收入表现 - 华北地区、中西成药及加盟业务收入表现不错 [1] - 2025年上半年净利率改善明显 [1] 经营策略 - 区域聚焦与稳健扩张并行 [1]

核心财务表现 - 第三季度调整后每股收益(EPS)为38美分 同比下降39.7%(按固定汇率计算下降39.6%) 但超出市场预期11.76% [1] - GAAP每股亏损20美分 去年同期为盈利40美分 [1] - 总销售额达389.9亿美元 同比增长7.2%(固定汇率下增长6.9%) 超出市场预期6.5% [2] - 毛利润增长0.75%至65.1亿美元 但毛利率收缩108个基点至16.7% [8][9] 业务板块分析 美国零售药店 - 销售额307亿美元 同比增长7.8% 可比销售额增长10.3% [4] - 药房销售额增长11.8% 可比药房销售额增长14.6% 受益于品牌药价格上涨 [4] - 零售销售额下降5.3% 可比零售销售额下降2.4% 主要受食品杂货、健康美容品类拖累 [5] 国际业务 - 收入62亿美元 同比增长7.8%(固定汇率下增长5.9%) [6] - 德国批发业务销售额增长6.8% [6] - 英国Boots销售额增长5% 可比零售/药房销售额分别增长6%和5.4% [6] 美国医疗保健 - 收入21亿美元 [7] - VillageMD销售额下降6.5% 而CareCentrix和Shields分别增长11.6%和24.8% [7] 运营与财务状况 - SG&A费用增长1.6%至64.9亿美元 [10] - 调整后营业利润1300万美元 去年同期为6600万美元 [10] - 期末现金及等价物7.66亿美元 较上季度增加6400万美元 [10] - 总债务73.7亿美元 较上季度减少6.4亿美元 [11] - 经营活动现金流出2.45亿美元 同比改善6900万美元 [11] 战略动态 - 已签署协议将被Sycamore Partners收购 交易预计在2025年第三或第四季度完成 [12] - 交易完成后将私有化并从纳斯达克退市 [13] - 因此撤回2025财年业绩指引 [9][13] 行业比较 - Veeva Systems一季度EPS 1.97美元 超预期13.2% 收入7.59亿美元超预期4.3% 长期盈利增长率23.3% [16][17] - Intuitive Surgical一季度EPS 1.81美元 超预期5.9% 收入22.5亿美元超预期3.3% 长期盈利增长率15.1% [17][18] - Integer Holdings一季度EPS 1.14美元 超预期1.8% 收入4.148亿美元超预期0.4% 长期盈利增长率18.4% [18][19]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月实体药店销售同比下降，上市药房门店结构优化业绩有望稳健增长 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 宏观维度 - 行业年度数据 - 2024年国内实体药店市场规模受客单价下降、客品数减少等因素影响同比下降1.77%，达6119亿元 [14] 宏观维度 - 行业月度数据 - 2025年5月实体药店每日店均销售额为2769.8元，同比下降3.09%，店均订单量同比增长4.57%，客单价同比下降7.21% [4][15] 微观维度 - 上市药房 - 国内零售药房行业集中度进一步提升，2024年六大上市药房市占率约17.94%，中长期仍有提升空间，2024年国内零售药房行业规模同比下降1.77%，六大上市药房营收同比增长4.34% [20] - 头部药房门店扩张趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持较高水平，2024年益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的次新门店数量占比分别为31%、25%、31%、15%、38%、34%，随着门店结构优化相关上市公司有望获稳健业绩成长性 [5][25]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024 年受宏观环境、监管趋严等影响，零售药房行业整体承压，公司主动关店对收入增长有短期影响，但业绩仍有韧性 [2] - 随着公司推进数字化转型与成本优化，叠加亏损门店关闭带来的利润，预计 2025 年规模效应释放将驱动盈利质量改善 [2] - 2024 年度公司加大分红力度，共计派发现金红利 7.88 亿元，占归母净利润比例提升至 51.56%，提高股东回报 [2] - 公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”战略，门店网络健全，中西成药收入占比提升，处方外流承接效应持续显现 [9] - 公司积极拥抱线上新零售，线上业务收入 21.27 亿元（含税），O2O 多渠道多平台上线直营门店超 10000 家，会员销售占比高 [9] - 零售药房行业集中度提升和处方外流趋势不变，龙头优势将放大，提质增效加速利润释放 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|22588|24062|26468|29115|32027| |同比增长|14%|7%|10%|10%|10%| |营业利润(百万元)|2055|2204|2559|2945|3340| |同比增长|9%|7%|16%|15%|13%| |归母净利润(百万元)|1412|1529|1759|2025|2297| |同比增长|12%|8%|15%|15%|13%| |每股收益(元)|1.16|1.26|1.45|1.67|1.89| |PE|23.5|21.7|18.8|16.4|14.4| |P/B|3.4|3.1|2.8|2.6|2.3| [4] 基础数据 - 总股本 1212 百万股，已上市流通股 1212 百万股，总市值 33.2 十亿元，流通市值 33.2 十亿元 [5] - 每股净资产（MRQ）9.2，ROE（TTM）14.0，资产负债率 57.2% [5] - 主要股东为香港中央结算有限公司，持股比例 22.5% [5] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| |----|----|----|----| |绝对表现|-3%|7%|-27%| |相对表现|-8%|9%|-35%| [7] 公司业务情况 - 2024 年新增门店 2512 家（自建 1305 家、并购 381 家、加盟 826 家），截至 2025 一季报，门店总数 1.47 万家（含加盟店 3880 家） [9] - 截至 2024 年年报，拥有院边店 688 家、DTP 专业药房 318 家，其中双通道门店 259 家，开通门诊统筹医保药房 4600 + 家，经营国家集采品种超 2800 个 SKU，并与近 200 家专业处方药供应商建立深度合作 [9] - 2024 年全年中西成药收入达 180.45 亿元，占总营收比重 77.46%，同比提升 0.06 个百分点 [9] - 线上业务收入 21.27 亿元（含税），其中 O2O 贡献 17.21 亿元，B2C 贡献 4.06 亿元，O2O 多渠道多平台上线直营门店超过 10000 家，累计会员人数达 1.04 亿，会员销售占比为 82.03% [9] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 17.59/20.25/22.97 亿元，对应 PE19/16/14x [9] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|12129|15856|17465|20543|23844| |非流动资产|12008|12119|11498|10954|10476| |资产总计|24137|27975|28963|31497|34320| |流动负债|11269|12598|12472|13696|15048| |长期负债|2420|3983|3983|3983|3983| |负债合计|13689|16581|16455|17679|19031| |归属于母公司所有者权益|9804|10726|11697|12842|14127| |负债及权益合计|24137|27975|28963|31497|34320| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|22588|24062|26468|29115|32027| |营业成本|13958|14408|16066|17760|19632| |营业利润|2055|2204|2559|2945|3340| |利润总额|2038|2182|2537|2923|3319| |归属于母公司净利润|1412|1529|1759|2025|2297| [11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|14%|7%|10%|10%|10%| |年成长率 - 营业利润|9%|7%|16%|15%|13%| |年成长率 - 归母净利润|12%|8%|15%|15%|13%| |获利能力 - 毛利率|38.2%|40.1%|39.3%|39.0%|38.7%| |获利能力 - 净利率|6.3%|6.4%|6.6%|7.0%|7.2%| |获利能力 - ROE|15.4%|14.9%|15.7%|16.5%|17.0%| |偿债能力 - 资产负债率|56.7%|59.3%|56.8%|56.1%|55.5%| |营运能力 - 总资产周转率|1.0|0.9|0.9|1.0|1.0| |每股资料 - EPS|1.16|1.26|1.45|1.67|1.89| |估值比率 - PE|23.5|21.7|18.8|16.4|14.4| |估值比率 - PB|3.4|3.1|2.8|2.6|2.3| [12] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4624|4221|2978|3169|3414| |投资活动现金流|-2980|-3609|-142|-142|-142| |筹资活动现金流|-2093|-920|-2132|-856|-971| |现金净增加额|-450|-308|704|2171|2301| |股利分配|-289|-808|-788|-880|-1013| [10][13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收约为1450万美元，而去年同期为1750万美元 [11] - 第一季度毛利率下降，运营成本因消除多项非经常性费用而下降，季度末现金约为1770万美元 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务业务 - 通信业务全球持续显著增长，本季度空中合同销售的经常性收入增长51%至创纪录水平 [18] - 收购Outfitter带来额外收入，但硬件销售下降 [12] - Opto Healthcare业务延迟问题基本解决，正增加产品库存，中国有合作伙伴开始实体产品销售 [20] 医疗保健业务 - 340B药房服务协议关系有变化，一家覆盖实体开设内部药房，另一家不再参与340B计划，处方量下降 [11][12] - 季度末收到一笔来自付款方的可观绩效奖金，签署多个340B药房服务协议 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 电子商务业务通信板块全球市场有显著增长，空中合同销售的经常性收入增加 [18] - 佛罗里达阳光产品在中国市场因关税问题暂停推出，正探索美国和其他海外市场 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正战略评估如何创造和保护股东价值，考虑出售、合并部分业务，以及建立新战略伙伴关系和合资企业 [10] - 医疗保健业务将转变重点，从传统零售模式转向长期合同和新服务 [9] - 电子商务业务利用多元化业务和全球布局作为竞争优势，探索佛罗里达阳光产品的替代方案 [19][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 各业务面临挑战和积极进展，相信现有业务有价值，各业务有增长和创造未来价值的机会 [5][23] - 积极应对行业挑战，致力于透明化并与投资者分享进展 [23] 其他重要信息 - 会议中的部分陈述属于前瞻性陈述，存在已知和未知风险，公司无义务更新这些陈述 [1][2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 股票回购的情况如何 - 公司目前未根据回购计划回购任何股票，因公司和内部人士受法律规定的禁售期限制，且拥有重大非公开信息时禁止交易股票，公司会持续评估现金用途以实现股东价值最大化 [24][25] 问题2: 杰维斯·霍尔辞去NextLed董事职务的原因及是否会寻找替代者 - 无法代表杰维斯说明原因，但并非与公司存在分歧，公司会考虑根据章程增加合格独立董事，但目前无此要求 [26] 问题3: 公司计划如何应对纳斯达克信函和最低出价要求 - 纳斯达克合规流程给予公司最初六个月解决股价问题，后续还有六个月，公司将努力改善财务结果，推进战略方案，并与投资者沟通以解决股价问题 [27] 问题4: 正在进行的诉讼情况如何 - 公司不能对正在进行的诉讼发表评论 [27]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收约为1450万美元，去年同期为1750万美元，营收下降 [10] - 第一季度毛利率下降，运营成本因消除多项非经常性费用而下降，季度末现金约为1770万美元 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务业务 - 通信业务全球显著增长，本季度空中通话合同销售的经常性收入增长51%至创纪录水平 [16] - 收购Outfitter带来额外收入，但硬件销售下降 [11] 医疗保健业务 - 340B药房服务协议关系有变化，处方量下降 [10][11] - 季度结束后收到一笔来自付款方的可观绩效奖金 [14] - 签署多项340B药房服务协议，扩大服务基础 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 电子商务业务中，通信业务全球有显著增长，空中通话合同销售的经常性收入增长51% [16] - 医疗保健业务面临零售药房行业逆风，但在成本结构优化等方面取得进展 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正战略评估如何创造和保护股东价值，探索出售、合并部分业务，以及建立新战略伙伴关系和合资企业 [9] - 医疗保健业务将从传统零售模式转向长期合同和新服务，继续评估战略替代方案以实现多元化 [8][15] - 电子商务业务认为多元化业务和全球覆盖是竞争优势，寻找有机和非有机增长机会 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税情况给公司业务带来挑战，若无法解决将影响电子商务业务增长和实现现金中性目标 [5][8] - 对关税问题建设性进展持乐观态度，希望恢复佛罗里达阳光产品在中国的推出计划 [6] - 相信现有业务有价值，各业务有增长和创造未来价值的机会 [21] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的部分陈述属于前瞻性陈述，存在风险和不确定性 [1][2] 问答环节所有提问和回答 问题1: 股票回购的状态如何 - 目前公司在回购计划下未回购任何股票，因公司及其内部人士受法律规定的禁售期限制，且拥有重大非公开信息时禁止交易股票，公司会持续评估现金用途以实现股东价值最大化 [22][23] 问题2: 杰维斯·霍尔辞去NextLed董事职务的原因及是否会寻找替代者 - 无法代表杰维斯说明原因，但并非与公司存在分歧，目前按章程暂不需要增加额外董事，但会考虑增加合格独立董事 [24] 问题3: 公司计划如何应对纳斯达克信函和最低出价要求 - 纳斯达克合规流程给予公司最初六个月解决股价问题，若继续满足上市要求还有后续六个月，公司打算改善财务结果并推进战略替代方案，通过这些努力和与投资者沟通解决股价问题 [25][26] 问题4: 正在进行的诉讼情况如何 - 公司不能对正在进行的诉讼发表评论 [26]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩良好，2024年营收240.62亿元同比增6.53%，归母净利润15.29亿元同比增8.26%；2025Q1营收60.09亿元同比增0.64%，归母净利润4.49亿元同比增10.51% [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为268.5亿元、301.97亿元、337.58亿元，同比增速约12%、13%、12%，归母净利润分别为18.17亿元、21.09亿元、24.69亿元，同比分别增长约19%、16%、17%，对应2025/4/30股价PE分别约为19倍、16倍、14倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2024年公司收入240.62亿元同比增6.53%，归母净利润增速快于收入增速，毛利率提升1.91个百分点达40.12%，销售费用率提升1.39个百分点达25.68%，管理费用率提升0.24个百分点达4.5% [5] - 2025Q1公司实现营业收入60.09亿元同比增0.64%，归母净利润增速高于收入增速，净利率提升0.74个百分点达8.21%，毛利率提升0.39个百分点为39.64%，销售费用率下降0.87个百分点为23.53% [5] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为268.5亿元、301.97亿元、337.58亿元，同比增速分别约为11.6%、12.5%、11.8%；归属母公司净利润分别为18.17亿元、21.09亿元、24.69亿元，同比分别增长约18.8%、16.1%、17.1% [4][7] 区域销售情况 - 2024年中南地区收入109.9亿元同比增5.88%，华东地区收入93.23亿元同比增1.03%，华北地区收入29.82亿元同比增20.74% [5] - 2025Q1中南地区收入27.03亿元同比增1.01%，华东地区收入23.28亿元同比降2.16%，华北地区收入8.05亿元同比增11.87% [5] 品类销售情况 - 2024年中西成药收入达180.45亿元同比增5.56%，中药收入达23.13亿元同比增6.09%，非药品收入达29.37亿元同比增4.8% [5] - 2025Q1中西成药收入45.32亿元同比增0.77%，中药收入6.11亿元同比增0.11%，非药品收入6.94亿元同比增3.83% [5] 业务类型销售情况 - 2024年零售业务收入为211.88亿元同比增4.97%，加盟及分销业务收入达21.07亿元同比增11.34% [5] 门店布局情况 - 2024年末公司门店总数14684家含加盟店3812家，较23年末增加1434家门店，拥有10872家直营店，中南、华东、华北地区直营店分别为5032家、4068家、1772家 [5] - 2025Q1门店总数14694家含加盟店3880家，较上期末净增门店10家，拥有10814家直营店，中南、华东、华北地区直营店分别为5019家、4034家、1761家 [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|22,588|24,062|26,850|30,197|33,758| |增长率YoY %|13.6%|6.5%|11.6%|12.5%|11.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,412|1,529|1,817|2,109|2,469| |增长率YoY%|11.9%|8.3%|18.8%|16.1%|17.1%| |毛利率%|38.2%|40.1%|40.2%|40.1%|40.1%| |净资产收益率ROE%|14.4%|14.3%|15.6%|16.7%|17.8%| |EPS(摊薄)(元)|1.16|1.26|1.50|1.74|2.04| |市盈率P/E(倍)|24.39|22.53|18.96|16.33|13.95| |市净率P/B(倍)|3.51|3.21|2.96|2.72|2.49| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目数据 [8] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、销售费用等项目数据 [8] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目数据 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示盈利改善 预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入240.62亿元（同比+6.53%） 归母净利润15.29亿元（同比+8.26%） 扣非归母净利润14.97亿元（同比+9.96%） [2] - 2025Q1公司实现营业收入60.09亿元（同比+0.64%） 实现归母净利润4.49亿元（同比+10.51%） 扣非归母净利润4.38亿元（同比+9.65%） [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为268.5亿元、301.97亿元、337.58亿元 同比增速分别约为12%、13%、12% 实现归母净利润分别为18.17亿元、21.09亿元、24.69亿元 同比分别增长约19%、16%、17% 对应2025/4/30股价PE分别约为19倍、16倍、14倍 [4] 区域销售 - 2024年中南地区收入109.9亿元（同比+5.88%） 华东地区收入93.23亿元（同比+1.03%） 华北地区收入29.82亿元（同比+20.74%） [5] - 2025Q1中南地区收入27.03亿元（同比+1.01%） 华东地区收入23.28亿元（同比 - 2.16%） 华北地区收入8.05亿元（同比+11.87%） [5] 品类收入 - 2024年中西成药收入达180.45亿元（同比+5.56%） 中药收入达23.13亿元（同比+6.09%） 非药品收入达29.37亿元（同比+4.8%） [5] - 2025Q1中西成药收入45.32亿元（同比+0.77%） 中药收入6.11亿元（同比+0.11%） 非药品收入6.94亿元（同比+3.83%） [5] 业务类型收入 - 2024年零售业务收入为211.88亿元（同比+4.97%） 加盟及分销业务收入达21.07亿元（同比+11.34%） [5] 门店布局 - 2024年末公司门店总数14684家（含加盟店3812家 较2023年末增加1434家门店） 拥有10872家直营店 其中中南地区直营店5032家 华东地区直营店4068家 华北地区直营店1772家 [5] - 2025Q1门店总数14694家（含加盟店3880家） 较上期末净增门店10家 拥有10814家直营店 其中中南地区直营店5019家 华东地区直营店4034家 华北地区直营店1761家 [5] 盈利指标 - 2024年公司毛利率提升1.91个百分点（达40.12%） 销售费用率提升1.39个百分点（达25.68%） 管理费用率提升0.24个百分点（达4.5%） [5] - 2025Q1公司净利率提升0.74个百分点（达8.21%） 毛利率提升0.39个百分点（为39.64%） 销售费用率下降0.87个百分点（为23.53%） [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年营收稳健增长但利润端承压，2025Q1利润增速亮眼且2025年有望迎来盈利改善拐点 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润实现增长，对应PE倍数分别约为18倍、16倍、14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入264.97亿元（同比+8.01%），归母净利润9.15亿元（同比 - 21.58%），扣非归母净利润8.85亿元（同比 - 22.42%）；2025Q1实现营业收入69.56亿元（同比+3.02%），归母净利润4.6亿元（同比+15.45%），扣非归母净利润4.55亿元（同比+14.82%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为289.38亿元、317.88亿元、351.49亿元，同比增速分别约为9%、10%、11%，归母净利润分别为10.99亿元、12.77亿元、14.92亿元，同比分别增长约20%、16%、17% [5] 区域销售情况 - 2024年华南地区收入167.25亿元（同比+1.91%），门店10043家（直营店6392家）；东北、华北、西南及西北地区收入46.29亿元（同比+34.42%），门店2969家（直营店2066家）；华中地区收入24.67亿元（同比+7.83%），门店1928家（直营店1093家）；华东地区收入20.4亿元（同比+14.09%），门店1613家（直营店952家） [2] - 2025Q1华南地区收入43.03亿元（同比 - 0.94%），门店10064家（直营店6323家）；东北、华北、西南及西北地区收入12.2亿元（同比+10.7%），门店2932家（直营店2028家）；华中地区收入6.76亿元（同比+8.31%），门店1931家（直营店1077家）；华东地区收入5.47亿元（同比+5.16%），门店1695家（直营店955家） [2] 品类收入情况 - 2024年中西成药收入达199.68亿元（同比+12.82%），中参药材收入达29.45亿元（同比 - 0.99%），非药品收入达29.48亿元（同比 - 9.52%） [2] 业务类型收入情况 - 2024年零售业务收入为219.21亿元（同比+6.88%），加盟及分销业务收入达39.4亿元（同比+15.12%） [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率34.33%，同比下降1.58个百分点；零售业务毛利率36.62%，下滑1.53个百分点；加盟及分销业务毛利率11.17%，下滑0.07个百分点；销售费用率23.37%，同比提升0.45个百分点；归母净利率3.45%，同比下滑1.3个百分点 [2] - 2025Q1毛利率34.98%，下降0.48个百分点；销售费用率20.88%，下降0.86个百分点；管理费用率3.95%，下降0.22个百分点；归母净利率6.61%，提升0.72个百分点 [2] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|24,531|26,497|28,938|31,788|35,149| |增长率YoY %|15.5%|8.0%|9.2%|9.8%|10.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,166|915|1,099|1,277|1,492| |增长率YoY%|12.6%|-21.6%|20.1%|16.2%|16.9%| |毛利率%|35.9%|34.3%|34.3%|34.1%|34.0%| |净资产收益率ROE%|17.1%|13.3%|15.4%|17.1%|19.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.02|0.80|0.96|1.12|1.31| |市盈率P/E(倍)|17.34|22.11|18.41|15.84|13.55| |市净率P/B(倍)|2.96|2.93|2.83|2.71|2.59| [4] 资产负债表、利润表与现金流量表数据 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目；营业总收入、营业成本、各项费用等利润表项目；经营活动、投资活动、筹资活动现金流等现金流量表项目的详细数据 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A [10] 报告的核心观点 - 2025年3月实体药店每日店均销售环比增长，上市药房门店结构优化，业绩有望稳健增长 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 2025年3月实体药店门店销售有所环比改善 宏观维度 - 行业年度数据 - 2024年国内实体药店市场规模受客单价下降、客品数减少等因素影响同比下降1.77%，达6119亿元 [14] 宏观维度 - 行业月度数据 - 2025年1 - 3月实体药店每日店均销售额均值分别为2973.8元、2933.1元、3020.1元，3月环比增长2.97% - 2025年3月实体药店店均订单量和客单价分别环比增长0.64%、2.37%，订单量和客单价均边际改善 [4][17] 微观维度 - 上市药房 - 国内零售药房行业增速放缓，但行业集中度仍有提升空间，2023年六大上市药房市占率约为16.89%，中长期提升空间大 - 2023年国内零售药房行业规模和六大上市药房营收同比增速分别为1.83%和11.83%，上市药房凭借门店稳健扩张有望获高于行业的成长性 - 头部药房门店扩张趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持较高水平，2024Q1 - Q3益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的次新门店数量占比分别为30%、25%、30%、15%、38%、34%，随着门店结构优化，相关上市公司有望获稳健业绩成长性 [23][29]