市场情绪与交易表现 - 上周A股日均成交额达19530.44亿元，较前一周增加2568.66亿元，日均换手率升至1.73%，较上周上升0.12个百分点 [1][3] - 上周创业板指上涨2.74%，深证成指上涨0.84%，上证指数下跌0.34% [2] - 航天装备、通信设备、电子化学品指数上周分别上涨7.89%、7.81%、6.99%，涨幅居前；元件、影视院线指数涨幅均约6% [2] - 焦炭、渔业、汽车服务、油服工程、医药商业指数上周跌幅均超4% [3] 资金流向与结构 - 12月前两周，消费大类获得机构与散户资金的同步净流入 [1] - 机构资金对科技板块的博弈增强，对科技大类的资金流出力度在12月9日后有所加大，但对周期制造大类的净流出规模显著收窄且整体呈收敛态势 [1][5] - 过去两周，机构资金对基础化工流出最多，有色金属次之；散户资金对基础化工流入最多，有色金属次之 [5] - 在大金融板块，机构对银行的净流出持续收敛，散户则转为流出 [5] - 截至12月12日，融资余额为2.48万亿元，较12月5日增加196.21亿元；融券余额为176.72亿元，较12月5日增加1.07亿元 [4] - 上周北向资金日均成交额为2324.71亿元，较上周上升397.27亿元 [4] ETF资金流向 - 上周华泰柏瑞基金、南方基金、华夏基金旗下A500ETF净流入额分别达40.33亿元、37.64亿元、20.58亿元，为最受欢迎的3只股票ETF [6] - 易方达基金及华夏基金旗下科创板50ETF、华泰柏瑞红利ETF、南方有色金属ETF上周分别获得9.77亿元、8.57亿元、8.21亿元、8.19亿元净流入 [7] - 南方红利低波50ETF、嘉实中证500ETF上周净流入额均超7亿元，华夏机器人ETF吸引近7亿元净流入 [7] 市场展望与跨年行情 - 部分机构认为，在经历9月初至12月初的调整后，A股有望迎来跨年行情 [1][8] - 观点认为牛市底层逻辑仍在，市场已基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情 [8] - 观点认为保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始 [8] - 在新一轮政策部署护航下，A股跨年行情可期，未来国内经济政策有望持续发力，政策红利释放有望提振市场信心并吸引资金流入 [9] - 历史数据显示，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [9] 2026年行业配置线索 - 兴业证券策略团队概括2026年景气预期向好的行业（预测净利润增速>30%）包含四条线索：AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏 [1][11] - 中信保诚基金认为AI应用端有望成为2026年重要主线，产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移，投资逻辑或将从硬件基础设施转向实际应用和商业化 [11] - AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段，贴近C端或赋能B端的应用更容易形成清晰的商业模式和盈利增长点 [11] - 广发证券首席经济学家指出，明年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争，意味着2026年“反内卷”仍将是宏观面的重要线索之一 [11] 具体投资方向建议 - 国泰海通策略团队看好科技成长、券商与消费等方向的机会 [10] - 中期角度建议关注有色金属和AI算力，主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅 [10] - 认为港股也具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [10] - 中欧基金有关人士预计2026年将实施“宽财政+宽货币”的政策组合，财政赤字率将维持在合理水平，专项债、特别国债等工具将继续加码，货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍存在一定空间，为资本市场提供较为充裕的流动性环境，有利于权益资产估值修复 [9]

市场表现与资金流向 - 上周（12月8日—12月12日）A股日均成交额为19530.44亿元，较前一周增加2568.66亿元，日均换手率为1.73%，较上周上升0.12个百分点 [1][4] - 同期，创业板指上涨2.74%，深证成指上涨0.84%，上证指数下跌0.34% [3] - 行业板块方面，航天装备、通信设备、电子化学品指数分别上涨7.89%、7.81%、6.99%，涨幅居前；元件、影视院线指数涨幅均约6% [3] - 焦炭、渔业、汽车服务、油服工程、医药商业指数跌幅较大，均超过4% [4] - 北向资金日均成交额为2324.71亿元，较上周上升397.27亿元 [5] - 截至12月12日，融资余额为2.48万亿元，较12月5日增加196.21亿元；融券余额为176.72亿元，较12月5日增加1.07亿元 [5] 机构与散户资金动向 - 12月前两周，消费大类获得机构与散户资金的同步净流入 [1] - 除消费外，机构与散户对其余大类的操作大致趋于反向 [6] - 12月3日至12月9日，机构对科技与周期制造大类的净流出规模显著收窄，但12月9日后对科技大类的资金流出力度加大，对周期大类流出呈收敛态势，机构资金在科技大类的博弈增强 [6] - 过去两周，机构对基础化工流出最多，有色金属次之；散户对基础化工流入最多，有色金属次之 [6] - 在大金融板块中，机构对银行的净流出持续收敛，散户则转为流出，机构配置意愿相对增强 [6] ETF资金流向 - 上周，华泰柏瑞基金、南方基金、华夏基金旗下A500ETF区间净流入额分别达到40.33亿元、37.64亿元、20.58亿元，为最受欢迎的3只股票ETF [7] - 易方达基金及华夏基金旗下的科创板50ETF、华泰柏瑞红利ETF、南方有色金属ETF分别获得9.77亿元、8.57亿元、8.21亿元、8.19亿元净流入 [8] - 南方红利低波50ETF、嘉实中证500ETF净流入额均超过7亿元（不到8亿元），华夏机器人ETF吸引近7亿元净流入资金 [8] 市场展望与跨年行情 - 部分机构认为，在经历了9月初至12月初的调整后，A股有望迎来跨年行情 [2][8] - 牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动，市场已基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情 [8] - 保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始 [8] - 在新一轮政策部署护航下，A股跨年行情可期，未来国内经济政策有望持续发力，政策红利释放有望提振市场信心并吸引资金流入 [9] - 从历史情况看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续 [9] 2026年行业配置线索 - 兴业证券策略团队概括出2026年景气预期向好的四条线索：AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏 [2][11] - 中信保诚基金认为AI应用端有望成为2026年重要主线，产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移，投资逻辑或将从硬件基础设施转向实际应用和商业化 [11] - AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段，贴近C端用户或能赋能B端企业的应用更容易形成清晰的商业模式和盈利增长点 [11] - 广发证券首席经济学家郭磊指出，明年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争，意味着2026年“反内卷”仍将是宏观面的重要线索之一 [11] 机构看好的投资方向 - 国泰海通策略团队看好科技成长、券商与消费等方向的机会 [10] - 中期角度建议关注有色金属和AI算力，主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅 [10] - 港股也具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [10] - 中欧基金有关人士认为，2026年将实施更加积极有为的宏观政策，“宽财政+宽货币”的政策组合为资本市场提供较为充裕的流动性环境，有利于权益资产估值修复 [9]

文章核心观点 - 有色金属行业在A股市场表现极为强劲，申万一级行业有色金属指数年内涨幅达80.45%，资金持续涌入，背后由全球流动性宽松预期、供给侧约束以及AI和新能源等新兴需求三大引擎共同驱动，行业内部呈现显著分化，铜、铝、贵金属及部分战略小金属被普遍看好[1][3][6][10] 资金表现与流向 - 申万一级行业有色金属指数年内涨幅高达80.45%，其中铜指数涨幅超过103%[1][6] - 全市场8只有色金属ETF年内合计净流入资金高达185亿元，其中南方有色金属ETF吸金约75亿元[1][6] - 仅12月第一周，有色金属指数大涨5.35%，同时有近12亿元资金继续加码有色金属ETF[1][6] - 近5日，主力资金净流入有色金属行业3.94亿元，涉及稀土、钨、铜等品种[7] 驱动因素分析 - **流动性预期**：市场普遍预期美联储降息，弱美元格局为金属牛市提供了坚实基础，遵循“弱美元，强商品”逻辑[10] - **供给侧约束**：以铜为例，全球前十大铜企的新建项目面临品位下降、成本上升、审批周期延长等问题，未来3~5年供给增速预计将低于需求增速[10] - **政策影响**：国内对电解铝等高耗能行业实行严格的产能天花板控制，“反内卷”政策正在重塑供给格局[10] - **新兴需求爆发**：新能源（光伏、风电、储能）、电动汽车、人工智能数据中心、低空经济、人形机器人等新兴产业对铜、铝、稀土、锂、锡等金属的需求呈现爆发式增长[7][10] 行业内部结构与分化 - **核心领跑赛道**： - 铜：被视为“金属之王”，在新能源和AI数据中心建设中角色无可替代，是资金追逐的绝对核心[7] - 贵金属（金银）：受益于全球央行增持与降息预期下的金融属性回归，走势独立强劲[7] - 铝：在供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势的双重支撑下，估值修复逻辑被广泛认可[7] - **机构观点**：有坚实供需故事的品种（如铜）会继续强势，缺乏独立逻辑的金属可能会掉队[7] - **未来机会品种**：银、铜、锡、铝以及锑、钨等小金属被看好具备较大机会[7] - **中长期展望**：AI、电力、新能源等新兴需求与供给侧长期约束相结合，预计将使铜、铝、锡等基本金属在2026年迎来更亮眼表现[8] 机构观点与价格预测 - 中信证券明确将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨至12000美元/吨[11] - 天风证券认为，电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产[11] - 中金公司预计，2025年至2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨，分别占当年需求的0.8%、1.3%和1.6%[10] - 业内人士普遍认为，驱动有色金属板块上涨的引擎没有改变，明年行情仍可看高一线，出现跨年度行情的可能性比较大[11]

行业表现与资金流向 - 申万一级行业有色金属指数年内涨幅达80%，12月第一周单周大涨5.35%，领跑所有行业[1] - 全市场8只有色金属ETF年内合计净流入资金高达185亿元，其中南方有色金属ETF吸金约75亿元，仅12月第一周就有近12亿元资金继续加码[5] - 近5日主力资金净流入有色金属行业3.94亿元，涉及稀土、钨、铜等品种，但部分短期炒作资金已有流出迹象[5] 核心驱动因素分析 - 全球流动性宽松预期是核心驱动因素，市场普遍预期美联储降息，形成“弱美元，强商品”格局[8] - 供给侧面临长期约束，以铜为例，全球前十大铜企新建项目面临诸多问题，未来3-5年供给增速预计低于需求增速，国内对电解铝等行业实行严格的产能天花板控制[8] - 需求侧迎来历史性机遇，新能源、电动汽车、人工智能数据中心等新兴领域对铜、铝、锂、锡等金属的需求有望爆发式增长[8] 品种分化与投资逻辑 - 铜指数年内涨幅超103%，作为“金属之王”，在新能源和AI数据中心建设中角色无可替代，成为资金追逐的绝对核心[5][6] - 金银等贵金属受益于全球央行增持与降息预期下的金融属性回归，走势独立强劲[6] - 铝在供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势的双重支撑下，估值修复逻辑被广泛认可[6] - 中金公司预计，2025-2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨，分别占当年需求的0.8%、1.3%和1.6%[8] - 机构观点认为，铜、铝、锡等基本金属以及锑、钨等小金属未来机会较大，AI、电力、新能源等新兴需求与供应约束结合，将使相关品种在2026年有更亮眼表现[6] 机构观点与后市展望 - 业内人士认为，有色金属上涨是由多重确定性驱动的价值重估，而不仅仅是反弹[5] - 中信证券明确将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨至12000美元/吨[9] - 天风证券认为，电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产[9] - 机构普遍看多，认为驱动板块上涨的引擎未变，出现跨年度行情的可能性较大，明年行情仍可看高一线[9]

核心观点 - 有色金属行业正经历一场由全球流动性预期、供给侧约束以及AI与新能源等新需求共同驱动的长期价值重估，行业指数年内涨幅惊人，资金持续涌入，但板块内部已出现明显分化 [1][3][4] 市场表现与资金流向 - 申万一级行业有色金属指数今年以来涨幅达80%，其中铜指数涨幅超过103% [1][3] - 全市场8只有色金属主题ETF年内合计净流入资金185亿元，仅南方有色金属ETF就吸金约75亿元 [1][3] - 12月第一周，有色金属指数大涨5.35%，同时有近12亿元资金继续加码有色金属ETF [1][3] - 近5日，主力资金净流入有色金属行业3.94亿元，涉及稀土、钨、铜等品种 [4] 驱动因素分析 - **流动性预期**：市场普遍预期美联储降息，弱美元格局为以美元计价的金属牛市提供了支撑 [6] - **供给侧约束**：以铜为例，全球前十大铜企的新建项目面临诸多问题，未来3~5年供给增速预计将低于需求增速，中金公司预计2025-2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨 [7] - **新需求爆发**：新能源（光伏、风电、储能）、电动汽车、人工智能数据中心等新兴领域对铜、铝、锂、锡等金属的需求呈现爆发式增长 [7] 板块内部分化与核心赛道 - **工业金属（铜、铝）**：铜凭借在新能源和AI数据中心建设中无可替代的角色成为绝对核心；铝则受供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势双重支撑 [4] - **贵金属（金、银）**：受益于全球央行增持与降息预期下的金融属性回归，走势独立强劲 [4] - **战略/小金属**：部分战略金属受政策支持及高端制造需求驱动，具备长期增长潜力，如银、锡、锑、钨等 [4] - 机构观点认为，有坚实供需故事的品种（如铜）会继续强势，而缺乏独立逻辑的金属可能会掉队 [4] 机构观点与未来展望 - 中信证券将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨—12000美元/吨 [8] - 天风证券认为电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产 [8] - 中金公司分析师认为，AI、电力、新能源等新兴需求与供给侧约束结合，将使铜、铝、锡等基本金属在2026年迎来更亮眼表现 [5] - 业内人士普遍认为驱动有色金属板块上涨的引擎未变，明年行情仍可看高一线，出现跨年度行情的可能性较大 [8][9]

周期主题ETF资金流入与业绩表现 - 鹏华化工ETF、国泰钢铁ETF、广发基建50ETF在7月21日至29日区间净流入金额分别达18.31亿元、14.11亿元和13.07亿元，位列行业主题ETF前五 [1][4] - 稀土ETF嘉实、国泰煤炭ETF同期净流入金额均超8亿元，富国建材ETF、南方有色金属ETF净流入位于5亿至9亿元区间 [1][4] - 稀土ETF年初以来回报率达42%，稀有金属ETF回报率达36%，领涨行业主题ETF [1][3] - 多只稀土ETF近一月回报率超25%，稀有金属ETF近一月回报率约22%，国泰钢铁ETF、广发基建50ETF、鹏华化工ETF近一月回报率分别为19.56%、9.87%、9.61% [3] 行业指数表现与政策驱动 - Wind钢铁指数近一月上涨20.39%，建材指数上涨14.46%，有色金属指数上涨11.20%，建筑指数上涨9.62%，机械指数上涨8.56%，其中钢铁和建材指数分列涨幅榜第一和第三名 [2] - "反内卷"政策涉及煤炭、钢铁等传统行业及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业，强调依法治理低价无序竞争并推动落后产能退出 [1][4] - 政策预期催化下，周期板块ETF在7月21日至25日当周净申购规模达77亿元，环比提升66亿元，中游制造、TMT、消费板块同期获净申购 [4] 机构观点与行情持续性分析 - 开源证券策略团队指出若需求侧政策力度不足，"反内卷"行情可能仅为短暂主题性反弹，若需求侧刺激强劲则可能形成类似2016-2017年供给侧改革的反转行情 [7] - 中航证券认为行情已进入"资源品ROE未验证但股价商品同步上涨"阶段，若ROE在未来一季度未能验证可能干扰行情，验证后则有望迎来更大行情 [7] - 博时基金表示行情持续性取决于产能实际退出进度（如钢铁、煤炭）及技术创新转化效率（如光伏），建议关注头部企业研发支出占比和产能利用率等指标 [8] 行业投资机会与分化 - 短期关注处于周期底部的周期股（如钢铁、水泥），存在估值和盈利修复带来的反弹机会 [9] - 中期看好周期成长类龙头企业（如化工、有色、机械），在周期底部仍能保持盈利且未来三到五年有望受益行业格局改善 [9] - 长期聚焦产品创新、进口替代及出海出口方向的高质量发展企业，电池与新能源汽车行业机会集中于具备技术成本优势及海外市场增长的企业 [9][10] - 传统行业（钢铁、水泥）中估值更低、改善更明显的公司机会更大，因行业主要矛盾在于通过限产减产提升整体盈利能力 [9]