核心事件 - 金融行业资深人士翟晨曦近期被多家媒体报道称“联系不上”，其最近一次公开亮相是2024年10月17日，其个人公众号自10月底起已停止更新近一个月 [2] - 翟晨曦职业生涯履历丰富，曾任职于国家开发银行、天风证券、恒泰证券，并于2020年9月起掌舵新华基金，期间公司规模快速增长，其于2023年2月离职，后于2024年3月以226万元出资额、22.6%持股比例参股私募机构北京凯世富乐资产管理有限公司 [4][5][7][9][10] 新华基金股权沿革与现状 - 新华基金成立于2004年，原名新世纪基金，早期股东新华信托、山东海化集团、深圳泰丰通讯均与“明天系”相关，为其后续股权动荡埋下伏笔 [12] - 公司股权历经多次变更：2013年恒泰证券进入股东行列，2015年成为控股股东（持股58.62%）；2019年天风证券通过收购恒泰证券股权成为实控人；2022年天风证券转让部分股权，北京华融投资成为第一大股东；2023年2月，北京金融街投资集团成为公司实际控制人，公司正式归于国资体系 [12][13][14] - 2024年12月20日，华融投资与恒泰证券向新华基金注资近8亿元，注册资本由2.18亿元增至6.28亿元，目前金融街集团通过恒泰证券和北京华融实控新华基金超过95%股权 [14][15] 新华基金管理层变动 - 自2023年实控人变更以来，新华基金经历了密集的高管更迭，共有7位高管离任、7位高管上任 [17] - 董事长职位频繁变动：翟晨曦于2023年2月离职，时任总经理于春玲代任并于同年6月转正，于2024年12月卸任，随后由恒泰证券总裁银国宏兼任 [17] - 总经理职位同样快速换人：2023年9月杨金亮上任，2025年1月因人事调动离任，由恒泰证券投资总监胡三明接任 [17] 新华基金规模与业务结构 - 在翟晨曦掌舵期间（2020年9月至2023年2月），新华基金管理规模实现快速增长，从2020年三季度末的352.53亿元飙升至2022年二季度末的868.37亿元，距离其提出的“千亿目标”仅一步之遥，随后规模开始下滑 [5][20] - 截至2025年前三季度，公司管理规模为541.94亿元，较2022年巅峰时期的868.37亿元缩水326.43亿元，行业排名从第58位滑落至第85位 [20][22] - 公司业务结构严重偏向固收，固收类基金规模473亿元，占总规模比例高达87%（其中债券型308.6亿元，货币型164.84亿元），权益类基金（股票型+混合型）规模合计68.51亿元，占比仅13% [22] 新华基金投研业绩与产品表现 - 公司近1年、近2年、近3年整体业绩表现均低于市场平均数，但权益类产品同期收益率分别为24.47%、34.7%、13.85%，表现相对较好，仅3年期业绩低于平均数 [22] - 公司基金经理李洁一人管理6只产品，规模达331亿元，占公司总规模的61.18%，但其管理的产品近1年、2年、3年收益率（分别为2.33%、4.98%、7.63%）均不及中证综合债指数表现 [23][24] - 公司ETF产品发展不顺：旗下3只ETF产品中，新华中证红利低波ETF（2024年9月成立）规模从成立时的4.26亿元骤降至2025年三季度末的0.26亿元；新华中证A50ETF（2025年3月成立）规模从2.59亿元降至0.23亿元；仅新华中证云计算50ETF（2021年8月成立）规模在2025年有所回升，从2024年末的0.56亿元升至2.05亿元 [28][29] - 尽管部分ETF业绩突出（如新华中证云计算50ETF在2024年、2025年至今收益率分别为27.42%、80.21%，均大幅高于同期被动指数型基金平均水平），但未能阻止规模下滑 [31][32]

核心观点 - 报告对多个量化ETF配置策略进行了跟踪和更新，涵盖了宏观择时、动量择势、行业轮动、Copula二阶随机占优以及分位数随机森林科技类ETF配置等策略 [1][2][3] - 各策略均提供了自2020年以来的历史回测表现和最新持仓配置，数据截至2025年10月或11月初 [2][4][9][14][18][20][23][25][29] - 策略表现差异显著，动量择势策略年化收益率最高达18.25%，而行业轮动策略相对沪深300年化超额收益率为7.27% [2][14] ETF量化策略跟踪 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L宏观择时策略自2020年7月至2025年10月年化收益率为7.67%，夏普比率1.45，最大回撤-4.60% [2][4] - 在最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为1.81% [4] - 2025年10月31日调仓后组合为：沪深300ETF（7.01%）、中证500ETF（7.99%）、国债ETF（55.94%）、豆粕ETF（11.63%）、有色ETF（5.02%）、黄金ETF（7.40%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF和公司债ETF [2][7][8] 动量择势策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为18.25%，夏普比率0.88，最大回撤-28.72% [2][9] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.51% [9] - 2025年10月31日调仓后持仓集中在主题ETF：汇添富中证电信主题ETF（27.01%）、富国中证旅游主题ETF（24.92%）、新华中证云计算50ETF（21.52%）、华泰柏瑞中证智能汽车ETF（16.38%）和华夏中证人工智能ETF（8.17%） [2][13] 行业轮动策略 - 策略自2020年以来年化收益率10.00%，相对沪深300年化超额收益率7.27%，最大回撤-42.98% [2][14] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益3.66%，超额收益3.55% [14] - 2025年10月31日调仓后配置家电ETF、绿色电力ETF、钢铁ETF、新能车ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出有色金属ETF和交运ETF [2][18][19] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为14.41%，夏普比率0.68，最大回撤-42.62% [2][20] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为0.31% [20] - 2025年11月3日调仓后持仓高度集中：富国中证800银行ETF占85.00%，华夏中证石化产业ETF、富国中证全指证券公司ETF和博时中证油气资源ETF各占5.00% [2][23][24] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 策略自2020年至2025年10月年化收益率为13.54%，夏普比率0.76，最大回撤-29.89% [2][25] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.03% [25] - 2025年10月31日调仓后科技类ETF总持仓权重95.63%，其中平安中证消费电子主题ETF占76.51%，其余四只科技ETF各占4.78%，现金持仓4.37% [2][29][30] 策略方法论概要 宏观择时策略构建 - 策略根据经济周期划分结果提高相应大类资产权重，并加入境外资产配置条件 [32] - 使用ETF作为可交易标的，涵盖股票、商品、债券、境外、货币等品种 [32][35] - 每月末根据经济指数状态设置资产权重约束，通过Black-Litterman模型计算最优配置权重 [32][37] 动量择势策略构建 - 使用XGBoost预测的ETF上涨概率作为动量指标，基金份额历史分位数代表拥挤度 [38] - 选择动量排名前20且拥挤度排名前20的板块，再选板块内动量最大的ETF [38][39] - 配置调整周期为一周，每个季度末重新训练XGBoost模型 [40] 行业轮动策略构建 - 基于行业扩散指数因子构建低波扩散行业轮动模型，优于传统动量因子 [41] - 将行业轮动策略应用于ETF，通过相关性匹配选择可投资标的 [41] - 按月调仓，组内等权配置 [41] Copula二阶随机占优策略构建 - 利用Copula函数构建收益率联合分布模型，以二阶随机占优为约束优化权重 [42][43][48] - 投资标的为行业主题ETF，覆盖25个中信一级行业 [47] - 按月调仓，通过多指标筛选行业和ETF，循环优化10次得到最终权重 [48] 分位数随机森林科技类ETF配置策略构建 - 使用分位数随机森林对科技类ETF收益率分布建模，控制尾部风险 [49][50] - 投资标的为科技与制造大类行业ETF，共271只可投资标的 [53] - 按月调仓，根据市场波动率确定总持仓权重，再通过分布预测指标选ETF [54][55][56]

公司股价表现 - 11月3日公司股价上涨3.27%，报收52.18元/股，成交金额21.81亿元，换手率2.59%，总市值852.80亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达10.79% [1] 公司基本情况 - 公司全称为润泽智算科技集团股份有限公司，位于河北省廊坊经济技术开发区，成立于2007年6月27日，于2015年4月24日上市 [1] - 公司主营业务为数据中心业务服务，其收入构成为：IDC业务占比64.67%，AIDC业务占比35.33% [1] 基金持仓动态 - 新华基金旗下新华中证云计算50ETF（560660）在三季度增持公司股份2.74万股，截至三季度末持有7.34万股，占基金净值比例1.91%，为公司第十大重仓股 [2] - 该基金在11月3日因公司股价上涨实现浮盈约12.11万元，在连续3天上涨期间累计浮盈37.29万元 [2] 相关基金表现 - 新华中证云计算50ETF（560660）成立于2021年8月5日，最新规模为2.05亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为78.77%，在同类4216只基金中排名第67；近一年收益率为78.42%，在同类3894只基金中排名第41；成立以来收益率为90.14% [2] - 该基金基金经理为邓岳，其累计任职时间8年91天，现任基金资产总规模7.08亿元 [2]

公司股价表现 - 9月26日股价下跌5.01%至53.12元/股 成交额17.56亿元 换手率1.99% 总市值868.16亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于河北省廊坊经济技术开发区 2007年6月27日成立 2015年4月24日上市 [1] - 主营业务为数据中心业务服务 IDC业务占比64.67% AIDC业务占比35.33% [1] 机构持仓变动 - 新华中证云计算50ETF(560660)二季度减持5000股 现持有4.6万股 占基金净值比例2.98% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约12.88万元 [2] 相关基金表现 - 新华中证云计算50ETF成立于2021年8月5日 最新规模7649.36万元 [2] - 今年以来收益率86.37% 同类排名48/4220 近一年收益率163.66% 同类排名18/3824 成立以来收益率98.22% [2] - 基金经理邓岳任职8年53天 管理规模5.51亿元 任职期间最佳回报98.22% 最差回报-56.26% [2]

证券市场整体表现 - 上证综指日内下跌0.01%，收于3853.3点 [1] - 深证成指日内上涨0.67%，收于13445.9点 [1] - 创业板指日内表现强劲，日内上涨1.58%，收于3235.76点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.6% [2] - 规模指数ETF中，兴银中证科创创业50ETF收益率最高，为3.06% [2] - 行业指数ETF中，国联安创业板科技ETF收益率最高，为2.7% [2] - 策略指数ETF中，华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为1.66% [2] - 风格指数ETF中，易方达创业板成长ETF收益率最高，为1.97% [2] - 主题指数ETF中，新华中证云计算50ETF收益率最高，为4.02% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF均为科技主题，新华中证云计算50ETF（4.02%）、华宝中证大数据产业ETF（3.6%）、招商中证云计算与大数据主题ETF（3.6%）[4] - 涨幅前十的ETF主要集中在云计算、大数据、信息技术应用创新等科技领域 [5] - 跌幅前三的ETF分别为大成中证工程机械主题ETF（-1.56%）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（-1.42%）、招商中证半导体产业ETF（-1.39%）[5] - 跌幅前十的ETF涉及工程机械、半导体、通用航空、地产和畜牧养殖等行业 [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三的ETF为华泰柏瑞中证A500ETF（流入11.18亿元）、富国中证A500ETF（流入9.93亿元）、嘉实上证科创板芯片ETF（流入7.1亿元）[6] - 资金流入前十的ETF涵盖宽基指数（A500）、芯片、煤炭、半导体、机器人等主题 [7] - 资金流出前三的ETF为南方中证1000ETF（流出5.48亿元）、国泰中证全指通信设备ETF（流出5.31亿元）、嘉实中证稀土产业ETF（流出3.44亿元）[7] - 资金流出前十的ETF涉及1000指数、通信设备、稀土、化工、人工智能、光伏、金融科技、医疗等板块 [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三的ETF为华夏上证科创板50成份ETF（7.01亿元）、易方达创业板ETF（4.91亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（4.5亿元）[8] - 融资买入活跃的ETF集中在科创板、创业板、券商、芯片、机器人、半导体等成长板块 [9] - 融券卖出额前三的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（3225.65万元）、华夏上证50ETF（1556.8万元）、华夏中证1000ETF（970.95万元）[9] - 融券卖出主要针对大盘宽基指数ETF，如沪深300、上证50、中证1000等 [9] 机构对科技行业的观点 - 招商国际指出中国AI及云行业需求持续起量，模型能力、基础设施、应用生态持续优化，看好阿里云营收增速季环比加速 [10] - 财通证券表示2025年三季度计算机行业在AI硬件领域，算力基础设施投资强劲，国产AI芯片及服务器厂商受益于智算中心交付和供应链本土化 [11] - AI软件层面，企业级应用加速落地，Agent与多模态技术推动B端商业化进程，建议聚焦业绩确定性强的硬件基础设施与有实际落地场景的软件应用 [11]

文章核心观点 - 2025年9月25日开放式基金净值表现呈现显著分化，净值增长领先的基金主要集中于云计算、大数据及互联网相关行业，而表现落后的基金则多属于大消费等行业 [2][4][6] - 当日市场整体呈震荡格局，创业板指数小幅反弹，但个股跌多涨少，IT设备、互联网等行业领涨，而纺织服饰、工程机械等行业领跌 [6] - 基金净值表现与其重仓行业及个股的日度表现高度相关，领先基金的重仓股在当日普遍录得可观涨幅 [8] 基金净值增长排名（前10位） - 排名前10的基金在2025年9月25日的单位净值增长率均为0.05至0.07 [2] - 同泰慧利混合C（代码008181）以单位净值1.4443位列第一，较前一日增长0.0523 [2] - 前十名中有六只为云计算与大数据主题ETF，显示该板块是当日市场主要驱动力 [2] - 广发中证云计算与大数据ETF（代码159527）单位净值最高，为2.1879 [2] 基金净值增长排名（后10位） - 排名后10的基金在2025年9月25日的单位净值增长率均为负值，范围在-0.01至-0.07之间 [4] - 南华瑞盈混合发起C（代码004846）以单位净值1.5575位列末位第一，较前一日下跌0.0566 [4] - 圆信永丰高端制造A/C单位净值下跌幅度最大，为-0.07 [4] - 后十名基金风格多样，包括混合发起式、灵活配置等 [4] 领先基金深度分析（以同泰慧利混合C为例） - 该基金为主动型混合基金，规模0.47亿元，前十大重仓股集中度为54.73%，风格偏向传媒娱乐行业，尤其侧重游戏方向 [8] - 前十大重仓股在2025年9月25日多数上涨，其中欢瑞世纪涨幅最大，达10.07%，冰川网络上涨6.92%，中文在线上涨4.11% [8] - 持股变动显示基金在欢瑞世纪、星辉娱乐等个股上增持数量较大，分别为94.45万股和83.86万股 [8] 落后基金深度分析（以南华瑞盈混合发起C为例） - 该基金为跨市场主动型混合基金，规模0.12亿元，前十大重仓股集中度为42.75%，风格明显属于大消费行业 [8] - 前十大重仓股在2025年9月25日表现疲软，若羽臣跌幅最大，为-3.07%，百亚股份下跌-3.05% [8] - 持股变动相对保守，增持数量最大的个股为小商品城（13.57万股）和会稽山（5.15万股） [8] 当日市场环境总结 - 上证指数微跌，创业板指数低开后反弹收阳，全天成交额为2.39万亿 [6] - 市场个股表现分化，1477只上涨，3877只下跌 [6] - 领涨行业为IT设备、互联网，涨幅均超过2%；领涨概念包括云游戏、可控核聚变等 [6] - 领跌行业包括纺织服饰、工程机械、农林牧渔等 [6]

市场整体表现 - 上证指数从去年9月24日的2700点攀升至3800点以上，最高触及3899.96点，创近十年新高 [1][3] - A股总市值首次突破100万亿元，市场韧性和抗风险能力增强，上证综指年化波动率较“十三五”期间下降2.8个百分点至15.9% [1][3] - 市场交投活跃度显著提升，日成交额普遍达万亿元级别，并已连续29个交易日突破2万亿元 [4] - 创业板指与深证成指同样表现强劲，双双超越去年“9·24”行情阶段高点 [4] 个股与板块表现 - 自去年9月24日至今年9月22日，共有1508只个股实现股价翻倍，覆盖30个申万一级行业 [1][4] - 机械设备和电子行业表现尤为亮眼，翻倍股数量均超过200只 [4] - 人形机器人、创新药、新消费等多个热门板块轮番表现，推动结构性行情 [4] 公募基金业绩 - 超过99%的基金产品自去年9月24日以来累计回报为正，其中697只基金区间回报超过100% [4] - 12只主动权益类产品业绩实现2倍增长，中信建投北交所精选两年定开A以275.84%的业绩居首 [5] - 指数型基金在“翻倍基”中数量占比超四成，中欧北证50成份指数A区间收益达180.12% [5] - 权益基金净值大幅修复，“毛基”（净值低于1元）占比从56.87%骤降至17.58%，80只产品净值迈入“2元”甚至“3元”区间 [1][6] 中长期资金流入 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值达21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [1][7] - 公募基金行业资产净值达到34.88万亿元，年内增加2.58万亿元，ETF市场总规模突破5万亿元，达到5.31万亿元，较去年年底增长42.31% [7] - “国家队”机构截至6月底合计持有ETF总市值达1.28万亿元，年内增幅超两成 [7] - 险资上半年加仓近24亿份，其对权益类资产的投资规模突破4.7万亿元，较去年底增加6223亿元 [7][8] 投资者行为变化 - 投资者心态从“解套即赎回”转向犹豫是否落袋为安，并开始积极关注新投资机会 [10][11][12] - 8月A股新开户达265.03万户，环比增长近35%，同比增加165.2%；年内累计新开户总量达1721.71万户，同比增加48% [1][12] - 8月基金新开账户为18.25万户，同比增加36.09%，投资者对市场咨询和配置建议的需求显著增加 [12] - 权益产品赎回情况有所趋缓，相较于“回本潮”阶段已趋于平缓 [12] 政策与改革影响 - 去年9月24日多部门联合推出的“政策组合拳”成为市场重要转折点，迅速提振市场情绪 [1][3] - 公募基金费率改革分三阶段推进，预计每年为投资者合计让利超500亿元 [9] - 监管部门持续引导保险资金、社保基金等中长期资金加大入市力度，长周期考核机制提高了入市意愿 [8]

量化模型与构建方式 本报告未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试及评价内容[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 模型的回测效果 本报告未涉及任何量化模型的回测效果指标[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 量化因子与构建方式 本报告未涉及具体的量化因子构建、测试及评价内容[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 因子的回测效果 本报告未涉及任何量化因子的回测效果指标[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72]

证券市场表现 - 上证综指日内上涨1.51%收于3883.56点 [1] - 深证成指日内上涨2.26%收于12441.07点 [1] - 创业板指日内上涨3.0%收于2762.99点 [1] ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为2.03% [2] - 规模指数ETF中华安中证A500增强策略ETF收益率达6.5% [2] - 行业指数ETF中鹏华国证有色金属行业ETF收益率达6.5% [2] - 策略指数ETF中博时中证全指自由现金流ETF收益率达3.34% [2] - 风格指数ETF中南方上证科创板成长ETF收益率达5.56% [2] - 主题指数ETF中易方达中证稀土产业ETF收益率达7.89% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三ETF：易方达中证稀土产业ETF（7.89%）、富国中证稀土产业ETF（7.36%）、新华中证云计算50ETF（7.19%） [4][5] - 跌幅前三ETF：富国上证科创板50成份ETF（-2.79%）、新华中证A50ETF（-1.79%）、华泰柏瑞中证1000增强策略ETF（-1.79%） [5] ETF资金流向 - 资金流入前三ETF：国泰中证全指证券公司ETF（24.23亿元）、鹏华中证细分化工产业主题ETF（14.92亿元）、华宝中证全指证券公司ETF（11.14亿元） [6][7] - 资金流出前三ETF：南方中证500ETF（11.76亿元）、易方达创业板ETF（8.48亿元）、华安创业板50ETF（6.21亿元） [7] ETF融资融券概况 - 融资买入额前三ETF：华夏上证科创板50成份ETF（12.88亿元）、易方达创业板ETF（9.13亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（8.95亿元） [8][9] - 融券卖出额前三ETF：南方中证500ETF（6606.9万元）、南方中证1000ETF（5203.4万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（3982.96万元） [9] 稀土行业政策影响 - 工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》强化行业监管 [9][10] - 轻稀土价格自7月以来持续上涨 [9] - 稀土作为战略性关键矿产资源面临价值重估 [9][10] - 磁材7月出口量大增且后续恢复空间较大 [10] - 行业旺季尚未到来支撑价格继续看涨 [10][11]

指数表现 - 中证云计算50指数上涨0.63%至2522.77点 成交额553.38亿元 [1] - 近一个月上涨15.53% 近三个月上涨27.33% 年初至今上涨30.99% [1] - 指数基日为2014年12月31日 基点1000点 [1] 指数构成 - 选取50只涉及IaaS/PaaS/SaaS服务及云计算硬件设备的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比61.05% 中际旭创(14.25%)和新易盛(14.08%)权重最高 [1] - 行业分布为信息技术(54.03%) 通信服务(44.14%) 工业(1.82%) [1] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随定期调整同步变更 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时立即剔除 公司并购分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪产品 - 公募基金跟踪产品包括新华中证云计算50ETF [3]