行情回顾 - 报告期内（11月24日-12月7日）低空经济板块表现强劲，跑赢主要大盘指数 [1][2] - 万得低空经济指数上涨5.46%，分别跑赢上证指数和沪深300指数3.69和2.52个百分点，但跑输创业板指1.02个百分点 [1][2] - 国证通用航空指数上涨6.40%，分别跑赢上证指数和沪深300指数4.63和3.46个百分点，跑输创业板指0.08个百分点 [1][2] 国家政策动态 - 中央空管办发布两项低空飞行综合监管服务平台标准文件，旨在加强和规范低空管理系统建设 [2] - 工信部、发改委等部门联合印发促进消费实施方案，支持有条件地方建设航空飞行营地，并在安全前提下有序扩大低空旅游、航空运动、私人飞行、消费级无人机等消费供给 [2] 地方政策与规划 - 重庆市发布推动低空经济高质量发展若干政策措施，目标打造具有本地辨识度的低空经济创新发展强市 [3] - 辽宁省“十五五”规划建议积极拓展低空+作业、治理、物流、旅游等产业应用场景 [3] - 浙江省发改委就推动经济高质量发展若干政策公开征求意见，提及推动民航强省建设和低空经济发展 [3] 产品与技术进展 - 影石创新发布影翎Antigravity A1全景无人机，该产品为行业首款整合360°全景影像捕捉、沉浸式第一人称视角及体感操控的系统 [3] - 影翎A1通过技术创新，将飞行操作与观察视角解耦，飞行由体感遥控器控制，视角由头部运动实时决定 [3] 企业合作与订单 - 沃飞长空与华龙航空签署50架AE200 eVTOL确认性订单，明确了后续交付计划，标志着“eVTOL+公务机”创新出行模式即将进入规模化交付与商业化运营新阶段 [4] - 沃飞长空与深城交达成战略合作，将围绕eVTOL采购、起降设施规划、运营场景开发等领域合作，共同推动低空交通规模化运营 [4] - 零重力飞机工业战略投资祥源通航，旨在打通“造机”与“用机”的产业壁垒，构建制造与运营深度协同的产业新范式 [4] - 零重力飞机工业与巴西SAFE航空学院签署谅解备忘录，就RX1E-A电动固定翼飞机意向采购及拉美市场开拓达成共识 [4] 产业资本与主体设立 - 长沙市低空产业发展公司成立，注册资本2亿元，业务范围涵盖通用航空服务、公共航空运输、民用机场运营、维修等，由长沙市多家国有集团共同持股 [4] - 宁波交投鄞智低空经济产业基金注册成立，基金总规模达10亿元，将围绕低空安全产业链，重点投资智能化通信、导航、气象等领域，采用“直接投资+子基金投资”模式推动产业链发展 [5] 行业趋势与投资建议 - 国家“十五五”规划建议加快航空航天、低空经济产业发展，国家战略聚焦该新赛道，各地相继出台纲领性政策，国资央企密集成立相关公司 [6] - 从应用场景看，低空物流、低空文旅等应用场景先行，头部eVTOL主机厂订单陆续落地且海外拓展迅速，产业链规模化发展态势清晰 [6] - 研究报告列举了覆盖产业链多个环节的相关标的，包括动力/能源系统、整机厂、空管/雷达/飞控系统、配套服务、运营维修及项目总包等类别公司 [6]

影石创新创始人刘靖康的投资动态 - 影石创新创始人刘靖康通过全资子公司一路高飞（深圳）科技有限公司投资AI芯片研发商影微创新，成为VC圈新面孔 [2] - 刘靖康的投资风格谨慎，专注于熟悉的领域，基于业务布局进行投资，此前已投资融光光学和亦我科技等产业链相关公司 [5] 影微创新公司概况 - 影微创新成立于2024年10月，前身为商汤与索尼成立的合资公司，是商汤科技下属的AI芯片子公司 [3] - 公司核心团队与商汤关系密切，董事王征任职于商汤旗下公司商汤惠普，商汤联合创始人王晓刚间接持股，CEO张结华曾是华南某无人机巨头芯片团队创始人之一 [3][4] - 影微创新是一家边端侧人工智能芯片公司，自研芯片全球出货量已突破千万级，在无锡、上海、深圳、北京、西安等地设立团队 [4] 影微创新融资历程 - 影微创新成立一年内集结多家知名投资机构，今年3月新增商汤国香资本、博华资本，5月获得盈峰投资、国晨创投、中芯聚源投资，8月锡创投、博强投资、孚腾资本、弘毅投资等入局，博华资本、盈峰投资进一步加注，9月海通开元加入 [4] - 影石创新投资影微创新的原因是其自研芯片可深度赋能运动相机、智能手机、AI眼镜、机器人等智能终端，与影石创新所处赛道高度契合 [4] 影石创新业务与市场表现 - 影石创新于6月11日登陆A股，上市首日市值超700亿元，截至11月28日最新市值超1100亿元，较发行价47.27元/股暴涨超500% [2][8] - 公司第三季度研发费用达5.24亿元，同比增长164.81%，主要用于芯片定制和战略项目投入 [5] - 影石创新于今年7月宣布进入无人机市场，全景无人机"影翎 Antigravity A1"即将面世，直接挑战大疆 [8] 早期投资人回报情况 - IDG资本作为影石创新最早的外部投资人，目前仍持有近12%股份，按1100亿市值计算持股市值超130亿元 [8] - 另一早期投资方启明创投持股市值超90亿元，回报丰厚 [8] 企业风险投资（CVC）行业趋势 - 除影石创新外，智元机器人和智谱AI等企业也积极涉足VC投资，智谱AI推出AGI生态基金"Z基金"，管理规模15亿元，已投资聆心智能、无问芯穹等十余个项目 [9][10] - 企业通过投资延伸产品边界、构建产业壁垒，成为创投圈新鲜血液 [9][10]

公司新品发布 - 公司计划于12月4日19:30在1500米高空举办新品发布会，推出全景无人机“影翎Antigravity A1” [1] - 新品Antigravity A1配备两颗前向避障镜头及上下两颗全景鱼眼镜头，并搭载全景拼接技术，整机重量为249克 [1] 公司科研合作项目 - 公司作为核心支持方参与浙江大学“探月微型探索机器人研制项目”，提供相机产品及相关技术支持 [1] - 该项目由星奥传媒与公司共同捐资设立，旨在推动学科建设与科研攻关，为我国深空探测任务提供支持 [1] - 公司将把极端环境成像、实时防抖等影像技术应用于探月机器人项目，同时航天场景的需求也将推动影像技术迭代 [2] 公司航天项目历史 - 2019年，公司ONE X相机随中国首个可回收火箭升空记录发射过程，其专业级全景相机Pro2通过高空氢气球完成国内首次近太空8K全景拍摄 [2] - 2023年，公司与影视飓风合作，将全景相机搭载于长征二号丁运载火箭进入500公里近地轨道，成为首台在太空完全裸露条件下工作的全景相机 [2] 二级市场反应 - 受相关消息影响，11月27日公司股价以5.23%涨幅开盘，最终收涨8.94%，全日成交3.94万手，成交额达11.1亿元，主力资金净流入1.72亿元 [2] - 截至11月27日收盘，公司股价报279.46元/股，总市值约为1121亿元 [2] - 11月24日至28日，公司股价连续5日上涨，周涨幅达18%，市值一周大涨168亿元，截至28日收盘市值达1142亿元 [2][3] - 11月24日至28日期间，公司股票区间换手率为33.65%，成交额27.55亿元，成交量10.26万手 [3]

公司战略与产品发布 - 在DDC 2025开发者大会上宣布全面升级全链路开发基础设施，推出面向具身智能的机器人大算力开发平台S600，预计2026年第一季度发布 [1] - 现场发布集成数据闭环系统、具身智能训练场和Agent开发服务的“一站式开发平台”，采用软硬结合与端云一体架构以加速机器人应用落地 [1][4] - 公司明确不做“即套即用”的完整解决方案，聚焦于提炼不同场景的核心共通点，将其打磨为标准化技术组件，例如将双目视觉技术、运动控制算法等构建为标准化模块 [5] 技术平台与性能 - 一站式开发平台提供三大核心服务：数据闭环系统通过“模型-仿真-硬件”三位一体实现系统自主进化，具身智能训练场为全场景任务提供全链路支持，Agent开发服务支持通过一句话指令完成应用开发与部署 [4] - 新发布的具身智能机器人大算力开发平台S600采用大小脑架构，算力达560 TOPS (INT8)，并支持VLA、VLM等大模型端侧部署 [4] - S600平台在运行Pi0、Qwen2.5-VL-7B等模型时，性能达到主流平台的2.2倍以上，能够满足复杂场景下的决策需求 [4][5] 市场合作与应用落地 - 公司重点布局三大应用方向：已量产机器人产品、新兴机器人应用及未来通用具身智能机器人 [6] - 已同超过60家产业链上下游企业建立合作，案例包括助力云鲸开发逍遥002扫地机器人、推动AI双目感知技术在扫地机领域应用，以及协助影石Insta360推出全景无人机、维他动力发布智能机器狗等 [6] - 过去一年，公司产品出货量同比增长180%，客户数量增长200% [6] 行业趋势与挑战 - 随着机器人应用场景拓展，单一硬件或软件方案难以满足复杂环境任务需求，端侧算力瓶颈与实时性要求矛盾凸显 [1] - 云端资源的灵活性与端侧算力局限性形成互补，使端云协同成为实现机器人智能化的必然选择 [1] - 市场竞争加剧使开发效率成为关键因素，软硬件协同设计与端云一体化架构能提升系统性能并显著缩短从研发到部署的整体周期 [1]

行业展会动态 - 2025柏林国际电子消费品展（IFA）已开幕 [4] - 大疆与Insta360两家公司的展台相邻 [4] Insta360公司动态 - 公司在此次IFA上首次公开亮相其全景无人机产品“影翎Antigravity A1” [4] - 该产品目前尚未公布定价，预计于明年1月发售 [4] - 公司工作人员将大疆称为友商，并希望共同将创作和记录的市场蛋糕做大 [4] 大疆公司动态 - 公司在展台上重点展示了最新发布的DJI Mic 3无线麦克风和Osmo 360全景相机，以及多款无人机和影像设备 [4] - 公司最新发布的扫地机器人未在展会现场出现 [4] - 据工作人员介绍，海外市场的扫地机器人产品预计将在年底陆续推出 [4]

行业展会动态 - 2025柏林国际电子消费品展(IFA)开幕 大疆与Insta360展台相邻[2] - Insta360首次公开亮相全景无人机影翎Antigravity A1 预计明年1月发售且尚未公布定价[2] - 大疆重点展示最新发布的DJI Mic 3无线麦克风、Osmo 360全景相机及多款无人机与影像设备[2] 公司产品战略 - Insta360将大疆视为友商 希望通过Antigravity产品共同扩大创作和记录设备市场蛋糕[2] - 大疆海外市场扫地机器人未在展会亮相 工作人员透露该产品预计年底陆续在海外市场推出[2]

2025柏林国际电子消费品展(IFA)概况 - 展会已开幕，大疆与Insta360展台相邻[1] Insta360 (影石) 参展情况 - 首次公开亮相其全景无人机影翎Antigravity A1 [1] - 该产品目前尚未公布定价，预计明年1月发售 [1] - 公司工作人员将与大疆的关系描述为“友商”，希望共同将创作和记录的市场蛋糕做大 [1] 大疆 (DJI) 参展情况 - 重点展示了最新发布的DJI Mic 3无线麦克风和Osmo 360全景相机 [1] - 同时展出了多款无人机和影像设备 [1] - 最新发布的扫地机器人未出现在展会现场，工作人员介绍海外市场扫地机器人预计将在年底陆续推出 [1]

中国企业在IFA 2025的参展规模 - 参展商总数1795家，中国企业近700家，占比超过38%，较年初CES高出约10% [2] - 中国企业覆盖大中小不同规模，中文交流成为展馆主要语言之一 [2] - 展馆分散且数量达30-40个，中国企业广泛分布于各细分领域 [11] 中国企业在消费电子细分领域的主导地位 - 国产割草机器人、泳池机器人技术升级并实现大爆发 [4] - 无人机、运动相机完全由中国厂商主导 [4] - 高性价比大屏电视、投影仪、音响集体涌现，部分产品如"电动老头乐"定价8990欧元（约7.5万元人民币） [4] - 中国企业通过并购积累品牌矩阵，德国、意大利老牌企业大股东变为中国企业 [4] 中国AI硬件与机器人技术展示 - AI眼镜几乎全部来自中国厂商，包括雷鸟创新、Rokid、BleeqUp、影目科技等 [13] - Rokid Glasses AI眼镜海外版定价599美元，采用ChatGPT支持AI功能 [14] - 雷鸟创新展示AI拍摄眼镜V3、X3 Pro，集成阿里和支付宝生态 [15] - BleeqUp为全球首款量产AI运动眼镜，融合运动护目镜、相机、耳机功能 [17] - 人形机器人及服务型机器人由中国企业主导，71家相关展商中近40家来自中国（占比近60%），包括宇树、加速进化、优必选等 [20] - 宇树展出人形机器人G1和机器狗Go 2，吸引大量观众互动 [20] - 美的发布轮式家用人形机器人预告片，可完成清洁、烹饪等任务 [24] - 优必选展出智能猫砂盆和割草机器人，适应欧洲市场需求 [26] 智能清洁机器人技术突破 - 追觅推出爬楼梯扫地机器人Cyber X，攀爬高度达25厘米 [36] - 戴森发布Dyson Spot+Scrub AI扫拖一体机器人，具备AI污渍识别功能 [38] - 石头科技Saros Z70支持AI对象识别，可标记50多个自定义项目 [40] - 科沃斯地宝X11连续清理面积达1000平方米，搭载AGENT YIKO语音控制系统 [42] - 割草机器人领域中国厂商全面进入，石头科技首次推出三款产品，追觅子公司Mova发布带机械臂的Master X机型 [48] - 元鼎智能展出无线泳池清洁机器人Scuba X1 Pro Max，近期获10亿元融资 [55] AI与智能家居融合趋势 - 联想推出AI电脑底座，支持面部追踪和健康管理 [57] - 海尔洗衣机配备AI Vision摄像头和9个传感器，实现智能护色模式 [92] - TCL空调、洗衣机、冰箱均搭载AI节能技术 [94] - 全屋智能平台成为主流，三星推出AI Home平台，LG发布ThinQ AI平台，海尔70%产品兼容hOn App [96][98] - 博世Cookit料理机通过AI食谱转换器实现在线食谱适配 [101] - 西门子智能烤箱通过摄像头和AI自动调整烹饪参数 [101] 显示技术与影音产品创新 - RGB LED技术成为电视焦点，海信展出116英寸UX电视（8000nits亮度），TCL推出163英寸Micro LED电视 [108][110] - 三星Micro RGB电视覆盖完整BT.2020色彩范围，索尼闭门展示RGB LED原型机 [112] - TCL QM9K电视首搭谷歌Gemini，三星电视集成Microsoft Copilot和Perplexity [114] - 杜比视界2采用AI分析画面内容，海信成为首个支持品牌 [114] - 投影仪厂商集体出海，安克展出Nebula X1 Pro（定价4000-5000美元），极米发布TITAN系列商用投影仪 [119] 智能出行与新兴硬件 - 中国"电动老头乐"车型ASTRAUX AL7登陆欧洲，定价8990欧元（早鸟价7990欧元） [124] - 雅迪与NAVEE展出两轮滑板车，比亚迪电池展台直接展示适用于两轮/三轮电动车的电池产品 [127] - 大疆首款全景相机Osmo 360重183克，支持8K全景视频和1.2亿像素照片 [79] - 影石创新推出全球首款全景无人机影翎Antigravity A1（重249克） [81] - 语音AI设备爆发，Plaud AI录音设备全球销量突破100万台，安克Soundcore Work录音设备售价99.99美元 [85][87] - 时空壶W4翻译耳机支持42种语言，采用骨传导技术 [87]

文章核心观点 - 大疆、影石创新和追觅科技三家消费电子巨头正基于技术同源性和用户群体重叠性互相跨界进入对方主营业务领域 引发无边界竞争[4][5][15] - 跨界驱动因素包括各自主营业务增长见顶 需要通过核心技术复用寻找新增长曲线 同时行业技术边界逐渐消融[16][17][18][20] - 三家公司采取差异化竞争策略：大疆以性价比切入全景相机市场并以高端路线进入扫地机器人领域 影石可能以中低端定位进入无人机市场 追觅则可能从工业级无人机切入[24][25][26] - 价格战已成为显性竞争手段 但最终行业格局可能取决于用户心智争夺而非单纯价格竞争[27][28][29] 巨头业务布局与市场地位 - 大疆主营消费级及专业级无人机 全球市场份额超70% 2024年营收达800亿元 净利润120亿元 技术护城河包括飞控系统、云台增稳和视觉避障[6][12] - 影石创新主营全景相机和运动相机 全球全景相机市场份额67.2% 运动相机领域仅次于GoPro 2024年营收55.7亿元 净利润9.9亿元 技术优势体现在影像拼接和AI剪辑[7][8][12] - 追觅科技主营智能清洁电器 全球扫地机器人市场TOP5 2024年营收约150亿元 核心技术为高速数字马达和仿生机械臂[8][9][12] 跨界竞争具体动作 - 大疆于2024年7月推出定价2999元的全景相机Osmo 360 直接对标影石4月发布的Insta 360 X5（原价3298元） 后者随即降价500元应对[4][13][24][27] - 影石于8月启动全景无人机"影翎Antigravity A1"公测 正式进入大疆主营的无人机领域 可能定位中低端市场[4][13][25] - 大疆于8月6日发布高端扫地机器人DJI ROMO 旗舰版定价5779-6289元 高于追觅旗舰产品X50 Pro的5099-5609元[5][25] - 追觅被曝正在拓展无人机业务并挖角大疆人才 其关联企业光子跃迁计划下半年推出运动相机[5][15] 行业趋势与竞争逻辑 - 消费级无人机市场增速预计2025年降至8% 大疆面临市场饱和压力[17] - 影石2024年营收增速从2023年的78.2%降至53.3% 净利润增速从103.7%降至19.9% 2025年第一季度净利润同比减少2.5%[18] - 扫地机器人行业陷入"销量增长但利润下降"怪圈：科沃斯2024年净利润8亿元（不及2021年一半） 石头科技2024年营收119亿元（增38%）但净利润降4%[20] - 三大领域技术核心均围绕感知、决策和执行板块 具备技术同源性和用户重叠性[15][16][23] 竞争策略分析 - 大疆凭借品牌和技术积累实行降维打击：无人机技术难度高于扫地机器人二维路径规划 全景相机可复用无人机影像技术[23][24] - 影石和追觅进入无人机领域需从零构建能力 行业认为在消费级市场超越大疆可能性较低 但工业级市场存在机会[26] - 价格战已有显现：大疆曾将云台产品从九百多元降至七百多元 运动相机从450美元降至300美元对标影石[27] - 长期竞争关键取决于用户心智占领而非价格或技术单点优势[28][29]

财务表现 - 2025年上半年营收36.71亿元 同比增长51.17% 净利润5.2亿元 同比微增0.25% [2] - 2022-2024年营收持续增长 分别为20.4亿元/36.4亿元/55.7亿元 净利润分别为4.1亿元/8.3亿元/9.9亿元 2023-2024年净利润同比增长103%和20% [2] - 经营活动现金流量净额2.41亿元 同比大幅减少60.22% 主要因新增原材料采购备货 [2] - 筹资活动现金流量净额17.37亿元 同比由负转正 主要因收到发行上市募资款 第二季度末货币资金25.1亿元 同比增长794.83% [2] 研发投入与战略布局 - 上半年研发费用5.61亿元 同比大增100.35% 占营收比例达15.3% 同比提升3.75个百分点 [3] - 研发人员数量1836人 同比增加805人 [3] - 短期利润增速放缓主要源于加大战略性投入 特别是在重点领域进行技术研发和市场布局 [1][2] 产品与市场地位 - 公司为运动相机及全景相机厂商 2023年全球消费级全景相机市占率达67.2% [3] - 全球全景相机市场规模50.3亿元(2023年) [3] - 8月公开全球首款全景无人机影翎Antigravity A1形态并开启公测 预计明年1月发售 该产品与第三方共同孵化 [3] 股价表现 - 8月28日收涨18.84% 股价352元/股 创上市以来新高 市值达1412亿元 [4] - 8月14日至18日股价累计上涨46.11% 公司发布异常波动公告提示全景无人机产品尚处公测阶段 未产生实际收入 [5] 行业竞争 - 公司切入无人机赛道同时 消费级无人机巨头大疆进入全景相机赛道 [3] - 公司经营业绩增长受行业竞争格局/国际形势/技术更迭等多因素影响 [3]