新闻聚焦 ◐ 国家能源局：能源行业重要数据、能源行业核心数据的处理者应建立数据安全工作体系。 12月12日，国家能源局发布的《能源 行业数据安全管理办法（试行）》指出，能源数据处理者开展数据处理活动，应建立健全数据安全管理制度，明确数据全生命周期 各环节的管理要求；定期组织开展能源行业数据安全知识和技能教育培训。能源行业重要数据、能源行业核心数据的处理者应建立 数据安全工作体系，加强人员和经费保障，并配合有关部门开展监督检查工作。 【更多详情】 ◐两部门：用好绿色金融政策支持绿色工厂建设。 12月12日，工信部、中国人民银行发布的《关于用好绿色金融政策支持绿色工 厂建设的通知》指出，重点支持国家绿色工厂采用中国人民银行等三部门《绿色金融支持项目目录（2025年版）》以及国家有关部 门政策规划、技术目录中载明的绿色低碳技术实施的投资项目，旨在提高企业能源低碳化、资源高效化、生产洁净化、产品绿色 化、用地集约化等绿色发展水平。 【更多详情】 国内新闻 ◐ 2030年我国天然气产量将达3000亿立方米。 据央视新闻12月14日报道，《中国油气行业"十四五"发展成就报告》显示，中国正 加速迈向现代油气产业发展新阶段， ...

年末"订单潮"的背后，是客户对恒力重工技术实力与交付能力的高度认可。此次签约的订单中，既有长期合作客户的再次复购，也有新客户的首次签约。这 不仅印证了恒力重工在船型研发上的前瞻性，也体现了其在"集、散、油、气"多类型船舶批量化建造上的成熟体系。恒力重工依托强大的产业链优势，已实 现船用主机等核心部件的自主加工建造，手持订单排期已至2029年，强大的交付保障成为客户选择的核心原因。 近日，恒力重工凭借精准的市场洞察和敏锐的判断力，成功与希腊船东CAPITAL、AEGEAN BULK、挪威船东UTHALDEN等新老客户集中签约，一举拿 下8艘新造船订单，其中涵盖2艘LRII型成品油轮、5艘卡萨姆型散货船及1艘18万吨级好望角型散货船。这一成果不仅为恒力重工的年末"订单潮"再添重磅实 绩，也进一步巩固了其在全球航运市场的领先地位。 随着几内亚西芒杜铁矿进入规模化开采阶段，全球铁矿石等大宗商品的运输需求迎来爆发式增长。同时，油运市场也持续升温，两大趋势共同催生了航运业 对高品质船舶的迫切需求。恒力重工凭借对市场趋势的敏锐洞察，提前布局，盘活存量，成功锁定这一波全球贸易增量。 半岛晨报、39度视频首席记者张锡明 此次8 ...

核心观点 - 报告认为国防军工行业高景气度持续，核心驱动力来自“两机”（航空发动机、燃气轮机）和商业航天两大领域，同时新兴赛道如军工AI、低空经济等正构筑新的增长极 [2] 本周核心观点与行业动态 - **两机高景气持续，民航交付加速**：燃气轮机市场需求强劲，GE Vernova预计2025年底订单积压总量将达80吉瓦，交付周期延伸至2029年 [13] 全球商用宽体机交付量显著提升，截至2025年10月累计交付174架，同比大幅增长44% [13] - **商业航天催化密集，发射频次创新高**：国内商业航天发射活动频繁，长征火箭于12月9日创下“一日三发”新纪录，12月12日长征十二号再次成功发射卫星互联网低轨卫星组 [14] SpaceX推进IPO计划，目标估值约1.5万亿美元，并计划将募资用于开发太空数据中心 [14] - **优选三大景气扩张方向**： - **方向一：内需+出海需求景气提升**，关注主机厂及核心配套企业，如中航沈飞、中航西飞、国睿科技、洪都航空等 [15] - **方向二：军工AI驱动信息化智能化升级**，关注全产业链相关配套，如睿创微纳、中航光电、紫光国微、中科星图等 [15] - **方向三：民航产能外溢与自主可控等新兴机遇**，关注大飞机、商发、可控核聚变等领域，如航发动力、航发控制、中国动力、中航高科等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：公司是多光谱感知芯片与AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光等多维感知领域布局深入，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约40倍 [16][17] - **紫光国微**：作为特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，公司产品体系全，平台化发展优势明显 [18] - **菲利华**：是航空航天、半导体用石英材料龙头企业，全球少数具备石英玻璃纤维批量生产能力，将受益于装备现代化和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售达30.01亿元，同比增长66.05%，同时积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：作为航空发动机主导供应商，持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代机遇 [23] - **中航沈飞**：是我国主要的歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，并率先实施股权激励，维修业务成长可期 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球领域，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务收入占比提升至40-50%，将充分受益于船舶行业复苏周期及发动机技术变革 [28] 市场行情表现 - **指数表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为2.53%，跑赢上证指数2.88个百分点，跑赢深证成指1.69个百分点 [36][37] 2025年初至当周，中证军工累计上涨27.99%，但跑输同期上证指数、深证成指和创业板指 [36][37] - **个股表现**：当周涨幅靠前的军工股包括通光线缆（涨45.3%）、航天动力（涨42.2%）、西部材料（涨41.0%）等 [40][42] 跌幅靠前的包括特发信息（跌-9.5%）、南京熊猫（跌-8.0%）等 [40][45] 行业估值水平 - **整体估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为82.24倍，高于2021年初至今均值（61.08倍），但低于自2014年年初的均值（83.62倍） [44] PB（LF）为3.47倍，高于2021年初至今均值（3.17倍） [44] - **细分板块估值**：航天板块PE（TTM）约为364.42倍，航空板块约为82.20倍，地面兵装板块约为136.55倍，均处于近年中上水平 [47][50] 机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第三季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.52%，环比第二季度减少1.03个百分点，处于超配状态（超配1.01个百分点） [54] - **持仓集中度**：当季重仓持仓市值前五的个股分别为中航沈飞（52.64亿元）、睿创微纳（51.95亿元）、国睿科技（31.24亿元）、航发动力（26.60亿元）、航天电器（22.91亿元） [59] 重仓基金数增加较多的个股包括紫光国微（增加47只）、图南股份（增加14只）等 [57]

核心观点 - 机械行业呈现内弱外强的需求特征，2026年投资策略围绕“制造业出海”与“新产业领航”两条主线展开 [6] - 内需方面，地产投资持续下行，基建投资自2025年下半年掉头向下，制造业资本开支低迷，主要依靠部分“国补”领域发力 [6] - 外需方面，一带一路与欧洲率先修复，表现超预期，北美降息通道打开对全球终端需求牵引意义重大，中资企业海外份额持续提升且对业绩贡献更大 [6] - 2026年展望：十五五首年投资缺口预计修复，国内外需求温差趋于收窄，制造业有望成为关键变量，降息是海外重要宏观叙事，欧美财政扩张有望推动中国企业迎来第二轮出海 [6] 行业综述：从内需到外需 - 下游需求整体呈现内弱外强趋势，以工程机械为例，内销挖机需求波动，出口端在欧美区域边际改善下缓慢加速 [17] - 企业部门资产负债表扩张动力偏弱但降幅明显收窄，2025年第三季度制造业上市公司购建固定资产等支付的现金同比下降约3%，投资方向以出海和新产业为主 [17] - 2026年内需展望：投资端温差有望收窄，但地产投资仍有压力，2025年1-10月地产开发投资额同比下滑14.7%，新开工面积下滑19.8%，基建投资增速自2025年下半年急转直下至1%-3%左右 [19] - 国内制造业投资核心看PPI，国内PPI已连续2年在0以下，处于收缩区间，当再次进入通胀时才能带动制造业进入低位补库周期 [26][28] - 2026年海外展望：利率下行是最大宏观叙事，欧美开启财政扩张，美国利率水平对全球终端需求牵引意义重大 [29] - 全球大多经济体库存处于历史低位，中美、日韩库存周期位于历史低位，欧洲位于历史中位，未来潜在降息通道可能促进终端需求提升，带来企业新一轮投资扩产周期 [35] - 出海仍是基本盘，财政扩张形成共识，带动中国制造业迎来第二轮全球化，欧美PMI数据震荡回暖 [38][40] - 微观层面，海外龙头公司资本开支、自由现金流预期普遍上修，欧美工业品需求复苏概率极大，工业品景气度排序为：叉车 > 挖机 > 矿机 > 高机 [40] 降息周期下的全球工业品需求共振 工程机械及工业品出口 - 2025年内需回顾：下游疲软，二手机转出口增加，挖机销量增长但总工程量下滑，挖机开工小时数约为-10%左右 [49] - 2026年内需展望：存量更新托底，理论更新量约为15万台左右，是更新斜率明显陡峭的一年，确定性较强 [57][59] - 顺周期回暖取决于化债及地产基建企稳，若地产增速>-5%、基建增速>3%，全社会总工程量将提升 [62][66] - 非挖领域关注新下游（如风电拉动履带起重机）和新技术（如电动化在搅拌车、重卡等领域的快速渗透） [67][69] - 代理商体系变革，亏损代理商数量从81%下降至53%，但利润普遍微薄，经销转直销趋势持续，可能增加主机厂利润弹性 [74] - 海外工程机械：2025年大概率是全球工程机械周期底部，Off-highway预计未来5年全球土方机械需求上行斜率约为5-10%，弗若斯沙利文预计全球工程机械市场空间将从目前的2200亿美元上升至2030年的3000亿美元 [81][87] - 海外高空作业平台：美国租赁商下游开始复苏，2025年第三季度联合租赁收入上修至160-162亿美元，净租赁资本开支上修16%至25.5-27.5亿美元，特雷克斯和豪士科新签订单均已转正 [89][91][92] - 零部件：卡特彼勒2025年第三季度在手订单近400亿美元，同比+39%，创历史新高，主要受益于工程机械主业复苏及AI发电机组业务火热 [94] 船舶与油服 - 2025年回顾：全球三大油服公司2025年第三季度EBITA仍在下滑，但收入和积压订单出现拐点，油服领域最差时期已过，欧洲&非洲地区景气度高 [100][102] - 2026年展望：能源资本开支上行，油气迎来投资新周期，全球石油资本开支预计开启26-27年的上行周期 [107] - 天然气：2024年全球LNG贸易量增长7.4%至412.6百万吨，2026年有望加速增长5.8%，增长动力来自美国AI建设带动的燃气轮机发电增长及亚洲煤改气，2026年待竣工的天然气项目预计达到小高峰 [111][114][116] - 资源品出海：海外市场空间广阔，国内油服及设备龙头收入仅为全球龙头的1-2%，出海带来更好的盈利能力和更大的成长空间，2024年国内油服公司毛利率较2021年平均提升7个百分点 [117][118] - 造船行业：2025年11月新船订单载重吨和金额增速年内首次全面转正，散货船和油轮贡献主要增量，订单拐点趋势已至 [122] - 散货船：需求受西芒杜铁矿投产推动，若2030年西芒杜达产至1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占当前该船型运力约5%-6%，供给端在手订单占运力比仅约11%，仅能覆盖更新需求 [129][131][132] - 油轮：船队老龄化加深，超过20岁的老龄船占比约21%，而在手订单占运力比约16.73%，无法覆盖更新需求，运力将长期偏紧，环保转型进度慢，双燃料船占运力比仅4.7% [137][138][142] - 集装箱船：面临短期压力，但支线型船型需求仍有支撑，因运力结构失衡，未来可能进入通缩状态，红海绕航导致全球约6%的运力被额外吸收 [145][147] 从复苏到进阶的高景气资产 北美缺电与AI设备 - 迎来超级景气周期，量价齐升，燃气轮机零部件价值量构成中，热端部件占比最高 [32][51] - 全球燃机巨头进入罕见扩产周期，为应对积压订单，2025-2030年大型发电机产能计划扩张2倍，燃气轮机产能计划扩张2.5倍 [33][94] 半导体设备 - 新一轮扩产周期到来，把握国产替代机遇，先进制程扩产和存储涨价驱动capex扩张 [6][35] - 存储芯片市场变化，HBM容量和带宽明显增加，DRAM和NAND产品价格变化，带动相关设备需求 [36][55][56] - 全球及中国半导体设备市场规模增长，测试机市场情况显示爱德万存储测试机销售占比提升 [39][61][63] 锂电设备 - 行业从订单拐点走向收入和业绩拐点，扩产深化，固态电池启航 [6][40] - 锂电设备企业人员开始减少，固定资产步入稳定，营收和盈利增速改善，资产减值和信用减值情况好转 [40][66][68] - 固态电池全球主要厂商进展加速，预计全球固态电池出货量将从2025年的1.2GWh增长至2030年的121.7GWh，工艺变化带来新增设备环节 [42][70][71] 技术突围的未来型资产 人形机器人 - 进入定型与量产阶段，机器人的破局时刻，2026年交易策略围绕T链展开 [45][73] - 板块成交额每到240-290亿元会开启新一轮行情，特斯拉灵巧手方案变化，触觉传感器及GaN（氮化镓）在机器人中的应用成为产业趋势 [46][74][77][79] - 单台机器人的基础GaN用量达到约300颗，轴向磁通电机性能对比显示其优势 [50][80] 可控核聚变 - 被视为能源革命的终局之战，技术突围带来价值重估 [45] - 中国聚变成立，典型磁惯性约束聚变装置进展，如Helion Energy，星火一号现场图及“Z-FFR”发展规划显示国内进展 [52][53][54][86][87] - ITER预计投入占比及全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模展望 [55][88][89] 投资建议与选股思路 - 选股思路以景气度和产业趋势为牵引分为两条线索：一是以出海为基本盘、受益欧美财政扩张的工业品领域；二是新兴产业带来的机会 [6][44] - 具体分为三个推荐组合： 1. 基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）、船舶产业链（中国船舶、中国动力、中集集团）、叉车/高机（杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力）[6] 2. 景气向上的专用设备：AI设备（杰瑞股份、潍柴重机、冰轮环境、鹰普精密）、半导体设备（长川科技、中微公司、华峰测控、精智达）、锂电设备（先导智能、骄成超声）[6] 3. 未来型资产：人形机器人（恒立液压、浙江荣泰）、可控核聚变（国光电气、永鼎股份）[6]

公司经营与交付里程碑 - 沪东中华为法国达飞海运集团建造的全球最大24000TEU级LNG双燃料集装箱船“达飞旺多姆”号提前8个半月命名交付 [1] - 此次交付标志着沪东中华全面完成2025年生产经营任务 [1] - “达飞旺多姆”号是沪东中华建成交付的第100艘集装箱船 [1] 船舶性能与技术参数 - “达飞旺多姆”号总长399米，型宽61.3米，设计吃水14.5米，总装箱量相当于480列中欧专列的总和 [1] - 该船搭载18600立方米MARK III型LNG燃料舱，可提供近2万海里航程的清洁动力续航 [1] - 与传统燃油船相比，该船二氧化碳排放减少约20%，氮氧化物降低85%，颗粒物、硫氧化物排放量减少99% [1] - 该船在油耗、航速、安全性及船员舒适性等方面均达到行业领先水平 [1] 技术实力与行业地位 - 沪东中华是全球箱船建造领军船企，40多年来实现从1714标箱到24000标箱以上超大型集装箱船的全系列覆盖 [2] - 公司建成船型多项指标领跑世界，在超大型箱船建造中攻克高强度止裂钢焊接难题，打破国际垄断 [2] - 为适配需求，公司研发20多种先进绑扎桥以确保安全装载 [2] - 公司采用“总段预舾装+模块化拼装”工艺及数字化技术，推动效率大幅跃升，引领中国超大型箱船建造技术达国际领先水平 [2] 市场认可与订单情况 - 因持续推出绿色智能船型，沪东中华已成为全球船东订造各类集装箱船的首选合作方 [2] - 公司当前手持箱船订单37艘，合作伙伴皆是世界著名航运公司 [2] - 公司生产周期已经排至2028年 [2]

技术突破与产品详情 - 全球首台双极双向船用10千伏中压直流混合式断路器研制成功，并顺利通过大电流短路开断试验 [1] - 10千伏电压等级是目前船舶电力系统的最高电压等级，相当于普通居民用电（220伏）的45倍 [1] - 该设备由中国船舶集团第七〇四研究所自主研发，标志着中国在船舶电力装备领域实现关键技术破局 [1] - 研发团队历经一年多集中攻关，成功突破多项关键核心技术，将原空气式断路器升级为新一代混合式断路器 [3] - 新产品具备超快速分断和故障限流能力，其体积缩减至陆用同类产品的一半 [3] - 产品可耐受船舶倾斜摇摆、高盐高湿的海洋环境，并能适配船舶更复杂的电力负荷与严苛工况 [3][4] 行业应用与市场背景 - 船舶直流综合电力系统凭借低损耗、易接入等突出优势，已成为大型邮轮、特种工程船、绿色智能船舶等高端装备的核心配置 [3] - 断路器作为系统运行的“核心安全阀”，其性能直接决定了整个电力系统的稳定性与可靠性，关系到电力系统及船舶核心设备的安全 [3] - 随着船舶与海洋工程装备向大型化、高端化、智能化发展，传统空气式断路器在分断速度、容量、体积等方面已难以满足新场景需求，技术迭代升级迫在眉睫 [3] - 此次技术突破填补了船用中压直流断路器领域的技术空白，大幅拓展了船用直流综合电力系统的应用边界 [1][4]

核心订单概述 - 中远海运集团及其旗下企业在一周内（12月8日至12月12日）密集下单，总计订造106艘新船，所有船舶均由中国船厂建造 [1][8] - 订单分为两批：第一批于12月8日签订，涉及87艘新船，金额超过500亿元人民币；第二批于12月12日签订，涉及19艘船舶，含税合同船价总额为78.8198亿元人民币，总投资约81.24亿元人民币 [1][8] 第二批订单（12月12日）详情 - **订单规模与金额**：中远海能及其附属公司与中远海运重工旗下3家船厂签订19艘船舶建造合同，合同总价78.8198亿元，总投资约81.24亿元 [1][3] - **船厂分配**：订单由中远海运重工三家全资子公司承接：大连中远海运重工获10艘，扬州中远海运重工获4艘，广东中远海运重工获5艘 [3][11] - **船舶类型与价格细分**： - 1艘9000立方米LNG双燃料动力乙烯运输船，合同价3.2798亿元/艘 [3][11] - 在大连中远重工建造：2艘LRⅠ型成品油/原油船（合同价9.12亿元）、3艘MR型成品油/原油船（合同价10.47亿元）、4艘MR型原油船（合同价13.70亿元） [3][11] - 在扬州中远海运重工建造：2艘甲醇双燃料动力阿芙拉型原油船（合同价6.1亿元/艘，合计12.2亿元）、2艘甲醇双燃料动力LRⅡ型成品油/原油船（合同价6.3亿元/艘，合计12.6亿元） [3][11] - 在广东中远海运重工建造：5艘MR型成品油/原油船（合同价3.49亿元/艘，合计17.45亿元） [3][11] 第一批订单（12月8日）详情 - **订单规模与金额**：中远海运集团与中国船舶集团旗下6家船厂签订87艘新造船项目，金额超500亿元人民币 [1][4] - **涉及船厂**：包括江南造船、大连船舶重工、武昌船舶重工、广船国际、中船澄西、中国船舶集团青岛北海造船等6家子公司 [4][13] - **船舶类型**：涵盖超大型集装箱船、超大型散货船、超大型油船、粮食运输船、多用途重吊船、MR型油船、客滚船、小型箱船等多种船型 [4][13] 船舶技术与战略意义 - **技术特点**：新建船舶采用LNG双燃料、甲醇双燃料、甲醇燃料预留等清洁动力系统，并配备节能与智能化装置，以响应全球航运减碳趋势 [4][12] - **战略目标**：新船符合公司可持续发展战略，旨在提升船舶全生命周期竞争力，并通过新增运力增强船队内外贸兼营的灵活性与运营效率，以巩固市场份额并夯实可持续盈利能力 [4][12]

核心事件 - 12月9日，中船广船国际与交通运输部上海打捞局在上海签署了1艘6.5万吨级半潜式运输保障船和1艘深潜水工作母船的建造合同 [1][6] 合同签署方与出席人员 - 签约方为中船广船国际与交通运输部上海打捞局 [1] - 出席签约仪式的领导包括上海打捞局局长李泽为、党委书记王鹤荀、副局长陆伟，上海船舶研究设计院副院长徐一平，中国船舶集团第七〇四研究所副所长孙玉祥，以及中船广船国际党委副书记、董事、总经理周旭辉等 [1][6] 新建船舶的技术规格与用途 - 6.5万吨级半潜式运输保障船：配置轴桨电力推进、DP-2动力定位，具有快速调载功能的三岛式自航半潜船 [3][9] - 深潜水工作母船：配置全回转电力推进、DP-3动力定位，可用于深水大型结构物吊装和海底安装、饱和潜水及空气潜水作业支持、ROV作业支持以及海上设施人员紧急救援撤离 [3][9] - 新建项目旨在强化深远海高海况打捞作业能力，完善国家级救捞装备体系，聚焦复杂海域环境下的应急打捞、饱和潜水等关键任务 [3][9] 公司的市场地位与战略意义 - 在半潜船设计及建造领域，广船国际具有丰富经验，在该细分市场保持全球领先地位 [5][11] - 此次签约是广船国际巩固该类型船细分市场地位及份额的有力支撑 [5][11] - 此次签约是广船国际助力船东积极践行国家重大战略部署、筑牢海洋安全保障防线的重要行动 [5][11]

公司风险管理策略 - 公司始终坚持汇率中性原则 以管理风险为目的开展金融衍生交易 [2] - 公司针对汇率波动影响 以真实贸易为背景逐步开展套期保值业务 [2] - 公司通过套期保值业务降低风险敞口 固化收入与成本 以规避汇率波动风险 [2]

公司信息披露状态 - 中国船舶于12月12日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示没有应披露而未披露的信息 [2]