中原内配 20251214 摘要 中原内配积极拓展 AI 相关业务，依托现有缸套与活塞技术优势，切入 AI 备用电源市场，该市场产品利润率远高于传统内燃机零部件，价值量显 著提升，有望成为公司新的增长点。 公司通过收购河南恒久，拓展双金属制动鼓业务，该产品具备轻量化、 安全性提升和耐磨性增强等优势，已在新车型中得到广泛应用，预计 2025 年河南恒久收入将达到 6 亿元以上，增速超过 50%。 管理层变动是公司发展的重要驱动力，二代领导上台后，更加重视并积 极布局 AI、电子等新兴产业，战略转变使得公司能够抓住新的市场机会， 加速成长。 公司汽车电子业务稳步发展，主要产品为涡轮增压执行器，核心客户为 盖瑞特，预计 2025 年增长 10%左右，未来随着新项目落地，增速有望 提升，利润率稳定在 10%左右。 公司内燃机关键零部件业务受益于活塞业务解除技术合作协议后的放量 增长，以及缸套和活塞向 AI 备用电源市场的渗透，预计未来将保持稳定 增长。 Q&A 中原内配的主要优势和投资亮点是什么？ 中原内配的主要优势在于其低估值和业务及管理层的变化。首先，公司的估值 较低，目前（2025 年）约为十几倍，预计明年（2 ...

长期耕耘内燃机PCU 业务，海内外并重 公司作为行业先进的动力活塞组件系统供应商，具备气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等动力活塞系统核心 关键零部件研发制造经验。客户包括海内外乘用车、商用车、工程机械等客户，包括比亚迪、吉利、康 明斯、卡特彼勒等。 制动业务：以双金属制动鼓快速提高市场份额 气缸套单品冠军，技术实力行业领先 公司前身为1958 年设立的国营孟县机械厂，主营内燃机气缸套专业生产。 后续通过合资、对外投资等方式扩充内燃机零部件技术实力，逐步完善"气缸套、活塞、活塞环、轴 瓦"为核心的内燃机摩擦副零部件产业链条，并通过收购河南恒久，进入制动系统领域。 率先进入国际主流涡轮增压器供应商体系，并在国内主机实现批量供货。 公司于2025 年8 月公告其收到海外客户定点，供应智能电控执行器，有望逐步贡献业务增量。 盈利预测 我们预计公司2025-2027 年公司营收分别为38.7、45.9、53.1 亿元，同比增长17%、19%、16%，实现归 母净利润4.2、5.1、5.8 亿元，同比增长104%、22%、15%。参考可比公司，考虑公司在内燃机PCU 的 行业龙头地位，以及制动鼓等新业务的成长性，给予公司202 ...

泰国工厂建设进展 - 泰国工厂机加工和铸造产线正在建设中 气缸套产品预计三季度开始投产 [2] - 公司根据业务拓展需求 后续将在泰国工厂建设其他产品生产线 [2] - 2025年3月公司向泰国公司增资41 000万泰铢 泰国工厂总投资额由不超过人民币2 1亿元增至不超过人民币3 5亿元 [2] - 增资后泰国工厂设计规划调整为建设铸造生产线4条 气缸套加工生产线18条 气缸套年设计产能700万只 [2] 核心产品与产能规划 - 公司核心产品分为四大板块 内燃机关键零部件(气缸套 活塞 活塞环 轴瓦) 汽车电子涡轮增压器电控执行器 制动系统复合制动鼓 氢燃料电池发动机及其核心零部件 [2] - 子公司恒久制动的双金属制动鼓二期项目预计今年6月下旬完成机加工产线调试并投产 达产后制动鼓年产能将提升至140万只 [2] - 当前该子公司处于满负荷生产状态 市场需求旺盛 新产能将有效满足订单增长需求 [2] 战略合作与新兴领域布局 - 公司近期与阳光新能源签署战略合作协议 计划在氢能装备制造 制氢加氢设施建设 氢能车辆应用等领域展开深度合作 重点推进河南省内氢能基建与场景落地 [3] - 关于人形机器人领域 公司将关注行业趋势 结合业务需求探索合作机会 [3] 经营优势 - 公司依托高端科研平台 精益化成本控制 大客户开发能力及高效团队管理实现毛利率稳定性 [2]

财务表现 - 2024年营业收入33.10亿元，同比增长15.57% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比下降34.37% [1] - 扣非后净利润1.91亿元 [1] - 拟每10股派发现金红利1.3元（含税） [1] 核心业务 - 气缸套销量6881万只，同比增长19.29%，稳居行业领先地位 [2] - 乘用车缸套销量增长显著，尤其是为比亚迪、理想汽车等新能源车企配套的增程式发动机缸套 [2] - 电控执行器产销量分别增长35.29%、23.41%，销售收入2.98亿元，同比增长21.16% [2] - 电控执行器在国内乘用车市场占有率显著提升，打破外资品牌垄断 [2] 新兴业务 - 双金属制动鼓销量同比激增366.67%，销售收入3.74亿元，同比增长472.81% [2] - 双金属复合制动鼓凭借轻量化、高耐磨性等技术优势抢占重卡市场份额 [2] - 氢燃料电池发动机首次实现批量交付，配套焦作市氢能渣土车示范运营 [2] - 空压机、氢气循环泵等核心零部件产线建设加速推进 [2] 商誉减值 - 计提商誉减值准备1.2亿元，主要受美国关税政策不确定性影响 [3] - 商誉减值完成后，有利于降低公司未来的财务风险 [4] - 商誉减值不会对上市公司未来的盈利能力、现金流等基本面指标产生影响 [3] 股东回报 - 实施了股份回购计划，彰显管理层对公司未来发展的信心 [3] - 提出未来3年分红规划，承诺每年现金分红不少于当年可分配利润的20% [3] 未来展望 - 2025年经营目标：气缸套销量不低于7240万只，制动鼓销量不低于141万只 [4] - 通过持续技术创新实现工艺改进，提升子公司经营管理体系 [4] - 构建"汽车发动机及车身零部件"与"氢能源动力系统及零部件"双线并行的战略目标 [4]