哈萨克斯坦是介于中俄之间的亚欧大陆"心脏地带"，也是大量中国企业近年来通过"一带一路"政策所抵 达的首个战略枢纽地。 在哈萨克斯坦的经济中心阿拉木图，12月整座城市已是一幅雪山包围的美丽图景。记者刚出机场就能看 到中国科技公司华为醒目的广告牌；机场高速沿途，海尔、比亚迪等中国企业的广告牌林立；大街上随 处可见的是红旗、长城等中国品牌汽车。 据阿拉木图一家华人酒店老板介绍，近几年来，中国赴哈萨克斯坦考察的团队越来越多，酒店生意也越 来越好，经常爆满。 中国与中亚国家贸易的崛起让俄罗斯企业嗅到商机。俄罗斯最大的互联网公司正在帮助更多中国企业渗 透中亚市场。 坐落在莫斯科"二环"附近的Yandex是俄罗斯最大的互联网科技公司，搜索引擎起家的Yandex有"俄罗斯 版谷歌"之称。近年来，随着中国企业出海俄罗斯与中亚国家需求的增长，Yandex正在通过中亚俄语区 市场的优势地位，来吸引更多中国客户，帮助他们渗透到这些过去鲜有人问津的地区。 飞往阿拉木图的中国商人 Yandex是俄罗斯最大的互联网科技公司，最早从搜索引擎起家。这家成立时间比谷歌还早一年的科技 巨头集团的市值曾在高峰时期达到200亿美元。Yandex是一个 ...

核心判决与要求 - 美国联邦法官裁定 Alphabet 旗下谷歌公司必须每年重新谈判使其搜索引擎或人工智能应用成为设备默认选项的合同 [1] - 法官采纳了美国司法部提出的“一年期限”限制 要求谷歌若希望继续将其产品设为默认选项 相关协议必须每年重新协商一次 [3] - 此举旨在为竞争对手 尤其是生成式人工智能领域的新兴企业 提供争夺关键预装位置的机会 [3] 合同与支付限制 - 根据最终判决 谷歌仍可向苹果公司提供其产品用于广受欢迎的 iPhone 并继续向三星电子等其他设备制造商支付费用以获得默认设置地位 [3] - 法官在2025年9月的裁决中禁止谷歌向合作公司支付费用以换取对其搜索引擎 Chrome 浏览器或 Google Play 商店的独家使用权 但并未完全禁止所有形式的支付行为 [4] - 此类默认设置合同必须每年重新谈判 [3] 数据共享要求 - 法官在2025年9月裁定 谷歌必须向竞争对手共享支撑其搜索结果的部分数据 [4] - 2025年12月6日发布的最新裁决进一步细化了该决定 明确了谷歌必须共享数据的具体情形及对象范围 [4] 案件背景与上诉 - 此前 在历时10周的庭审后 法官于2024年8月裁定谷歌非法垄断了在线搜索及搜索广告市场 [3] - 法官最终驳回了司法部提出的强制谷歌剥离其广受欢迎的网络浏览器 Chrome 的要求 [4] - 谷歌已表示将就法官早前认定其与苹果 三星等公司签订的默认搜索引擎协议违反美国反垄断法的判决提起上诉 [4] - 美国司法部也可能就此次公布的救济措施提出上诉 [4]

公司战略与产品发布 - 谷歌最新AI模型Gemini 3正式上线并首日集成至搜索引擎，标志着公司AI战略全面落地 [1] - 为应对ChatGPT的竞争，谷歌迅速合并DeepMind与Brain实验室以集中资源打造Gemini系列，并推动生成式AI融入搜索、YouTube等核心产品 [4] - 凭借完整技术栈（用户矩阵、研发团队、云基础设施），谷歌快速追赶，Gemini 3的推出获得行业好评 [4] 市场竞争与用户心智 - ChatGPT的先发优势使其成为AI“代名词”，谷歌在用户心智争夺上面临挑战 [4] - eMarketer预测，明年谷歌搜索广告市场份额将首次跌破50%，至2026年降至48.9% [4] 行业规则与网络生态影响 - AI搜索模式（如AI概览摘要直接呈现答案）改写行业规则，导致出版商流量下滑，皮尤研究显示相关链接点击量降幅达47% [4] - 业内担忧内容创作者无法获利将影响网络生态健康，并可能危及谷歌AI训练的信息来源 [4] - 谷歌称AI搜索带动查询量增长，可抵消广告点击下滑的影响，但未回应关于生态补偿的方案 [4]

AI产业战略与价值分配 - AI产业正经历向“倒金字塔”结构转变，AI模型及AI应用应获取更大价值 [1] - 公司将资本开支重点投入于能推动巨大商业价值的领域，特别是在to B与to C应用层面 [1] 芯片业务发展 - 公司首次提出昆仑芯片五年规划，计划于2026年初及2027年初推出两款新芯片，同时满足推理与训练需求 [1] - 去年推出的昆仑P800已获得来自网络平台、电信营运商、金融机构、航空业及政府相关领域客户的订单 [1] Robotaxi业务进展 - 百度Apollo近期达成单周25万订单里程，自推出以来累计载客量达1700万次 [1] - 武汉地区业务已实现盈利，公司相信Robotaxi业务将在全球持续快速扩张 [1] - 公司对长期前景充满信心，并探索自营及与第三方或网约车业者合作的轻资产模式 [1] 搜索引擎与AI生态 - 目前70%的搜索已涉及AI生成内容，特别是包含图片与影片的多模态回应 [2] - AI代理及数字人成为移动生态亮点，在百度生态内实现广泛覆盖 [2] 海外扩张潜力 - 海外扩张是增长潜力点，例如在巴西等地进行数字助理技术授权 [2]

人工智能对互联网行业的影响 - AI技术正在从根本上重塑信息获取范式，将传统搜索引擎提供的“一栋栋房子”式文章单元，转变为以“砖块”为基本单元直接组合出精准答案的模式[1] - 公司认为人脑与AI的思维机制存在本质差异，必须按照人脑的思考过程进行研究推导才能真正掌握和理解知识，脑内储存知识是深度思考的基础[1] - 对AI发展持谨慎乐观态度，认为AI在基础科学研究的数据模拟优势可弥补人脑处理信息量的局限，与人类的理解灵感形成互补推动科学探索[1] 公司核心战略与行业机遇 - 公司在世界互联网大会分享了对人工智能发展路径及互联网创业机遇的见解[1]

公司股价表现 - 谷歌A类股（GOOGL）在美股周五尾盘下跌1.7% [1] 监管审查动态 - 英国竞争与市场管理局（CMA）确认Alphabet旗下谷歌在搜索服务领域具有“战略市场地位” [1] - 该公司面临英国监管机构更严厉审查，搜索引擎可能接受监管 [1] - 监管审查依据是英国新的数字市场竞争制度 [1]

方舟投资对阿里巴巴的投资动态 - 方舟投资管理公司旗下两只ETF于周一买入阿里巴巴美国存托凭证，总价值约1630万美元[2] - 这是该公司时隔四年后首次重新买入阿里巴巴股票[2] - 方舟投资首次投资阿里巴巴可追溯至2014年其IPO后不久，但自2021年9月起已无持仓记录[4] 阿里巴巴股价表现与市场预期 - 阿里巴巴美国存托凭证股价在周二触及2021年11月以来的最高水平[2] - 今年以来其股价累计涨幅已接近翻倍[2] - 市场对公司在人工智能领域的发力充满乐观预期，投资者对其通过AI业务重振增长的信心不断增强[2] 方舟投资在中国市场的其他布局 - 方舟投资今年早些时候开始建仓百度，并于周一进一步增持，目前持仓总价值约4700万美元[5] - 公司旗下ETF还投资了比亚迪、自动驾驶技术公司小马智行以及京东，但持仓规模相对较小[5] 方舟投资旗舰基金表现 - 方舟创新基金今年以来回报率达49%，远超标普500指数和纳斯达克100指数的表现[5] - 但从五年维度来看该基金仍处于亏损状态，且今年已出现4.38亿美元的资金净流出[5] 行业背景与历史回顾 - 2021年至2022年中国互联网行业经历大幅回调，方舟投资在此期间一直限制对中国互联网股票的持仓[4] - 阿里巴巴在2021年处于中国大规模监管整顿的核心范围之内[4] - 阿里巴巴核心电子商务业务面临拼多多等竞争对手的激烈冲击，竞争压力加剧[2]

搜索引擎查询趋势 - 9月初俄罗斯搜索引擎上关于中国的查询量占比增加1.5倍 [2] - 9月2日至3日关于中国抗战胜利阅兵式的查询量占比为四分之一 [2] - 同期赴华旅行的查询量也约占四分之一 [2] 用户关注热点 - 赴华旅行查询量后续虽回落但约五分之一旅游搜索仍与中国有关 [2] - 用户兴趣包括中方对俄公民试行免签、赴华机票及在华医疗教育等工作经商信息 [2] - 关于中国地理历史名胜古迹电影等的搜索热度也很高 [2] 政策背景 - 中国外交部宣布自2025年9月15日至2026年9月14日对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策 [2]

核心观点 - 谷歌相比苹果具有更优的风险回报状况 主要基于其较低估值和更高增长指标 [4][16] - 两家公司均拥有显著竞争优势和强劲财务状况 建议在多元化投资组合中同时增持 [4][14] 五年表现对比 - 过去五年标准普尔500指数总回报率为94.60% 而苹果回报率为108.60% 微软为158.90% Meta为185.45% 谷歌为219.93% [1] 估值比较 - 谷歌市盈率(GAAP FWD)为23.65 显著低于苹果的32.47 [4][8] - 谷歌市销率(TTM)为7.72 低于苹果的8.82 [9] - 谷歌企业价值/销售额(TTM)为7.51 低于苹果的8.63 [10] - 谷歌企业价值/EBITDA(TTM)为19.81 低于苹果的24.88 [10] - 谷歌市净率(TTM)为7.84 远低于苹果的54.09 [10] 增长指标 - 谷歌每股收益稀释3年复合年增长率为20.40% 显著高于苹果的2.85% [10] - 谷歌息税前利润3年复合年增长率为14.31% 远高于苹果的3.24% [11] - 谷歌收入3年复合年增长率为10.12% 高于苹果的1.78% [12] - 谷歌收入5年复合年增长率为17.47% 高于苹果的8.33% [12] - 谷歌每股收益稀释(前向)增长率为22.21% 高于苹果的9.03% [4][12] 盈利能力 - 谷歌息税前利润率(TTM)为33.16% 略高于苹果的31.87% [12] - 谷歌净利润率为31.12% 高于苹果的24.30% [14] - 苹果股本回报率为149.81% 显著高于谷歌的34.83% [13] - 苹果总资产回报率为28.78% 高于谷歌的21.62% [14] 财务实力 - 谷歌现金状况为951.5亿美元 高于苹果的553.7亿美元 [15] - 谷歌总债务与股权比率为11.48% 显著低于苹果的154.49% [15] - 谷歌阿尔特曼Z得分为11.61 高于苹果的10.00 [16] 业务构成 - 苹果对iPhone依赖度较高 iPhone占收入47.40% [15] - 谷歌高度依赖广告业务 该部门占收入73.98% [15] 市场表现 - 苹果24个月贝塔系数为1.12 高于谷歌的1.07 [15] - 苹果60个月贝塔系数为1.11 高于谷歌的1.01 [15] - 谷歌空头利率为0.74% 略低于苹果的0.86% [16]

股价表现与市值 - 谷歌股价以230.66美元收盘 单日涨幅达9.14% [1] - 总市值攀升至2.79万亿美元 创下历史新高 [1] 反垄断诉讼裁决结果 - 美国地方法院裁决谷歌无需剥离Chrome浏览器和安卓操作系统 [5] - 需向竞争对手共享搜索结果等更多数据 [5] - 需创建反垄断技术委员会监督公司日常运营以确保合规 [5] 裁决对业务的影响 - 业务架构保持稳定 可继续维持正常运营 [5] - 与苹果的合作不受影响 继续作为iPhone默认搜索引擎 [5] - 通过支付费用保持市场地位 对巩固搜索引擎市场份额具有重要意义 [5] 诉讼背景 - 2020年10月美国司法部以非法垄断搜索引擎和搜索广告市场为由发起诉讼 [1] - 案件审理给公司发展带来不确定性 投资者对经营前景存在担忧 [1]