共同开创视觉AI的新时代[1]

合作公告 - 视觉中国与凌川科技于10月17日签署投资框架协议并达成战略合作 [1] - 双方合作领域包括AI视觉芯片、多模态大模型训练推理、智算解决方案 [1] 投资细节 - 视觉中国拟认购凌川科技增发的新股，投资额度不超过1亿元人民币 [1] - 视觉中国完成投资后，在未来凌川科技增加注册资本时有权按持股比例优先认购新增注册资本 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5][109][110] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，拥有完整、端到端的产品和解决方案，聚焦运营商网络、政企业务、消费者业务 [1][15] - 2024年公司营收1212.99亿元，同比下降2.38%；归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%；整体毛利率为37.91% [1] - 连接业务核心竞争力持续提升，市场格局不断优化，公司精细化深耕5G场景，协同运营商拓展5G - A创新、应用及实践，联合运营商实现全球首个400G全光省际骨干网规模商用 [1] - 中国服务器市场规模持续增长，预计到2026年将达2219.8亿元，算力需求增长推动交换机市场扩大，2024年中国交换机市场规模预计增至749亿元，公司强化智算相关基础产品研发，推出全栈全场景智算解决方案，打造开放智算生态 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商 - 公司是数字经济筑路者，业务覆盖160多个国家和地区，服务全球1/4以上人口 [15] - 公司业务分为三大板块：运营商网络业务包括传统网络和算力网络，传统网络中无线、有线核心产品市场份额稳中有升，算力网络提供全栈全场景智算解决方案；政企业务加大研发投入，提升产品竞争力，推动收入规模增长；消费者业务包括家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑，各业务均有增长亮点 [16][19][20] - 公司业绩保持稳健，营收从2014年的814.71亿元增长到2024年的1212.99亿元，10年复合增速约4.06%；归母净利润从2014年的26.34亿元增长到2024年的84.25亿元，10年复合增速达12.33%。2024年运营商业务占营收57.98%，政企业务占比15.31%，消费者业务占比26.72% [21][25] 连接侧：接入网和传输网迎来新升级周期 - 接入网方面，50G PON和5G - A带来新增量。有线网络“光进铜退”，PON技术优势明显，万兆光网试点开启，10G PON向50G PON转型；无线接入网中5G - A有望成新增长机遇，通感一体赋能低空经济，低频通感一体车联网业务端到端验证部署完成 [48][52][55] - 传输网方面，运营商骨干网向400G迈进，随着数据流动增加，骨干传送网承载压力增大，超大带宽是发展趋势，2024年3月中国移动首条400G全光省际骨干网正式商用 [59] 算力侧：AI拉动算力基础设施建设 - 云厂商资本开支提升，算力基础设施支出增长，亚马逊、微软、谷歌、Meta等云厂商资本支出同比增长，全球人工智能基础设施市场预计2028年支出超1000亿美元 [63][65] - 数据中心市场规模持续高速增长，受政策促进，2023年中国数据中心市场规模约2407亿元，同比增长26.68%，预计2024年达3048亿元 [67] - 服务器成为运营商单一集采的最大品类，中国服务器市场规模持续增长，预计到2026年达2219.8亿元，2024年运营商集采超50万台，三大运营商智算规模增长迅速 [70][71] - 算力需求增长推动交换机市场扩大，交换机是新一代基础设施重要网络设备，随着AI与数字经济发展，算力需求带动交换机市场扩大，预计2024年中国交换机市场规模增至749亿元 [73][74] 公司看点 - 加快从连接向算力拓展，拥抱AI时代 - 连接业务核心竞争力持续提升，市场格局不断优化。高速网络方面，公司打造高效、智简、绿色移动通信网络，在无线接入、绿色节能、5G - A演进等方面有成果；核心网方面，发布AI Core，从多层面融入AI能力；有线方面，固网接入、光传输网络、IP网络均有技术突破和市场成果 [77][81][83] - 加速向算力拓展，打造第二曲线业务。服务器及存储提供全系列全场景智算产品，自主创新；交换机推出开放解耦方案，产品性能领先；数据中心从多方面建设高可用数据中心，海外市场订货增长超100% [87][88][92] - 多终端智能互联 + 生态扩展，打造AI驱动全场景智慧生态。移动终端在手机和创新终端、移动互联产品有创新和市场份额优势；智慧家庭在FTTR、智慧中屏、Wi - Fi路由器有产品和市场成果；云电脑发货量超150万台，在运营商和政企市场有合作成果；汽车电子在芯片、软件、终端有合作和量产成果 [93][95][100] - 中兴微电子产品覆盖ICT全领域，可提供多领域核心芯片及解决方案，产品覆盖“算力、网络、终端”全领域 [101] 盈利预测及投资建议 - 核心假设：公司坚持经营策略，未来营收有望稳定增长，毛利率稳中有升 [103] - 分业务预测：运营商网络业务2025 - 2027年增速分别为 - 5.00%、2.00%和5.00%；政企业务2025 - 2027年增速分别为20.00%、15.00%和12.00%；消费者业务2025 - 2027年增速分别为17.00%、19.00%和21.00% [104][105][107] - 毛利率假设：预计2025 - 2027年运营商网络毛利率分别为50.50%、50.70%、51.00%；政企业务毛利率分别为16.00%、17.00%、18.00%；消费者业务毛利率分别为22.70%、23.00%、24.00%；综合毛利率为38.98%、38.30%、38.11% [108] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为87.77亿元、94.91亿元、103.94亿元，同比增速分别为4.2%、8.1%和9.5%，EPS分别为1.83元/股、1.98元/股和2.17元/股，对应3月11号收盘价37.06元，PE分别为20.20倍、18.68倍和17.06倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3][110]