力帆+吉利+奔驰+印奇合体，押注"AI+车"。 作者丨巴里 编辑丨关雎 图源 丨旷视 日前，A股上市公司千里科技发布公告，宣布正筹划首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联 交所主板上市。 单听"千里科技"这个名字，或许不少人会觉得陌生，但要是提起它的前身——"民营汽车第一股"力 帆，相信大家都不会感到生疏，目前其A股市值近600亿元。 回溯过往，力帆在经历破产重整后，吉利成为其重要股东；而旗下的合资公司"千里智驾"，更被业内 看作是"吉利专属的车BU（智能汽车解决方案业务部）"，承载着吉利在智能汽车领域的重要布局。 以"摩托车+汽车"为核心业务的力帆科技（现千里科技），近一年来在市场上的动作格外密集。 时间拉回去年，旷视科技创始人印奇实际控制的江河顺遂公司，成为力帆科技的第二大股东。仅仅四 个月后，印奇便当选为力帆科技董事长，定下了"AI+车"的战略。今年更是加速转型：力帆科技正式 更名为千里科技，还挖来了原华为车BU总裁王军担任联席总裁，几天后，合资公司千里智驾也宣告 成立，随后即推出智驾解决方案。 这家刚成立没多久的江河顺遂，很快就有了大动作——接手吉利科技集团有限公司转让的重庆江河汇 企业管理有限责 ...

赴港上市计划 - 公司筹划H股香港主板上市 深化全球化战略布局 提升国际化品牌形象和核心竞争力 [1] - 拟发行股份数量不超过发行后总股本的15% 募集资金用于AI战略研发 产业链整合 销售网络建设和补充营运资金 [1][2] 战略与业务聚焦 - 公司发展战略为"科技与终端协同发展 AI化与国际化相互促进" 聚焦"AI+车"业务 [3][5] - 科技业务板块聚焦智能辅助驾驶与智能座舱技术 终端业务板块涵盖乘用车、摩托车及通用机械的研发生产销售 [5] - 与阶跃星辰合作开发下一代智能座舱产品 基于多模态大模型和端到端语音大模型AI能力 [6] 财务与运营状况 - 上半年营业收入41.84亿元 同比增长40.04% 归母净利润3117.08万元 同比增长19% [6] - 上半年末总资产223.96亿元 总负债108.34亿元 资产负债率48.37% 流动资产78.61亿元 流动负债90.62亿元 流动比率0.87 [3] - 前8个月汽车整车销量6万辆 同比增长85.80% 其中新能源汽车2.21万辆(增61.27%) 其他车型3.80万辆(增103.82%) [6] 行业背景与融资需求 - 整车企业纷纷赴港上市 赛力斯4月递表 奇瑞汽车8月底重新递表并通过聆讯 岚图汽车拟以介绍方式登陆港股 [3] - 智驾和智能座舱业务需要大量资金投入 长安汽车计划未来5年累计投入超2500亿元 [3] - 赴港上市提供重要融资渠道 提升国际化能见度 助力海外市场竞争 [3][4] 公司治理变革 - 去年下半年印奇旗下企业以24.3亿元受让19.91%股份 印奇出任董事长 公司由力帆科技更名为千里科技 [5] - 6月与吉利、迈驰等股东共同投资设立重庆千里智驾科技有限公司 发布"千里智驾1.0"解决方案 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司深化AI+车技术应用 传统业务与科技业务双线并行 [1] - 2025年上半年实现营业收入41.84亿元 同比增长40.04% 归母净利润0.31亿元 同比增长19% [7] - 汽车和摩托车销量显著提升 1-7月汽车销量4.90万辆 同比增长73.70% 摩托车销量29.40万辆 同比增长45.51% [7] - 智能驾驶技术普惠性提高 L2级及以上智能辅助驾驶装车率达77.8% 并向16万元以下主流价格区间扩展 [7] - 公司发布千里智驾1.0解决方案 涵盖基础版/专业版/旗舰版三大类别 实现多场景自主决策与车位到车位功能 [7] - 智舱方面联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统 在多模态交互/场景化服务/人机共驾等方面取得突破 [7] - 预计2025-2027年营业收入92.80/107.40/123.61亿元 归母净利润0.91/1.61/2.82亿元 [6][7] 财务表现 - 2025年预测营业收入92.80亿元 同比增长31.9% 2026年预测107.40亿元 同比增长15.7% [6] - 2025年预测归母净利润0.91亿元 同比增长127.3% 2026年预测1.61亿元 同比增长76.9% [6] - 毛利率持续改善 从2023年5.9%提升至2027年预测15.1% [8] - 每股收益逐年增长 2025年预测0.02元 2026年预测0.04元 2027年预测0.06元 [6] - 净资产收益率从2023年0.2%提升至2027年预测2.6% [6] 估值指标 - 当前股价10.64元 对应2025年预测PE 543.4倍 2026年预测PE 307.1倍 [6] - 市净率从2023年1.6倍上升至2025年预测4.7倍 [6] - 市销率2025年预测5.3倍 2026年预测4.6倍 [8] 业务进展 - 二季度营业收入23.77亿元 同比增长50.32% 环比增长31.60% [7] - 公司加大科技业务投入 推动科技业务与终端业务深度融合 [7] - 优化海内外渠道网络 实现销量突破性增长 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.84亿元，同比增长40.04%，主要受益于汽车和摩托车业务销量增长 [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润3117.08万元，同比增长19.00% [1][2] - 扣非归母净利润为-1.34亿元，同比下降903.91%，主要因新增智能汽车座舱操作系统研发导致研发投入增加、资产计提减值损失及递延所得税费用增加 [1][2] - 经营活动现金流量净额13.15亿元，同比大幅增长396.29%，主要由于收入增长带来的货款回收增加以及政府补助增加 [1][2] - 基本每股收益0.0069元/股，同比增长21.05% [3] 业务发展 - 汽车业务聚焦构建"充换电一体化"核心能力体系，持续优化多场景适配产品矩阵与全生命周期服务体系 [5] - 睿蓝汽车锚定"可充可换"多元补能方式，战略整合研发资源，与生态伙伴共同构建统一高效的正向研发平台 [5] - 摩托车业务将国际化拓展作为战略重心，强化全球重点市场布局，完善本地化运营体系 [5] - 摩托车业务推进在研项目38个，上市6个，获得欧标法规认证26个，通过混合动力技术路线整合实现降本与性能兼顾 [5] 技术创新 - 科技业务作为核心增长引擎，重点深耕智能辅助驾驶与智能座舱领域，打造"AI智行开放平台" [6] - 发布"千里智驾1.0"解决方案，分为基础版、专业版和旗舰版三大类别，实现多场景自主决策与复杂交互等核心功能 [6] - 联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统(预览版)，在多模态交互、场景化服务、人机共驾等方面取得技术突破 [6][8] 战略规划 - 公司持续聚焦"AI+车"领域，打造技术、产品与生态领导者 [8] - 基于智能驾驶与座舱技术拓展智能出行，构建全栈解决方案及开放平台 [8] - 在汽车、摩托车等终端领域推出新品，提升终端业务的国际化竞争力 [8]

财务表现 - 上半年营业收入41.84亿元，同比增长40.04% [1] - 归母净利润3117.08万元，同比增长19.00% [1] - 经营活动现金流量净额13.15亿元，同比大增396.29% [1] 业务战略 - 聚焦"AI+车"核心战略，锚定智能制造产业赛道 [1] - 汽车板块构建"充换电一体化"能力体系，优化多场景产品矩阵 [1] - 摩托车板块将国际化拓展作为战略重心，强化全球市场布局 [2] 技术研发 - 摩托车业务推进38个在研项目，上市6个项目，获26项欧标法规认证 [2] - 通过混合动力技术整合实现降本与性能平衡 [2] - 完成5kW/10kW增程动力热机及三电系统选型布置 [2] 产品创新 - 发布"千里智驾1.0"解决方案，含基础版/专业版/旗舰版三大类别 [2] - 智能座舱领域推出Agent OS系统预览版，实现多模态交互等技术突破 [2] - 联合生态伙伴打造"AI智行开放平台"，聚焦智能辅助驾驶与智能座舱 [2] 运营发展 - 汽车与摩托车业务通过产品优化、渠道拓展实现销量突破式增长 [1] - 睿蓝汽车战略整合研发资源，构建统一高效正向研发平台 [1] - 强化软件攻关与硬件整合，构建软硬一体生态体系 [3] 市场拓展 - 深化车企合作推动技术应用，拓展海外市场 [3] - 加强客户关系及销售服务团队建设，提升全球竞争力 [3] - 着力完善本地化运营体系，提升全球市场份额与品牌影响力 [2]

公司整合与战略布局 - 千里智驾整合吉利旗下极氪智驾团队1500人和吉利研究院近1000人，加上迈驰智行的500人，总规模达3000人 [2] - 公司7月完成增资，股东方累计现金出资超17亿元，为业务扩张提供资金支持 [2] - 原华为智能汽车解决方案BU总裁王军加入担任联席总裁，与印奇形成技术+实践的互补组合 [2][3] - 吉利明确未来只有一个智驾团队即千里智驾，极氪智驾和吉利研究院团队将全部整合进新公司 [4] - 千里科技以3.45亿元向吉利转让增程版车型技术知识产权，交易一次性付清 [4][5] 资本运作与股权结构 - 印奇通过江河汇以24.3亿元受让吉利股份成为千里科技第二大股东，吉利旗下重庆满江红为第一大股东 [5] - 设立重庆江河启兴合伙企业，以15亿元现金增资千里智驾获取30%股份 [9][10] - 吉润汽车以现金2亿元+实物13亿元出资持股30%，路特斯以实物2.5亿元出资持股5% [10][11] - 7月4日完成注册资本变更，吉润汽车、迈驰智行和重庆江河启兴各持股30% [12] 技术产品进展 - 3月发布千里浩瀚智驾系统，推出H1-H9五套方案，未来覆盖吉利全系车型 [5] - 旗舰版智驾方案搭载700TOPS算力平台，实现多场景自主决策与复杂交互 [13] - 提出汽车行业从"车+AI"向"AI+车"转型，需整合大模型技术、产品场景和软硬件能力 [7] - 7月发布智能座舱Agent OS预览版，具备个性化生活助理功能 [19] 业务结构与财务表现 - 公司拥有终端业务(摩托车/新能源汽车)和科技业务(智驾/座舱)两大板块 [15] - 制造业毛利率7.86%，科技业务毛利率达45.73%，呈现明显差异 [15][16] - 1-3月净利润约2000万元，同比增长29.82%，扣非净利润增速达64.18% [20] - 定位智能产品和服务供应商，计划2026年实现业绩快速增长 [20] 行业趋势判断 - 硬件将不再是汽车商业模式核心，研发重心转向软件应用与体验 [16] - 预测未来5年智能座舱讨论热度可能超过智驾系统 [17] - 类比手机行业演变，认为汽车形态将收敛，竞争焦点转向软件体验 [16]

千里智驾整合与战略布局 - 千里智驾整合吉利旗下极氪智驾团队1500人和吉利研究院近1000人，加上迈驰智行500人，总规模达3000人 [5] - 公司7月完成增资，股东累计现金出资超17亿元，粮草充足 [5] - 吉利未来仅保留千里智驾作为唯一智驾团队，极氪和吉利研究院团队将完全并入 [9] 核心团队与技术整合 - 原华为智能汽车解决方案BU总裁王军加盟任联席总裁，与印奇形成技术+实践互补组合 [7] - 千里科技以3.45亿元向吉利转让增程版车型技术知识产权，交易一次性付清 [12] - 吉利将十四大项智驾技术所有权、路特斯三大项使用权转移至合资公司 [19] 资本运作与股权结构 - 2024年印奇通过江河汇以24.3亿元受让股份成为千里科技第二大股东 [14] - 重庆江河启兴以15亿元现金增资千里智驾获30%股份，注册资本2亿元全部到位 [16][19] - 最终股权结构为吉润汽车30%、迈驰智行30%、江河启兴30%、路特斯5%、员工平台5% [21] 产品与技术路线 - 发布千里浩瀚智驾系统五套方案，覆盖吉利全系车型 [14] - 旗舰版智驾方案搭载700TOPS算力平台，支持多场景自主决策 [23] - 定位"AI+车"战略，聚焦智能驾驶和智能座舱解决方案 [25] 财务与业务表现 - 制造业板块毛利率7.86%，科技业务毛利率达45.73% [25][26] - 1-3月净利润约2000万元，同比增长29.82% [28] - 智能座舱Agent OS预览版发布，目标成为个性化生活助理 [27] 行业趋势判断 - 汽车行业正从"车+AI"转向"AI+车"，软件将成为核心竞争力 [14] - 参照手机行业演变，硬件形态将收敛，软件体验成为重点 [27] - 预计未来5年智能座舱讨论热度可能超过智驾 [27]

公司战略与组织调整 - 千里智驾整合吉利集团智驾资源 吸纳极氪约1500名员工和吉利研究院近1000名员工 加上迈驰智行500人 总规模达3000人[1] - 吉利明确未来只有一个智驾团队即千里智驾 极氪智驾团队和吉利研究院智驾团队将全面整合[7] - 千里科技以3.45亿元向宁波吉利汽车研究院转让增程版车型技术知识产权 交易金额全额一次性付清[8][9] 资本运作与股权结构 - 千里智驾7月完成增资 股东方累计现金出资超17亿元[2] - 通过重庆江河启兴合伙企业以15亿元现金增资千里智驾 获得30%股权[18] - 股权结构调整后 吉润汽车与迈驰智行各持股30% 重庆江河启兴持股30% 路特斯持股5% 员工激励平台持股5%[20][23] 技术资源整合 - 吉利将14大项智驾研发技术所有权转移至合资公司 路特斯将3大项智驾技术使用权注入[21] - 迈驰智行将车BU板块所有业务及资产所有权转移至千里智驾[21] - 推出千里浩瀚智驾系统 包含H1/H3/H5/H7/H9五套方案 计划覆盖吉利全系车型[12] 人才团队建设 - 原华为智能汽车解决方案BU总裁王军出任千里科技联席总裁 与印奇形成技术与管理互补[3][4] - 王军担任千里智驾董事长 旷视科技联合创始人杨沐担任董事[23] - 管理层目标打造面向第三方整车企业的开放平台[23] 产品与技术布局 - 发布千里智驾1.0解决方案 分为基础版/专业版/旗舰版三个版本[24] - 旗舰版方案搭载700TOPS算力平台 支持多场景自主决策与复杂交互[25] - 联合阶跃星辰与吉利发布智能座舱Agent OS预览版 具备自主操作功能[29] 业务结构与财务表现 - 千里科技拥有制造业（毛利率7.86%）和科技业务（毛利率45.73%）两大板块[26][28] - 2024年1-3月实现净利润约2000万元 盈利能力提升[30] - 公司定位智能产品和智能服务供应商 计划2026年实现科技业务业绩快速增长[29] 行业趋势判断 - 汽车行业正从"车+AI"向"AI+车"转型 需要整合大模型技术/产品场景和软硬件能力的解决方案提供商[14] - 硬件将不再是汽车商业模式核心 研发重心转向软件应用与体验[28] - 未来5年智能座舱讨论热度可能超过智能驾驶[29]