消息面上，据中国新闻网，2025年太原能源低碳发展论坛27日在山西太原开幕。"全球能源转型在取得 成果中不断向前迈进，光伏、风电等新能源逐步替代化石能源，获得广泛认可和支持，各国均在探索符 合自己国情的能源转型路径。"中国气候变化事务特使刘振民表示，积极应对气候变化是世界人心所 向、大势所趋，全球能源转型进程不可逆转。 湘财证券表示，2025年8月我国新增光伏装机约7.4GW，同比下降55.3%；1-8月累计新增光伏装机容量 约230.6GW，同比增长64.7%。今年6月以来我国光伏装机容量同比大幅下降，主要原因为新能源上网电 价改革导致今年下半年及以后投产项目的收益率存在不确定，引发上半年光伏大规模"抢装"从而透支下 半年装机需求。不过，从全年看，今年我国新增光伏装机容量仍有望保持较快增长。同时，随着"反内 卷"进程持续推进，各环节产品价格和企业盈利有望持续企稳回升，叠加海外市场需求保持增长和钙钛 矿等新技术逐步应用，上游光伏加工设备需求亦有望逐渐企稳复苏。建议关注"反内卷"持续推进下行业 有望逐渐企稳复苏的光伏加工设备板块。 9月29日，指数分化，创业板指拉升涨逾2.00%。热门ETF中，创业板ETF天弘 ...

**报告行业投资评级** 买入（维持）[1] **报告核心观点** 8月工业利润大幅增长 制造业景气度回升带动通用设备和光伏设备需求复苏[1][3][5] **通用自动化设备** - 8月工业企业利润总额同比增长20.4% 较前值大幅回升21.9个百分点[3] - 1-8月制造业利润总额累计同比增长7.4% 增速连续2月回升[3] - 制造业PMI环比回升0.1个百分点至49.4% 生产和新订单分项指数均改善[5] **光伏加工设备** - 8月新增光伏装机7.4GW 同比下降55.3%[4] - 1-8月累计新增光伏装机230.6GW 同比增长64.7%[4] - 行业"反内卷"推进 产品价格和企业盈利有望企稳回升[4] **市场表现** - 机械行业近一周下跌0.8% 但年内累计上涨36.0%[7][8] - 半导体设备板块周涨幅15.6% 锂电专用设备周涨幅10.4%[7] - 锂电专用设备年内涨幅126.9% 激光设备涨幅78.8%[8] **估值水平** - 行业PE(TTM)37.6倍 处于2012年以来73.2%分位数[11] - PB(LF)3.1倍 处于2012年以来86.3%分位数[11] **重点公司** - 汇川技术预计2025年营收466亿元 同比增长26%[18] - 先导智能预计2025年净利润16亿元 同比增长466%[18] - 晶盛机电预计2025年净利润16亿元 同比下降26%[18] **细分行业数据** - 8月新能源汽车销量同比增长约200%[77] - 动力电池8月产量同比增长约400%[85] - 工业机器人产量累计同比增长约15%[125] **投资建议** 关注通用自动化板块（豪迈科技等）和光伏加工设备板块（晶盛机电 奥特维等）[5]

核心观点 - 公司2022-2024年营收和净利润连续两年下降，主要因蓝宝石材料市场竞争激烈导致主营业务利润受冲击，该业务收入分别同比减少13.63%、4.67%，毛利率下滑26.66、7.5个百分点[1] - 交易所问询函要求公司补充披露前十大客户/供应商详情、蓝宝石业务产销数据及成本构成、关联交易情况等，公司已逐项回复[2][3][4] - 蓝宝石业务面临行业产能过剩、价格竞争加剧的挑战，公司通过牺牲部分毛利维持市场份额，但原材料成本刚性导致毛利率持续下滑[19][25][26] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为45.08亿元、未披露具体数、连续两年下降，净利润降幅大于营收降幅[1] - 蓝宝石业务2023年收入同比下降13.63%，2024年再降4.67%，同期毛利率分别下滑26.66和7.5个百分点[1][25] - 对新疆中部合盛硅业应收账款3.07亿元中1-2年账龄占比99%，按15%计提坏账4,581万元[15][16] 客户与供应商 - 前五大客户中客户四、客户六因竞争对手低价策略丢失份额，美兴光电因扩产需求增加[19] - 2024年对美兴光电销售2.24亿元，应收账款余额1.94亿元，计提坏账0.12亿元[23][24] - 供应商浙江宇视2022年采购模式从总额法改为受托加工，2024年因需求下降采购额减少[6][7] 蓝宝石业务分析 - 主要产品为晶棒、窗口片、衬底片，2024年收入占比77.26%，晶棒收入下降是主因[17][18] - 成本构成中制造费用占比最高（46.64%-70.32%），但呈下降趋势；原材料占比逐年上升（窗口片从38.41%升至51.56%）[17][18] - 氧化铝采购价每年下降约3%，但产品售价降幅更大导致毛利率受压[25][26] 行业对比 - 可比公司奥瑞德2024年通过降本增效使毛利率逆势上升至21.58%，华灿光电仍亏损[20][21] - 公司蓝宝石收入规模显著大于奥瑞德和华灿，但2024年毛利降幅更大因主动让利保份额[20][21] - 衬底片产销量增长趋势与同行一致，反映下游Mini LED需求增长[21][22]

核心观点 - 公司2022-2024年营收连续两年下降，净利润降幅较大，主要因蓝宝石材料市场竞争激烈导致主营业务利润受冲击[1] - 蓝宝石晶体材料业务收入2023年同比减少13.63%，2024年同比减少4.67%，毛利率分别下滑26.66和7.5个百分点[1] - 交易所要求补充披露前十大客户/供应商详细信息及关联关系，并解释蓝宝石业务毛利率持续下滑原因[2] 客户与供应商分析 - 前十大客户中，美兴光电因扩产需求增长导致2023年销售收入上升24,089万元[3] - 浙江宇视系统因业务模式变更(总额法转加工服务)导致2022年收入异常高16,487万元[3] - 北京山石网科因客户采购策略调整导致2023年收入下降56.49%[3] - 供应商中海宁凌通磁业因价格优势采购额逐年上升，而深南电路因渠道优化采购量下降[6] 蓝宝石业务表现 - 蓝宝石晶棒2024年销量1,660万毫米，收入21,375万元，毛利率下降9.52个百分点[22] - 原材料成本占比从2022年46.64%升至2024年62.95%，主要因质量标准提高和半成品采购增加[23] - 行业面临结构性产能过剩，竞争对手低价策略导致产品售价下行压力[28] 同行业比较 - 奥瑞德通过工艺创新和降本措施实现毛利率逆势上升，2024年达56.15%[30] - 华灿光电LED衬底片2024年销量3,848万片，但仍未实现整体盈利[32] - 公司蓝宝石业务毛利率变动趋势与同行基本一致，但降幅更大因主动牺牲部分毛利保市场份额[31]

光伏行业"反内卷"行动背景 - 中央财经委员会第六次会议强调依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [1] - 光伏行业存在严重"内卷"现象，表现为卷产能、卷价格、卷专利 [3] - 2024年光伏行业出现冰火两重天：逆变器企业盈利增长，硅片/组件企业大幅亏损 [3] 行业经营数据变化 - 2023年68家光伏设备企业合计盈利993亿元，2024年转为合计亏损257亿元 [7][9] - 2023年通威股份净利润135.73亿元，隆基绿能超百亿；2024年TCL中环亏损98.18亿元，隆基绿能亏损86.18亿元 [7][8] - 晶科能源2023年净利润74.4亿元（+153%），2024年营收降至924.71亿元（减少262亿元） [8] 激进扩产导致供需失衡 - 2022-2023年行业巨头大规模扩产：阿特斯600亿元全产业链项目、晶澳科技500亿元投资、隆基绿能452亿元项目 [10][11] - 东方希望宣布1500亿元宁夏扩产计划 [12] - 2024年产能达1200GW远超600GW需求，组件价格跌破0.65元/W（N型TOPCon同比跌29%） [13] 行业竞争格局变化 - 专利战爆发：晶科能源在多国起诉隆基绿能侵权，TOPCon技术联盟形成 [14] - 2023年9家企业签署《光伏产业合作倡议书》 [15] - 2024年通威股份、大全能源宣布减产，晶科能源TOPCon电池效率创27.02%纪录 [16][17] 政策引导与行业自律 - 工信部召开座谈会提出综合治理低价竞争，推动落后产能退出 [18] - 行业协会呼吁供应链企业加强合作，龙头企业通过技改检修控制产能 [16] - 企业转向技术创新突围，提升下一代产品竞争优势 [17][18]