核心观点 - 2026年化工行业将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇 行业在建工程增速持续下滑 新产能投放接近尾声 在“十五五”开局之年国内稳增长政策及美联储降息周期推动下 传统需求有望温和复苏 “反内卷”浪潮有望加速周期拐点到来 具备全球竞争优势的核心资产有望迎来盈利与估值修复 [1] 周期 - 化工品价格在底部区间运行已达三年 行业在建工程增速持续下滑 新产能投放接近尾声 [1] - “反内卷”优化供给秩序 部分推进自律或处于盈利底部的子行业有望迎来修复 包括有机硅、PTA、涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、纯碱、PVC、草甘膦、尿素 [1] - 有机硅、PTA、己内酰胺等子行业正逐步开启行业自律以求盈利修复 后续随控价、减产措施落地 相关企业业绩有望改善 [1] 农药 - 去库周期告一段落 2025年全球农药渠道库存趋近合理水平 部分品种率先提价 周期修复信号初现 [2] - 未来两年行业将转入去产能阶段 拥有成本优势和市场渠道的农药企业强者恒强 行业集中度及头部企业定价权将进一步提升 [2] - 国内企业在创制农药的研发、生产及市场推广能力持续进步 领先企业有望沿微笑曲线实现高附加值升级 [2] 出海 - 2025年轮胎行业国际贸易壁垒全面升级 美国扩大关税征收范围 欧盟对原产于中国的新乘用车及轻型卡车轮胎启动双反调查 [3] - 欧盟双反调查预计2026年初落地 若税率较高导致国内半钢胎出口受阻 欧盟市场需求缺口将由其他地区补足 阶段性供需错配有望带来涨价契机 [3] - 具备海外生产基地且积极扩产的龙头胎企有望享受量增、价升的双重红利 [3] 新兴产业 - 欧洲减碳雄心勃勃 2025年开启可持续航空燃料(SAF)元年 2027年欧盟将制定生物基塑料的标准和强制性目标 碳捕集、利用与储存(CCUS)是《欧洲绿色协议》核心战略的重要组成部分 中国在“双碳”战略下亦有望出台相关政策 [4] - AI算力需求保持强劲 电子树脂、液冷材料是重要的升级方向 [4] - AIDC配储将成为锂电材料重要的增长极 [4]

可持续航空燃料(SAF)产量与市场预测 - 2025年SAF产量预计达190万吨，较2024年的100万吨实现翻倍[1] - 2026年产量增速将显著放缓，预计仅增至240万吨[1] - 2025年SAF占航空燃油总消耗量仅为0.6%，2026年占比也仅为0.8%，市场占比极低[1] 可持续航空燃料(SAF)成本与挑战 - 当前SAF价格为传统航油的2倍，在强制使用地区则高达5倍[1] - 2025年航空业使用SAF需额外承担36亿美元成本[1] - 2025年190万吨的产量预测较国际航空运输协会(IATA)此前预测有所下调，主要因政策支持不足导致产能未充分释放[1]

图为SAF装置现场。(企业供图) "此次投产的SAF装置旨在为航空运营商提供稳定、价格具有竞争力且优质的SAF，助力全球各地实现 减排目标。"嘉澳环保董事长沈健表示，霍尼韦尔技术能够高效处理不同品质的原料，并稳定产出高品 质的可再生燃料。目前工厂已进入商业运营阶段，产能、产出率及产品质量均达预期。 霍尼韦尔能源与可持续技术集团中国副总裁兼总经理孙建能表示，目前霍尼韦尔正致力于提高产量、拓 展可用原料范围，进一步降低SAF的成本。 中化新网讯 12月8日，霍尼韦尔与浙江嘉澳环保科技股份有限公司共同宣布，我国最大的可持续航空燃 料(SAF)生产装置已成功投产。 据介绍，嘉澳环保采用霍尼韦尔的先进技术，每日可将1万桶(折合年产能约50万吨)厨余油转化为可持 续航空燃料。双方在工艺技术和催化剂领域的本土化合作，使嘉澳环保实现SAF的高产出率及规模化生 产，有效降低生产成本，助力满足全球对低排放航空燃料日益增长的需求。 ...

项目启动与战略定位 - 古雷零碳园区建设发布会于12月9日在福建漳州举行 标志着项目正式启动 [1][3] - 古雷被视为中国石化行业践行绿色转型与推动开放合作的前沿阵地 将成为中外企业携手探索低碳发展的重要实践区 [3] - 项目旨在打造全国领先 国际一流的零碳石化示范样本 为中国石化行业探索高质量 低排放的现代工业园区新模式贡献经验 [3] 发展规划与具体目标 - 园区建设遵循两步走战略 第一阶段至2029年 率先建成精细化工零碳园区 预期将单位能耗碳排放降低至0.25吨/吨标准煤 [5] - 第二阶段至2035年 将成功模式推广至整个基地 最终实现单位能耗碳排放0.3吨/吨标准煤的国家级标准零碳园区目标 [5] - 为实现目标 计划布局34个支撑项目 总投资规模超300亿元 [5] 核心任务与投资重点 - 重点实施五大任务 包括绿色清洁电力比例替代 石化基地热力清洁替代 石化化工领域节能降碳 布局完善零碳交通设施 提升能碳管理能力 [5] - 投资旨在降低全产业链碳足迹 应对国际绿色贸易壁垒 力争建设成为国内首个大型石化基地零碳园区 [5] 合作倡议与项目签约 - 古雷开发区携手政企代表发起零碳低碳转型绿色发展倡议 呼吁各界共绘愿景 共担使命 共建生态 汇聚全球智慧应对行业挑战 [6] - 活动中与多家企业签约了一批前沿科创项目 包括CO2加氢制绿色芳烃 绿电耦合CO2制可持续航空燃料技术开发 绿电催化CO2制乙烯等 [6] - 与吉林大学 天津大学签订框架协议 深化人才培养与科研合作 聚合产研资源要素助力零碳园区建设 [6]

人工智能驱动的研发范式变革 - 生成式AI模型能够自主设计新型分子结构，例如斯坦福大学能源研究所的模型生成了超过5万个候选分子并筛选出128个最具潜力的SAF组分，其中包含37个全新分子结构[2] - 数字孪生技术实现全流程虚拟工厂模拟，埃克森美孚与麻省理工学院的平台可实时模拟超过2000个操作参数，并通过强化学习算法将FT合成工艺的产物收率提升18%[2] - 自动化机器人实验系统大幅提升研发效率，壳牌的创新中心集成12台工业机器人，使每周实验完成量相当于传统实验室数月的工作量[2] - AI辅助研发使SAF项目平均研发周期缩短80%，开发成本降低60%[3] 新材料与反应器技术的效率突破 - 新型催化剂材料显著提升反应性能，加州大学伯克利分校开发的MOF催化剂比表面积高达6000平方米/克，在一氧化碳转化率达到92%和C5+选择性高达85%方面超越传统催化剂[4] - 微通道反应器实现传热效率质的飞跃，巴斯夫与慕尼黑工业大学合作的第三代反应器传热效率提升10倍，生产效率提升5倍，并避免了催化剂失活问题[4] - 低温等离子体催化系统降低能耗，剑桥大学开发的系统在200°C条件下实现传统方法350°C的转化效率，能耗降低30%，预计2026年可商业化应用[4] 生产设施的智能化与运营优化 - 智能工厂通过数字孪生和传感器网络预测设备异常，道达尔能源的工厂集成2万多个传感器，可提前4至8小时预测异常，使非计划停机时间减少85%[5] - AI预测维护系统提升设备可靠性，西门子为北欧可再生燃料公司提供的系统能提前7天预测机械故障，使维护成本降低32%，设备利用率提升至99.2%[5][6] - 智能电网与能源管理优化能效，英国石油的工厂通过AI算法将可再生能源直接使用率提升至65%，余热梯级利用系统使整体能效提升15%[6] - 模块化装置实现生产灵活性，莱茵集团的装置采用标准化模块设计，可在72小时内切换生产工艺，配合实时优化系统自动调整产品结构[6] - 全面数字化技术使SAF工厂运营成本比传统工厂低25%至30%[6]

项目概况 - 阿联酋马斯达尔与塔德韦尔集团签署协议，启动阿联酋首个商业化废弃物制可持续航空燃料项目 [1] - 项目选址阿布扎比，年处理垃圾量约50万吨 [1] - 项目采用混合生产工艺，结合绿氢与废弃物气化技术生产可持续航空燃料 [1] 技术与工艺 - 生产工艺以可再生能源电解制备绿氢，结合废弃物气化生成合成气，再通过成熟化学工艺转化为可持续航空燃料 [1] - 项目依托马斯达尔在可再生能源与绿氢领域的技术积累，以及塔德韦尔集团的废弃物资源化优势 [1] 战略意义与影响 - 项目投运后将助力阿布扎比成为区域可持续航空燃料枢纽，为阿联酋航空产业脱碳提供关键支撑 [1] - 项目与阿联酋可持续航空燃料总体政策、低碳氢政策及2050年净零排放等多项国家规划高度契合 [1] - 项目将推动塔德韦尔集团实现“2030年阿布扎比80%废弃物远离填埋场”的目标 [1] - 项目将催生废物管理、绿氢及可再生燃料领域的新价值链，巩固阿联酋清洁能源创新先锋地位 [1]

收购交易概述 - 买方为宜升(天津)环境技术有限公司，为创业集团控股间接全资附属公司，拟向卖方厦门诺鸿盛贸易有限公司购买目标公司广西融合生物能源科技有限公司12%股权 [1] - 总收购代价为人民币2400万元 [1] - 交易日期为2025年11月26日 [1] 目标公司业务 - 目标公司主要从事工业用油、生物柴油及生物塑化剂的加工及销售 [1] - 主要产品包括第一代生物柴油(UCOM)及船用生物燃料油(B24) [1] - 主要投资于南宁项目，该项目为位于中国南宁市隆安县那桐镇的生物柴油生产设施 [1] - 南宁项目包括一条年产能约20万吨的生产线，并配套有储罐区、公共工程系统及生产辅助系统等附属基础设施 [1] - 项目建设的第一阶段计划于2025年11月完成 [1] 行业前景与需求 - 由于全球政策框架支持，生物柴油和可持续航空燃料(SAF)的全球需求预计将上升 [1] - 欧盟《2020年可持续与智慧交通策略》设定到2050年运输相关温室气体排放减少90%的目标 [1] - 中国政策发展包括取消对废食用油(UCO)的出口退税，鼓励国内加工并促进中国国内生物燃料行业增长 [1] - 废食用油是生物柴油和可持续航空燃料的主要原料 [1] - 全球对生物柴油的需求预计将快速扩大 [1] 收购战略意义 - 收购事项符合集团的发展策略 [2] - 预计有助于巩固及提升集团在中国的市场份额、竞争力及品牌形象 [2] - 旨在把握可持续能源的长期需求 [2] - 代表扩展集团生物柴油行业业务组合的机会 [2] - 预计对目标公司及生物柴油行业的前景带来正面的收益贡献 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 基本面跟踪 期货价格及涨跌幅 - 棕榈油主力日盘收盘价8486元/吨，涨跌幅 -0.75%，夜盘收盘价8454元/吨，涨跌幅 -0.38% [2] - 豆油主力日盘收盘价8168元/吨，涨跌幅 -0.27%，夜盘收盘价8174元/吨，涨跌幅 0.07% [2] - 菜油主力日盘收盘价9778元/吨，涨跌幅 -0.39%，夜盘收盘价9788元/吨，涨跌幅 0.10% [2] - 马棕主力日盘收盘价4055林吉特/吨，涨跌幅 -0.32%，夜盘收盘价4063林吉特/吨，涨跌幅 0.20% [2] - CBOT豆油主力日盘收盘价50.48美分/磅，涨跌幅 -0.20% [2] 期货成交及持仓情况 - 棕榈油主力昨日成交577844手，成交变动 -114593手，昨日持仓401777手，持仓变动 -24130手 [2] - 豆油主力昨日成交200500手，成交变动 -120156手，昨日持仓413151手，持仓变动 -7040手 [2] - 菜油主力昨日成交303071手，成交变动 -15789手，昨日持仓235090手，持仓变动 -8834手 [2] 现货价格及变动 - 棕榈油（24度，广东）现货价格8430元/吨，价格变动 -40元/吨 [2] - 一级豆油（广东）现货价格8540元/吨，价格变动 20元/吨 [2] - 四级进口菜油（广西）现货价格10260元/吨，价格变动 20元/吨 [2] - 马棕油FOB离岸价（连续合约）1030美元/吨，价格变动 -10美元/吨 [2] 基差情况 - 棕榈油（广东）现货基差 -56元/吨 [2] - 豆油（广东）现货基差 372元/吨 [2] - 菜油（广西）现货基差 482元/吨 [2] 价差情况 - 菜棕油期货主力价差前一交易日1292元/吨，前两交易日1266元/吨 [2] - 豆棕油期货主力价差前一交易日 -318元/吨，前两交易日 -360元/吨 [2] - 棕榈油15价差前一交易日 -90元/吨，前两交易日 -118元/吨 [2] - 豆油15价差前一交易日 206元/吨，前两交易日 208元/吨 [2] - 菜油15价差前一交易日 356元/吨，前两交易日 391元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 马来西亚用棕榈衍生原料生产可持续航空燃料（SAF）未引发欧洲买家负面认知风险，该国主要SAF原料废弃食用油（UCO）在欧洲声誉良好，且有可持续棕榈油（MSPO）认证体系 [3] - 马来西亚种植与商品部长透露，该部正与交通部协作，拟对从吉隆坡国际机场（KLIA）起飞的国际航班实施1%的SAF强制掺混标准 [3][4] - CONAB数据显示，截至11月22日，巴西大豆播种率为78.0%，上周为69.0%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8% [4] - AgRural数据显示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已达预期的81% [5] - Secex数据显示，巴西11月前三周出口大豆3366334.35吨，日均出口量为240452.45吨，较上年11月全月的日均出口量134370.20吨增加79%，上年11月全月出口量为2553033.89吨 [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [6]

3D打印 - 美国卡内基·梅隆大学开发出新型3D打印工艺，制造出名为microDeltas的微型德尔塔机器人，可在微操作、微创手术等领域应用，该技术无需手工折叠或组装即可制造具备电气功能的复杂3D结构 [1] - 3D打印技术处于产业化拐点前夕，在技术降本、标准完善、需求增加助力下，应用日益广泛，推动制造业迈入智能制造时代 [1] - 2024年中国3D打印市场规模突破630亿元，较过去十年增长30倍，预计2029年将超1000亿元，带动上下游产业链规模超3000亿元 [1] AI玩具 - 工业和信息化部表示将加强与相关部门协同，推动AI玩具产业高质量发展，包括制定促进消费品供需适配性实施方案，引导玩具企业应用AI技术创造新需求 [2] - 鼓励玩具企业与AI技术企业强强联合，打造更多AI玩具爆款产品 [2] - 2024年中国玩具产业国内市场零售总额达978.5亿元，预计2025年突破1000亿元，AI玩具、潮玩和教育玩具成为三大核心增长引擎，未来产业将向全龄化、智能化、IP化方向发展 [2] 羽绒 - 寒潮来袭致羽绒服迎来涨价狂潮，90%白鸭绒价格从最低1吨17万元涨至58万元，鹅绒价格达98万元1吨，一件成人短款羽绒服需100只鸭的绒，成本飙升致正规厂家出厂价逼近千元 [3] - 涨价主因前期猪肉价格较低致禽类需求下降、出栏率降低，形成绒少商家多局面 [3] MLCC - 风华高科因金属银、锡、铜等材料价格全面上涨，对部分产品价格进行调涨，其中电感磁珠类产品调升5-25%，压敏电阻类产品调升10-20%，瓷介电容类产品调升10-20%，厚膜电路类产品调升15-30% [3] - 涨价深层驱动来自下游需求结构性爆发，AI服务器MLCC用量达传统服务器8倍，纯电动车MLCC单车用量1.8万颗是燃油车6倍 [4] - 需求激增带动行业稼动率从2024年初65%提升至80%以上，库存从2022-2023年高点回落至3-4个月合理水平，供需关系转向紧平衡 [4] 闪存 - 11月19日Flash Wafer价格全面上涨，最高涨幅38.46%，其中1Tb QLC涨25.00%至12.5美元，1Tb TLC涨23.81%至13美元，512Gb TLC涨38.46%至9美元，256Gb TLC涨14.58%至5.5美元 [4] - 全球领先闪存存储解决方案提供商闪迪表示该财季NAND产品需求超过供应，库存周转天数从135天减少到115天，预计此趋势将持续到2026年底 [5] 充电桩 - 截至2025年10月底，中国电动汽车充电基础设施（枪）总数达1864.5万个，同比增长54.0% [5] - 国家发改委等6部门联合印发行动方案，明确到2027年底实现充电服务能力翻倍增长，初步测算将拉动充电设施设备制造和建设投资2000亿元以上 [5] 生物燃料 - 印度政府即将发布全国性可持续航空燃料政策，印度航空燃油需求预计2030年升至1500-1600万吨，2040年突破3000万吨 [6] - 欧盟从航空碳排放交易体系中支取16亿欧元补贴航司SAF应用，IATA预测2050年全球SAF需求将达3.5亿吨 [6] - 截至11月15日，欧洲SAF FOB价格达2900-2920美元/吨，较年初涨幅约58%，国内价格同步升至2450-2650美元/吨，涨幅约45% [6] 金融科技 - 香港特别行政区政府财经事务及库务局与深圳市地方金融管理局联合发布公告，目标到2027年底落地20个以上深港跨境数据验证平台金融领域应用场景，携手打造港深全球金融科技中心 [7] 半导体 - 荷兰经济大臣卡雷曼斯宣布暂停针对安世半导体的行政令 [7] 基础设施投资 - 湖南省金芙蓉基础设施投资基金合伙企业成立，出资额65亿元，经营范围包括股权投资、投资管理等，由湖南省新兴产业引导投资合伙企业等共同出资 [7] 轨道交通 - 上海轨交崇明线预计2026年底开通试运营，届时从崇明东滩到浦东金桥约30分钟，经换乘1小时左右可达市中心人民广场 [8] 国产大飞机 - 南航国产大飞机C919正式开启广州至宁波往返航线商业运营，每日两班，飞机采用164座三舱布局，全舱配置个人充电接口 [9] 消费电子 - 苹果首款折叠iPhone正内部测试5400-5800mAh电池，最终量产版本将至少配备5400mAh容量，超越iPhone17 ProMax的5088mAh [9]

国际绿色燃料联盟成立 - 由华商能源科技股份有限公司联合产业链发起的国际绿色燃料联盟（IGFA）在香港成立，首批30余家全球产业机构参与共建航运脱碳生态圈 [1] - 联盟旨在应对绿色燃料产业标准不统一、体系不互认、市场机制不完善等结构性挑战 [2] - 联盟计划搭建信息交互平台、研究产业政策、牵引示范项目、制定行业标准、促进绿色金融与碳市场创新联动，助力香港成为国际绿色燃料贸易中心 [2] 绿色燃料市场前景与需求 - 当前船用生物柴油需求约为2亿吨，船用生物天然气（RNG）需求约为4000万吨，绿色甲醇需求约为600万吨 [2] - 全球绿色燃料跨境贸易规模有望达到数千亿美元级别 [2] - 在加速转型情景下，可持续燃料到2035年将能满足全球航运业35%的燃料需求 [2] 行业脱碳政策与标准 - 国际海事组织（IMO）和国际民航组织（ICAO）提出到2050年实现净零排放目标，欧盟出台欧盟排放交易体系（EU ETS）和《欧盟海运燃料条例》（FuelEU Maritime）以推动海事运输业脱碳 [1] - 大会发布《船用燃料生命周期温室气体强度计算方法》和《船舶年度达到的燃料温室气体强度核验方法》两项团体标准，为航运企业提供统一量化标尺 [3] - 大会同时发布《全球航运公司净零路径实践指南》，结合数字化工具为全球航运业低碳转型提供可操作路径 [2] 大会背景与规模 - 2025世界航商大会主题为“破壁迎变 共促可持续发展”，在香港开幕 [1] - 大会由招商局集团牵头，联合香港特区政府运输及物流局、波罗的海国际航运公会（BIMCO）、国际航运公会（ICS）、香港船东会（HKSOA）共同主办 [3] - 共有全球航运、港口、贸易、物流、金融机构等相关人士和领军企业负责人逾1300人现场参会 [3]