外资对A股关注度转变 - 2024年底起外资对A股关注度显著提升 瑞银证券等外资机构在深圳密集举办投资峰会 聚焦全球贸易趋势和A股投资机遇 [2] - 瑞银证券A股研讨会参会外国投资者数量相比去年大幅增加 主要来自美国和中东等地区 [2] - 外资机构安排的A股路演活动从2024年底开始增多 主要对接长线投资的海外机构 [2] 海外投资者关注焦点 - 海外机构投资者重点关注中国人工智能行业发展及对传统产业链的重塑 观察传统企业投入AI后能否实现降本增效 [3] - 海外投资者特别关注中国"反内卷"相关政策出台及后续落地效果 [3] - 企业成长性始终是海外投资者关注"中国故事"的核心焦点 [3] A股市场价值重估 - 海外投资者认为A股市场已触底 2024年"924"政策系列推出对市场起到强托底作用 [5] - 2025年一季度中国经济好转 企业利润改善 推动海外投资者态度从"Derating"转向"Rerating" [5][10] - 摩根士丹利报告显示美国投资者对中国市场兴趣升至2021年以来最高水平 超90%投资者愿意提高对华敞口 [11] 海外机构配置行动 - 2024年四季度和2025年一季度部分海外投资者对中国资产加仓 二季度因关税扰动暂停加仓 [5] - 安联基金2024年9月发行首只公募基金 在市场低迷时选择发行偏权益类产品并快速建仓 [5] - 挪威央行8月增持众安在线134.81万股 贝莱德7月增持中金公司港股至5.01%持股比例 [6] - 景顺集团旗舰基金7月对伊利、京东、阿里巴巴大幅增仓 [6] 配置空间与投资结构 - 海外投资目前占A股自由流通市值仅7.4% 远低于日本、韩国等亚洲国家10%-50%的占比水平 [13] - 全球对冲基金8月对中国资产净买入创去年9月以来新高 中国股票仓位上升76个基点至两年高位 [13] - 交易型投资者（如对冲基金）目前较为活跃 而配置型中长期投资者态度仍偏谨慎 [13] 投资考量因素 - 中东主权基金开始超配非美元资产以分散风险 北美主权基金则更关注Alpha策略的有效性 [7] - 海外投资者担忧互联网行业"内卷"影响盈利能力 特别关注外卖行业价格战等激烈竞争 [14] - "反内卷"政策被视为重要观察指标 预计需要1-2年时间才能见效 有望帮助市场出清过剩产能 [15]

程彧进一步分析称，港股市场的机会主要集中于部分特色鲜明、差异化显著以及对利率变化更敏感的板 块。例如，创新药板块。H股市场汇聚了大量生物科技及创新药企业，其中部分标的在A股市场较为稀 缺，为投资者提供了独特的配置机会。该板块同时受益于全球创新药研发进展及国内政策支持，持续受 到市场关注。再如，红利资产。H股市场中的红利资产多分布于金融、能源等传统高分红行业，盈利能 力相对稳定、分红政策可持续，抗波动能力较强。同时，由于美债利率具有相对更大的下行潜力，港股 红利资产的重估空间相对更大。 "总体而言，A股与H股均蕴含丰富的投资机会。"程彧认为，将两者共同纳入投资组合，不仅能更全面 把握中国经济增长与结构转型的红利，并且能有效优化投资组合的风险收益比。需要注意的是，两个市 场的机会结构存在差异，行情节奏也可能不同步，投资者需结合板块特性以长期视角进行有效配置。 本报讯(记者昌校宇)安联基金研究部总经理、安联中国精选混合基金经理程彧表示，A股与H股同属中 国股票市场，均由企业长期竞争力、持续盈利能力、系统性风险缓和等核心要素驱动，这些要素共同作 用于股票定价的分子端(企业盈利)与分母端的风险溢价(投资信心)。当前，A ...

A股与H股市场驱动因素 - A股与H股均由中国企业长期竞争力、长期盈利、系统性风险缓和、政策托底等共同长期要素驱动，这些要素共同影响股票定价的企业盈利端和风险溢价端 [1] A股与H股定价核心差异 - H股是更为开放的国际市场，外资持股存量占比相对更高，其无风险利率主要参考美债利率 [1] - A股无风险利率主要参考国内国债利率 [1] - 从未来利率下行空间看，美债利率下行潜力大于国内国债，因此H股无风险利率下行潜力相对更大 [1] 中国股票市场当前阶段 - 包括A股与H股在内的中国股票正在一同经历价值重估的大周期 [1] H股市场潜力板块 - 创新药板块：H股市场汇聚大量生物科技及创新药企业，部分企业在A股市场中较为稀缺，为投资者提供独特配置机会，该板块持续受益于全球创新药研发进展及国内政策利好 [1] - 红利资产：H股红利资产多集中在金融、能源等传统高分红行业，盈利能力和分红政策相对稳定，抗波动能力较强，由于美债利率下行潜力更大，港股红利资产的重估空间相对较大 [2] 投资组合策略 - A股与H股均有较大投资机会，将其共同纳入投资组合能更全面分享中国经济增长与经济结构转型红利，并能有效优化投资组合的风险/收益特征 [2] - 市场机会的结构存在差异，且行情节奏可能不同步，投资者需结合板块特性以长期视角进行有效配置 [2]