核心观点 - 公司旗下广州泰和肿瘤医院院长钱朝南教授入选《全球前2%顶尖科学家榜单（2025）》[1] - 公司成为全国仅有两家入选肿瘤学领域终身科学影响力榜单的非公医疗机构之一[1] - 钱朝南院长连续六年入选榜单 凸显公司在肿瘤放疗领域的长期国际竞争力[1][2] - 公司科研实力获全球认可 在鼻咽癌领域拥有国际一流的科研与临床经验[2] - 公司通过"科研引领+国际合作"战略 强化学术与临床双轮驱动[3] 学术成就 - 钱朝南教授入选斯坦福大学与爱思唯尔联合发布的全球顶尖科学家榜单 该榜单从全球近700万名科学家中筛选前2%顶尖人才[1] - 钱朝南教授自2020年起连续六年蝉联榜单 成为国内肿瘤放疗领域少数长期保持国际竞争力的学者[1] - 钱朝南教授在头颈部肿瘤特别是鼻咽癌领域具有深厚科研积淀与临床突破[1] - 钱朝南教授在精准医疗与质子治疗领域取得突破性成果 主导推动鼻咽癌治疗的规范化与精准化[2] 行业地位 - 全国仅两家非公医疗机构入选肿瘤学领域终身科学影响力榜单 公司是其中之一[1] - 公司形成"鼻咽癌特色+多病种覆盖"体系 在大湾区率先探索大分割质子放疗等创新方案[2] - 非公机构入榜极少 公司入选进一步凸显其科研实力的独特价值和行业稀缺性[2] - 公司科研壁垒获全球认可 在华南高发鼻咽癌病种上拥有国际一流科研与临床经验[2] 发展战略 - 公司坚持"科研引领+国际合作"核心战略 通过引进顶尖人才、搭建科研平台、推动跨境合作[3] - 公司采用"国际化科研+本土临床"发展战略 钱朝南院长的持续入榜是该战略的直接成果[1][3] - 公司将继续加大科研投入 重点推动质子治疗、免疫治疗与人工智能在鼻咽癌及其他高发肿瘤中的应用[3] - 公司加速科研成果向临床转化 进一步巩固在精准治疗领域的领先地位[3] 临床价值 - 钱朝南教授的研究既具备长期学术价值如肿瘤转移机制基础研究 又能紧跟全球肿瘤学前沿如质子治疗方案优化[2] - 公司临床转化研究成果已融入诊疗路径 形成差异化竞争优势[2] - 创新治疗方案既保障治疗效果 又最大程度保留患者生活质量[2] - 相关研究持续发表于国际权威期刊 为中国鼻咽癌防治赢得国际话语权[2]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 核心观点 - 各地区以旧换新政策调整会略微减弱需求 但购置税退坡将促进提前购车 Q4需求仍有博弈 [1] - 2025年中国新能源车销量预计1625万辆 同比增长约26% [2][19] - 插混销量连续两个月负增长 但随着新车型推出有望重回增长 [3] - 美国新能源车补贴即将退出 消费者提前购车带动渗透率创新高11.5% [3] 月度关注：以旧换新政策调整与需求博弈 - 2025H1使用补贴资金1620亿元 H2剩余资金约1380亿元 不足全年额度的50% [1][16] - Q4中央资金额度690亿元 与Q3相同 但Q4汽车消费需求最为旺盛导致资金缺口放大 [1][16] - 政策调整分为三类：申领难度加大(每月/每周固定时间释放资格) 补贴标准下降(如云南从1.5万元下调至1万元) 上牌限制增加(上海、海南新增上牌地限制) [8][14][15] - 截至9月10日以旧换新申请量达830万份 [2] 重点数据跟踪：中国市场 - 8月新能源车销量140万辆 同比增长27% 渗透率49% [28][29] - 新能源乘用车批发128万辆同比增长22% 零售110万辆同比增长8% [22][23][24][25] - PHEV零售连续两个月同比下滑 8月同比下降5% [30][31] - 新能源商用车销量7万辆同比增长52% 渗透率22% [35] - 新能源重卡销量1.5万辆同比增长181% 渗透率16.4% [37][39] - 新能源轻卡销量3万辆同比增长30% 渗透率23% [40] - 新能源客车销量1.6万辆同比增长45% 渗透率36% [42][44] - 新能源车出口22.4万辆同比增长104% 其中BEV出口增长63% PHEV出口增长269% [46][47][51] - 8月行业折扣率基本持平 比亚迪折扣率微降 特斯拉折扣率微升 [50][53] - 动力电池铁锂占比83% 新能源车单车带电量54kWh环比持平 [55][56][59] 重点数据跟踪：海外市场 - 美国8月新能源车销量同比增长14.8% 渗透率11.5%创历史新高 [70][71] - 欧洲七国8月销量16.8万辆同比增长43% 渗透率31% [64][65] - 海外其他国家7月销量12.3万辆同比增长72% 渗透率5.7% [72][74] 行业及公司变化 - 长城汽车巴西工厂竣工投产 年产能5万辆 [3][89] - 小鹏汽车奥地利工厂2025Q3投产G6与G9车型 [3][89] - 零跑汽车选择Stellantis西班牙工厂作为欧洲制造基地 计划2026Q3启动生产 [3][89] - 奇瑞汽车、禾赛科技港股上市 东风集团拟私有化并拆分岚图保持上市 [3][85] - 工信部提出2025年新能源汽车销量目标1550万辆左右 同比增长约20% [79] - 财政部等三部门推出个人消费贷款财政贴息政策 单笔5万元及以上汽车消费可享受财政贴息 [80]

收入和利润（同比环比） - 公司收入由截至2024年6月30日止六个月的人民币219.0百万元减少8.3%至截至2025年6月30日止六个月的人民币200.9百万元[17] - 医院业务收入由截至2024年6月30日止六个月的人民币137.8百万元增加11.2%至截至2025年6月30日止六个月的人民币153.2百万元[17] - 公司截至2025年6月30日止六个月录得毛利人民币0.4百万元，较2024年同期毛损人民币34.5百万元实现扭亏为盈[17] - 净亏损由截至2024年6月30日止六个月的人民币202.0百万元减少1.0%至2025年同期的人民币200.0百万元[17] - 经调整净亏损（非香港财务报告准则计量）由截至2024年6月30日止六个月的人民币161.1百万元增加24.2%至2025年同期的人民币200.0百万元[17] - 总收入从2024年上半年的2.190亿元下降8.3%至2025年上半年的2.009亿元[47] - 医院业务收入从2024年上半年的1.378亿元增长11.2%至2025年上半年的1.532亿元[52] - 2025年上半年收入200.9百万元人民币，同比下降8.3%[160] - 期内亏损200.0百万元人民币，同比收窄1.0%[160] - 2025年上半年总收入为200,903千元，较2024年同期的218,988千元下降8.3%[192] - 医院业务收入从2024年上半年的137,840千元增长至2025年同期的153,244千元，增长11.2%[189][192] - 公司2025年上半年除所得税前亏损为204,522千元，与2024年同期亏损规模相近[189] - 公司拥有人应占亏损为人民币176.6百万元[179] - 集团总收入为人民币200903千元，其中医院业务收入153244千元占比76.3%[185] - 除所得税前亏损为人民币201992千元[185] - 2025年上半年期内亏损及全面收益总额为人民币200,021千元[167] - 公司拥有人应占2025年上半年亏损为人民币176,598千元[167] - 2025年上半年除所得税抵免前亏损为人民币201,992千元[170] 成本和费用（同比环比） - 收入成本从2024年上半年的2.535亿元下降20.9%至2025年上半年的2.005亿元[53] - 医用设备及软件成本从2024年上半年的0.7017亿元下降至2025年上半年的0.3232亿元[54] - 药品、耗材及其他存货成本从2024年上半年的0.4487亿元下降至2025年上半年的0.3261亿元[54] - 折旧及摊销成本从2024年上半年的0.5628亿元增至2025年上半年的0.6565亿元[54] - 医⽤设备及软件成本同比下降53.9%⾄⼈⺠币32.3百万元[57] - 雇员福利开⽀同比下降16.8%⾄⼈⺠币49.1百万元[57] - 药品、耗材及其他存货成本同比下降27.3%⾄⼈⺠币32.6百万元[57] - 租赁、维修及保养成本同比下降11.9%⾄⼈⺠币12.1百万元[57] - 水电及办公室开⽀同比下降47.0%⾄⼈⺠币0.1百万元[57] - 销售及分销开⽀同比下降15.4%⾄⼈⺠币21.1百万元[63] - 行政开⽀同比下降30.0%⾄⼈⺠币55.3百万元[64] - 研发开⽀同比下降3.6%⾄⼈⺠币13.6百万元[65] - 其他收入及其他收益净额同比下降95.8%⾄⼈⺠币1.9百万元[66] - 其他应收款项减值亏损拨备从2024年上半年人民币1.5百万元增至2025年上半年人民币7.7百万元[69] - 应收关联方款项从2024年上半年减值亏损拨回人民币3.8百万元转为2025年上半年拨备人民币7.8百万元[70] - 应占联营公司业绩从2024年上半年亏损人民币0.6百万元扩大至2025年上半年亏损人民币0.9百万元[71] - 所得税抵免从2024年上半年人民币2.5百万元下降21.3%至2025年上半年人民币2.0百万元[72] - 贸易应收款项减值亏损拨备净额30.7百万元人民币，同比扩大1202.8%[160] - 2025年上半年贸易应收款项减值亏损拨备净额为人民币30,654千元[170] - 应收账款减值亏损拨备净额从2024年同期的2,353千元大幅增加至2025年的30,654千元，增长1203%[189][191] - 银行及其他借贷利息费用同比增长16.6%至8434.2万元人民币[196] - 租赁负债利息费用同比下降40.8%至413.9万元人民币[196] - 计入合格资产成本的资本化利息减少13.4%至2263万元人民币[196] - 物业、厂房及设备折旧增长14.7%至5304.2万元人民币[197] - 使用权资产折旧下降24.3%至1032万元人民币[197] - 确认为开支的存货成本大幅下降44%至6452.6万元人民币[197] - 员工成本总额下降14%至10016.9万元人民币[197] - 递延所得税项变动产生197.1万元人民币的所得税抵免[199] - 公司2025年上半年融资成本为53,696千元，与2024年同期水平相当[189] 各条业务线表现 - 医院业务收入由截至2024年6月30日止六个月的人民币137.8百万元增加11.2%至截至2025年6月30日止六个月的人民币153.2百万元[17] - 医用设备、软件及相关服务收入从2024年上半年的0.811亿元下降41.3%至2025年上半年的0.477亿元[52] - 设备及软件销售收入从2024年上半年的0.732亿元下降48.9%至2025年上半年的0.374亿元[52] - 管理及技术支持收入从2024年上半年的0.021亿元大幅增长290.9%至2025年上半年的0.082亿元[52] - 经营租赁收入从2024年上半年的0.058亿元下降65.5%至2025年上半年的0.020亿元[52] - 医用设备、软件及相关服务收入从2024年上半年的81,148千元下降至2025年同期的45,642千元，大幅减少43.8%[189][192] - 分部业绩显示医院业务亏损135,275千元，医用设备及服务亏损58,398千元，合计亏损193,673千元[189] - 集团分部业绩总亏损为人民币135853千元，医院业务亏损88356千元[185] - 公司自2019年起推出CSS服务，通过嘉和云影、嘉和飞云等平台提升疾病诊疗效率[22] - 集团构建"核心设备+专家优势+增值服务"三维产品矩阵整合放疗全周期配套产品[38] 各地区表现 - 公司拥有4家线下自营医疗机构和1家在建医疗机构，主要分布于广州和上海[18] - 广州泰和肿瘤医院规划总建筑面积超10万平方米，为华南地区首家投入正式运营的质子治疗系统[19] - 上海泰和诚肿瘤医院总建筑面积近16万平方米，配备国际领先质子治疗设备（待安装）[20] - 北京云度公司与内蒙古民族大学附属医院签约合作提供嘉和云核医学云平台服务[38] - 2025年3月新加坡国家癌症中心副主任率团访问广州泰和肿瘤医院[34] - 2025年6月泰国普吉府府尹率政府代表团专程参访讨论国际医疗合作[34] - 2025年6月"日本企业广东行"活动中瑞穗金融三菱商事等20余家日企高层考察广州泰和肿瘤医院[37] - 2025年4月妙佑医疗国际(Mayo Clinic)对石家庄爱迪森肿瘤医院进行实地考察[35] 管理层讨论和指引 - 公司报告期为截至2025年6月30日止六个月[8] - 公司H股于2024年1月9日在联交所主板上市[7] - 公司于2024年1月9日在香港上市，股份代号2453[15] - 2025年上半年集团医院业务的基本医疗保险基金支付占比为25%较2024年同期的41%明显下降[29] - 深圳惠民保自2025年7月1日起将质子重离子治疗纳入保障范围覆盖深圳内外定点医疗机构[30] - 集团开发"放射治疗数据记录自动审查系统"已在上海和广州医院投入使用[31] - 集团新立项广东省医学科研基金1项并完成4项广东省自然课题申报[31] - 广州医院质子治疗中心在"中国质子重离子中心TOP 10排行榜"中荣获全国第三[25] - 集团与MSH万欣和合作将广州医院纳入"欣享人生"2025版医疗险指定私立医院网络[29] - 广州医院与中间带技术服务公司合作升级直付网络系统[29] - 广州医院完成全国首例脉络膜恶性黑色素瘤质子治疗[25] - 广州医院上半年发表8篇SCI学术论文并申报2项发明专利在审查中[33] - 广州医院获批1项国家继续教育项目1项广东省继续教育项目及3项广州市继续教育项目[33] - 集团成功研发并部署全球首个质子治疗垂直领域大语言模型基于近万例高质量放疗病例[41] - 广州泰和肿瘤医院配备瓦里安新一代ProBeam质子放射治疗系统形成数据反哺闭环机制[41] - 广州泰和肿瘤医院质子中心截至2025年6月30日接待的最小质子治疗患者年龄为1岁1个月[23] - 广州医院药学部提供191个原研药和50多个专利品牌药[26] - 中国实体适用25%企业所得税率，部分高新技术企业享受15%优惠税率[200] - 集团中国实体保留盈利为负值，未计提预扣税拨备[200] 其他财务数据 - 现金及现金等价物从2024年6月30日人民币111.5百万元增长52.4%至2025年6月30日人民币170.0百万元[80] - 经营活动所用现金净额从2024年上半年人民币178.8百万元改善至2025年上半年人民币60.4百万元[82] - 投资活动所用现金净额从2024年上半年人民币464.3百万元大幅减少至2025年上半年人民币25.3百万元[83] - 流动负债从2024年12月31日人民币1,135.9百万元降至2025年6月30日人民币1,111.8百万元[78] - 公司银行借款总额从2024年12月31日的人民币1,479.9百万元增至2025年6月30日的人民币2,624.3百万元[93] - 公司借款总额中16.1%（人民币518.8百万元）按固定利率计息[101] - 公司流动负债净额从2024年12月31日的人民币422.2百万元增至2025年6月30日的人民币529.8百万元[98] - 公司毛利率从2024年的-15.8%改善至2025年的0.2%[105] - 公司净亏损率从2024年的-92.3%扩大至2025年的-99.6%[105][106] - 公司流动比率从2024年12月31日的0.63下降至2025年6月30日的0.52[105] - 公司资产负债率从2024年12月31日的67.8%微升至2025年6月30日的68.4%[105] - 公司员工数量从2024年6月30日的691名减少至2025年6月30日的573名[112] - 公司2025年上半年员工成本总额约为人民币100.2百万元[112] - 公司应收关联方款项从2024年12月31日的人民币314.2百万元减少至2025年6月30日的人民币305.5百万元[99] - 全球发售所得款项净额约466.36百万港元[117] - 截至2025年6月30日上市所得款项净额已全部使用[119] - 偿付部分计息银行借款动用230.42百万港元占比49.4%[120] - 上海医院建设动用142.71百万港元占比30.6%[120] - 营运资金及其他一般公司用途动用93.23百万港元占比20.0%[120] - 配售新H股18,600,000股每股5.38港元折让19.70%[121] - 配售所得款项净额约93.94百万港元每股净额5.05港元[123] - 配售款项40%用于采购医疗设备金额37.576百万港元[124] - 公众持股量从上市时16.73%升至31.90%[126] - 现金及现金等价物170.0百万元人民币，较2024年末减少16.9%[162] - 流动负债净额529.8百万元人民币，较2024年末扩大25.4%[162] - 物业、厂房及设备3,460.1百万元人民币，较2024年末减少0.9%[162] - 公司非流动负债从2024年12月31日的人民币2,869,888千元减少至2025年6月30日的人民币2,838,896千元[164] - 公司资产净值从2024年12月31日的人民币1,900,810千元下降至2025年6月30日的人民币1,821,514千元[164] - 公司拥有人应占权益从2024年12月31日的人民币1,647,897千元减少至2025年6月30日的人民币1,539,349千元[164][167] - 非控股权益从2024年12月31日的人民币252,913千元增加至2025年6月30日的人民币282,165千元[164][167] - 2025年上半年经营所用现金净额为人民币60,406千元[170] - 2025年上半年合约负债增加人民币54,442千元[170] - 投资活动所用现金净额为人民币25289千元，相比2024年同期的464349千元大幅改善[173] - 融资活动所得现金净额为人民币51179千元，较2024年同期的714105千元显著减少[173] - 期末现金及现金等价物为人民币170028千元，较期初204544千元减少16.9%[173] - 流动负债净额为人民币529.8百万元[179] - 于2025年6月30日未使用授信额度约人民币1555百万元[182] - 2025年7月29日配股融资净额约人民币238百万元[182] - 公司总资产从2024年底的5,906,562千元下降至2025年中的5,772,206千元，减少134,356千元[187][191] - 商誉总额为509,163千元，其中医用设备及服务分部占368,221千元（72.3%）[187][191] - 2024年同期其他净收益中包含出售附属公司收益41,010千元（36,889千元+4,121千元），而2025年无此类收益[194][195] 公司股权结构与股东信息 - 公司控股股东包括杨博士、Morgancreek、Concord Medical等实体[5] - 公司通过北京和信康科技有限公司开展业务，持股比例为63.69%[5] - 广州泰和肿瘤医院有限公司由公司持有70%权益[7] - 上海泰和诚肿瘤医院有限公司由公司持有69.63%权益[8] - 上海美中嘉和肿瘤门诊部有限责任公司由公司持有67.22%权益[10] - 公司股份包括内资股和H股，每股面值均为人民币1.00元[7][10] - 公司注册成立于2008年7月23日[5] - 报告货币单位包括人民币、港元和美元[7][8][10] - 杨博士持有内资股192,274,636股占比26.16%[131] - 公司总股本为734,938,416股，其中H股265,151,024股，内资股469,787,392股[132] - Ascendium Group Limited持有内资股192,274,636股（占总股本26.16%，占内资股类别40.93%）及H股63,859,100股（占总股本8.69%，占H股类别24.08%）[134] - 中金佳泰贰期投资基金持有内资股120,000,000股，占总股本16.33%，占内资股类别25.54%[134] - 宁波信钰企业管理有限公司持有内资股77,777,776股，占总股本10.58%，占内资股类别16.56%[136] - 上海医学之星持有内资股96,137,318股（占总股本13.08%，占内资股类别20.46%）及H股28,115,800股（占总股本3.83%，占H股类别10.60%）[134] - 北京泰和诚持有H股35,602,300股，占总股本4.84%，占H股类别13.43

融资合作 - 公司与北京大兴发展融资租赁有限公司达成业务合作 提供总金额不超过2000万元人民币融资款项[1] - 融资业务期限为三年 利率为4.19%[1] - 融资租赁公司为北京市大兴区区属国企旗下平台 专注于新基建、新能源、生物医药、高端制造等领域[1] 战略意义 - 合作将拓展公司融资管道 丰富资金来源 为未来业务发展资金需求提供保障[1] - 有助于公司与行业内专业机构建立长期合作关系 为后续合作奠定基础[1] - 融资租赁平台采用联合租赁、股债联动、经营性租赁等前沿租赁形式为企业提供全方位解决方案[1]

融资合作 - 公司与北京大兴发展融资租赁达成业务合作 提供总金额不超过2000万元人民币融资款项 [1] - 融资业务期限三年 利率4.19% [1] - 融资租赁公司为北京市大兴区区属国企旗下平台 专注于新基建、新能源、生物医药、高端制造等领域 [1] 战略意义 - 合作将拓展公司融资管道 丰富资金来源 为未来业务发展资金需求提供保障 [1] - 有助于与行业内专业机构建立长期合作关系 为后续合作奠定基础 [1]

融资合作 - 公司与北京大兴发展融资租赁有限公司达成业务合作 融资总金额不超过2000万元人民币 期限三年 利率4.19% [1] - 融资租赁公司为北京市大兴区区属国企旗下平台 专注于新基建 新能源 生物医药 高端制造等领域 提供联合租赁 股债联动 经营性租赁等解决方案 [1] - 合作有助于拓展公司融资管道 丰富资金来源 为未来业务发展资金需求提供保障 同时建立与专业机构的长期合作关系 [1]

业务合作 - 2025年9月25日公司与大兴发展租赁达成业务合作[3] - 大兴发展租赁提供不超2000万元融资，期限三年，利率4.19%[3] - 合作拓展融资渠道，助建长期合作关系[3] 公司治理 - 公告日期董事会含3名执行董事、3名非执行董事和3名独立非执行董事[5] - 公司董事长兼执行董事为杨建宇[4]

战略合作 - 美中嘉和与友邦保险就香港及澳门企业业务正式达成战略合作 依托广州泰和肿瘤医院共建粤港澳大湾区跨境癌症治疗及企业健康管理生态合作体系 [1] - 友邦保险拥有超过1600万名团体保险计划成员 将通过专属健康福利方案为美中嘉和精准导入优质企业客户 [2] - 合作提供跨境医疗对接 第二诊疗意见 定制化健康检查等服务 构建涵盖预防-治疗-康复全流程的健康管理闭环 [2] 业务发展 - 合作将企业健康福利从传统被动治疗模式转变为主动预防策略 提升客户忠诚度并增加生命周期价值 [2] - 美中嘉和高端医疗服务渠道矩阵扩大 触达路径更趋多元 [1] - 医疗服务开始吸引境外患者 包括港澳地区 东南亚 中东等地患者 [4] 技术优势 - 美中嘉和在质子治疗领域获得美国MD安德森癌症中心和妙佑医疗国际技术支持 严格遵循国际诊疗标准 [3] - 服务覆盖海内外各年龄段患者 涵盖鼻咽癌 肺癌 乳腺癌等多种癌种 初步疗效显著 [3] - 质子业务与AI+肿瘤诊疗已完成关键布局 通过2025年中报释放明确信号 [3] 行业机遇 - 粤港澳大湾区医疗融合加速 港澳药械通政策覆盖45家内地医院 跨境救护车转运常态化运作 香港长者医疗券使用范围扩展至大湾区核心城市 [1] - 大湾区医疗融合深化及跨境支付体系完善 将强化国际化服务能力优势 [4] - 医疗稀缺资源与保险渠道实现战略性嫁接 质子治疗技术商业价值进一步释放 [4] 战略前景 - 合作将为美中嘉和导入稳定患者流量 推动质子业务成为公司业绩增长核心引擎 [3] - 公司依托国际合作与技术创新 持续深化大湾区布局 推进上海等地新院筹建 [4] - 质子业务放量 AI诊疗技术落地 健康生态完善 推动向高端医疗头部企业迈进 [4]

战略合作 - 公司与友邦保险香港及澳门分行达成战略合作 [1] - 合资格受保成员可于广州泰和肿瘤医院享受指定癌症质子治疗及健康检查计划 [1] - 合作体现友邦"AIA友好职场人生计划"提升雇员健康福祉的策略 [1] 业务布局 - 合作标志公司在健康生态领域战略布局迈出关键一步 [1] - 为合资格受保成员带来全面优质的癌症和健康相关服务 [1]

战略合作 - 公司与友邦保险香港及澳门分行达成战略合作 [1] - 合作覆盖友邦香港及澳门指定团体保险的合资格受保成员 [1] 服务内容 - 合资格成员可在广州泰和肿瘤医院享受指定癌症质子治疗及健康检查计划 [1] - 合作提供全面及优质的癌症和健康相关服务 [1] 战略意义 - 合作体现友邦"AIA友好职场人生计划"提升雇员健康福祉的策略 [1] - 标志着公司在健康生态领域的战略布局迈出关键一步 [1]