宏观策略 - 美国8月新增非农就业2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值上修至7.9万人 前两月累计下修2.1万人 6月新增非农就业修正后为-1.3万 为2021年以来首次转负 失业率4.324% 略高于预期的4.3% [1][14][18] - 美国就业数据全面降温令9月降息几无悬念 基准情形下预计9月降息25bps 点阵图指引全年额外1-2次降息 但全年降息预期仍存在调整空间 [1][14] - 黄金价格突破3600美元/盎司关口再创新高 周度大涨4%至3586.7美元/盎司 受欧元区财政担忧引发的国债市场动荡和降息交易两股因素拉动 [1][14] - 10年期美债利率降15.4bps至4.07% 2年期美债利率降10.8bps至3.51% 均为4月以来新低 标普500和纳斯达克指数分别收涨0.3%和1.1% [14] - 下周关注9月9日非农就业数据年度校准及9月10日PPI、9月11日CPI数据 这些数据将决定9月FOMC会议的基调 [1][14] 固收市场 - 绿色债券周度新发行19只 合计发行规模87.67亿元 较上周增加16.51亿元 周成交额合计482亿元 较上周减少40亿元 [2][24] - 二级资本债周成交量合计1469亿元 较上周减少113亿元 无新发行二级资本债 [5][29] - 应用ERP指标衡量股债性价比 截至9月4日ERP处于2015年以来0-1倍标准差内且处于下行趋势 预计10年期国债收益率上行幅度较为温和 顶部或是1.85% [3][4][25] - 国内商业银行全行业缩表概率较低 原因包括经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 央行货币政策取向偏宽松 商业银行以国有资本为主及监管助力关键指标持续合格 [6][32] 行业与公司 - 国产算力板块迎来大级别行情 产业进展频出包括互联网大厂GPU下单预期 寒武纪定增获批 海光推进曙光收并购并发布股权激励 阿里推出万亿参数大模型 [8] - AI芯片视角从"芯片"向"超节点"转换 昆仑芯32卡、曙光96卡超节点发布 26年国产算力芯片板块将会用超节点视角全新展开 [8] - 亚普股份预计2025-2027年营收为91.23/99.89/109.61亿元 归母净利润为5.75/6.47/7.56亿元 当前市值对应2025-2027年PE为23/21/18倍 [9] - 江海股份预计2025-2027年营业收入分别为56.03/64.74/73.22亿元 归母净利润分别为8.1/9.7/11.1亿元 对应当前P/E倍数为32/27/24倍 超级电容业务有望成为核心爆发点 [10][11] - 中国太保预计2025-2027年归母净利润为516/527/553亿元 当前市值对应2025E PEV 0.60x、PB 1.09x 仍处低位 [12] - 京新药业预计2025-2027年营业总收入分别为45.65、51.24、57.70亿元 归母净利润分别为7.91、9.05、10.25亿元 对应当前市值的PE估值分别为21、18、16倍 [13]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.94亿元 同比增长13.96% [2] - 2025年上半年净利润3.58亿元 同比增长3.19% [2] - 近五年营收呈稳步增长趋势 2023年和2024年增速有所放缓 [2] 业务结构分析 - 铝电解电容业务收入22.29亿元 占总收入比例82.75% [4] - 薄膜电容业务收入2.33亿元 占比8.65% [4] - 超级电容业务收入1.617亿元 占比6.00% [4] - 境内销售占比79.42% 境外销售占比20.58% [4] 财务运营状况 - 经营现金流净额同比下降45.46% [2] - 应收账款和存货增长速度超过营收增长 [2] - 毛利率保持稳定但净利率有所下滑 [2] 技术优势与产品突破 - 超级电容具备高能量密度、长循环寿命和快速响应特点 适配AI服务器需求 [2] - 薄膜电容成功降低耐高温车用模组成本 国产替代优势突出 [2] - MLPC产品提升电导率和高温稳定性 获得华为、浪潮等企业订单 [6] - 薄膜电容全面覆盖800V高压平台 车用市场爆发式增长 [6] 市场地位与客户合作 - 全球少数全面覆盖铝电解、薄膜、超级电容三大品类的企业 [1] - 与华为、台达、比亚迪等头部企业建立深度合作关系 [2] - 产品广泛应用于工业自动化、新能源等战略新兴产业 [1] 股价波动与资金流向 - 半年报发布后连续两天涨停 随后9月2日跌停收盘 [1] - 9月2日主力资金净流出超过5亿元 占当日总成交额约15% [1] - 股价波动源于短期涨幅过大导致获利盘集中出逃 [1] 行业发展机遇 - 新能源和人工智能市场持续升温带来发展机遇 [1] - 超级电容在AI服务器和电网调频领域实现重大技术突破 [3] - 作为产业链上游企业迎来蓬勃发展机遇 [1]