瑞典国家经济研究所官网9月24日发布《经济趋势调查》显示，经济趋势指标在9月再次上升，但仍表明 情绪略弱于正常水平。消费者信心指数连续第五个月上升，但继续显示出情绪疲软。消费者信心指数上 升主要得益于消费者对未来十二个月自身经济状况和瑞典经济前景的预期均有所改善。整个商业部门对 未来三个月销售价格的预期与8月相比基本保持不变，并接近历史平均水平。然而，各行业的发展情况 有所不同。一是制造业信心指数上升，目前表明情绪处于正常水平。企业对未来三个月的生产计划不如 往常乐观，这对指数产生了抑制作用；同时，企业报告产成品库存相对较少，这对指数产生了积极影 响。二是建筑业信心指数略有下降，表明情绪低于正常水平。企业对未来三个月建筑活动的预期在过去 半年内有所下降，9月建筑企业预计同期活动将保持不变。超过六成的企业报告称，需求不足是建筑业 增长的障碍。三是贸易信心指数持续上升，显示出商业领域的情绪最为强劲。食品零售业的信心指数有 所下降，但仍远高于正常水平。在汽车贸易、批发贸易和非食品零售贸易领域，信心指数徘徊在历史平 均水平附近。四是服务业信心指数略有下降，但仍表明情绪处于正常水平。同时，企业对业务量的不满 情绪持续存 ...

美国上周初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，扭转了前一周异常大的增幅，并与经济中较低的裁 员水平保持一致。 根据劳工部周四公布的数据，在截至9月13日的一周内，初请失业金人数减少了3.3万人，至23.1万人。 这与今年以来的水平基本一致，离疫情前的趋势也不远。续请失业金人数（代表领取救济金的总人数） 在此前一周降至192万人，但仍高于190万人这一关键阈值。 初请失业金人数的总体下降表明，在不确定的经济环境中，公司仍在留住员工。即便如此，从近几个月 就业增长步伐的大幅放缓，到劳动力供需两端的降温，劳动力市场仍存在疲软迹象。 在全年维持利率不变后，美联储因就业市场出现压力迹象，于周四恢复了降息。美联储主席鲍威尔表 示，他已不能再将其描述为"非常稳固"，决策者们也看到了失业率上升的更大风险。 "今天的报告对上周关于裁员突然激增的任何理论都提出了质疑，"High Frequency Economics的首席经 济学家卡Carl B. Weinberg在一份报告中说。"它也削弱了美联储内部和市场上要求更多、更大幅度降息 的呼声。" 有助于消除波动的四周移动平均初请失业金人数变化不大，为24万人。 此次下降扭转了前一 ...

贸易战对就业影响 - 受关税影响行业自2月以来净减少9.01万个就业岗位[4] - 同期整体就业增长38.5万人 主要由医疗保健和酒店业驱动[4] - 8月美国经济仅新增2.2万个就业岗位 失业率升至4.3%四年高点[2] 受影响行业分布 - 制造业减少4.1万个工作岗位 批发贸易减少3.4万个[4] - 零售贸易逆势增加1.9万个岗位 建筑业基本持平[4] - 采矿伐木业减少1.6万个岗位 主因油价下跌和OPEC+增产冲击[4] 政策与经济背景 - 特朗普政府3月起对加拿大、墨西哥和中国加征关税[2] - 4月宣布"解放日"关税后因市场崩盘暂停实施[2] - 8月对90多个未达成协议国家实施"对等关税"[2] 行业分类标准 - 受关税影响行业包括制造业、采矿伐木业、建筑业、批发贸易、零售贸易、交通运输及仓储业[3] - 阿波罗全球管理公司首席经济学家将3月视为贸易战开端[3] 经济指标异常 - 6月就业数据经修正后显示实际岗位减少[2] - 裁员行业数量持续多于新增就业行业 符合经济衰退特征[5] - 受关税影响行业就业增长呈负增长 未受影响行业保持正增长但增速放缓[2]

劳动力市场整体疲软 - 美国8月份失业率环比上升0.1个百分点至4.3% 创近四年新高[1] - 8月非农就业人数仅增加2.2万 较7月修正值7.9万大幅下降 远低于经济学家预期的7.5万[1] - 6月就业岗位修订后减少1.3万个 为2020年12月以来首次下降[1] 行业就业表现分化 - 医疗保健行业新增3.1万个岗位 但低于过去12个月平均每月4.2万的增幅[3] - 社会救助行业新增1.6万个岗位[3] - 制造业连续第四个月裁员 减少2.4万个岗位[3] - 批发贸易、信息、金融活动、建筑、专业和商业服务等行业出现岗位流失[3] - 联邦政府雇员减少1.5万人 自1月以来该领域就业人数已减少9.7万人[3] 劳动力市场结构恶化 - 7月份永久性失业者达191.5万 较前月增加10.5万[3] - 8月平均失业持续时间从7月的24.1周跃升至24.5周 为2022年4月以来最长[3] 青年就业困境 - 过去12个月内美国应届大学生失业率达6.6% 约为十年来最高水平[4] - 年轻毕业生失业率与整体人口失业率差距达纽约联储35年可比分析历史最大值[4][5] 薪资与工作时间变化 - 8月非农部门平均时薪36.53美元 环比上涨0.3% 同比上涨3.7%[7] - 本季度私人工作时间年率预计下降约0.5%[7] 货币政策影响 - 疲软就业数据使美联储9月政策会议降息25个基点成为大概率事件[7] - 市场预计2025年剩余两次会议将再降息两次[7] - 美联储基准隔夜利率自12月以来维持在4.25-4.50%区间[7] 政策环境与经济前景 - 特朗普政府关税政策将美国平均关税税率推至1934年以来最高水平[1] - 7月核心CPI达3.0% 服务价格持续攀升[7] - 经合组织将2025年美国经济增长预期下调至1.6%[11] - 关税政策可能导致2026年初失业率突破4.4%[11]

非农就业数据表现 - 2025年8月非农就业数据实际新增2.2万个岗位 远低于市场预期的7.5万个 不足预期三分之一 [1] - 联邦政府就业岗位减少1.5万个成为主要拖累项 私营部门新增3.8万个岗位 [4] - 批发贸易与制造业就业均减少1.2万个 与制造业回流政策目标形成反差 [4] 历史数据修正与政治背景 - 劳工局对5月非农数据从14.4万下修至1.9万 6月数据从14.7万调至1.4万 累计修正幅度达89% [2] - 数据修正后特朗普政府以"数据可靠性存疑"为由解除原劳工统计局局长职务 任命MAGA派经济学家接任 [2] 货币政策预期变化 - 市场对9月中旬美联储降息25个基点概率预期达98% 降息50个基点概率为2% [4] - 市场开始押注美联储可能直接采取50个基点激进操作 且11月/12月FOMC会议连续降息概率大幅攀升 [4] - 特朗普公开施压美联储要求降息 批评鲍威尔行动"永远太迟" [6] 货币供应量变化 - 美国M2货币供应量2025年6月首次突破22万亿美元 达22,021.4亿美元 超越疫情期间峰值 [6][7] - 2025年1月至7月货币基础保持5,600-5,800亿美元区间波动 7月录得5,740.3亿美元 [7] 资产配置环境变化 - 货币宽松环境下资产价格呈现普涨态势 现金持有者面临购买力缩水风险 [7][8] - 资金充裕投资者迎来将现金转化为增值资产的窗口期 [8] - 货币宽松周期伴随资产价格泡沫化风险 需在机遇与风险间寻找平衡 [9] 市场关注焦点 - 美联储9月议息会议的降息幅度与后续政策路径成为关键变量 [11] - 就业数据后续表现与全球资本流动格局变化将共同塑造货币宽松周期形态 [11]

工业生产 - 7月工业生产指数仅增长1% 为2月以来最差表现[1] - 矿业生产下降0.9% 水电燃气增长0.9% 制造业增长2.7%[1] 贸易表现 - 7月单月贸易总体增长6.5% 1-7月累计增长4.9%[1] - 除汽车摩托车外批发贸易增长7.6% 主要涉及机械设备和材料[1] - 除汽车外零售贸易增长5.8% 以网上销售为主[1] - 汽车摩托车贸易增长4.9%[1] - 超市销售指数单月增长2.8% 1-7月累计增长1.7%[1] 电子商务 - 零售电商指数单月大幅增长14.7% 1-7月累计增长13.1%[1] - 家用电子产品和技术类产品交易成为电商增长主要拉动因素[1]

美联储9月降息预期 - 8月非农就业数据疲软导致市场对美联储9月降息预期大幅提升 利率互换显示交易员预计9月降息25个基点的概率达96% [2][8][10] - 数据公布后美元指数跌超0.8% 现货黄金涨超1%至3594.76美元/盎司创历史新高 两年期国债收益率下跌8个基点至3.5% [2][8] - 分析师普遍认为降息概率极高 疲软就业数据使降息几乎成为定局 即便通胀数据高企也难以改变预期 [8][10] 就业市场数据表现 - 8月非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值由7.3万人上修至7.9万人 [5][6] - 失业率4.3%符合预期 但高于前值4.2% 平均时薪同比升3.7%略低于预期的3.8% [5][6] - 6月就业数据修正为负增长1.3万人 最近三个月平均每月仅增加3.5万个岗位 [6] - 联邦政府岗位减少1.5万人 医疗保健行业增加3.1万个岗位 社会援助增加1.6万个岗位 [6] 数据政治化风险 - 这是特朗普解雇前劳工统计局局长后的首份报告 引发对就业数据政治化和未来可信度的担忧 [6] - 特朗普声称就业数据将在"大型项目"运营后改善 但未具体说明项目细节 [7] - 新任局长提名需经参议院批准 目前由副局长代理职务 [6]

估值水平 - 日本五大商社股价平均上涨320% 远超东证指数表现 自2020年巴菲特首次披露持股以来[2] - 三菱商事12个月远期市盈率达2005年以来最高水平 伊藤忠商事市净率创2008年以来峰值[1][2] - 东证批发贸易指数远期市盈率触及一年多来峰值 但住友商事远期市盈率从2020年59倍降至8.9倍[2] 市场情绪 - 伯克希尔哈撒韦增持三菱商事股份提振市场情绪 但高股价使普通投资者对建立多头头寸持谨慎态度[1][2] - 投资者陷入两难境地 既担心错过后续涨势 又不愿在高位承担风险[2] - Aberdeen投资公司表示当前估值水平不适合积极买入贸易公司股票[1] 盈利与风险因素 - 盈利增长放缓可能使股价保持头重脚轻状态 需盈利增长跟上估值水平[3] - 特朗普关税政策可能冲击综合企业的出口业务利润[1][3] - 日元走强及大宗商品价格下跌将给商社商品业务带来压力[1][3] - 资源价格、汇率和关税政策不确定性增加 难以找到继续增持理由[3]

美国黑人失业率变化趋势 - 美国7月整体失业率维持在4.2% 但黑人群体失业率升至7.2% 达2021年10月以来最高水平[1] - 2023年黑人失业率曾下降至4.8% 为1972年有统计以来最低 与白人失业率差距缩至历史最低[1] - 当前黑人失业率上升反映就业市场放缓和疫情经济扭曲显现 导致种族失业差距再度扩大[1] 地区与行业就业结构变化 - 密歇根州第一季度黑人失业率达10% 约为该州整体失业率5%的两倍[1] - 南卡罗来纳州黑人失业率同期上升3个百分点至6.9%[1] - 制造业6-7月减少1.1万个岗位 批发贸易减少7800个岗位 这些行业黑人劳动者比例较高[1] 公共部门就业影响 - 联邦政府裁员潮对黑人就业负面影响显著 黑人在联邦雇员中占比18% 高于整体劳动力市场12%的占比[2] - 教育部黑人雇员占比约36% 国际开发署约21% 卫生与公众服务部为20.5%[2] - 黑人女性占联邦雇员12% 几乎是其在民间劳动力市场比例的两倍[2] 经济政策与市场信号 - 共和党主导州和企业削减多元化、公平与包容（DEI）项目 对黑人就业产生负面影响[2] - 黑人劳动参与率7月下降呈现结构性变化 经济学家认为经济下行初期黑人劳动者率先受冲击[1] - 黑人失业率上升可能预示更广泛劳动力市场显现裂痕[1]

外国直接投资流入 - 2024年外国直接投资流入额为17.6亿马克 较2023年减少3.01亿马克 [1] - 克罗地亚为最大投资来源地 投资额达3.911亿马克 [1] - 德国和斯洛文尼亚分别以2.553亿马克和2.471亿马克位列第二和第三大投资来源地 [1] 投资流入行业分布 - 金融服务行业获得最高投资额 达5.038亿马克 [1] - 零售贸易行业以2.198亿马克位列第二 [1] - 批发贸易行业获得2.051亿马克投资 [1] 外国直接投资存量 - 截至2024年底外国直接投资总存量为212.2亿马克 [1] - 克罗地亚以32.2亿马克存量位居首位 占总存量15.2% [1] - 奥地利和塞尔维亚分别以29亿马克(13.7%)和28亿马克(13.3%)位列第二和第三 [1] 投资存量行业分布 - 金融服务行业存量最高 达42.7亿马克 [1] - 电信业以20.2亿马克存量位列第二 [1] - 批发贸易行业存量达20.1亿马克 [1]