项目进展 - "北气南下"能源大通道南段工程于2021年1月开工建设 管道全长5111公里 途经9个省区市 采用1422毫米超大口径 X80高钢级 12兆帕高压力等级 [1] - 西气东输四线天然气管道工程全长约3340公里 途经新疆甘肃宁夏3个省区 核心部分吐鲁番至中卫段全长1745公里 于2022年9月开工建设 [2] - "北气南下"工程北段于2019年12月建成投产通气 中段于2020年12月正式投产运营 [1] 工程成果 - "北气南下"能源大通道提前7个月于2024年12月2日实现全线贯通 年输气能力提升至380亿立方米 [3] - 西气东输四线天然气管道工程于2025年6月26日如期投产通气 年输气量超过150亿立方米 [3] - 两项工程累计百余家参建单位和两万余名建设者参与 有效提升工程质量安全环保数字化应用进度控制等综合水平 [2] 竞赛活动 - 中国能源化学地质工会和国家管网集团在"北气南下"工程建设中同步启动全国引领性劳动和技能竞赛 以赛安全环保赛工程质量赛创新创效赛计划进度赛阳光工程为内容 [1] - 西气东输四线工程于2022年12月启动"建功西四线 奋进新征程"竞赛 以比党建引领比安全环保比质量进度比创新创效创国优工程为内容 [2] - 竞赛通过以赛促训以赛促练以赛促建方式 培养政治素质好技术本领高创新能力强的先进典型 [2] 战略意义 - "北气南下"能源大通道是我国四大能源战略通道中东北通道的重要组成部分 具有世界级水平 [1] - 西气东输四线是连接中亚和中国的又一条能源大通道 增强能源供给可靠性和灵活性 确保西部地区气源输送安全 [2][3] - 两项工程为沿线经济社会高质量发展和人民美好生活注入强劲动能 [3]

美国产业链近岸化进展 - 美国产业链近岸化已发生但仅集中在墨西哥 从贸易角度看美国进口结构出现剧烈变化中国大陆份额大幅下降而北美及拉美份额上升但具体经济体中仅墨西哥自2018年开始份额持续上升2020至2024年平均每年增加1%2025年上半年份额占比增加3%加拿大和其他拉美增长不显著甚至加拿大份额出现下降 [7] - 墨西哥出口量增长但工业生产增长滞后 相比2019年2025年5月墨西哥出口量增长18%但同期工业生产量仅增长7%落后于其他新兴经济体且墨西哥全球制造业增加值份额从2019年1.84%下降至2023年1.77%原因为墨西哥利用外部产业链增长快于自身生产增长中间投入贸易增长较快而自身中间投入下降 [17][20] 墨西哥投资表现 - 墨西哥FDI增长但低于绿地投资公告规模 2022年至2024年墨西哥绿地投资公告金额超出2014-2019年均值45%但实际FDI落地额仅超出此前均值10%且FDI流入占GDP比重相对低于其他新兴经济体如中国东盟印度 [10] - 国内政治不确定性导致投资放缓 2024年2月墨西哥司法改革引发经济政策不确定指数快速上升2025年4月指数为2024年2月约9倍同期固定投资进程放缓企业部门建筑投资指数下滑约18%FDI新增投资下降25%再投资占比达76% [14] 墨西哥近岸外包优势与局限 - 墨西哥具备地理人力成本及关税优势 与美国接壤有2000英里共同边界和47个陆路入境口岸贸易运输成本低且响应速度快2025年工资水平约为美国五分之一尽管过去几年工资增长37%关税税率仍具备优势 [22] - 经济体量限制承接能力且政治不确定性影响制造能力提升 墨西哥劳动年龄人口约6096万人远低于中国77亿人印度61亿人东盟35亿人2000年墨西哥全球制造业增加值占比3%出口份额22%可视为承接体量上限基础设施不完善限制外资吸引55%受访者认为电力供应不足19%燃气供应不足16%供水设施缺乏政治不确定性导致美企搁置约350亿美元投资项目涉及信息技术汽车制造等领域 [25][26] 未来观察点 - 2026年美墨加协定审查谈判是关键因素 墨西哥司法改革可能扰动美国看法妨碍谈判但美国希望提升半导体产业链韧性墨西哥也有发展电子产业链诉求2025年1月墨总统出台Plan Mexico要求加强半导体及先进制造竞争力并提出Proyecto Kutsari重塑半导体产业链美国是否在谈判中设置更有利墨西哥电子产业条款值得跟踪 [26]

项目概况 - 中国—中亚天然气管道被称为当代能源"丝路" 是连接中国与中亚地区的重要能源通道 负责将中亚天然气输送至中国东部沿海地区 [9] - 项目惠及中国27个省 自治区 直辖市和香港特别行政区的5亿多人口 [16] - 项目每年向哈萨克斯坦阿拉木图州供气超过30亿立方米 [16] 运营管理 - 中油国际管道公司负责运行中国—中亚能源通道 与合作伙伴共同构建高效油气输送体系 [17] - 项目采用自动化程度极高的现代化压气站 需要实时监控压缩机组的转速 振动 温度及天然气流量 压力等多项参数 [10][16] - 中外员工在运营中形成"尊重 包容 团结 和谐"的合金文化 通过相互交流磨合吸收彼此管理体系优点 形成更高效且适应双方习惯的新管理体系 [14] 人员发展 - 乌兹别克斯坦员工鲁斯塔姆从2013年加入项目 从技术小白成长为懂技术善管理的压气站副站长 负责整个压气站的运行管理工作 [10] - 中国员工刘英吉担任中哈天然气管道合资公司阿拉木图管理处副主任 所辖CS7站是管道AB线末站 距离阿拉木图140公里 [10][11] - 项目为当地提供就业机会并培养年轻人才 如鲁斯塔姆通过项目改善了家庭生活 更换新车新建住房 [10] 文化融合 - 中外员工共同庆祝传统节日 如在哈萨克斯坦纳吾鲁孜节体验射箭技艺 春节时共同包饺子写对联 [14][15] - 饮食文化相互融合 哈方员工尝试制作中国馅料的烤包子 中方员工尊重并学习当地饮食习惯 [14][15] - 语言交流增进友谊 中方员工使用乌兹别克语称呼同事"Aka"（大哥） 乌方员工直接使用中文称呼中国同事姓名 [13] 社会影响 - 项目显著改善当地能源基础设施 使许多家庭用上清洁便利的天然气 [16] - 项目深化中国与中亚国家的政治互信与经济融合 成为"一带一路"倡议下设施联通 规则融通 民心相通的典范工程 [17] - 能源通道不仅输送天然气 更输送信任 友谊和共同梦想 促进中国与中亚地区的合作与文化交融 [17]

股价表现 - 伯克希尔A类股自5月2日以来下跌14% 与包含股息后上涨11%的标普500指数形成25个百分点差距[2] - 此次跑输幅度为1990年以来任何三个月期间的最大差距之一 仅次于疫情初期的表现[3] - 股价在5月宣布管理层变动后的首个单日下跌近5%[4] 管理层变动影响 - 94岁的巴菲特宣布将控制权移交格雷格·阿贝尔 引发市场对"巴菲特溢价"可持续性的担忧[2][3] - 投资者担忧继任者难以延续巴菲特长达60年创造超500万个百分点超额回报的记录[2] 估值水平 - 市净率攀升至1.8倍 达2008年10月以来最高水平[4] - 股价在今年股东大会前数月曾上涨18.9% 推高估值至全球金融危机后罕见高位[4] - 公司自2024年5月起停止股票回购 因认为股价高于内在价值[5] 持仓与现金策略 - 现金及国债持仓达3440亿美元 占6月末总资产的30%[4][6] - 连续11个季度净卖出股票 去年大幅减持苹果公司持仓[6] - 现金配置被投资者类比为"诺克斯堡"级安全资产[4] 经营业绩 - 第二季度剔除汇率影响后经营利润同比增长8%[3] - BNSF铁路、公用事业及制造/服务/零售部门均报告利润增长[3] - 汇率波动对整体经营利润产生负面影响[3] 投资者行为 - 部分长期持有A类股的家族投资者可能正在减持[3] - 机构投资者转向科技股寻求增长 因经济衰退担忧减弱[4] - 历史类似情况出现在1999年互联网泡沫时期 当时伯克希尔因回避科技股短期跑输但后期验证投资策略[6]

西气东输四线全线贯通 - 西气东输四线（吐鲁番—中卫）甘宁段成功投产，标志着全线贯通投产 [1] - 工程年输气能力达150亿立方米，折合替代标煤2700多万吨，减少碳排放约5000万吨 [1] - 西气东输管道系统年输送能力将达到"千亿方"，显著提升天然气跨区域调配能力 [1] 战略意义与能源安全 - 西气东输四线是连接中亚和中国的又一条能源战略大通道 [1] - 提升国际油气资源配置效率，保障开放条件下的能源安全 [1] - 共建新时代绿色能源丝绸之路 [1] 工程技术与环境挑战 - 甘宁段管道长1162公里，起自红柳压气站，止于中卫联络站 [1] - 与4条油气管道长距离并行敷设，交叉穿越点密集 [1] - 沿线地质条件复杂，地貌以戈壁荒漠为主，自然环境恶劣 [1] - 近70公里管道横贯安西极旱荒漠国家级自然保护区，生态异常脆弱 [1] 联合运行与区域影响 - 西气东输四线将与二线、三线联合运行，进一步完善我国西北能源通道 [2] - 我国天然气一次管输能力突破4000立方米，增强管网系统供气可靠性和灵活性 [2] - 将中亚气、新疆塔里木上产气和新疆煤制气输送到环渤海、中部和东南沿海地区 [2] - 优化区域能源结构，改善大气环境，推动沿线经济社会高质量发展 [2]