核心观点 - 报告核心观点认为，在政策托底、行业景气向好及估值洼地三大因素驱动下，港股非银行金融板块具备较强的配置价值，其中广发中证港股通非银ETF（513750）是配置该板块的优质稀缺工具 [1][11] 政策托底与行业景气 - 资本市场制度改革为金融市场提供政策托底，包括“924”金融支持经济高质量发展政策、中长期资金入市方案等，其中流动性支持工具互换便利与险资入市为市场注入增量资金 [1][12] - 保险行业基本面改善，负债端压力与政策引导共同推动险资增配权益资产，截至2025年6月保险公司资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.39%，持股市值达4.73万亿元，同比增长25.03% [2][14][21] - 证券行业受益于市场交投活跃与并购重组改革，全A日成交额中枢抬升，两融余额大幅增加，直接带动经纪与两融业务收入增长 [2][16][26] 港股非银板块估值优势 - 港股非银板块估值显著低于A股，截至2025年10月31日，港股通非银指数市盈率为8.01倍，处于近八年9.00%的历史低位，而市净率为1.09倍，处于51.70%历史分位数 [2][27][29][32] - 港股非银板块股息率具备优势，同期股息率达3.07%，高于沪深300非银指数的2.11%，凸显其类红利资产属性 [2][33] - 港股通非银指数成分股中A/H两地上市公司普遍存在溢价，A/H溢价率平均值达64.12%，显示港股折价明显，性价比更高 [56] 港股通非银指数特征 - 指数高度集中于保险行业，二级行业分布中保险权重达64.66%，远高于多元金融（18.75%）和证券（16.25%），2024年8月编制方案修订后保险权重进一步提升至70.48% [3][39][43] - 指数呈现大市值风格，成分股平均市值为2243.70亿港元，市值超1000亿港元的成分股有17只，超5000亿港元的合计权重占52.09% [48] - 指数成分股盈利能力较强，净资产收益率（ROE）TTM大于12%的个股权重合计占75.43% [50] 广发中证港股通非银ETF产品 - 该ETF是唯一跟踪港股通非银指数的ETF基金，采用完全复制策略，管理费率0.50%，托管费率0.10%，截至2025年10月30日场内规模达219.12亿元 [3][59][60][62] - 基金管理人广发基金资产管理规模雄厚，截至2024年12月31日管理总资产超1.8万亿元，其中ETF管理规模达2784.32亿元 [4][70] - 基金经理罗国庆与曹世宇经验丰富，分别拥有10年以上从业经验，截至2025年10月30日，罗国庆在管基金总规模达1047.09亿元，曹世宇在管规模达341.81亿元 [65][68]

规模与流动性表现 - 港股通非银ETF最新规模达79.85亿元，创成立以来新高，年内规模增幅达912.04% [1] - 最新份额50.72亿份，同样创成立以来新高 [1] - 盘中换手率13.01%，成交额10.54亿元，近1月日均成交10.36亿元 [1] - 近13天连续资金净流入合计30.96亿元，最高单日净流入8.20亿元 [1] 指数与成分股表现 - 中证港股通非银行金融主题指数上涨0.55%，成分股东方证券涨4.43%，中信证券涨4.00%，申万宏源涨3.99%，中国银河涨3.73%，广发证券涨3.66% [1] - 港股通非银ETF上涨1.21% [1] - 指数前十大权重股合计占比77.92%，中国平安、友邦保险、香港交易所占比均超14% [3] - 其他权重股包括中国人寿、中国太保、中国财险、中国人民保险集团、新华保险、中信证券、ESR [3] 收益能力 - 近1年净值上涨75.44%，在指数股票型基金中排名前2.02% [2] - 成立以来最高单月回报31.47%，最长连涨月数4个月，连涨涨幅38.25%，上涨月份平均收益率7.04% [2] - 近3个月超越基准年化收益21.19% [2] 行业与政策环境 - 保险业监管政策积极友好，2025年发文规范万能险、分红险结算要求，深化代理人营销体制改革，放宽险企权益投资限制 [3] - 非银板块受益于国内经济企稳、降准降息及潜在美联储降息，证券业新规或为券商带来营收增长，险资长周期考核政策改善估值 [4] - 市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，利差损压力缓解，长端利率企稳或修复上行将缓解险企新增固收类投资收益率压力 [4] 产品特点 - 港股通非银ETF是市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制，保险占比超6成 [4] - 跟踪中证港股通非银行金融主题指数，选取不超过50家非银行金融主题上市公司证券作为样本 [2][4] - 场外联接A类020500，C类020501 [4]