报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年转债发行主体营收小幅增长、业绩分化 部分行业和个券表现优异或改善 权益市场景气下应关注业绩优秀或改善、正股质地好的低价和偏股型转债以获取向上空间[1][3] 根据相关目录分别进行总结 2025H1转债业绩概览 - 多数转债主体营收同比增长 利润分化 61.7%的转债主体营收同比增长 集中在(0,30%]区间 50.2%的转债主体归母净利润同比增长 增速大于100%的集中在电子、农林牧渔、医药生物行业[8] - 2025Q2延续利润分化 77.5%的转债主体营收环比增长 集中在(0,30%]区间 53.3%的转债主体归母净利润环比增长 增速大于100%的行业为电子、建筑装饰、电力设备[9] 业绩更优秀的行业和转债个券 同比维度，农林牧渔、建筑材料、传媒领跑 - 营收端农林牧渔、非银金融、电子领跑 业绩端农林牧渔、建筑材料、传媒同比增速靠前 如农林牧渔营收同比增13.85% 归母净利润同比增速6799.93%[15] - 行业分化 如农林牧渔归母净利润增速远高于营收增速 电力设备则相反 部分行业如电子盈利弹性突出 部分行业如家用电器竞争激烈[16] - 农林牧渔、电子复苏 9个行业归母净利润增速由负转正 3个行业利润增速放缓但正增长 6个行业增速由正转负[22] - 个券方面 恒锋转债等营收增速领先 华宏转债等归母净利润增速领先[23] 环比维度，建筑材料、社会服务、通信领跑 - 营收端通信、建筑材料、非银金融领跑 业绩端建筑材料、社会服务、通信环比增速靠前 如建筑材料归母净利润环比增速657.23%[26] - 行业分化 12个行业归母净利润环比增速高于营收 6个行业跑输 部分行业营收上升净利润下降 部分行业营收和净利润均下降[27] - 建筑材料等3个行业增幅扩大 10个行业增速放缓但正增长 6个行业增速由负转正 9个行业增速由正转负 煤炭降幅收窄[33] - 个券方面 交建转债等营收增速领先 交建转债等归母净利润增速领先[34] 业绩改善明显的行业和转债个券 同比扭亏为盈的行业和个券 - 平均净利润11597万元 平均利润改善率185.68% 农林牧渔、医药、电子扭亏主体最多 如山玻转债、天创转债、晶瑞转债等[38] 环比扭亏为盈的行业和个券 - 平均净利润5816万元 平均利润改善率204.47% 电力设备、计算机、建筑扭亏主体最多 如交建转债、冀东转债、锂科转债等[45] 同比亏损减少的行业和个券 - 平均亏损额从4.17亿元收窄至2.44亿元 变化率41.49% 计算机、电力设备、建筑装饰减亏主体最多 如双良转债、信服转债等[50] 环比亏损减少的行业和个券 - 平均亏损从32399万元收窄至24838万元 变化率23.34% 电力设备、计算机、医药减亏主体最多 如通22转债、信服转债等[56] 权益市场景气下，值得关注的转债 业绩优秀板块值得关注的转债 - 筛选出牧原转债、道通转债、中宠转2、伟测转债、安集转债 满足营收与归母净利润同环比增速为正、2025H1归母净利润为正、近五年PE分位数小于50、转股溢价率低于30%等条件[61] 值得关注的业绩改善的转债 - 隆22转债 隆基绿能作为光伏龙头受益政策 技术领先 虽亏损但减亏显著 适合长期绿色能源配置[64] - 思特转债 思特威为CMOS图像传感器龙头 受益AI应用 业绩超预期 适合科技成长型配置[65] - 楚天转债 楚天科技主营医药包装设备 海外业务增长 政策支持下扭亏预期强 适合价值型防守配置[66] - 立昂转债 立昂微主营半导体 25Q2归母净利环比改善 营收同比增长 化合物半导体布局有望打开新增长曲线 适合关注半导体国产替代主题的投资者[67]

可转债发行上市概况 - 公司于2020年6月3日公开发行10,000,000张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额100,000万元（10亿元），债券期限6年 [1] - 可转债于2020年7月2日在深交所挂牌交易，债券简称"万青转债"，债券代码"127017" [1] 债券持有人持股变动情况 - 新华人寿保险股份有限公司旗下产品在2024年6月11日至2025年7月24日期间通过集中竞价方式累计减持1,027,330张"万青转债"，占发行总量10.27% [1] - 本次减持后，该保险产品持有可转债数量从原未披露具体数值减少至表格中未显示的变动后数量（公告表格数据未完整披露） [1]

公司减持公告 - 百洋医药控股股东拟减持不超过3%公司股份 [1] - 天创时尚股东拟减持不超过1%公司股份 [1] 可转债动态 - 塞力转债公告不强赎 [1] - 应急转债公告强赎 [1] - 火星转债 万青转债 冀东转债 兴瑞转债 晶科转债公告不下修转股价 [1] - 利柏转债即将上市 [1] 新股申购 - 鼎佳精密开放北交所新股申购 [1]

可转债发行基本情况 - 公司于2020年6月3日公开发行1000万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额10亿元[1] - 可转债于2020年7月2日在深交所挂牌交易 债券简称"万青转债" 债券代码127017[2] - 转股期限自2020年12月9日起至2026年6月2日止[2] 转股价格调整历史 - 2021年5月27日因权益分派将转股价由14.26元/股调整为13.46元/股[2] - 2022年6月1日因权益分派将转股价由13.46元/股调整为12.66元/股[3] - 2023年6月1日因权益分派将转股价由12.66元/股调整为12.40元/股[3] - 2024年4月22日经股东大会授权将转股价向下修正为8.76元/股[4] - 2024年5月30日因权益分派将转股价由8.76元/股调整为8.67元/股[4] - 2025年7月10日因权益分派将转股价由8.67元/股调整为8.53元/股[5] 转股价格向下修正条款 - 触发条件为连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价的80%[5] - 修正方案需经股东大会表决权三分之二以上通过 持有可转债股东需回避[5] - 修正后转股价不低于股东大会召开日前20个交易日股票交易均价和前一交易日均价之较高者[5] 当前触发情况说明 - 2025年7月1日至7月14日期间已有10个交易日收盘价低于当期转股价的80%[6] - 公司预计将触发转股价格向下修正条件[6] - 若触发条件 公司将按照募集说明书约定履行审议程序和信息披露义务[6]

股东大会审议通过利润分配方案 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元（含税）[1] - 分配方案已获2025年5月13日召开的2024年年度股东大会审议通过[1] - 若总股本因可转债转股、股份回购等原因变化，每股现金分红金额不变，仅调整现金分红总额[1] 本次权益分派方案 - 以现有总股本剔除已回购股份后的758,939,592股为基数，每10股派1.5元（含税）[2][3] - QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金适用差别化税率[2] - 香港投资者持有基金份额部分按10%征收红利税，内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率[2] 股权登记日与除权除息日 - 股权登记日为2025年7月9日，除权除息日为2025年7月10日[2] - 分派对象为截至股权登记日收市后登记在册的全体股东[2] 权益分派方法 - 现金红利将于2025年7月10日通过股东托管证券公司直接划入资金账户[3] - 若因自派股权证券账户股份减少导致代派现金红利不足，公司自行承担法律责任[3] 相关参数调整情况 - 实际现金分红总额为758,939,592股×0.15元/股=113,840,938.80元[3] - 因回购股份不参与分红，除权除息价格调整为股权登记日收盘价减去0.1427638元/股[3] - 可转债转股价格由8.67元/股调整为8.53元/股，自2025年7月10日起生效[4] 其他事项 - 本次权益分派不送股，不以资本公积转增股本[4] - 股权激励行权价格将根据分红派息情况相应调整[4] - 咨询方式包括地址、联系人及电话信息[5]

转股价格调整公告核心内容 - 公司公告"万青转债"转股价格从8.67元/股调整为8.53元/股，调整起始日为2025年7月10日 [1] - 本次调整依据2024年度利润分配方案，每10股派1.5元现金股利（含税） [5][6] - 调整后转股价计算公式为P1=P0-D，其中D=0.1427638元/股（按总股本折算） [6] 转股价格调整依据 - 根据可转债发行相关规定及募集说明书条款，当公司发生送红股、转增股本、增发新股或配股、派发现金股利等情况时需调整转股价格 [1] - 调整公式包括派送股票股利、增发新股、派送现金股利等不同情形的计算公式 [1] - 公司需在指定媒体公告调整信息，并明确调整日、调整办法及暂停转股期间 [2] 历次转股价格调整情况 - 2021年5月27日因2020年度每10股派7元，转股价从14.16元调整为13.46元 [2] - 2022年6月1日因2021年度每10股派8元，转股价从13.46元调整为12.66元 [3] - 2023年6月1日因2022年度每10股派2.6元，转股价从12.66元调整为12.40元 [4] - 2024年4月22日经股东大会决议向下修正转股价至8.76元 [4] - 2024年5月30日因2023年度每10股派0.9元，转股价从8.76元调整为8.67元 [5] 本次调整具体计算 - 公司总股本797,407,415股，其中38,467,823股回购股份不参与分配 [6] - 实际分配股本基数758,939,592股，共计派发现金113,840,938.80元 [6] - 按总股本折算每股现金分红0.1427638元，作为调整参数D值 [6] - 除权除息参考价=股权登记日收盘价-0.1427638元/股 [6]

权益分派期间"万青转债"暂停转股安排 - 公司2024年度权益分派事项已获2024年年度股东大会审议通过 计划于近日实施[1] - "万青转债"将于2025年7月1日起至权益分派股权登记日期间暂停转股 权益分派除权除息日后的首个交易日恢复转股[1] - 暂停转股期间可转债仍可正常交易[1] 转股价格调整机制 - 当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情况时 将按公式调整转股价格[2] - 转股价格调整公式包含四种情形：派送股票股利/转增股本、增发新股/配股、同时进行前两项、派送现金股利 均保留小数点后两位[2] - 公式中P0为调整前转股价 n为送股率 k为配股率 A为配股价 D为每股现金股利 P1为调整后转股价[2] 转股价格调整执行规则 - 股份或股东权益变化时将依次进行转股价格调整 并在指定媒体公告调整日及暂停转股安排[3] - 若转股价格调整日处于持有人转股申请日至股份登记日之间 则按调整后转股价执行[3] - 公司发生股份回购、合并分立等可能影响转债持有人权益的情形时 将按公平原则调整转股价格[3]

可转债基本情况 - 江西万年青水泥股份有限公司于2020年6月3日公开发行10,000,000张可转债，每张面值100元，发行总额100,000万元 [1] - 可转债采用每年付息一次的方式，到期归还本金和最后一年利息 [1] - 可转债票面利率：第四年1.5%，第五年2.0%，第六年2.3% [1] 付息方案 - 本次付息为第五年付息，计息期间为2024年6月3日至2025年6月2日 [2] - 票面利率2.0%，每10张可转债（面值1,000元）派发利息20.00元（含税） [2] - 个人投资者和证券投资基金债券持有人实际每10张派发利息16.00元（扣除20%所得税） [3] - 合格境外投资者（QFII和RQFII）暂免征收企业所得税和增值税，实际每10张派发利息20.00元 [3] 付息安排 - 付息债权登记日为2025年5月30日 [4] - 付息对象为登记日在册的全体可转债持有人 [4] - 公司委托中国结算深圳分公司进行付息，利息资金划付至指定银行账户 [4] 税务说明 - 个人投资者和证券投资基金债券持有人需缴纳20%利息所得税，由兑付机构代扣代缴 [4] - 境外机构投资者投资境内债券市场取得的利息收入暂免征收企业所得税和增值税至2025年12月31日 [5] - 其他债券持有者需自行缴纳债券利息所得税 [5]

回售信息 - 回售价格为101.430元/张（含息、税）[3] - 回售期为2025年2月19日至25日[3] - 发行人资金到账日为2月28日[3] - 回售款划拨日为3月3日[3] - 投资者回售款到账日为3月4日[3] 转股与利率 - 当期转股价为8.67元/股，触发回售股价为6.07元/股[5] - “万青转债”第5个计息年度票面利率为2.00%[8] 利息与税收 - 计息天数为261天（2024年6月3日至2025年2月19日）[8] - 个人和基金持有人利息所得税20%，回售实得101.144元/张[10] - QFII和RQFII暂免征税，回售实得101.430元/张[10]

回售信息 - 回售价格为101.430元/张（含息、税）[3] - 回售期为2025年2月19日至2月25日[3] - 发行人资金到账日为2025年2月28日[3] - 回售款划拨日为2025年3月3日[3] - 投资者回售款到账日为2025年3月4日[3] 转股与利率 - 当期转股价8.67元/股，连续三十日收盘价低于6.07元/股回售条款生效[5] - “万青转债”第5个计息年度票面利率2.00%[8] - 计息天数261天（2024年6月3日至2025年2月19日）[8] 税收与所得 - 个人和基金持有人利息所得税20%，回售实际所得101.144元/张[10] - QFII和RQFII暂免征收两税，回售实际所得101.430元/张[10]