公司上市与分拆 - 扬子江海事发展有限公司于11月18日在新加坡证券交易所主板成功挂牌上市，每股发行价0.60新元，募集资金总额至少520万新元（约合人民币2841.63万元）[1] - 公司分拆自扬子江金融控股有限公司，分拆后两家公司作为独立上市平台，分别专注于投资、财富及基金管理能力与纯粹的海事投资平台[1] - 扬子江船业集团是中国最大民营造船企业，其控股公司扬子江船业于2007年4月18日在新加坡交易所上市[1] 公司资产与团队 - 扬子江海事拥有各类船舶84艘（含在建船舶），总投资超10亿美元，其中参股投资、融资船舶69艘，租赁船舶4艘，代理船舶11艘[2] - 公司管理团队平均拥有15年海事经验，在船舶选择组合、金融与服务、技术管理及风险控制方面具备专业背景和丰富经验[2] 公司战略与发展规划 - 公司将强化团队建设，创新业务模式，敢于进行“逆周期”布局和“跨周期”发展，重点投资国内外清洁能源船舶、船厂、码头等具有长期投资价值的资产[2] - 公司计划搭建“海事发展平台”，整合船厂、船东、租家与融资渠道，成为海事项目的“培养+撮合+执行+退出”中心[2] - 公司以“海事资产管理”为中长期发展目标，建立“抗周期”韧性体系，引入政府配套资金、机构资本和外部资金，提升资产流通性和估值溢价[2] 区域资本市场动态 - 无锡市今年累计新增上市公司5家，其中A股4家，境外1家，境外上市公司总数达43家，新加坡交易所上市企业增至4家[3]

复旦微电股权变动 - 上海国盛集团投资有限公司拟通过协议转让方式受让复旦微电第一大股东所持12.99%股份，交易完成后将成为公司第一大股东 [1] A股并购重组市场概况 - 截至11月17日，年内A股公司披露4044单并购重组，同比增长4.01%，其中重大资产重组147单，同比增长44.12% [1] - 并购重组市场逻辑革新，从规模扩张转向价值创造，优化资本市场资源配置功能并推动产业升级 [1] 政策环境与支持 - 证监会修改相关规则以提高并购重组监管包容性和交易效率，支持上市公司注入优质资产 [2] - 北京、上海、安徽等多地出台支持举措，持续支持地方上市公司开展并购重组活动以提升上市公司质量 [2] 并购策略与行业趋势 - 上市公司通过并购寻求产业协同和价值创造，围绕同行业、上下游进行产业并购以做强主业、补链强链 [2] - 半导体等战略性新兴产业成为并购重点，产业并购占比近八成，新质生产力领域并购占比超七成，主要集中在半导体、基础化工、信息技术等领域 [3] - 并购成为科技型企业快速获取技术、市场和人才的重要手段，通过并购快速获取核心技术以破解“卡脖子”难题 [3] 国企与民企并购特点 - 在4044单并购重组中，央企和地方国企发布1220单，占比30%，民营企业披露2380单，占比58.85% [4] - 国企并购聚焦战略重组与专业化整合，优化资产结构以提升产业集中度和国际竞争力 [4] - 民企通过并购布局业务网络，获取核心技术、专利与人才团队，快速切入新赛道以构筑第二增长曲线 [5] - 国企与民企形成互补格局，国企侧重主业专业化整合，民企侧重跨界突破与赛道拓展 [5]

公司合同公告 - 下属公司恒力造船（大连）有限公司近日签约生效8艘船舶建造合同，包括2艘30.6万吨超大型原油运输船和6艘11.4万载重吨原油/成品油运输船 [1] - 本次合同金额合计约4-6亿美元，因涉及保密商务信息豁免披露具体金额 [1] 合同规模与类型 - 合同涉及船舶总数为8艘，包含两种船型 [1] - 具体船型为2艘超大型原油运输船，载重吨位为30.6万吨 [1] - 具体船型还包括6艘原油/成品油运输船，载重吨位为11.4万吨 [1]

公司合同签署 - 公司下属公司恒力造船（大连）有限公司近期有建造合同签约生效 [1] - 合同涉及2艘30.6万吨超大型原油运输船 [1] - 合同涉及6艘11.4万载重吨原油/成品油运输船 [1]

公司合同公告 - 公司下属公司恒力造船(大连)有限公司近期有建造合同签约生效 [1] - 合同涉及2艘30.6万吨超大型原油运输船 [1] - 合同涉及6艘11.4万载重吨原油/成品油运输船 [1] 合同金额 - 2艘30.6万吨超大型原油运输船合同金额约为2至3亿美元 [1] - 6艘11.4万载重吨油船合同金额约为4至6亿美元 [1] - 新签造船合同总金额合计约为6至9亿美元 [1]

全球股市表现 - 美股表现分化：道指下跌0.7%至47,147.5点，标普500微跌0.1%，纳指反弹收涨0.1%至22,900.6点[6][9] - 欧洲股市普遍走弱：泛欧斯托克600指数下跌1.0%，英国富时100指数下跌1.1%，德国DAX指数下跌0.7%[6][9] - 亚太市场普遍下跌：韩国KOSPI指数跌幅居前达3.8%，日经225指数下跌1.8%，恒生指数下跌1.85%失守27,000点[11][20][21] - 拉美市场个别发展：巴西IBOVESPA指数上涨0.37%，墨西哥IPC指数下跌0.32%[9] 宏观经济与政策 - 10月中国经济数据供需两端回落：投资增速快速下行，社零增速小幅下滑但仍超预期，服务业生产指数受高基数影响回落[4] - 美联储降息预期降温：多位官员鹰派言论削弱12月降息预期，市场预期概率降至四成[30] - 中国财政政策展望：2026-2030年“十五五”期间将实施更强有力的积极财政政策[4] - 地缘政治风险加剧：乌克兰袭击俄石油港口及伊朗扣押油轮推升油价[26] 大宗商品与外汇 - 国际油价大幅上涨：纽约期油上涨2.39%至60.09美元/桶，布伦特期油上涨2.19%至64.39美元/桶[26] - 国际黄金价格下跌：纽约期金下跌2.39%至4,094.2美元/盎司[26] - 美元指数微幅波动：年初至今下跌93.5%，彭博预测值为97.35[25] 固定收益市场 - 美债收益率全线上行：2年期收益率上涨1.5个基点至3.61%，10年期收益率上涨2.9个基点至4.15%[30] - 英债收益率大幅熊陡：收益率上涨7-16个基点，创7月以来最大涨幅[30] - 亚洲债市偏软：债券利差走阔2-5个基点，资金流偏向卖方[30] 个股与行业动态 - 中芯国际业绩超预期：3Q25毛利率大幅优于指引，国产替代趋势下需求强劲[14] - 叮咚买菜业绩承压：25Q3 Non-GAAP净利润同比下滑37.3%，受行业竞争加剧影响[7] - Monday.com营收指引低于预期：尽管Q3业绩超预期，股价仍大幅下跌[7] - 韩国造船行业前景积极：美韩联合声明提升监管放宽预期，地缘政治紧张提升战略重要性[23]

行业对减排方案的担忧 - 韩国8家行业协会联合致信政府，担忧气候能源环境部提出的减排方案将给石化行业竞争力带来沉重负担[1] - 政府提出的两项方案为较2018年水平削减50%至60%或53%至60%，均高于行业认定的48%承受上限[1] - 行业正遭遇多重挑战，包括供应过剩、主要经济体关税上调以及国内经济长期停滞，2035年减排方案未能充分反映当前经济现实[1] - 行业协会寻求政府财政援助、打造低碳产品市场及建设零碳能源基础设施等支持措施，以助力低碳转型[1] 政府的支持措施 - 韩国贸易工业和能源部宣布未来三年提供2973亿韩元贷款支持，用于16个碳减排相关设施投资和研发新项目[2] - 此项贷款支持预计将带动总计9630亿韩元的新增民间投资[2] - 入选企业可获得最高500亿韩元（约合3520万美元）的贷款，利率仅为1.3%[2] - 新增入选项目包括S-Oil公司、HD Hydrogen公司、SK Plug Hyverse公司以及韩华海洋生态科技公司等[2]

市场指数表现 - 上证指数收盘3990点，近5日上涨3.24%，近1月下跌0.18% [1] - 深证综指收盘2512点，近5日上涨2.94%，近1月下跌0.31% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨25.96%，其次为小盘指数上涨22.39%，大盘指数上涨17.28% [1] - 行业表现方面，近6个月综合行业涨幅居前达57.66%，通信行业上涨59.05%，电子行业上涨40.82% [1] - 近1个月银行板块表现突出，上涨7.99% [1] 2026年宏观形势展望 - 预计2026年经济将经历非典型"复苏"，节奏或为"前低后高" [2][9] - "疤痕效应"退潮与扩内需政策深化有望推动消费需求筑底改善 [9] - 出口韧性预计延续，受益于发达经济体财政扩张、中美关税冲突缓和及中国产业竞争力提升 [9] - 2026年是"十五五"开局之年，改革将全面发力，重点关注统一大市场建设、民生保障改革、绿色转型等领域 [9] - "反内卷"加码下，通胀指标（PPI、CPI）改善有望带动企业盈利持续修复 [2][9] 2026年A股投资策略 - 提出"牛市两段论"：2025年的科技结构牛为"牛市1.0"，2026年春季可能是阶段性高点；2026年下半年可能启动全面牛，构成"牛市2.0" [2][12] - 预计2026年全A两非归母净利润将实现两位数增长，同比增速预测为14%，为2021年以来首次 [12] - 2026年行业风格节奏展望：牛市1.0阶段科技成长仍有机会；过渡阶段高股息防御占优；牛市2.0阶段"周期搭台，成长唱戏" [12] - 三大结构线索包括复苏交易（基础化工、工业金属）、科技产业趋势（AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工）及制造业影响力提升（化工、工程机械） [12] - 居民资产配置向权益迁移还在起步期，A股赚钱效应累积正在质变，增量资金流入条件会越来越好 [12] 2026年债券投资策略 - 2026年物价改善贯穿全年，债券资产吸引力不高，利率中枢或上移，长端双边波动加大 [3][12] - 债市策略方面，信用确定性更大，久期策略择时重要性抬升，全年看信用表现好于利率，杠杆策略好于久期策略 [16] - 债券类资产性价比排序为：转债 > 中短端信用债 > 长端及超长端利率债 > 存单、中短端利率债 > 长端信用债 [16] - 10年期国债收益率（含税）运行区间或在1.7%-2.1%，全年低点可能出现在第一季度 [13] - 可能存在的预期差机会包括公募基金费率新规落地后的修复机会，以及第一季度可能的降息带来的波动操作空间 [16] 行业与公司研究要点 造船与航运 - 造船板块即将进入右侧，油轮期租租金跳涨，二手船价向上穿越新造船价，航运造船联动超级周期行情有望启动 [20][46] - 新造船价格指数周度环比增0.03%至184.86点，油轮新造船价格环比上涨0.15% [20] - 中国船舶手持订单金额560亿美元，市值订单比0.65倍，处于历史相对低位 [20] - VLCC运价本周环比上涨26%，录得119,882美元/天 [48] 科技与AI - 物理AI是让AI走向现实世界的系统性工程，融合空间智能及世界模型，产业链已形成清晰的价值分布 [17] - 数字孪生是物理AI目前最成熟的应用，智能驾驶与具身智能是最具想象空间的两大应用 [17] - 腾讯控股25Q3实现营业收入1929亿元，同比增长15%，调整后归母净利润706亿元，同比增长18% [29][31] - 中芯国际25Q3营收23.82亿美元，环比增长7.8%，毛利率22%，连续第五个季度超20亿美元 [41] 环保行业 - 市政环保盈利稳定，现金流改善+化债推进+水价调整，环保红利资产机会凸显 [19][21] - AI赋能驱动二次增长，固废+AIDC潜力巨大，垃圾焚烧是稀缺的稳定绿电，可有效助力AIDC协同发展 [23] - 以1000吨/日垃圾焚烧项目匹配10MW数据中心为例，直接供能模式下AIDC可为项目净利润增长83% [23] 非银金融 - 居民存款搬家在途，2025年10月居民存款减少1.34万亿元，非银机构存款增加1.85万亿元 [30] - 市场两融余额已从年初不足1.9万亿元攀升至2.51万亿元，多家券商上调融资上限 [30] - 券商板块当前PB（LF）1.41倍，处于2018年以来47%分位数，处于低估低配状态 [26] 农林牧渔 - 猪价震荡走弱，11月16日全国外三元生猪销售均价为11.56元/kg，自繁自养出栏利润为-71.95元/头，亏损幅度扩大 [26] - 宠物食品"双十一"销售表现良好，乖宝宠物旗下主品牌麦富迪位列抖音宠物品牌榜第一，天猫猫狗食品成交榜第二 [26] 电力设备 - 东方电缆25Q3海缆交付提速，单季度营收30.66亿元，同比增长16.55%，归母净利润4.41亿元，同比增长53.12% [38] - 国电南瑞25年前三季度实现营业收入385.77亿元，同比增长18.45%，合同负债82.26亿元，同比增长53.67% [42][44]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 美股油轮进入三季报密集催化期，一年期期租租金上涨至56000美元/天，油轮二手船指数上涨4.85点至203.91点，若淡季底部抬升，盈利预测有上修空间 [3] - 重申造船板块重大机会，新造船指数上涨0.06至184.86点，油轮新造船价上涨0.31点 [3] - 航空业面临供给高度约束，飞机老龄化趋势延续5-10年，客运量增速降至历史低位，国际航线快速修复，航空公司效益有望显著提升 [3] - 快递行业反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况，存在价格洼地消灭、行业分化加剧、整合并购三种可能路径 [3] - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健增长，高速公路板块高股息和破净股主线值得关注 [3] 航运造船板块 - VLCC运价环比上涨26%至119882美元/天，苏伊士原油轮运价上涨4%至87968美元/天，阿芙拉原油轮运价下滑2%至65211美元/天 [3] - 成品油轮LR2运价上涨19%至33314美元/天，MR运价上涨26%至22773美元/天，大西洋一揽子运价上涨38%至35103美元/天 [3] - BDI指数收于2125点，环比上涨1.0%，Capesize运价下滑2.7%至26968美元/天，Panamax运价上涨3.5%至17071美元/天，BSI-10TC运价上涨7.7%至15765美元/天 [3] - SCFI指数录得1451.38点，环比下跌2.9%，欧线西北欧航线运价上涨7.1%至1417美元/TEU，美西航线下跌17.6%至1823美元/FEU，美东航线下跌8.7%至2600美元/FEU [3] - 新造船指数收报184.86点，周环比上涨0.03%，较年初下跌2.24% [3] - 推荐招商轮船、中远海能H、中国船舶、中船防务H等标的 [3] 航空机场板块 - 国内客机总数4218架，同比增长3.6%，宽体客机465架，占比11.0% [45] - 空客10月交付A320系列飞机62架，波音交付B737系列飞机40架 [45] - 新加坡航空上半年利润下滑至2.39亿新元，第二季度利润仅5200万新元 [45] - 波音获准将737MAX月产量提升至42架，777X机型预计2027年交付 [45] - 人民币兑美元中间价升值0.02%，七天移动平均油价为63.64美元，环比下降1.5% [46] - 推荐中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空等标的 [3][46] 快递板块 - 10月21日至11月11日全国揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量6.34亿件，为日常业务量的117.8%，单日峰值达7.77亿件 [48] - 预计10月快递业务量同比增长7%，业务收入同比增长5% [48] - 京东物流第三季度总收入551亿元，同比增长24.1%，调整后净利润20.2亿元，净利润率3.7% [48] - 推荐中通快递、极兔速递、圆通速递、申通快递、顺丰同城等标的 [49] 铁路公路板块 - 11月3日至9日国家铁路运输货物8166万吨，环比增长3.94%，全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06% [51] - 1至10月全国铁路完成固定资产投资6715亿元，同比增长5.7% [51] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等标的 [52] 市场表现数据 - 交通运输行业指数上涨1.83%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，沪深300指数下跌1.08% [4] - 公路货运板块涨幅最大达7.44%，跨境物流板块跌幅最大为-1.37% [4] - 沿海干散货运价指数收于1250.56点，周上涨1.19%，SCFI指数收于1451.38点，周下跌2.92%，BDI指数报2125点，周上涨1.97%，原油油轮运价指数报1453点，周上涨3.71% [4] - 年初以来公路货运板块累计涨幅达48.86% [9] - 上周超额收益最大公司为龙洲股份(26.9%)，自月初以来超额收益最大公司为龙洲股份(33.6%) [11]

公司动态 - 中集来福士为挪威船东建造的7000车位LNG双燃料汽车运输船“NOCC PACIFIC”号在山东龙口完工并举行命名仪式 [1] - 该船针对新能源汽车运输安全做出了专门设计 [1] - 该船设计可满足将于2026年1月1日起强制实施的《国际海运危险货物规则》第42-24修正案要求 [1] 行业趋势 - 汽车运输船行业正面临新的法规要求，即《国际海运危险货物规则》第42-24修正案将于2026年1月1日强制实施 [1] - 新能源汽车的海上运输安全成为行业关注焦点，推动了船舶的专门化设计 [1] - 采用LNG双燃料动力是汽车运输船行业向清洁能源转型的技术路径之一 [1]