投资评级 - 增持-A（下调）[1][8] 核心观点 - 卫星星座发射受火箭产能紧张影响慢于预期 但公司载荷项目正常推进且核心地位不变 2025年8月底在轨数量90颗 原计划2025年底完成648颗发射[4] - 特种通信业务有望迎来实质性拐点 信息支援部队成立推动军工通信系统向宽带化、智能化升级 公司军用5G、多功能电台、数据链等多款型号推进顺利[5][6][7] - 2025H1营收同比增长63.34%至1.73亿元 归母净利润同比改善44.97%至-0.29亿元 毛利率受项目暂定价影响下降 但全年有望扭亏[3][7] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.23亿元、1.20亿元、1.83亿元（前次预测为1.36亿元、2.82亿元、4.44亿元）[8] - 预计2025-2027年营收同比增长54.7%、84.8%、56.7%至5.47亿元、10.10亿元、15.83亿元[10] - 2025年预期毛利率提升至49.1%（2024年为43.3%） 净利率转正至4.2%[10] 业务进展 - 低轨卫星领域：公司为星座通信分系统承研单位 提供卫星通信载荷、信关站、终端等设备 拥有相控阵天线和卫星载荷研制能力[5] - 军用通信装备：中标无人分队5G自组网项目 自组网设备进入定型试验阶段 地面保障系统通信设备进入调试阶段 无人平台通信系统完成小批量交付[7] - 政策支持：工信部提出到2030年发展卫星通信用户超1000万 促进手机直连卫星规模应用[5] 市场与估值 - 当前股价25.67元 对应2025年PE为673倍 2026年PE为128倍[8][10] - 流通市值161.20亿元 每股净资产3.83元[2] - 2025年预期ROE转正至0.9% 2027年提升至6.6%[10]

财务表现 - 营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6231.97万元 同比增长1006.99% [1] - 扣除非经常性损益的净利润5289.5万元 [1] - 基本每股收益0.29元 [1] 业务发展 - 下游行业回暖 需求持续向好 [1] - 巩固数据链 电子对抗 无线通信终端 新一代电台 相控阵通信等特种领域优势和市场 [1] - 在手订单和在手项目同比大幅增长 [1] - 紧抓商业航天 低空经济 深海科技等战略性新兴产业发展机遇 [1] - 依托先研布局和技术壁垒 前置深入绑定客户需求 [1] - 客户反馈良好认可度高 [1]

公司业务与技术 - 公司以卫星导航与通信终端设备为核心 具备全链条研发能力 产品服务于航空航天 无人机 远洋运输等领域 为火箭 船舶提供高精度导航支持 [1] - 公司基于国防科技积累 提升卫星导航 数据链 电子对抗技术 推动产品军转民 拓展信息化 智能化 融合化 综合化应用场景 [2] 行业趋势与政策 - 商业航天等战略性新兴产业加速崛起 [1] - 民用市场对前沿科技及相关产品需求提升 受益于新兴产业和战略产业政策出台 [2] - 国防军工行业呈现积极变化 包括经营管理效率提升 成本管控意识增强 企业能力全方位提升 更重视股东回报 [2] 资本市场与投资 - 科创板全面覆盖信息技术 生物产业 高端装备制造 新材料等领域 [2] - 新一代信息技术 生物医药 芯片 人工智能等领域技术突破有望重塑科技成长板块格局 推动新一轮行情 [2] - 调研活动为资本市场提供丰富准确信息 引导资本投向新质生产力领域 推动科技创新与资本市场良性互动 [1]