财务表现 - 25H1归母净利润2188万元 同比下降71.32% [1] - Q2归母净利润1117万元 同比下降73.49% [1] - 上半年整体毛利率13.47% 同比下降4.16个百分点 [1] - Q2单季度毛利率13.85% 同比下降4.89个百分点但环比有所改善 [1] 业务布局 - 产品布局涵盖CT+IT+高端PCBA+汽车电子领域 [1] - 数据中心交换机业务呈现较快增长态势 [1] - 前期投入服务器等相关业务 研发投入增加 [1] 发展前景 - 盈利能力回升可期 因相关业务开始开花结果 [1] - AI迭代发展推动ICT产品需求持续增加 [1] - 公司有望受益于AI带来的行业发展机遇 [1] 盈利预测 - 调整25年归母净利润预测至0.7亿元（前值2.2亿元） [1] - 调整26年归母净利润预测至1.2亿元（前值2.9亿元） [1] - 预测27年归母净利润1.8亿元 [1] - 对应25-27年PE估值分别为107/64/43倍 [1]

板块整体表现 - 通信设备板块当日下跌2.8%，领跌个股为万马科技（跌幅7.61%）[1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点，深证成指下跌1.76%至13209.0点[1] - 板块资金呈现主力净流出48.34亿元，游资净流入20.47亿元，散户净流入27.87亿元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列：菲菱科思上涨6.72%至125.08元（成交额10.45亿元）、司南导航上涨6.57%至49元（成交额2.25亿元）、剑桥科技上涨6.55%至133.05元（成交量50.71万手）[1] - 跌幅显著：万马科技下跌7.61%至47.2元（成交额5.96亿元）、太辰光下跌6.98%至106.02元（成交额16.48亿元）、联特科技下跌6.54%至97.05元（成交额6.9亿元）[2] 资金流向特征 - 剑桥科技获主力净流入5.29亿元（占比7.91%），但遭散户净流出7.59亿元（占比11.34%）[3] - 亨通光电主力净流入1.55亿元（占比4.92%），游资净流入1458.19万元（占比0.46%）[3] - 信科移动主力净流入4639.97万元（占比11.85%），散户净流出6899.18万元（占比17.62%）[3] 成交活跃度 - 成交额超10亿个股：菲菱科思（10.45亿元）、剑桥科技（216.99亿元异常值需核实）、恒宝股份（21.38亿元）[1] - 高换手品种：太辰光（成交额16.48亿元）、长芯博创（成交额20.86亿元）、神宇股份（成交额14.54亿元）[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 季度营收拐点出现 单Q2营收4.32亿元 同比增长3.59% 环比增长49.03% [1][2] - 数据中心交换机业务增长强劲 销售收入同比增加约119% 销售数量同比增加约67% [4] - 多维度产品布局形成"CT通信+IT计算+高端PCBA制造+汽车电子制造"业务体系 [5] 财务表现 - 25H1营收7.22亿元 同比下降12.39% 归母净利润2188万元 同比下降71.32% [1] - 单Q2归母净利润1117万元 同比下降73.49% [2] - 上半年整体毛利率13.47% 同比下降4.16个百分点 [3] 业务分析 - 交换机类产品营收5.66亿元 同比下降12.10% 毛利率14.65% 同比下降2.67个百分点 [2] - 路由器及无线产品营收1.22亿元 同比下降22.42% 毛利率6.33% 同比下降10.88个百分点 [2] - 数据中心交换机中200G/400G设备收入同比增长132.0% 端口出货量同比增长166.5% [4] 盈利能力 - 单Q2毛利率13.85% 环比有所改善 但同比下降4.89个百分点 [3] - 行业竞争激烈导致产品销售单价下降 [3] - 研发投入增加影响短期盈利能力 [3] 增长动力 - AI推动ICT产品需求增加 公司把握基础设施硬件需求机遇 [5] - 扩展服务器类产品、光通信传输设备、DPU模块卡、高端设备控制板等产品布局 [5] - AIGC推动高速率设备需求增长 [4] 盈利预测 - 调整25年归母净利润预测至0.7亿元 26年1.2亿元 27年1.8亿元 [5] - 对应25-27年PE估值分别为107/64/43倍 [5] - 预测25-27年营收增长率分别为-5.50%/36.25%/34.15% [5]

报告行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [5][81] 报告核心观点 - 通信行业2025年H1整体营收稳健增长、盈利提速 以91家公司为样本 整体实现营收17850.03亿元（同比+10.07%） 归母净利润1604.32亿元（同比+11.26%） 扣非后归母净利润1490.23亿元（同比+13.04%）[2][8] - 2025年Q2通信行业盈利增速进一步提升 实现营收9424.83亿元（同比+10.91%） 归母净利润986.82亿元（同比+12.33%） 扣非后归母净利润912.62亿元（同比+12.94%）[11] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块综合表现突出 营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[14][15][16] - AI算力产业链继续加速发展 海外云厂商资本开支高增 2025Q2合计实现950亿美元（同比+82.96% 环比+32.05%） 科技巨头持续上调投资指引[22] 分板块业绩总结 光模块及器件板块 - 2025H1营收479.88亿元（同比+64.88%） 归母净利润108.76亿元（同比+111.99%） 毛利率34.97%（同比+2.18pct）[31] - 2025Q2营收274.24亿元（同比+66.77%） 归母净利润65.36亿元（同比+114.10%） 毛利率35.26%（同比+0.61pct）[31] - 新易盛营收同比+282.64% 归母净利润同比+355.68%；中际旭创营收同比+36.95% 归母净利润同比+69.40%；天孚通信营收同比+57.84% 归母净利润同比+37.46%[31] 通信PCB&CLL板块 - 2025H1营收572.49亿元（同比+37.66%） 归母净利润80.58亿元（同比+80.79%） 毛利率24.47%（同比+2.74pct）[36] - 2025Q2营收309.29亿元（同比+39.44%） 归母净利润46.70亿元（同比+78.42%） 毛利率25.00%（同比+1.12pct）[36] - 沪电股份营收同比+56.59% 归母净利润同比+47.50%；深南电路营收同比+25.63% 归母净利润同比+37.75%[36] 网络设备商板块 - 2025H1营收5071.11亿元（同比+28.86%） 归母净利润191.84亿元（同比+19.57%） 毛利率21.95%（同比-2.90pct）[40] - 2025Q2营收2825.79亿元（同比+30.51%） 归母净利润109.37亿元（同比+26.95%） 毛利率20.75%（同比-3.03pct）[40] - 工业富联营收同比+35.58% 归母净利润同比+38.61%；锐捷网络营收同比+31.84% 归母净利润同比+194.00%[40] IDC板块 - 2025H1营收166.18亿元（同比-9.66%） 归母净利润21.26亿元（同比-27.61%） 毛利率31.18%（同比+0.24pct）[46] - 2025Q2营收89.03亿元（同比-11.78%） 归母净利润10.17亿元（同比-34.33%） 毛利率31.00%（同比-0.76pct）[46] - 奥飞数据已投入运营自建自营数据中心总机柜数超过57000个 储备约60MW数据中心项目[47][49] 基础电信运营商板块 - 2025H1营收10133.93亿元（同比+0.33%） 归母净利润1136.01亿元（同比+5.14%） 毛利率29.79%（同比+0.57pct）[54] - 2025Q2营收5117.71亿元（同比-0.12%） 归母净利润715.00亿元（同比+6.08%） 毛利率32.36%（同比+5.19pct）[54] - 中国移动数字化转型收入1569亿元（同比+6.6%）；中国电信产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比+7.4%；中国联通算网数智收入454亿元 占比提升至26%[55][56][57] 其他重点板块 - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元（同比+24.50%） 归母净利润11.57亿元（同比+25.52%）[66] - 光纤光缆板块2025H1营收655.27亿元（同比+14.53%） 归母净利润33.93亿元（同比-0.37%）[73] - 通信芯片板块2025H1营收30.58亿元（同比+7.34%） 归母净利润-2.70亿元（同比+18.94%）[61] 海外AI产业链动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%） 预计2026财年云基础设施收入达180亿美元（较2025财年增长77%）[25][26] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元（环比+19%） FY25Q4 AI收入指引62亿美元（环比+19%）[27] - Marvell将2028年数据中心TAM预期从750亿美元提升至940亿美元[27]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.03%至110.48元/股 成交额达3.80亿元 换手率7.89% 总市值76.61亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务为网络设备研发制造 采用ODM/OEM模式与品牌商合作 [1] - 产品收入构成：交换机类占78.42% 路由器及无线产品占16.96% 通信设备组件及其他占4.00% 汽车电子类产品占0.62% [1] 机构持仓动态 - 华商信用增强债券A（001751）二季度新进十大流通股东 持有21.48万股 占流通股比例0.47% [2] - 该基金当日浮盈约113.63万元 最新规模48.65亿元 [2] - 基金经理厉骞管理规模92.66亿元 任职期间最佳回报178.07% [3] 基金业绩表现 - 华商信用增强债券A今年以来收益17.86% 同类排名85/6224 [2] - 近一年收益43.38% 同类排名38/5916 成立以来累计收益78.8% [2]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价累计回购股份约45万股 占公司总股本比例约0.66% [1] - 回购最高成交价79.99元/股 最低成交价74.03元/股 [1] - 回购成交总金额约3438万元人民币 [1] 业务构成与市值 - 2024年1至12月营业收入100%来自通信终端设备制造行业 [1] - 当前公司市值为74亿元人民币 [1]

回购方案 - 2025年4月28日审议通过回购股份方案，资金3000 - 6000万元，价格不超160.26元/股[3] - 2025年6月12日权益分派后，回购价格上限调为不超159.27元/股[4] 回购进展 - 截至2025年8月31日，累计回购454,300股，占总股本约0.66%[5] - 最高成交价79.99元/股，最低74.03元/股，成交34382590.35元[5] 后续计划 - 后续将择机实施用于股权激励或员工持股计划的股份回购[9]

股价与交易表现 - 8月29日股价单日下跌10.71% 成交额达8.73亿元 [1] - 当日融资买入9852.72万元但融资净流出734.20万元 融资偿还额1.06亿元 [1] - 融资余额2.96亿元占流通市值5.96% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融券活动完全停滞：当日融券偿还与卖出均为0股 融券余量及余额均为0 [1] - 融券余额水平仍处于近一年70%分位较高位置 [1] - 融资融券总余额维持2.96亿元 [1] 股东结构变化 - 股东户数达1.30万户 较上期大幅增长37.40% [2] - 人均流通股3486股 较上期增加25.88% [2] - 十大流通股东出现变动：华商信用增强债券A新进持股21.48万股位列第九 [3] - 景顺长城研究精选等四家机构退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.22亿元 同比下滑12.39% [2] - 归母净利润2188.37万元 同比大幅下降71.32% [2] - 上市后累计派发现金红利1.92亿元 [3] 公司基础信息 - 主营业务为网络设备研发制造 采用ODM/OEM模式与品牌商合作 [1] - 产品结构：交换机类占比78.42% 路由器及无线产品16.96% 通信设备组件4.00% 汽车电子0.62% [1] - 成立于1999年4月 2022年5月26日上市 注册地位于深圳宝安区 [1]

股价表现与融资融券数据 - 8月28日菲菱科思股价上涨1.74% 成交额达8.63亿元 [1] - 当日融资买入1.07亿元但融资净流出4466.25万元 融资余额3.03亿元占流通市值5.45% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量为0股 融券余额0元但分位水平超过近一年70%处于较高位 [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数达1.30万户 较上期大幅增加37.40% 人均流通股3486股增长25.88% [2] - 2025年上半年营业收入7.22亿元同比减少12.39% 归母净利润2188.37万元同比大幅下降71.32% [2] 公司基本业务构成 - 主营业务为网络设备研发制造 采用ODM/OEM模式与品牌商合作 [1] - 产品收入构成：交换机类占78.42% 路由器及无线产品占16.96% 通信设备组件及其他占4.00% 汽车电子类产品占0.62% [1] 分红与机构持仓变动 - A股上市后累计派发现金红利1.92亿元 [3] - 华商信用增强债券A新进成为第九大流通股东持股21.48万股 [3] - 景顺长城研究精选股票A、香港中央结算有限公司等四家机构退出十大流通股东名单 [3]

市场整体表现 - 沪指上午收盘上涨0.86% [1] - A股总成交量达1301.00亿股，成交金额21019.33亿元，较前一交易日大幅增长37.40% [1] - 个股呈现普涨格局，2815只个股上涨（其中70只涨停），2440只个股下跌（其中8只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 有色金属行业领涨，涨幅达3.80%，成交额1232.06亿元，较前日增长60.89%，金力永磁以18.38%涨幅成为领涨股 [1] - 房地产行业涨幅3.29%，成交额297.99亿元，较前日大幅增长142.86%，万科A涨停（10.06%） [1] - 通信行业涨幅3.18%，成交额1216.97亿元，增长34.13%，菲菱科思涨停（20.00%） [1] - 钢铁行业涨幅2.80%，成交额166.24亿元，增长48.95%，包钢股份上涨9.93% [1] - 建筑材料行业涨幅2.28%，成交额200.17亿元，增长32.45%，天山股份涨停（10.03%） [1] 行业成交活跃度 - 电子行业成交额最高，达3845.45亿元，较前日增长31.74% [1] - 电力设备行业成交额1455.05亿元，增长40.89% [1] - 计算机行业成交额2472.28亿元，增长24.61% [1] - 医药生物行业成交额1319.93亿元，增长46.66% [1] 行业跌幅表现 - 美容护理行业下跌0.68%，成交额56.41亿元，微增2.46%，丸美生物领跌7.26% [2] - 纺织服饰行业下跌0.40%，成交额111.46亿元，增长5.80%，兴业科技大跌9.36% [2] - 银行行业下跌0.30%，成交额273.86亿元，增长32.48%，农业银行下跌1.92% [2] 特殊个股表现 - 环保行业中航泰达大涨22.85% [1] - 社会服务科德教育涨停（20.01%） [1] - 机械设备罗博特科涨停（20.00%） [1] - 传媒中文在线涨停（20.01%） [1]