核心观点 - 报告对**中国电信(0728.HK)**给出“买入”评级，目标价6.50港元，较当前股价有15.0%的潜在升幅，认为其是较优质的高息股选择，并看好其AI相关云业务的长期潜力 [7][10][11] - 报告认为港股市场短期支持位参考25,000点，因年内累积升幅较大且年底获利了结意愿增强，但宏观政策环境提供一定支撑 [2] - 报告指出多个短期看好的板块，包括AI眼镜/手机产业链、生物医药股和内地保险股 [6] 个股推介：中国电信 (728.HK) - **财务表现**：2025年前三季度，公司收入按年小幅上升0.6%，服务收入增长0.9%，EBITDA增长4.2%，股东应占利润增长5.0% [7]。单计第三季度，收入按年微跌0.9%，服务收入增长0.5%，股东应占利润增长3.6% [7] - **天翼云业务**：2025年上半年，天翼云收入为573亿元人民币，按年增长3.8%，增速较以往放缓，管理层表示行业正处于以通用计算为主向人工智能驱动的智慧算力转换的关键时期 [8]。2025年前三季度，公司的智能收入（包括AI、智算服务等）按年大幅增长62.3% [8] - **政策与前景**：“十五五”规划及中央经济工作会议强调科技创新，预计期间可能有鼓励政企应用AI相关云计算技术的举措，这将有利于天翼云业务发展 [9] - **股息与估值**：报告预计中国国债收益率进一步上升空间有限 [10]。公司预测2025年及2026年每股股息分别为0.279元及0.305元人民币 [11]。基于2026年预测，其市盈率为12.74倍 [11] 市场回顾与展望 - **港股表现**：恒生指数收报25,977点，年初至今累计上涨29.50% [4]。恒指短期曾试穿26,000点，周五（12日）大市成交额升至2,427亿港元 [5] - **宏观环境**：美联储12月减息0.25厘，市场预期2026年可能进一步减息2次 [2]。内地12月中央经济工作会议在风险判断上轻微增强稳增长信号，政策重点在于提效和针对性，短期大幅加码的诱因不大 [2]。中美关税战停战 [2] - **资金面**：港股年内累积升幅较大，年底获利了结诱因增加，大市交投缩减，北水（南向资金）动能放缓 [2] 短期看好板块 - **AI眼镜/手机产业链**：因夸克AI眼镜发布及豆包AI手机热卖，相关产业链公司受益 [6] - **生物医药股**：流感疫情升温，同时全球减息利好生物科技领域的投融资活动 [6] - **内地保险股**：A股市场表现强劲，带动保险公司的投资收益向好 [6] 宏观焦点 - **金融数据**：内地11月新增人民币贷款3,900亿元，逊于预期；1-11月社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [14]。11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，按年增长8.0% [14] - **货币政策**：人民银行提出明年将灵活运用降准、减息等工具，保持流动性充裕 [14] - **财政政策**：财政部提出明年将发行超长期特别国债，继续实施更加积极的财政政策，并利用“双贴息”政策支持扩大内需和提振消费 [14] - **产业政策**：中国据报正考虑一项规模达2,000亿至5,000亿元人民币的新资金计划，以支持国产芯片的使用和发展 [14]。三大部门联合发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [14] - **风险防范**：金融工作会议强调继续着力防范化解房地产企业、地方政府融资平台等相关金融风险，严防“爆雷” [14] 企业消息 - **京东集团(9618)**：计划未来5年投入220亿元人民币，提供15万套住房以改善骑手及快递员居住条件 [16]。公司正招募端侧AI芯片领域人才，产品或将用于机器人、智能家电等硬件 [16] - **美团(3690)**：宣布推动骑手“亲子假”、“秋收假”等项目扩围试点，预计五年总投入100亿元 [16] - **腾讯控股(0700)**：于12月12日回购104.4万股，涉资约6.36亿港元 [16] - **汇丰控股(0005)**：拟私有化恒生银行(0011)，每股对价155港元，相关会议定于2026年1月8日表决 [6][16] - **万科企业(2202)**：其境内债券“22万科MTN004”三项展期议案未获通过，未能达到所需的至少90%支持率门槛 [6][16] - **华润置地(1109)**：11月总合同销售金额约230亿元人民币，按年下降10.8% [16] - **洛阳钼业(3993)**：拟以10.15亿美元收购位于巴西的Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区100%权益 [17] - **石药集团(1093)**：其产品盐酸伊立替康脂质体注射液（多恩益）新适应症获中国药监局上市批准 [17]

产品成果 - HTD1801与达格列净头对头III期临床达主要终点，多项指标改善更优[2] - HARMONY研究样本量N=369，主要终点为24周后HbA1c变化[3] - HTD1801治疗24周后，HbA1c最小二乘均值变化 -1.12%优于达格列净[3] 产品特点 - HTD1801是全球首创新分子实体，有独特双机制[5] - HTD1801严重不良事件发生率3.8%低于达格列净组[4] 未来展望 - 公司计划今年内启动HTD1801新药上市申请[4] - 提醒股东及投资者买卖股份审慎行事[7]

新产品和新技术研发 - 鹏博（海南）硼中子医院硼中子治疗核心装置NeuCure®中子照射系统于2025年11月20日首次出束[3] - 系统进入最终临床调试阶段，临床治疗服务预计2026年第一季度开展[3] 其他 - 截至2025年11月25日，董事会有四名执行董事和三名独立非执行董事[6]

港股市场表现 - 恒生指数上日收报26,441.70点，日下跌0.49%，但年初至今累计上涨31.81%[4] - 港股总成交额达2,327.88亿港元，较前一日下跌14%[6] - 科技股成为跌市重灾区，百度下跌7.2%，京东集团下跌6.0%，阿里巴巴下跌4.4%[6] 重点公司动态 - 金融壹账通私有化计划获法院批准，预计于11月19日生效，并将于11月21日撤销上市地位[6] - 希教国际控股出售目标公司100%股权，总代价为3.8亿人民币[6] - 申洲国际积极优化客户结构，新客户安踏及李宁已占收入高单位数百分比，核心客户Nike占比从2023年的31%降至23%[14] 投资策略与选股 - 技术分析指出恒指短期关注26,500点支撑，市场风险胃纳下降，预计维持高位震荡[10] - 2025年下半年重点选股包括腾讯控股，现价554港元，较推介日上涨6.18%，目标价550港元[11] - 每日焦点股申洲国际建议买入价70港元，目标价75港元，市盈率约15倍，股息率近4%[13][15] 全球市场与大宗商品 - 美股道琼斯指数下跌0.65%至47,147.48点，但纳斯达克指数逆势上涨0.13%[4][6] - 纽约期油因俄罗斯黑海港口受袭上涨2.39%，收报每桶60.09美元[6] - 美汇指数报99.37，年初至今下跌8.41%[4]

产品数据 - HTD1801基于两项III期临床研究（N=956）汇总分析[3] - 轻度肾功能损害患者基线eGFR为60 - 90 ml/min/1.73m²[3] - 超滤过患者基线eGFR≥120 ml/min/1.73m²[3] 产品效果 - HTD1801可显著改善轻度肾功能损害患者eGFR[3] - HTD1801可降低超滤过患者eGFR促肾功恢复正常[3] 产品特性 - HTD1801是全球首创抗炎代谢调节剂[3] - HTD1801具有「一药多效」特性[5] 公司情况 - 公司聚焦解决心肾代谢系统疾病[6] - 核心产品HTD1801获美国FDA多项资格认定[6] - 公司建立全球化产品管线推进临床研究[6]

发售情况 - 全球发售股份17,597,800股H股，香港发售1,759,800股，国际发售15,838,000股[7] - 最终发售价每股H股33.37港元[7] - 所得款项总额587.24百万港元，净额527.36百万港元[12] - 香港公开发售有效申请265,188，受理8,799，认购6,238.42倍[13] - 国际发售承配人70，认购16.87倍[14] 上市信息 - 股份代号2630，简称旺山旺水 - B，2025年11月6日开始买卖[10] - 面值每股H股人民币1.00元[7] - 稳定价格期预计2025年12月3日届满[3] - 招股章程日期2025年10月28日[2] - 上市时已发行股份167,597,800股[11] 股份分配 - 中信证券国际资本管理有限公司获配3600股，占发售0.02%[15] - 最大承配人获配H股1869800股，占国际发售11.81%[20] 禁售情况 - 沈敬山博士和金洁女士禁售84733588股，禁售期至2026年11月5日[16] - 田广辉博士禁售14316611股，其中H股8589967股，禁售期至2026年11月5日[17] 股东集中度 - H股最大股东占已发行H股股本12.88%，前5股东占47.63%[21] - 所有类别股份最大股东占已发行股本50.56%，前5股东占71.30%[22] 申请获配 - 甲组申请200股，1960名获发，获配1.68%[25] - 乙组申请160,000股，786名获发，获配0.03%[27] 合规情况 - 公司确认遵守《上市规则》及指引材料[30] - 全球发售完成后符合多项《上市规则》规定[33] 交易信息 - H股2025年11月6日上午九时正开始买卖[34] - H股以每手200股为买卖单位[35]

新产品和新技术研发 - 基石药业CS2009联合疗法Ⅱ期新药临床试验申请获中国药监局批准[4] - CS2009Ⅱ期临床试验采用多队列平行扩展设计，含15个队列[4][6] - CS2009Ⅱ期临床试验覆盖9个实体瘤适应症[4][6] 企业概况 - 基石药业成立于2015年底，已上市4款创新药[7] - 公司获16项新药上市申请批准，涵盖9个适应症[7] - 公司研发管线配置16款候选药物[7] 未来展望 - CS2009Ⅱ期临床试验在澳入组，将在中国入组并扩展至美国[6] - 2025年欧洲肿瘤内科学会发表CS2009的I期临床研究初步数据[5]

恒生指数 - 恒生指数于10月23日小幅上涨0.72%，上涨约186点，收报25967点，位于26000点关口下方 [1] - 短期技术信号总结偏向“卖出”，有8个卖出信号和6个买入信号，支撑位在25400点，阻力位在26500点 [1] - 市场观点分歧，看跌投资者关注收回价26400点附近的熊证，而看涨投资者则关注收回价25100点附近的牛证，并预期可能上冲26700点 [1] - 建议选择收回价远离当前支撑位或阻力位的衍生品以控制风险，例如熊证收回价接近27000点，牛证收回价接近24900点或24800点 [2][3] 京东集团-SW (09618) - 股价收报128.7元，短期技术信号总结为“买入”，显示股价有继续上涨趋势 [9][10] - 关键支撑位在124.3元，若跌破则可能进一步下探至117.7元，阻力位在135元 [9][10] - 部分投资者认为股价可能先上涨至130元，并计划在该位置附近买入看跌方向的熊证产品 [9] 药明生物 (02269) - 股价出现放量下跌，但短期技术信号总结以“买入”为主，有9个买入信号和5个卖出信号 [15] - 关键支撑位在33.8元，若失守则可能下跌至30元，与投资者关注的35.5元关键位相符 [15] 百度集团-SW (09888) - 股价处于横盘整理状态，靠近保力加通道底部，短期技术信号总结偏向“买入”，有10个买入信号和5个卖出信号 [21] - 关键支撑位在111.3元，若跌破则可能下探98.4元，投资者关注收回价83元的牛证，目标上看120元 [21] 中国联通 (00762) - 受业绩利好推动，股价收报9.39元，位于保力加通道顶部，短期技术信号呈“中立”状态 [27] - 首个阻力位在9.67元，突破后上看9.85元，涨至10元仍需时间 [27] 李宁 (02331) - 股价走势破顶，成交量放大，受全运会和业绩利好推动，短期技术信号呈“中立”状态 [34] - 当前阻力位在19.6元，突破后上看19.8元，目标20元需突破两关阻力 [34]

业务合作 - 2025年9月25日公司与大兴发展租赁达成业务合作[3] - 大兴发展租赁提供不超2000万元融资，期限三年，利率4.19%[3] - 合作拓展融资渠道，助建长期合作关系[3] 公司治理 - 公告日期董事会含3名执行董事、3名非执行董事和3名独立非执行董事[5] - 公司董事长兼执行董事为杨建宇[4]

新产品和新技术研发 - 基石药业CS2015入选2025年美国过敏、哮喘和免疫学会年度科学会议[4] - 公司已成功上市4款创新药[6] - 公司获得涵盖9个适应症的16项新药上市申请批准[6] - 公司当前研发管线有16款候选药物[6] 其他信息 - CS2015展示时间为美东时间11月7日3:05 PM，形式为电子壁报演示+15分钟口头报告[5]