核心观点 - 股债跷跷板是市场常态，双强/双弱状态难以持续，长期配置应重点捕捉负相关性[1][3] - 增长预期是股债跷跷板的核心驱动力，流动性预期变化可能终结跷跷板状态[3] - 基于增长预期和利率预期构建四象限框架，可有效指导股债配置和行业策略[3][29] - 当前市场具备慢牛基础，推荐采用动态全天候策略并叠加行业价格信号增强收益[3][87] 股债跷跷板特征分析 - 股债跷跷板现象较双强/双弱更常见，且持有期越长越显著：月度持有期四种状态概率基本相当，但5年期跷跷板占比达67.93%[8][9] - 历史回溯显示双强/双弱状态后回归跷跷板的概率远大于维持原状态：双强后回归概率超30%，双弱后回归概率近40%[10][14][15] - 债券收益中与股票形成跷跷板关系的是资本利得部分，国内利率与信用走势高度同步（相关系数达0.8以上）[17][18] 驱动因子与四象限框架 - 增长预期（经济预期/风险评价）是核心驱动因子：增长预期弱则股弱债强，增长预期强则股强债弱[3][48] - 流动性预期变化可能终结跷跷板：增长预期弱+流动性收紧→股债双弱（2011年）；增长预期强+流动性宽松→股债双强（2014年）[3][36] - 四象限框架划分标准： - 象限一（股强债弱）：增长预期上行+流动性平稳 - 象限二（股弱债强）：增长预期下行+流动性平稳 - 象限三（股债双强）：增长预期上行+流动性宽松 - 象限四（股债双弱）：增长预期下行+流动性收紧[29][46] 行业价格信号规律 - 股强状态下呈现趋势特征：股强债弱时75%因子显示趋势信号，股债双强时50%因子显示趋势信号[72][75] - 股弱状态下呈现反转特征：股弱债强时75%因子显示反转信号，股债双弱时信号较弱[72][75] - 行业策略显著优于基准：全样本年化收益8.3%（vs中证800的1.9%），样本外（2024-2025.8）年化收益23.2%（vs行业平均11.9%）[78][79] - 2025年行业持仓集中科技与制造板块：电子、汽车、计算机、通信持续位列前五[80][82] 策略应用与当前配置 - 动态全天候策略中采用行业策略替代权益指数可增强效果：年化收益提升至6.35%（vs偏股指数5.68%），夏普比提升至3.95（vs 3.62）[83][84] - 当前市场处于股强债弱状态：权益波动平稳（沪深300波动率0.13-0.16），风险评价下行但PMI仍低于荣枯线[50][52][69] - 配置建议：继续推荐动态全天候策略，权益部分采用三季度动量行业策略，债券部分维持利率敏感型配置[3][87]

行业活动与政策背景 - 北京证监局指导北京证券业协会联合四十余家公募基金管理人、销售及评价机构与主流媒体启动"北京公募基金高质量发展系列活动" 聚焦投资者教育与保护、行业转型升级及服务实体经济能力增强 [1] - 活动以"新时代·新基金·新价值"为主题 助力北京打造金融高质量发展新名片 [1] - 证监会2025年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 明确行业应以提升投资者获得感为核心 实现与国家战略和人民财富管理需求同频共振 [1] 公司战略与业务布局 - 公司作为中国人保集团旗下专业资产管理平台 以长期投资理念为根基 全面融入金融"五篇大文章"战略布局 持续提升服务实体经济与居民财富管理的专业能力 [1] - 公司强化投研核心能力建设 构建以宏观、产业和信用研究为支撑的投研体系 注重资产配置与风险控制协同 致力于实现持续稳健的投资回报 [1] - 公司持续优化指增产品布局 形成涵盖中证800、A500、红利低波等多类宽基指数的"基础层+创新层"产品体系 [2] - 基础层实现主流宽基全覆盖且策略稳定透明 创新层推出风格更清晰、组合更灵活的增强型产品 融合量化与基本面分析并严格控制跟踪误差 [2] - 公司积极响应行业倡议推动多只产品实施管理费率下调 持续让利投资者并强化与客户利益的一致性 [2] - 公司通过多层次多形式的投教内容与服务引导投资者树立理性长期投资理念 帮助应对市场波动并践行"长期正确"资产配置策略 [2] 发展愿景与社会价值 - 公司植根人民服务民生 依托中国人保在风险管理与服务网络方面的深厚积淀 进一步强化公募业务高质量发展路径 [2] - 公司致力于促进共同富裕和构建多层次社会保障体系 在新时代背景下普写金融为民的新篇章 [2]

市场指数表现 - 上证指数开盘报3380 08点 跌0 04% [1][2] - 深证成指开盘报10074 27点 涨0 26% [1][2] - 创业板指开盘报2024 70点 涨0 35% [1][2] - 沪深300开盘报3862 39点 涨0 12% [1][2] - 科创50开盘报963 79点 涨0 24% [1][2] - 中证500开盘报5683 46点 涨0 16% [1][2] - 中证1000开盘报6082 74点 涨0 07% [1][2] 指数成交额 - 上证指数成交额45亿 [2] - 深证成指成交额76亿 [2] - 北证50成交额3 3亿 [2] - 万得全A成交额124亿 [2] - 科创50成交额1 0亿 [2] - 创业板指成交额34亿 [2] - 沪深300成交额16亿 [2] - 中证500成交额9 1亿 [2] - 中证800成交额25亿 [2] - 中证1000成交额27亿 [2] - 中证2000成交额46亿 [2] - 万得微盘股指数成交额3 5亿 [2] 年初至今表现 - 上证指数年初至今涨0 84% [2] - 深证成指年初至今跌3 27% [2] - 北证50年初至今涨31 72% [2] - 万得全A年初至今涨2 28% [2] - 科创50年初至今跌2 54% [2] - 创业板指年初至今跌5 46% [2] - 沪深300年初至今跌1 84% [2] - 中证500年初至今跌0 74% [2] - 中证800年初至今跌1 56% [2] - 中证1000年初至今涨2 10% [2] - 中证2000年初至今涨9 65% [2] - 万得微盘股指数年初至今涨29 64% [2]

主要股指开盘表现 - 上证指数开盘3374.24点 下跌0.64点 跌幅0.02% 成交额33亿元[1][2] - 深证成指开盘10278.91点 下跌9.18点 跌幅0.09% 成交额63亿元[1][2] - 创业板指开盘2062.27点 上涨0.01点 涨幅0.00% 成交额25亿元[1][2] - 科创50指数开盘1014.10点 上涨4.41点 涨幅0.44% 成交额1.7亿元[1][2] 宽基指数表现对比 - 沪深300指数开盘3894.84点 下跌1.42点 跌幅0.04% 成交额13亿元[1][2] - 中证500指数开盘5778.08点 下跌3.59点 跌幅0.06% 成交额10亿元[1][2] - 中证1000指数开盘6144.25点 下跌6.76点 跌幅0.11% 成交额19亿元[2] - 中证2000指数开盘2559.85点 下跌3.07点 跌幅0.12% 成交额35亿元[2] 特色指数表现 - 北证50指数报1402.73点 下跌3.07点 跌幅0.22% 成交额2.6亿元[2] - 万得全A指数报5130.13点 下跌2.99点 跌幅0.06% 成交额99亿元[2] - 万得微盘股指数报382307.29点 上涨11.11点 涨幅0.00%[2] 年初至今累计表现 - 北证50指数年初至今累计上涨35.16% 表现最为突出[2] - 万得微盘股指数累计上涨21.02% 中证2000指数累计上涨9.02%[2] - 创业板指年初至今下跌3.70% 深证成指下跌1.30% 表现相对较弱[2]