行业业绩表现 - 多家保险龙头公司2025年中期业绩整体表现稳健 承保与投资双轮驱动下盈利增长亮眼 [1] - 中国人民保险集团营收3241.2亿元（上年同期2923.42亿元） 净利润267亿元（上年同期234亿元） [1] - 中国财险上半年净利润244.55亿元 同比增长32.3% [1] - 中国平安上半年归母营运利润增长3.7% 寿险新业务价值强劲增长39.8% [1] - 中国人寿营收2392.35亿元（同比增长2.10%） 净利润409.31亿元（同比增长6.90%） 拟派发现金股利每股0.238元共计67.27亿元 [1] 业务结构优化 - 中国人寿新业务价值同比+20.3%至285.5亿元 个险渠道NBV同比+9.5% 银保渠道NBV同比+178.8% [1] - 个险渠道首年期交保费中分红险占比超50% 负债端结构持续优化 [1] - 银保合作推动新单保费同比+111.1% 银保渠道人均产能同比大幅提升51.8% [1] 市场交易表现 - 中证港股通非银行金融主题指数上涨0.90% 港股通非银ETF(513750)上涨0.64% [2] - 成分股中国信达上涨9.74% 中国人民保险集团上涨5.82% 中国财险上涨4.28% [2] - 港股通非银ETF最新规模达204.64亿元 近16天连续资金净流入合计73.96亿元 单日最高净流入9.75亿元 [2] 指数产品特征 - 港股通非银ETF为首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF 不受QDII额度限制 [3] - 保险行业占比超6成 从港股通证券范围选取不超过50家非银行金融主题公司作为指数样本 [3] - 中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股合计占比78.19% 前三大重仓股中国平安/友邦保险/香港交易所占比均超13% [2] 行业展望 - 非银板块半年报业绩普遍高增 预计25H1新业务价值延续增长 [2] - 价值率提升主要受预定利率调降及报行合一政策影响 [2] - 利率下行环境下净资产仍存压力 资产负债匹配重要性凸显 [2]

非银金融行业景气度提升 - 保险资金举牌活动显著增加，2024年举牌个股数量创2016年以来新高，截至2025年8月20日，14家保险机构累计举牌26次，覆盖21只个股，其中17只为港股，中国平安人寿对中国太保H股和中国人寿H股持股均超过5% [1][2][3] - 保险行业总资产和保费收入增长强劲，截至2025年6月保险公司总资产达39.22万亿元，环比增长2.08%，2010年至2024年保费累计收入从1.45万亿元增至5.70万亿元，创历史新高，同比增速达11.15% [1][5] - 市场交投活跃度显著提升，万得全A过去一年日均成交额达1.50万亿元，创近十年新高，两融余额突破2万亿元关口，目前约2.15万亿元，融资余额2.13万亿元，融券余量146亿元，均为近十年高位 [1][7] - 券商中报业绩改善明显，31家上市券商披露业绩预告，包括2家扭亏为盈和29家预增企业，预告净利润平均19.62亿元，同比增长中位数90% [1][14] 中证港股通非银行金融主题指数特征 - 指数编制采用自由流通市值加权，限制单样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%，覆盖不超过50家港股非银金融主题公司 [1][15][17] - 行业分布高度集中，保险、证券和多元金融权重分别为64.45%、15.23%和14.44%，多元金融权重主要由香港交易所贡献 [1][20] - 成分股市值风格偏大，平均市值1718.74亿元，介于沪深300和中证800之间，36只成分股中有16只市值超1000亿元，超5000亿元成分股权重合计51.49% [22] - 估值处于历史低位且快速修复，2025年8月20日市盈率10.61，市净率1.24，处于发布以来较低位置 [26] - 成分股盈利能力较强，12只个股净利润TTM超100亿元，权重合计81.73%，前十大重仓股权重合计78.19%，前三大成分股（中国平安、友邦保险、香港交易所）权重达41.94% [28][32] - A/H溢价率高凸显港股性价比，19只A/H两地上市成分股A/H溢价率均值59.50%，中位数53.33%，最高达210.09% [33][35] - 历史表现优异，自基日以来年化收益率8.52%，年化夏普比0.41，优于主要宽基指数，在深跌反弹行情中表现强势，2024年9月11日至2025年8月20日累计上涨106.59% [37][40] 广发中证港股通非银行金融主题ETF产品 - 产品为市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，代码513750，截至2025年8月20日规模达182.54亿元，较2025年中报规模45.62亿元扩大约四倍 [1][44][45] - 基金经理罗国庆具有15年以上证券从业经验，在管ETF规模合计818.87亿元，曹世宇具有10年证券从业经验，在管ETF规模合计242.21亿元 [47][48][49] - 基金管理人广发基金成立于2003年8月5日，截至2024年底管理资产规模超1.88万亿元，截至2025年8月20日ETF数量达64只，总规模2273.01亿元 [1][51]

量化模型与构建方式 1. 中证港股通非银行金融主题指数 - **模型名称**：中证港股通非银行金融主题指数[4][26][27] - **模型构建思路**：从港股通合资格股票中选取非银行金融主题的股票，采用自由流通市值加权，反映非银金融主题上市公司的整体表现[4][26][27] - **模型具体构建过程**： 1. **样本空间**：中证港股通综合指数样本，剔除过去12个月或过去3个月平均月换手率不足0.1%的证券（除非该证券过去一年日均成交金额大于5000万港元）[27] 2. **选样方法**： - 选取保险、资本市场、抵押信贷机构、其它综合性金融服务、特殊金融服务、消费信贷等行业公司作为待选样本[27] - 按过去一年日均总市值由高到低排名，选取前50名作为指数样本（不足50只则全部纳入）[27] 3. **权重计算**： - 采用自由流通市值加权[4][27] - 单个样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%（在保持各二级行业合计权重不变的前提下）[4][27] 4. **定期调整**：每半年调整一次（每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日）[27] 模型的回测效果 1. 中证港股通非银行金融主题指数 - **年化收益率**：8.52%[47][50] - **年化波动率**：27.07%[47][50] - **年化夏普比**：0.41[47][50] - **最大回撤**：-45.92%[50] 量化因子与构建方式 （本报告中未涉及量化因子的具体构建） 因子的回测效果 （本报告中未涉及量化因子的测试结果）

指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数报4438.09点 单日上涨0.27% 成交额达203.82亿元 [1] - 近一个月指数上涨11.09% 近三个月累计上涨34.44% 年初至今涨幅达52.28% [1] - 指数基日为2014年11月14日 基点为3000点 [1] 指数构成 - 指数从港股通证券中选取不超过50家非银行金融主题上市公司作为样本 [1] - 前十大权重股合计占比78.15% 中国平安以14.88%权重位列第一 [1] - 香港交易所(13.02%)和友邦保险(12.77%)分列第二、三位 [1] - 中国人寿(9.69%)、中国太保(7.81%)、中国财险(6.69%)占据第四至六位 [1] 行业与市场分布 - 指数成分股100%集中于香港证券交易所上市 [2] - 全部持仓样本均属于金融行业 行业集中度达100% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整同步更新 [2] - 新上市相关行业主题企业若市值排名港股前十且纳入港股通 将在第十一个交易日快速纳入指数 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 港股通资格变动也会触发相应调整 [2]

指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数上涨2.07%报4372.53点 成交额284.3亿元 [1] - 近一个月上涨9.82% 近三个月上涨34.47% 年内累计上涨47.39% [1] - 指数基日为2014年11月14日 基点3000点 [1] 指数构成 - 选取港股通范围内不超过50家非银行金融主题上市公司证券作为样本 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月第二个星期五的下一交易日实施 [3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时立即剔除 [3] 权重分布 - 前十大权重股合计占比78.6% 中国平安以15.05%居首 [1] - 友邦保险13.69%位列第二 香港交易所12.96%排名第三 [1] - 中国人寿9.38% 中国太保7.72% 中国财险6.77%分列第四至六位 [1] 市场与行业特征 - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100% [2] - 成分公司全部属于金融行业 占比100% [3] - 新上市相关行业主题企业市值排名前十且纳入港股通后 第十一个交易日快速纳入指数 [3]

中国平安增持中国太保H股 - 中国平安于8月11日以每股平均价32.0655港元买入中国太保H股 合计耗资约5583.87万港元 [1] - 举牌后中国平安持有5.04%的中国太保H股 [1] - 8月14日早盘中国平安盘中价创60日新高 友邦保险和中国财险盘中价均创250日新高 [1] 港股非银板块表现 - 中证港股通非银行金融主题指数强势上涨1.81% [1] - 成分股阳光保险上涨5.63% 中国太保上涨4.83% 新华保险上涨3.90% [1] - 港股通非银ETF(513750)盘中涨超2% 冲击3连涨 [1] 保险行业分析 - 上市险企具备双面红利股属性 看好寿险估值演绎 [1] - 头部险企如中国平安较早布局境内外上市高股息标的 红利资产股价对公司业绩有较大间接影响 [1] - 保险行业逐步迈向高质量发展道路 [2] 保险行业资产端表现 - 利率下行挑战险企盈利能力 但政策推动市场改革深化 [2] - 资本市场发展态势长期向好 险企投资收益率压力不断缓解 [2] 保险行业负债端表现 - 人身险预定利率下调有助于减轻利差损压力 降低负债成本 [2] - 提振消费政策推动乘用车销售预期扩张 利好财险保费收入增长 [2] 港股通非银ETF情况 - 市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF 不受QDII额度限制 [2] - 保险占比超6成 从港股通证券范围选取不超过50家非银行金融主题公司 [2] - 最新规模达148.79亿元 创成立以来新高 [2] - 近6天连续资金净流入 最高单日净流入9.06亿元 合计净流入17.20亿元 [2]

指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数报4125.37点 单日下跌0.19% 成交额130.45亿元 [1] - 该指数近一个月上涨9.31% 近三个月上涨32.05% 年初至今累计上涨42.21% [1] - 指数基日为2014年11月14日 基点为3000点 [1] 指数构成 - 指数从港股通证券中选取不超过50家非银行金融主题上市公司作为样本 [1] - 前十大权重股合计占比78.39% 中国平安以15.09%权重居首 友邦保险13.88%次之 香港交易所13.47%位列第三 [1] - 指数样本全部来自香港证券交易所 行业分类100%属于金融业 [2][3] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 新上市相关行业主题企业若市值排名香港市场前十且纳入港股通 将在第十一个交易日快速纳入指数 [3] - 样本退市时将从指数中剔除 港股通范围变动导致样本资格变化时也会相应调整 [3]

Wind数据显示，截至2025年8月7日，港股通非银ETF最新规模逼近130亿元，达129.36亿元！创成立以 来新高。份额方面，港股通非银ETF最新份额达77.86亿份，续创成立以来新高！ 截至8月6日，港股通非银ETF近1年净值上涨92.47%，指数股票型基金排名41/2949，居于前1.39%。从 收益能力看，截至2025年8月6日，港股通非银ETF自成立以来，最高单月回报为31.47%，最长连涨月数 为4个月，最长连涨涨幅为38.25%，上涨月份平均收益率为7.36%。截至2025年8月6日，港股通非银ETF 近6个月超越基准年化收益为7.34%。 港股通非银ETF紧密跟踪中证港股通非银行金融主题指数，中证港股通非银行金融主题指数从港股通证 券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银 行金融主题上市公司的整体表现。 数据显示，截至2025年7月31日，中证港股通非银行金融主题指数(931024)前十大权重股分别为中国平 安(02318)、友邦保险(01299)、香港交易所(00388)、中国人寿(02628)、中国太保(02601)、中国财险 (023 ...

指数表现 - 上证指数下跌0.37%，中证港股通非银行金融主题指数下跌2.48%，报4035.71点，成交额255.66亿元 [1] - 中证港股通非银行金融主题指数近一个月上涨10.89%，近三个月上涨38.14%，年至今上涨42.39% [1] 指数构成 - 中证港股通非银行金融主题指数选取港股通范围内不超过50家非银行金融主题上市公司证券作为样本 [1] - 该指数以2014年11月14日为基日，基点为3000.0点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为：中国平安（14.9%）、友邦保险（13.76%）、香港交易所（13.34%）、中国人寿（9.53%）、中国太保（7.15%）、中国财险（6.47%）、新华保险（4.2%）、中国人民保险集团（3.81%）、中信证券（2.82%）、山高控股（2.36%） [1] - 指数持仓的市场板块全部为香港证券交易所，占比100.00% [2] - 指数持仓样本的行业全部为金融，占比100.00% [3] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况会进行临时调整 [3] - 样本退市时将从指数中剔除，新上市相关行业主题企业若市值排名前十并纳入港股通范围，将在纳入后第十一个交易日快速纳入指数 [3] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形时参照计算与维护细则处理，港股通范围变动导致样本不符合资格时将进行相应调整 [3]

指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数7月29日下跌0.21%至4265.0点 成交额325.54亿元[1] - 该指数近一个月上涨13.51% 近三个月上涨45.76% 年初至今上涨47.05%[1] - 指数基日为2014年11月14日 基点3000点[1] 指数构成 - 指数从港股通证券中选取不超过50家非银行金融主题上市公司作为样本[1] - 十大权重股合计占比78.63% 中国平安(15.03%)、友邦保险(13.65%)、香港交易所(13.34%)位列前三[1] - 指数样本全部来自香港证券交易所 金融行业占比100%[2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] - 新上市相关行业主题企业若市值排名港股前十且纳入港股通 将在第十一个交易日快速纳入指数[2] - 样本退市时将从指数中剔除 港股通资格变动时相应调整[2]