投资评级 - 若羽臣(003010)投资评级为"买入" [2] 核心观点 - 公司由代运营转型品牌商取得初步成效，2024年以来业绩高增长 [4][11][13] - 自有品牌业务成为核心增长引擎，2025年上半年收入6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [4][13] - 两大自有品牌表现突出：绽家定位中高端家清市场，斐萃专注高端女性抗衰保健品 [4][11][13] - 预计2025-2027年收入分别为30/42/54亿元，同比增长70%/40%/30% [4][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/2.50/3.28亿元，同比增长67%/42%/31% [4][12] 业务转型成效 - 公司从代运营商成功转型为品牌商，2020年末孵化家清品牌绽家，2024年9月推出保健品牌斐萃 [4][11][13] - 2024年自有品牌收入5.01亿元，同比增长90.28% [4] - 2025年上半年自有品牌收入占比提升至45.75%，而2021年占比仍较低 [13][24] - 转型带动盈利能力提升，2024年综合毛利率升至44.6%，2025年上半年自有品牌毛利率达66.50%-86.81% [4][26][27] 绽家品牌分析 - 定位中高端家清市场，主打"情绪香氛"概念，2024年收入4.84亿元，同比增长90.09% [4][13] - 2025年上半年收入4.44亿元，同比增长157.11%，毛利率66.50% [4] - 核心产品四季繁花香氛洗衣液采用大师调香技术，强调72小时留香时长 [4][44][51] - 产品单价0.06元/ml，显著高于蓝月亮(0.02元/g)、立白(0.02元/g)等传统品牌 [51] - 线上渠道以天猫和抖音为主，2024年下半年起销售快速放量 [44][48] 斐萃品牌分析 - 定位高端女性抗衰保健品，2024年9月推出，当年实现收入1200万元 [4][13] - 2025年上半年收入1.60亿元，毛利率86.81% [4] - 现有8个SKU，核心成分包括红宝石油、麦角硫因等 [4][66] - 产品定价高端，如红宝石油胶囊508元/瓶，麦角硫因产品298-498元/瓶 [70] - 2025年以来电商销售快速放量，登上天猫抖音等销售榜单 [4][66] 行业背景 - 家清市场规模稳健增长，2023年达556.1亿元，预计2024年达583.9亿元 [29] - 电商平台成为家清产品主要信息来源(52.1%)，74.1%消费者选择线上线下结合购买 [33] - 保健品行业2023年规模3283亿元，2013-2023年复合增长率12.7% [55] - 口服美容、抗衰等细分需求持续高增，主要客群为发达城市女性 [4][56] 财务预测 - 预计2025-2027年自有品牌收入15.5/26.0/37.0亿元，同比增长209%/68%/42% [78] - 其中绽家收入10/15/20亿元，斐萃收入5/10/15亿元 [78] - 预计综合毛利率持续提升，2025-2027年分别为58.3%/62.1%/64.4% [5][78] - 预计销售费用率相应上升，2025-2027年分别为44.20%/49.60%/52.30% [78] 估值分析 - 给予目标市值154亿元，对应2026年PEG 1.7 [4][81] - 可比公司2025-2027年CAGR2平均为23%，若羽臣为36%，成长性更优 [81] - 当前股价57.90元，总市值129亿元 [4]

亚洲企业商会成立于2007年，是一个在致力于创建及推动负责任企业精神的非政府组织，并使企业精神 成为经济蓬勃发展和社会持续前进的原动力，现今拥有超过2000位企业会员，覆盖亚洲19个国家及市 立白科技集团荣获2025年度亚洲企业社会责任奖"绿色领导奖"，成为本届唯一获奖的中国日化企业。 2025年7月11日晚，由亚洲企业商会主办的2025年亚洲企业社会责任奖(Asia Responsible Enterprise Awards，简称 AREA)中国站颁奖典礼在上海举办。立白科技集团凭借"绿色未来·净零立白"气候行动， 首次参评即荣获2025年度亚洲企业社会责任奖"绿色领导奖"，也是本届获奖者中唯一一家中国日化企 业。 作为首家发布净零目标的中国家清企业，面向短中长期的气候目标，立白科技集团在发布的《愿景 2050·净零立白行动方案》中提出了"绿色未来·净零立白"气候行动路径——围绕供应链各环节、产业链 上下游和消费者等利益相关方，制定了8大计划、30项路径举措。目前"绿色未来·净零立白"气候行动的 各项计划正在稳步推进，已在清洁生产、低碳物流、绿色消费等领域取得积极进展，从本质变革推动产 品全面净零，构建"产 ...

2025 年 7 月 18 日，第四届国际绿色零碳节暨 2025 ESG 领袖峰会在上海落下帷幕。在这场汇聚 300 余 家绿色品牌、120 余位行业领袖的盛会中，立白科技集团一举斩获 「2025绿色消费引领品牌奖」、 「2025新质生产力可持续发展领航者」两项综合大奖，旗下 Re-Pack 绿色低碳包装创新计划-洗衣凝珠 减塑包装摘得「2025 杰出绿色包装引领奖」。三项荣誉加身，不仅创下行业最佳成绩，更印证了立白 在绿色发展道路上的战略定力与实践深度。 一、绿色荣光：三项大奖背后的战略坚守 "三个奖项是对立白科技集团深耕绿色双碳战略的高度认可。" 立白科技集团战略管理部总监陈丽纯在 专访中强调。这份认可的背后，是立白作为中国家清行业首个制定净零排放路线图企业的前瞻布局。 早在 2024 年 2 月，立白就明确了分阶段减碳目标：2030 年范围 1 和 2 排放减少 30%、范围 3 减少 15%；2040 年实现自身运营碳中和；2050 年达成整体净零排放。三大阶段清晰目标的背后，是立白对 绿色发展理念的坚定承诺。 战略落地的成效已逐步显现：在全国 8 大生产基地中，超半数已实现光伏发电全面覆盖，绿电使用 ...

公司动态 - 公司调整2024年年度权益分派后回购股份价格上限和数量，调整后回购资金总额仍为不低于10000万元且不超过20000万元 [1] - 公司旗下斐萃品牌与暨南大学衰老与再生医学研究院达成战略合作，成立"抗衰老研究中心"，深化衰老机制、再生医学及抗衰策略研究 [3] - 斐萃已与多家头部原料企业达成战略合作，发掘"红宝石油"超级原料，具备抗氧、抗炎及提升代谢等多重功效 [3] 品牌表现 - 斐萃品牌2024年9月上线，2025年一季度增长迅猛，天猫店铺访客流量居行业第一梯队 [1] - 截至3月斐萃位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10名，营养补充食品各榜前列 [1] - 绽家高端化与斐萃精准抗衰形成双轮驱动，全渠道持续放量 [1] 行业前景 - 2024年1月国务院办公厅首次明确提出发展抗衰老产业，加强基因技术、再生医学等在抗衰老领域的研发应用 [2] - 2019年至今中国公开的抗衰老临床试验数量达37项，位居世界第二，近三年呈上升趋势 [2] - 抗衰产业正向着专业化、科学化快速发展 [2] 财务预测 - 2024年营业总收入预测1.766亿元，同比增长29.26%；2025年预测2.685亿元，同比增长52.06% [2] - 2024年归母净利润预测1.0564亿元，同比增长94.58%；2025年预测1.7966亿元，同比增长70.07% [2] - 东吴证券将2025-2026年归母净利润预测由1.4亿元、1.9亿元上调至1.8亿元、2.3亿元，新增2027年预测3亿元 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年618大促开始时间提前，折扣由凑单改为立减，活动周期延长至35至40天，各平台竞争激烈 [4] - 李佳琦首场直播国货品牌表现亮眼，美妆GMV达25 - 35亿元且同比正增长，国产品牌预售首小时登上销量前列 [4] - 国货美妆和家清赛道绽家表现突出，美妆、个护等赛道增速亮眼，部分头部国货化妆品品牌和绽家在618大促首日表现优异 [4] - 投资建议推荐若羽臣，建议关注巨子生物、上美股份等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 2025年618大促提前启动，较2024年提前约7至10天，活动周期延长，各平台同日启动，折扣改为立减15% [9] - 李佳琦首场直播美妆GMV达25 - 35亿元，国产品牌表现强势，可复美等品牌及产品位居前列 [11] - 国货美妆龙头和家清赛道绽家表现亮眼，美妆等赛道增速好，部分国货品牌排名上升，绽家在衣物清洁赛道位居TOP3 [13] - 投资推荐若羽臣，建议关注巨子生物等公司 [13] 本周行情回顾 - 本周（2025年5月12日至16日），申万商贸零售指数涨跌幅+1.72%，申万社会服务-0.54%，申万美容护理+3.08%等 [14] - 2025年初至今（1月2日至5月16日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.93%，申万社会服务-4.46%，申万美容护理+1.67%等 [14] 细分行业公司估值表 - 列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行等多个细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [17][22]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年618大促开始时间提前，折扣由凑单改为立减，活动周期延长，平台竞争更激烈，多数传统货架电商折扣改为立减15%，利于改善商家退货率 [4][9] - 5月13日李佳琦首场直播美妆GMV达25 - 35亿元且同比正增长，国货品牌表现强势 [4][11] - 天猫618预售战报显示美妆等赛道增速亮眼，国货美妆龙头及家清赛道绽家表现突出，可复美排名上升，绽家在衣物清洁赛道位居TOP3 [4][11][13] - 推荐若羽臣，建议关注巨子生物、上美股份、丸美生物、珀莱雅等 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 2025年618大促5月13日晚8点多平台开启预售或现货销售，较2024年提前7至10天，活动周期35至40天创历年最长，淘天、京东等平台同日启动活动，折扣改为立减15% [4][9] - 李佳琦首场直播美妆GMV达25 - 35亿元，国货品牌可复美、珀莱雅等预售首小时登上销量前列 [4][11] - 天猫618预售战报显示美妆等赛道增速亮眼，国货美妆龙头如珀莱雅、巨子生物表现优异，可复美排名上升，家清赛道绽家提升至第7位，衣物清洁赛道位居TOP3 [4][11][13] - 推荐若羽臣，建议关注巨子生物等公司 [4][13] 本周行情回顾 - 2025年5月12日至16日，申万商贸零售指数涨跌幅+1.72%，申万社会服务-0.54%，申万美容护理+3.08%，上证综指+0.76%，深证成指+0.52%，创业板指+1.38%，沪深300指数+1.12% [14] - 2025年初至5月16日，申万商贸零售指数涨跌幅+8.93%，申万社会服务-4.46%，申万美容护理+1.67%，上证综指+13.19%，深证成指+6.88%，创业板指+7.83%，沪深300指数+13.35% [14] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [17][22]

产品与业务发展 - 针对宠物市场开发了宠物专用电热垫 [2] - 主营两个行业有季节性特征，相互支撑互补，可对冲季节性波动风险，秉持稳健发展原则，围绕主业寻找新的产品发展方向，拓宽产品和业务领域，发力家清类等行业，带动常年产品销售，新的相关产品正在陆续更新丰富 [2][3][4] - 在家用柔性取暖和家用卫生杀虫两大核心业务领域巩固行业龙头地位，未来利用产品研发与生产、线下渠道覆盖广等优势，推进电子商务建设，扩大市场占有率，开发和完善现有产品体系，关注户外及物理驱（捕）蚊产品机遇，加强行业间沟通交流 [4] 业绩与分红 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利4元，若方案实施，最近三个会计年度累计现金分红总额为121,142,840.00元，占最近三个会计年度平均净利润的117.91% [5] - 未来会根据实际情况考虑是否实施中期分红，如有计划或安排将按规定及时披露 [5][7] 应对市场问题措施 - 锚定质量强企、创新驱动、精细运营主线，通过产品矩阵拓展、全渠道深耕，克服产品季节性短板，发挥两个季节性产品优势，协调互补，双主业协同对冲季节性波动，开拓业绩新增长点 [3] - 产品目前暂未纳入消费品以旧换新的国家补贴范围，结合产品安全使用年限宣传安全舒适消费理念，优化以旧换新换购流程，加大优惠力度，不同季节在各大线上销售平台、线下门店不定期推出各类促销活动 [5] 股东减持情况 - 首发上市前部分股东拟减持股份，这些股份绝大部分是公司定向募集设立时认购取得，持有时间超20年，持股分散，涉及股份数量总计76,908股，占比仅0.073%，拟减持股东大都已退休，基于个人资金需求提出减持申请，减持计划不涉及控股股东层面持股变动，不会对公司控制权、治理结构、股权结构及持续经营产生重大影响，公司将持续关注减持计划实施进展，督促信息披露义务人遵守规定及时披露信息 [6][7] 其他事项 - 未来会根据发展需要考虑是否推行股权激励，若涉及会按规定及时披露 [5] - 本次业绩说明会于2025年5月15日15:00 - 16:40通过网络文字互动方式在“价值在线”（https://www.ir-online.cn/）举行，参与人员为线上参与公司2024年度网上业绩说明会的全体投资者以及上市公司接待人员（董事长黄朝万等） [2] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息，活动过程中无使用的演示文稿、提供的文档等附件 [7]