公司战略转型 - 千里科技于去年启动以AI+为核心的战略转型 已完成智能驾驶 智能座舱和智能出行三大领域的全面业务布局[3][5] - 公司发布新品牌英文名称AFARI及标识 彰显AI化与国际化发展决心 迈入全新发展阶段[1][16] - 制定"千里计划" 以One Brain One OS One Agent为核心愿景 构建大模型驱动的AI大脑和统一操作系统[19] 技术研发突破 - 智能驾驶系统采用一段式端到端模型 大幅提升"含模量" 通过6D多维感知和全感自动防御驾驶等技术构建安全防护体系[14][16] - 基于多模态大模型开发新一代智能座舱Agent OS 实现超自然交互 融合记忆和全融合地图功能[7] - 通过强化学习范式降低对模仿式学习数据的依赖 能以更少场景数据高效解决特定驾驶问题[16] 产品实测表现 - 在重庆歌乐山 盘龙立交 解放碑商圈等复杂路况完成"千里走8D"实景挑战 成功应对急弯陡坡 窄路会车和鬼探头等场景[5][12][14] - 智能辅助驾驶系统通过极限地下停车库测试 精准泊入断头路车位和极限窄位[14] - 系统展现极高安全性与适应性 实现更安全 更丝滑 更AI的智能驾驶体验[5][14] 产业合作布局 - 借助吉利控股在汽车产业的积淀 合作研发Robotaxi专用车型[9] - 与国内外领先出行服务提供商合作打造Robotaxi运营服务平台[10] - 计划在未来18个月完成Robotaxi全链路产业布局 目标在全球10座城市实现规模化运营[9][10] 区域发展优势 - 公司扎根重庆 依托当地雄厚制造业基础和产业链优势加速AI+产业创新[3][5] - 重庆作为智能网联新能源汽车之都 提供桥隧比例最高 道路层级最复杂的天然测试环境[12] - 当地汇聚长安汽车 吉利控股 赛力斯等车企代表 形成产业集聚效应[3]

公司战略转型 - 千里科技于去年启动以AI+为核心的战略转型 已完成智能驾驶 智能座舱和智能出行领域的全面业务布局[3][5] - 公司发布新英文品牌名称AFARI及标识 彰显AI化和国际化发展决心 迈入全新发展阶段[1][17] - 公司制定千里计划 以One Brain One OS One Agent为核心愿景 致力于打造AI与人类和谐共生的世界[20] 技术研发进展 - 智能驾驶系统采用6D多维感知 全感自动防御驾驶与全域AES智慧避障等技术 通过重庆复杂路况考验[13] - 采用一段式端到端模型架构 大幅提升含模量 通过强化学习机制降低对模仿式学习数据分布的强依赖[15] - 智能座舱研发新一代Agent OS系统 实现超自然交互 融合记忆和全融合地图等功能[7] 产品测试表现 - 在歌乐山连续弯道 盘龙立交桥 解放碑商圈等复杂路况测试中 智驾系统展现极高安全性与适应性[5][13] - 成功应对急弯陡坡 窄路会车 鬼探头及极限泊车等挑战 实现更安全 更丝滑 更AI的驾驶体验[5][13] 业务布局规划 - 智能出行领域计划18个月内完成Robotaxi全链路产业布局 包括L4级方案研发和专用车型开发[9] - 目标在全球10座城市实现规模化Robotaxi运营 单一城市部署超过1000辆车[9] - 依托重庆制造业基础 结合AI技术积累 借助吉利汽车产业积淀加速业务发展[5] 行业合作交流 - 公司参与AI+车高端对话 与长安汽车 吉利控股 赛力斯等企业代表共议产业发展机遇[3] - 通过产业整合构建从技术 产品到服务的完整产业体系 与国内外出行服务提供商合作[9]

力帆+吉利+奔驰+印奇合体，押注"AI+车"。 作者丨巴里 编辑丨关雎 图源 丨旷视 日前，A股上市公司千里科技发布公告，宣布正筹划首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联 交所主板上市。 单听"千里科技"这个名字，或许不少人会觉得陌生，但要是提起它的前身——"民营汽车第一股"力 帆，相信大家都不会感到生疏，目前其A股市值近600亿元。 回溯过往，力帆在经历破产重整后，吉利成为其重要股东；而旗下的合资公司"千里智驾"，更被业内 看作是"吉利专属的车BU（智能汽车解决方案业务部）"，承载着吉利在智能汽车领域的重要布局。 以"摩托车+汽车"为核心业务的力帆科技（现千里科技），近一年来在市场上的动作格外密集。 时间拉回去年，旷视科技创始人印奇实际控制的江河顺遂公司，成为力帆科技的第二大股东。仅仅四 个月后，印奇便当选为力帆科技董事长，定下了"AI+车"的战略。今年更是加速转型：力帆科技正式 更名为千里科技，还挖来了原华为车BU总裁王军担任联席总裁，几天后，合资公司千里智驾也宣告 成立，随后即推出智驾解决方案。 这家刚成立没多久的江河顺遂，很快就有了大动作——接手吉利科技集团有限公司转让的重庆江河汇 企业管理有限责 ...

股权交易 - 力帆控股通过协议转让方式将持有的1.36亿股千里科技股份（占总股本3.00%）转让给奔驰数字技术 交易价格为9.87元/股 总对价约13.39亿元 [1] - 转让价格较协议签署日前一交易日收盘价折价25% 属于折价交易 [1] - 股份转让源于力帆控股与申万宏源证券、华创证券开展的股票质押式回购交易未能按约定完成 质权人通过协议转让处置质押股份 所得款项用于偿还相关债务 [1] 股东结构变化 - 交易完成后力帆控股持股比例降至10.68% 仍为第三大股东 奔驰数字技术以3%持股成为第五大股东 [2] - 奔驰数字技术承诺自股份过户登记之日起12个月内不减持所持股份 [2] 公司背景与战略合作 - 千里科技前身为力帆股份 2020年经吉利控股参与重整后完成转型 2025年2月正式更名并聚焦"AI+车"业务 目前吉利控股为其主要股东之一 [2] - 奔驰数字技术为梅赛德斯-奔驰(中国)投资有限公司全资子公司 成立于2023年6月 主营业务涵盖人工智能应用软件开发、汽车零部件研发 [2] - 此次入股使得吉利与奔驰两大汽车集团实现间接合作 奔驰计划通过投资提升其在中国的软件实力 千里科技或有望为奔驰在华新车型提供智能驾驶技术支持 [2] 市场表现与交易进展 - 截至9月25日收盘 千里科技总市值已超过580亿元 [2] - 交易尚需通过上海证券交易所合规性确认 并完成中国证券登记结算有限公司上海分公司的股份过户手续 [2]

股权交易背景 - 力帆控股因未能完成股票质押回购交易 将持有的千里科技3%股权（1.36亿股）以每股9.87元 总计13.39亿元的价格转让给梅赛德斯-奔驰数字技术公司[1] - 转让价格为协议签署日前一交易日收盘价的75% 奔驰承诺股份过户后12个月内不减持[1] - 本次交易涉及质权人申万宏源（质押8627万股/1.92%）和华创证券（质押10134万股/2.24%）的质押股份处置[2][3] 公司历史沿革 - 千里科技原名力帆股份 2020年破产重整后吉利控股成为战略投资者 2025年2月正式更名为千里科技[1] - 力帆控股原持有公司13.68%股权 本次转让后持股比例下降[1] - 根据2020年重整计划 质押股票设有24个月保留期 期满后方可处置[2] 市场表现与交易时机 - 千里科技股价在2025年8月单月上涨43.8% 9月屡创更名后新高 截至9月25日总市值超580亿元[3] - 股权转让交易发生在股价持续摸高阶段[3] 战略业务转型 - 公司主营业务从汽车摩托车制造转向终端业务与科技业务并举 重点发展智能辅助驾驶与智能座舱领域[3] - 提出打造"AI智行开放平台" 深化与整车制造企业战略合作[3] - 2025年上半年发布"千里智驾1.0"解决方案 算力范围100-700TOPS 具备多场景自主决策功能[4] - 成立合资公司千里智驾 与吉利汽车联合推出"千里浩瀚"智能辅助驾驶系统 已实现多款车型量产搭载[4] 技术布局与发展方向 - 联合生态伙伴推出智能座舱AgentOS系统 基于AIAgent原生打造 提供底层基础设施与服务[4] - 计划构建"AI+车"全栈解决方案和开放平台 拓展智能出行业务[4] - 通过深化与主流车企合作 共同推动"AI+车"技术应用与发展[4]

投资评级 - 增持评级 [6][8] 核心观点 - 公司智驾和智能座舱技术实现多点突破 包括发布L2+级千里智驾1.0解决方案 计划2025Q4推出L3级千里智驾2.0 2026H2推出L4级千里智驾3.0 [4] - 合资公司千里智驾成立 并与吉利汽车联合推出千里浩瀚智能辅助驾驶系统 已实现多款量产车型搭载 [4] - 联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统预览版 采用最新AI Agent协作协议和架构 [4] - 筹划发行H股在港交所主板上市 有望拓展融资渠道并提升国际化品牌形象 [5] - 2025H1营收41.84亿元 同比增长40% 归母净利润0.31亿元 同比增长19% 扣非归母净利润-1.34亿元 [3] 财务表现 - 2025H1销售费用率3.42%同比下降2.78pcts 管理费用率4.00%同比下降0.74pcts 研发费用率6.87%同比上升0.84pcts 财务费用率-2.41%同比下降1.61pcts [4] - 预测2025-2027年营收87.63/105.31/127.00亿元 同比增长24.56%/20.17%/20.60% [6] - 预测2025-2027年归母净利润0.87/1.71/2.39亿元 同比增长117.16%/96.99%/39.68% [6] - 预测2025-2027年EPS 0.02/0.04/0.05元 [6] - 最新市盈率1,188.00 总市值537亿元 资产负债率46.3% [2] 技术研发 - 研发投入力度加强 2025H1研发费用率6.87%同比上升0.84pcts [4] - 完成多个重要技术里程碑 包括千里智驾1.0解决方案和智能座舱Agent OS系统 [4] 资本运作 - 筹划发行H股在港交所主板上市 有望实现A+H两地上市 [5] - 总股本45.21亿股 流通股本45.21亿股 [2]

公司战略与上市计划 - 公司正积极与中介机构商讨发行上市工作 将在股东会决议有效期内选择适当时机和发行窗口完成发行上市[1] - 公司于2025年2月正式更名为千里科技 全面迈向智能化国际化新发展阶段[1] - 公司聚焦"AI+车"核心战略 创新产业发展模式 致力于打造面向全球市场的智能出行科技品牌[1] 业务结构 - 公司核心业务包括终端业务与科技业务两大板块[1] - 终端业务覆盖摩托车和汽车领域 旗下拥有摩托车品牌"力帆、派方"和新能源汽车品牌"睿蓝"[1] - 科技业务聚焦研发行业领先的智能驾驶和智能座舱解决方案 打造AI智行开放平台[1] 公司背景 - 公司前身为重庆民营企业代表力帆科技 创立于1992年[1] - 公司于2010年11月25日在上海证券交易所成功上市 是中国首家在A股上市的民营乘用车企业[1] 股价表现 - 当前股价11.28元 较昨日收盘价11.31元下跌0.03元 跌幅0.27%[2] - 当日最高价11.44元 最低价11.22元 振幅1.95%[3] - 成交量33.54万手 成交额3.80亿元[3] - 年初至今区间涨幅47.45% 从1月2日收盘价7.65元上涨至9月12日收盘价11.28元[4] 市值与股本 - 总股本45.21亿股 其中流通股45.21亿股[3] - 总市值509.98亿元 流通市值509.98亿元[3] - 每股收益0.01元 每股净资产2.33元[3] 估值指标 - 动态市盈率818.04倍 静态市盈率1274.40倍 TTM市盈率1133.43倍[3] - 市净率4.83倍[3] - 52周最高价12.33元 52周最低价3.81元[3]

公司业务 - 终端业务采用汽车与摩托车双轮驱动模式 筑牢业绩基本盘 [1] - 科技业务通过"AI+车"实现破局 场景闭环有望逐步推进商业化 [1] 股价信息 - 千里科技（601777 SH）最新股价为11 38元 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营收41.84亿元，同比增长40.0% [1] - 归母净利润3117万元，同比增长19.0% [1] - 扣非后归母净利润为-1.3亿元，同比下滑903.9%，主因主营业务盈利能力待改善 [1] - 归母净利润盈利依赖1.7亿元政府补助及0.3亿元处置长期股权投资收益，合计非经常性损益1.6亿元 [1] - 毛利率8.3%，同比下降0.33个百分点，受产品结构影响 [1] - 研发费用2.9亿元，同比增长59.7%，研发费用率6.9% [1] - 销售费用同比下降21.2%，费用管控良好 [1] - 财务费用-1.0亿元，主因1.1亿元汇兑收益 [1] - 经营活动净现金流13.2亿元，同比增长396.3%，经营性现金回款良好 [1] 终端业务 - 汽车板块聚焦"充换电一体化"核心能力建设，深度绑定曹操出行等B端营运市场，保障基础销量 [2] - 汽车板块加速国际市场布局，欧洲（意大利、西班牙）市场超额完成目标，印尼市场实现睿蓝8项目落地 [2] - 摩托车板块以国际化拓展为战略重心，出口业务覆盖全球87个国家，新增巴西、埃及、乍得、南非等新兴市场 [2] - 摩托车板块通过混合动力路线降本提效，研发L0级辅助驾驶系统、预研电子节气门，获26个欧标认证，强化产品高端化、智能化竞争力 [2] 科技业务 - 智驾领域2025年6月发布"千里智驾1.0"（分三版，旗舰版700TOPS算力对标英伟达Thor，含"车位到车位"功能），联合吉利推"千里浩瀚"系统并量产搭载 [3] - 智驾领域规划未来6个月发L3级、2026下半年发L4级方案 [3] - 智舱领域依托阶跃星辰的大模型技术，融合多模态大模型、端到端语音大模型等AI能力，打造下一代智能座舱NaturalUI自然交互产品 [3] - 设立"千里智驾"合资公司（吉利等三方各30%、路特斯5%、员工激励平台5%）整合资源 [3] - 借睿蓝汽车与曹操出行的"定制车型+智驾技术+出行平台"闭环推进Robotaxi商业化，2022年联合开发定制车型、2025年2月试点服务，计划2026年底前推L4级定制车型（TCO低于行业） [3] 行业与估值 - 选取五家可比公司分别位于摩托车、乘用车及智能驾驶行业，三家摩托车、乘用车可比公司2025年PS平均值为1.3X [4] - 参考两家智能驾驶可比公司PS为23.04X [4] - 公司深度绑定吉利汽车生态，在智能驾驶、智能座舱领域的技术布局与产品落地有望加速 [4] - 通过曹操出行探索Robotaxi商业化，长期增长空间广阔 [4] - 随着科技业务逐步兑现，估值体系有望重塑 [4]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司深化AI+车技术应用 传统业务与科技业务双线并行 [1] - 2025年上半年实现营业收入41.84亿元 同比增长40.04% 归母净利润0.31亿元 同比增长19% [7] - 汽车和摩托车销量显著提升 1-7月汽车销量4.90万辆 同比增长73.70% 摩托车销量29.40万辆 同比增长45.51% [7] - 智能驾驶技术普惠性提高 L2级及以上智能辅助驾驶装车率达77.8% 并向16万元以下主流价格区间扩展 [7] - 公司发布千里智驾1.0解决方案 涵盖基础版/专业版/旗舰版三大类别 实现多场景自主决策与车位到车位功能 [7] - 智舱方面联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统 在多模态交互/场景化服务/人机共驾等方面取得突破 [7] - 预计2025-2027年营业收入92.80/107.40/123.61亿元 归母净利润0.91/1.61/2.82亿元 [6][7] 财务表现 - 2025年预测营业收入92.80亿元 同比增长31.9% 2026年预测107.40亿元 同比增长15.7% [6] - 2025年预测归母净利润0.91亿元 同比增长127.3% 2026年预测1.61亿元 同比增长76.9% [6] - 毛利率持续改善 从2023年5.9%提升至2027年预测15.1% [8] - 每股收益逐年增长 2025年预测0.02元 2026年预测0.04元 2027年预测0.06元 [6] - 净资产收益率从2023年0.2%提升至2027年预测2.6% [6] 估值指标 - 当前股价10.64元 对应2025年预测PE 543.4倍 2026年预测PE 307.1倍 [6] - 市净率从2023年1.6倍上升至2025年预测4.7倍 [6] - 市销率2025年预测5.3倍 2026年预测4.6倍 [8] 业务进展 - 二季度营业收入23.77亿元 同比增长50.32% 环比增长31.60% [7] - 公司加大科技业务投入 推动科技业务与终端业务深度融合 [7] - 优化海内外渠道网络 实现销量突破性增长 [7]