报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃 - 供应端玻璃产量环比持稳，沙河地区煤改气扰动仍存；需求端金九银十旺季需求回暖，下游深加工订单天数环比上升；库存端玻璃提涨及国庆长假带动下游补库，厂库环比去化；国庆节后下游接货意愿和价格传导情况有待观察；单边节前空仓为宜，提涨预期下1 - 5月差或将走强，玻璃指数运行区间参考1200 - 1280；关注玻璃产量、厂库、现货价格 [6] 纯碱 - 供应端检修季已过，产量处高位，阿拉善二期投产供应压力强；需求端光伏和浮法玻璃产量预期走高，需求支撑强；库存端节前补库带动碱厂库存去化，但中长期新产能投产供需宽松，累库趋势难改；单边节前空仓为宜，1 - 5月差预计走弱，纯碱指数运行区间参考1260 - 1330；关注碱厂检修、累库情况、玻璃产量 [7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 价格 - 主流市场玻璃价格偏强运行，截止9月26日，华北地区5mm浮法玻璃市场价1200元/吨，环比涨120元/吨，华中地区1270元/吨，环比涨130元/吨 [9][10] 供应 - 前期投产产线产出玻璃，产量环比上升，沙河地区部分产线或因煤改气冷修但时间未明确，若冷修对盘面有较强上行驱动；上周浮法玻璃产量112.42万吨（+0.3），全国开工率76.01%（+0） [14] 需求 - 处于金九银十旺季，需求回暖，玻璃厂提价带动下游采购积极，表需环比走高，刚需支撑一般，节前有补库需求；后续关注涨价传导情况，若无法传导将抑制需求使价格回落；9月28日下游深加工厂订单天数10.5天（+0.1），上周周度表需2403.75万重量箱（+93.8） [18] 库存 - 玻璃厂提价和国庆长假带动中下游补库，厂库环比去化；节后下游接货意愿和价格传导情况待观察；上周全国样本企业总库存5935.5万重箱（ - 155.3），湖北厂内库存467万重量箱（ - 39）；华东库存环比下滑，出货好转，华北上半周一般后续产销提升，多数企业降库；截止9月26日，华东期末库存1320.68万重量箱（ - 18.14），华北955.48万重量箱（+30.88），西南1248万重量箱（+5.62），华中589万重量箱（ - 33.7） [22][26] 成本和利润 - 上周玻璃成本上涨，利润上涨；以天然气为燃料周均成本1396元/吨（+0），煤制气1018元/吨（+3），石油焦1067元/吨（+11）；以天然气为燃料周均利润 - 151.27元/吨（+13.57），煤制气95.07元/吨（+1.04），石油焦61.37元/吨（+20） [29][33] 基差、月差 - 截至9月26日，玻璃01基差 - 92，环比前一周 + 44；1 - 5合约价差 - 120，环比前一周 + 7；基差处于历年同期低位，现供需格局变差，基差走强因玻璃厂提价；月差呈contango结构，市场对近月悲观；后续提价若传导顺利，对基差和月差驱动向上 [37] 纯碱 价格 - 主流市场轻碱、重碱价格震荡偏弱运行，截止9月26日，青海轻质纯碱市场价980元/吨，周环比持平，重质纯碱市场价1203元/吨，周环比跌25元/吨 [41][43] 供应 - 上周产量环比上升，处于高位水平，阿拉善二期投产在即，产量预计继续走高，对盘面利空；上周产量77.69万吨（+3.12），轻碱34.68万吨（+1.88），重碱43.01万吨（+1.24） [47] 需求 - 光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量环比上升，重碱需求支撑强，轻碱需求稳定；上周浮法加光伏玻璃日产量250055吨（+600）；节前下游补库带动表需环比上升，上周表需88.1万吨（+9.34）；近期表需处偏高水平，上周表需78.76万吨（+0.19），重碱44.61万吨（ - 1.3），轻碱34.15万吨（+1.49） [53][56] 库存 - 上周碱厂库存环比去化，因下游节前补库，但中长期供需宽松，累库趋势难改；上周总库存165.15万吨（ - 10.41），轻碱72.91万吨（ - 2.04），重碱92.24万吨（ - 8.37）；近期国庆前补库使库存向下游转移，华北去化好，西北有去化，西南变化不大；截止9月26日，华北24.76万吨（ - 3.08），西北64.28万吨（ - 6.22），西南61.7万吨（+0） [61][66] 利润与成本 - 上周成本上涨，利润下滑，华东地区重碱联碱法成本支撑在1310附近 [68] 基差、月差 - 截至9月26日，纯碱01合约基差 - 90，环比前一周持平；1 - 5合约价差 - 91，环比前一周 - 2；基差处于历年同期低位，现货供需差，碱厂库存高压制价格；不同月份呈contango结构，市场对近月悲观；新产能投放使供需宽松，预计基差维持低位，月差下行 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期贸易冲突加剧市场情绪偏弱本周黑色商品除个别品种外以弱势运行为主；螺纹钢供减需增但基本面改善不明显；铁矿石需求端有支撑但供给端趋于宽松产业负反馈加剧；玻璃需求端弱势格局难改开工率走高企业库存累积；纯碱厂内库存累积供过于求格局持续主力合约维持弱势震荡走势 [63][67] - 短期节后需求端恢复不及预期去库速度偏慢整体基本面改善有限短线黑色系主力合约盘面偏弱震荡运行；玻璃、纯碱延续弱势运行需关注旺季需求端恢复情况以及后续重要会议政策信号导向 [64][68] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价格从3103.0降至3037.0跌幅2.1%，现货价格3200.0，基差163.0 [3] - 热卷期货主力合约HC2601收盘价格从3285.0降至3204.0跌幅2.5%，现货价格3270.0，基差66.0 [3] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价格从795.0降至771.0跌幅3.0%，现货价格788.0，基差17.0 [3] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价格从1666.5涨至1676.0涨幅0.6%，现货价格1620.0，基差 -56.0 [3] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价格从1161.0涨至1179.0涨幅1.6%，现货价格1350.0，基差171.0 [3] - 玻璃期货主力合约FG601收盘价格从1207.0降至1095.0跌幅9.3%，现货价格1270.0，基差175.0 [3] - 纯碱期货主力合约SA601收盘价格从1240.0降至1209.0跌幅2.5%，现货价格1271.3，基差62.3 [3] 螺纹钢高炉利润 - 10月16日螺纹钢高炉利润报于 -60元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 10月17日当周高炉开工率84.27%环比持平，日均铁水产量240.95万吨环比减少0.59万吨，螺纹钢产量201.16万吨环比减少2.24万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 10月17日当周螺纹钢表观消费量报于219.75万吨环比增加73.74万吨；截至10月16日主流贸易商建筑用钢成交量报于101819吨 [17] 螺纹钢库存 - 10月17日当周螺纹钢社会库存报于456.41万吨环比减少10.89万吨；厂内库存报于184.64万吨环比减少7.7万吨 [22] 铁矿石供应端 - 10月10日当周铁矿石全球发运量报于3207.5万吨环比减少71.5万吨；全国47港到港量报于3144.1万吨环比增加368.3万吨 [27] 铁矿石库存 - 10月17日当周全国47个港口进口铁矿石库存报于14961.87万吨环比增加320万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8982.73万吨环比减少63.46万吨 [30] 铁矿石需求端 - 10月17日当周全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于329.32万吨环比减少12.22万吨；截至10月16日中国主要港口成交量报于120.7万吨 [35] 浮法玻璃供应端 - 10月17日当周浮法玻璃产线开工条数报于226条环比增加1条；周产量报于1128925吨环比持平；截至10月16日浮法玻璃产能利用率报于80.63%环比持平；浮法玻璃开工率报于76.35%环比持平 [38] 浮法玻璃库存 - 10月17日当周浮法玻璃厂内库存报于6427.56万重量箱较10月10日增加145.16万重量箱；厂内库存可用天数27.3天环比增加0.6天 [43] 浮法玻璃需求端 - 截至9月30日玻璃深加工下游厂家订单天数为11天 [47] 纯碱供应端 - 10月17日当周纯碱产能利用率报于84.93%与上周相比减少3.48个百分点；产量报于74.05万吨与上周相比减少3.03万吨 [51] 纯碱厂内库存 - 截至10月17日纯碱厂内库存报于170.05万吨环比增加4.07万吨 [56] 纯碱产销率 - 截至10月17日纯碱产销率报于94.5%环比增加2.07个百分点 [60] 策略推荐 - 螺纹钢、铁矿石本周钢厂高炉开工率环比持平，日均铁水产量和螺纹钢周度产量减少；需求端螺纹钢表观消费量增加，主流贸易商建筑用钢有成交量；螺纹钢社会和厂内库存减少；铁矿石全球发运量减少，全国47港到港量增加，日均疏港量减少，中国主要港口有成交量 [62] - 玻璃、纯碱本周浮法玻璃产线开工条数增加，产量持平，产能利用率和开工率持平，厂内库存增加；纯碱产能利用率和产量减少，厂内库存增加，产销率增加 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃市场 - 价格方面，2025年10月9 - 16日，沙河安全5mm大板从1241.0降至1181.0，沙河长城5mm大板从1198.0降至1160.0等多地玻璃价格有不同程度下降[1] - 合约方面，FG05合约从1338.0降至1284.0，FG01合约从1218.0降至1147.0 [1] - 价差与基差方面，FG 1 - 5价差从 - 120.0变为 - 137.0，01河北基差从 - 24.0变为4.0 [1] - 利润与成本方面，华北燃煤利润从302.3降至244.6，华北燃煤成本从891.7升至906.4 [1] - 产销与库存方面，10月17日沙河工厂产销弱，贸易商低价1150左右出货略有好转，期现出货一般；湖北省内工厂1110左右成交转弱；沙河产销40，湖北58，华东92，华南83 [1] 纯碱市场 - 价格方面，2025年10月9 - 16日，沙河重碱从1170.0降至1160.0，华中重碱从1160.0升至1170.0 [1] - 合约方面，SA05合约从1344.0降至1325.0，SA01合约从1250.0降至1235.0 [1] - 价差与基差方面，SA月差01 - 5从 - 94.0变为 - 90.0，SA01沙河基差从 - 80.0变为 - 75.0 [1] - 利润与成本方面，华北氨碱利润从 - 207.6降至 - 234.3，华北氨碱成本从1347.6升至1374.3 [1] - 产业情况方面，纯碱工厂库存累积，交割库小幅去库；重碱河北交割库现货报价在1140左右，送到沙河1170左右 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱持续趋弱运行库存受长假影响大幅累库，商品宏观面偏空，基本面过剩问题依然存在，周产高位过剩明显，库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作[1] - 玻璃产销持续低迷，市场报价继续偏弱，盘面连续趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存持续高企，中长期看地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，短期延续弱势，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动及宏观层面驱动[1] - 天胶海外供应增长预期偏强，原料价格走跌，成本支撑偏弱，需求方面企业处于灵活控产阶段，整体订单新增有限，市场需求不足，内外销出货节奏不及预期，销售压力不减，短期驱动有限，预计胶价震荡运行，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上市顺利则有进一步下行空间，若原料上市不畅预计胶价在15500附近运行[4] - 原木供需暂无明显驱动，近月11合约多头接货意愿不足，资金减仓离场大幅下跌，远月01合约较为坚挺，外盘报价较为坚挺，现货价格上涨乏力，11合约逐渐接近交割月，盘面或受套保盘带来的压力较大，季节性旺季下盘面下方有一定支撑，库存总量整体偏低，盘面短期或宽幅震荡为主[6] - 工业硅现货价格企稳，期货价格偏弱震荡，10月供需双增、供应增幅较大、预计有累库风险、价格承压，供应端减少暂无有力调控措施，预计11月西南地区平枯水期部分企业减产才有产量下降空间，但考虑到煤价等原材料成本若逐步回升将使工业硅成本上移，叠加11月进入平枯水期电力价格上涨，未来价格重心有望上移，整体预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000元/吨一线低位可考虑逢低试多[7] - 多晶硅现货价格企稳，10月面临的供应增加压力加大、产量增加，但下游排产并未同步增加，需注意累库压力，需求端目前暂未有大幅好转迹象，硅片企业开工率稳定，多晶硅库存充裕，对硅料的定期采购需求总体平稳，可关注未来出口退税政策变化及四季度装机是否大幅增加支持需求，目前市场较为稳定，多晶硅以高位震荡为主，供应压力增加或将导致价格承压，但若现货坚挺则下方支撑依然较强，期货交割品品质较好或将带来盘面采购机会，PS2511价格偏低，与PS2512合约价差较大，主因11合约仓单到期将集中注销[8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价分别为1220、1320、1220、1310元/吨，玻璃2505、2509分别为1267、1351元/吨，较前值分别下跌1.02%、0.59%，05基差为 - 47，较前值上涨6.00%；纯碱华北、华东、华中报价分别为1300、1250、1250元/吨，西北报价1000元/吨，较前值下跌5.00%，纯碱2505、2509分别为1319、1384元/吨，较前值分别下跌0.15%、0.38%，05基差为 - 19，较前值上涨9.52%[1] - 纯碱开工率为88.41%，较9月26日上涨3.37%，周产量77.08万吨，较9月26日上涨3.37%，浮法日熔量16.13万吨，较9月26日上涨1.16%，光伏日熔量89290吨，较9月26日无变化，3.2mm镀膜主流价20元，较9月26日无变化[1] - 玻璃厂库6282.40万重箱，较9月26日上涨5.84%，纯碱厂库165.98万吨，较9月26日上涨3.74%，纯碱交割库较9月26日上涨4.05%，玻璃厂纯碱库存天数20.4天，较9月26日无变化[1] - 地产新开工面积同比为 - 0.09%，较前值上涨0.09%，施工面积同比为0.05%，较前值下跌2.43%，竣工面积同比为 - 0.22%，较前值下跌0.03%，销售面积同比为 - 6.55%，较前值下跌6.50%[1] 天然橡胶 - 云南国营全乳基差为14250 - 645，较前值基差下跌8.40%，泰标混合胶报价14600元/吨，较前值上涨1.04%，非标价差为 - 295，较前值上涨25.32%，杯胶国际市场FOB中间价为51.50泰铢/公斤，较前值上涨1.58%，胶水国际市场FOB中间价为53.90泰铢/公斤，较前值无变化，西双版纳州胶块、胶水价格分别为13000、13900元/吨，较前值分别上涨1.56%、0.72%，海南原料市场主流价为13100元/吨，较前值上涨1.55%[4] - 9 - 1价差为15元/吨，较前值不变，1 - 5价差为0元/吨，较前值下跌100.00%，5 - 9价差为 - 15元/吨，较前值上涨50.00%[4] - 8月泰国、印尼产量分别为458.80、189.00十吨，较前值分别下跌0.43%、4.30%，印度、中国产量分别为50.00、113.70十吨，较前值分别上涨11.11%、12.20%，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别为46.51%、43.96%，较前值分别下跌27.07%、21.76%，8月国内轮胎产量10295.4万条，较前值上涨9.10%，8月轮胎出口数量6301.0万条，较前值下跌5.46%，8月天然橡胶进口数量合计52.08万吨，较前值上涨9.68%，8月进口天然及合成橡胶74.20万吨，较前值上涨12.42%，泰国干胶STR20生产成本、生产毛利分别为12833.0、 - 186.0元/吨，较前值无变化，泰国干胶RSS3生产成本、生产毛利分别为16203.0、2847.0元/吨，较前值无变化[4] - 保税区库存456525吨，较前值下跌1.01%，上期所天然橡胶厂库期货库存41329吨，较前值下跌1.68%，青岛干胶保税库出库率为4.94%，较前值下跌1.50%，青岛干胶一般贸易入库率、出库率分别为11.61%、12.69%，较前值分别上涨1.99%、3.11%[4] 原木 - 原木2511、2601、2603、2605合约分别为793、822、828.5、830.5元/立方米，较前值分别上涨0.70%、0.00%、 - 0.06%、0.24%，11 - 01、11 - 03价差分别为 - 29、 - 41.5元/立方米，较前值分别上涨5、6元/立方米，11合约、01合约基差分别为 - 27.5、 - 62元/立方米，较前值分别上涨5.5、0元/立方米，日照港3.9A小、中、大辐射松，太仓港4A小、中、大辐射松及日照港云杉11.8价格较前值均无变化，辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价较前值均无变化[6] - 人民币兑美元汇率为7.127元，较前值下跌0.02元，进口理论成本为805.75元，较前值下跌1.67元[6] - 9月港口发运量176.6万立方米，较8月上涨6.00%，新西兰到中日韩岩港船数为46条，较前值上涨4.55%，主要港口库存（周度）为44.0万方，较前值上涨4.55%，中国、山东、江苏库存分别为299.00、177.4、88.09万立方米，较9月26日分别上涨4.55%、6.65%、3.89%[6] - 中国、山东、江苏日均出库量分别为5.73、3.44、2.63万立方米，较9月26日分别下跌13%、0.00%、32%[6] 工业硅 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅价格较前值均无变化，通氧SI5530、SI4210、新疆基差较前值分别下跌5.68%、13.16%、4.42%[7] - 2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603价差分别为90、 - 375、70、 - 10、 - 5元/吨，较前值分别上涨400.00%、2.60%、7.69%、 - 、0.00%[7] - 全国、新疆、云南、四川工业硅产量分别为42.08、20.32、5.95、5.29万吨，较前值分别上涨9.10%、19.78%、2.41%、 - 1.49%，全国、新疆、云南、四川开工率分别为61.94%、74.00%、41.71%、44.94%，较前值分别上涨10.86%、22.09%、 - 11.99%、1.47%，有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量分别为21.02、13.00、66.10万吨，较前值分别下跌5.78%、1.29%、7.48%，工业硅出口量为7.66万吨，较前值上涨3.56%[7] - 新疆、云南、四川厂库库存分别为10.86、3.43、2.43万吨，较前值分别上涨2.07%、7.69%、2.75%，社会库存为54.50万吨，较前值上涨0.37%，仓单库存为25.18万吨，较前值下跌1.64%，非仓单库存为29.32万吨，较前值上涨2.16%[7] 多晶硅 - N型复投料、颗粒硅平均价，N型硅片 - 210mm平均价，单晶Topcon电池片 - 210R平均价，N型210mm组件 - 集中式项目平均价较前值均无变化，N型硅片 - 210R平均价为1.3800元/片，较前值下跌0.72%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价为0.6830元/瓦，较前值上涨0.15%，N型料基差（平均价）较前值下跌31.70%[8] - 主力合约为20888元/吨，较前值上涨1.75%，当月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三、连三 - 连四、连四 - 连五、连五 - 连六价差分别为 - 110、 - 2490、75、250、85、35元/吨，较前值分别变化 - 100、 - 90、 - 20、 - 40、 - 20、 - 40元/吨，涨跌幅分别为 - 、 - 3.75%、 - 40.00%、 - 13.79%、 - 40.00%、 - 13.79%[8] - 周度硅片、多晶硅产量分别为12.83、3.10GW、万吨，较前值分别下跌6.89%、0.32%；月度多晶硅产量、进口量、出口量、净出口量分别为13.00、0.10、0.30、0.20万吨，较前值分别变化 - 0.17、 - 0.02、0.09、0.10万吨，涨跌幅分别为 - 1.29%、 - 14.02%、40.12%、105.68%，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量分别为59.05、0.05、0.67、0.61、61.34GW、万吨、万吨、万吨、GW，较前值分别变化3.01、0.02、0.20、0.18、2.72GW、万吨、万吨、万吨、GW，涨跌幅分别为5.37%、74.18%、43.95%、41.88%、4.64%[8] - 多晶硅、硅片库存分别为24.00、16.78GW、GW，较前值分别上涨6.19%、3.39%，多晶硅仓单为8050手，较前值上涨1.26%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱持续趋弱运行，库存受长假影响大幅累库，商品宏观面偏空，基本面过剩问题依然存在，周产高位，过剩明显，库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作[1] - 玻璃产销持续低迷，市场报价继续偏弱，盘面连续趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存持续高企，深加工订单虽季节性好转但依然偏弱，lowe开工率持续偏低，中长期看地产周期底部，竣工缩量，行业需要产能出清解决过剩困境，短期延续弱势，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动以及宏观层面驱动[1] - 天胶海外供应增长预期偏强，原料价格走跌，成本支撑偏弱，多数企业处于灵活控产阶段，整体订单新增有限，市场需求不足，内外销出货节奏不及预期，销售压力不减，短期驱动有限，预计胶价震荡运行，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上市顺利则有进一步下行空间，若原料上市不畅预计胶价在15500附近运行[4] - 原木供需暂无明显驱动，近月11合约多头接货意愿不足，资金减仓离场大幅下跌，远月01合约较为坚挺，外盘报价坚挺，现货价格上涨乏力，11合约逐渐接近交割月，盘面或受套保盘压力较大，季节性旺季下盘面下方有一定支撑，库存总量整体偏低，盘面短期或宽幅震荡为主[6] - 工业硅现货价格企稳，期货价格偏弱震荡，西南地区多晶硅11月或将减产，下游订单减少，工业硅期货承压震荡，10月工业硅供需双增、供应增幅较大、预计有累库风险、价格承压，供应端减少暂无有力调控措施，预计11月西南地区平枯水期部分企业减产才有产量下降空间，但考虑到煤价等原材料成本若逐步回升将使工业硅成本上移，叠加11月进入平枯水期电力价格上涨，未来价格重心有望上移，整体预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000元/吨一线低位可考虑逢低试多[7] - 多晶硅现货价格企稳，硅科月度会议召开，关注产能收储落地情况，10月多晶硅供应增加压力加大、产量增加，但下游排产未同步增加，需注意累库压力，需求端暂未有大幅好转迹象，硅片企业开工率稳定，多晶硅库存充裕，对硅科定期采购需求总体平稳，可关注未来出口退税政策变化及四季度装机是否大幅增加支持需求，但上半年部分装机前置或影响传统年底需求增幅，目前多晶硅市场较为稳定，关注政策落实、产量控制情况以及需求端是否有订单增加支持供应增加，目前以高位震荡为主，供应压力增加或导致价格承压，若现货坚挺则下方支撑较强，期货交割品品质较好或将带来盘面采购机会，PS2511价格偏低，与PS2512合约价差较大，主因11合约仓单到期将集中注销[8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 价格及价差 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价部分持平部分下跌，玻璃2505、2509合约价格下跌，05基差上涨；纯碱华北、华东、华中报价持平，西北报价下跌，纯碱2505、2509合约价格下跌，05基差上涨[1] 供量 - 纯碱开工率和周产量上升，浮法日熔量上升，光伏日熔量持平，3.2mm镀膜主流价持平[1] 库存 - 玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存增加，玻璃厂纯碱库存天数持平[1] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比跌幅收窄，施工面积同比涨幅收窄，竣工面积和销售面积同比跌幅扩大[1] 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳基差部分下跌，泰标混合胶报价上涨，非标价差上涨，杯胶价格上涨，胶水价格持平，西双版纳州胶块和胶水价格上涨，海南原料市场主流价上涨[4] 月间价差 - 9 - 1价差持平，1 - 5价差下跌，5 - 9价差上涨[4] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升，开工率方面汽车轮胎半钢胎和全钢胎下降，8月国内轮胎产量上升，轮胎出口数量下降，8月天然橡胶进口数量和进口天然及合成橡胶合计上升，干胶生产成本和生产毛利持平[4] 库存变化 - 保税区库存和天然橡胶厂库期货库存下降，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升[4] 原木 期货和现货价格 - 原木部分合约价格有涨有跌，11 - 01、11 - 03价差有变化，11合约基差和01合约基差有变化，各港口辐射松和云杉现货价格持平，外盘报价持平[6] 成本 - 人民币兑美元汇率下降，进口理论成本下降[6] 供给 - 港口发运量上升，新西兰到中日韩岩港船数和主要港口库存上升[6] 需求 - 日均出库量下降[6] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅和新疆99年现货价格持平，基差均下跌[7] 月间价差 - 部分合约月间价差有涨跌变化[7] 基本面数据 - 全国和新疆、云南工业硅产量上升，四川产量下降，全国和新疆开工率上升，云南开工率下降，四川开工率上升，有机硅DMC产量下降，多晶硅产量下降，再生铝合金产量上升，工业硅出口量上升[7] 库存变化 - 新疆、云南、四川厂库库存和社会库存、非仓单库存上升，仓单库存下降[7] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、单晶Topcon电池片 - 210R、N型210mm组件 - 集中式项目平均价持平，N型硅片 - 210R平均价下跌，Topcon组件 - 210mm(分布式)平均价上涨，N型料基差下跌[8] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格上涨，部分合约月间价差有涨跌变化[8] 基本面数据 - 周度硅片产量下降，多晶硅产量下降；月度多晶硅产量下降，进口量下降，出口量和净出口量上升，硅片产量、进口量、出口量、净出口量和需求量上升[8] 库存变化 - 多晶硅库存和硅片库存上升，多晶硅仓单上升[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面：沙河安全5mm大板10月9日价格1241.0，10月14日1241.0，10月15日1181.0，周度变化-60.0，日度变化0.0；沙河长城5mm大板对应日期价格分别为1198.0、1198.0、1160.0，周度变化-38.0，日度变化-4.0等[2]。 - 合约方面：FG05合约10月9日价格1338.0，10月14日1280.0，10月15日1267.0，周度变化-71.0，日度变化-13.0；FG01合约对应日期价格分别为1218.0、1138.0、1129.0，周度变化-89.0，日度变化-9.0等[2]。 - 价差基差方面：FG 1 - 5价差10月9日为-120.0，10月14日-142.0，10月15日-138.0，周度变化-18.0，日度变化4.0；01河北基差对应日期分别为-24.0、26.0、22.0，周度变化46.0，日度变化-4.0等[2]。 - 利润成本方面：华北燃煤利润10月9日302.3，10月14日265.1，10月15日248.2，周度变化-54.2，日度变化-17.0；华北燃煤成本对应日期分别为891.7、898.9、902.8，周度变化11.2，日度变化4.0等[2]。 - 产销情况：沙河产销40，湖北58，华东92，华南83；沙河工厂产销弱，沙河贸易商低价1150左右出货略有好转，期现出货一般；湖北省内工厂1110左右，工厂成交转弱；湖北中游新货01 - 60，成交一般[2]。 纯碱 - 价格方面：沙河重碱10月9日价格1170.0，10月14日1160.0，10月15日1160.0，周度变化-10.0，日度变化0.0；华中重碱对应日期价格分别为1160.0、1170.0、1170.0，周度变化10.0，日度变化0.0等[2]。 - 合约方面：SA05合约10月9日价格1344.0，10月14日1321.0，10月15日1319.0，周度变化-25.0，日度变化-2.0；SA01合约对应日期价格分别为1250.0、1234.0、1232.0，周度变化-18.0，日度变化-2.0等[2]。 - 价差基差方面：SA01沙河基差10月9日为-80.0，10月14日-74.0，10月15日-72.0，周度变化8.0，日度变化2.0；SA月差01 - 5对应日期分别为-94.0、-87.0、-87.0，周度变化7.0，日度变化0.0等[2]。 - 利润成本方面：华北氨碱利润10月9日-207.6，10月14日-220.9，10月15日-227.9，周度变化-20.4，日度变化-7.0；华北氨碱成本对应日期分别为1347.6、1360.9、1367.9，周度变化20.4，日度变化7.0等[2]。 - 现货与产业情况：重碱河北交割库现货报价在1140左右，送到沙河1170左右；工厂库存累积，交割库小幅去库[2]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 远月有政策和成本抬升预期无法证伪，近端现实一般需求疲弱，需观察旺季中游去库能力 [2] - 成本抬升预期影响远月定价，政策预期未排除，供应端故事或被反复交易 [2] - 玻璃纯碱上中游库存高，下游承接力和旺季表现存疑，玻璃产线有点火预期，纯碱远期有投产压力 [2] 各部分内容总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间1000 - 1300，当前波动率30.65%，波动率历史百分位81.0% [1] - 纯碱月度价格区间1100 - 1400，当前波动率21.20%，波动率历史百分位20.7% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存高，担心价格下跌，可卖出50%的FG2601期货，入场价1250；卖出50%的FG601C1300看涨期权，入场价40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存低，担心价格上涨，可买入50%的FG2601期货，入场价1050 - 1100；卖出50%的FG601P1100看跌期权，入场价50 - 60 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存高，担心价格下跌，可卖出50%的SA2601期货，入场价1550 - 1600；卖出50%的SA601C1400看涨期权，入场价40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存低，担心价格上涨，可买入50%的SA2601期货，入场价1200 - 1250；卖出50%的SA601P1200看跌期权，入场价40 - 50 [1] 行业现状 玻璃 - 沙河煤改气或推迟至11月，具体待跟踪，玻璃产销一般，上游累库超预期，2 - 3条产线或点火/复产，日熔或回升 [3] - 上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度 [3] 纯碱 - 上游碱厂开始累库，中长期供应维持高位，正常检修继续 [3] - 光伏玻璃基本面改善，成品库存去化，刚需企稳，重碱平衡过剩 [3] - 8月出口超20万吨，缓解国内压力，上中游库存高位限制价格，下方成本支撑空间有限 [3] 盘面价格/月差 玻璃 - 2025年10月15日，05合约1267，较前一日跌13，跌幅1.02%；09合约1351，跌8，跌幅0.59%；01合约1129，跌9，跌幅0.79% [3] - 月差（5 - 9）为 - 84，较前一日跌5；月差（9 - 1）为222，涨1；月差（1 - 5）为 - 138，涨4 [3] - 01合约基差（沙河）为84，涨2；01合约基差（湖北）为31，涨9 [3] 纯碱 - 2025年10月15日，05合约1319，较前一日跌2，跌幅0.15%；09合约1384，跌5，跌幅0.36%；01合约1232，跌2，跌幅0.16% [5] - 月差（5 - 9）为 - 65，较前一日涨3，涨幅 - 4.41%；月差（9 - 1）为152，跌3，跌幅 - 1.94%；月差（1 - 5）为 - 87，持平 [5] 现货价格 玻璃 - 2025年10月15日，沙河交割品安全均价1212.8，较前一日跌6.8 [4] - 各区域价格有不同程度下跌，如华南地区跌10，华中地区跌20 [4] 纯碱 - 2025年10月15日，各地区重碱、轻碱市场价大多持平，沙河重碱市场价1162，较前一日跌2 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃方面 - 现货价格：沙河安全5mm大板10月9日1241.0，10月13日1198.0，10月14日1181.0，周度降60.0，日度降17.0；沙河长城5mm大板同期价格分别为1198.0、1177.0、1164.0，周度降34.0，日度降13.0等[2] - 期货合约价格：FG05合约10月9日1338.0，10月13日1313.0，10月14日1280.0，周度降58.0，日度降33.0；FG01合约同期价格分别为1218.0、1179.0、1138.0，周度降80.0，日度降41.0[2] - 价差与基差：FG 1 - 5价差10月9日 - 120.0，10月13日 - 134.0，10月14日 - 142.0，周度降22.0，日度降8.0；01河北基差同期分别为 - 24.0、 - 6.0、26.0，周度升50.0，日度升32.0[2] - 利润与成本：华北燃煤利润10月9日302.3，10月13日272.1，10月14日265.1，周度降37.2，日度降7.0；华北燃煤成本同期分别为891.7、900.9、898.9，周度升7.2，日度降2.0[2] - 产销情况：沙河43，湖北62，华东95，华南86；沙河工厂产销弱，贸易商低价1173左右出货略有好转，期现出货尚可；湖北省内工厂1150左右成交转弱；湖北中游新货01 - 100成交一般[2] 纯碱方面 - 现货价格：沙河重碱10月9日1160.0，10月13日1170.0，10月14日1180.0，周度降10.0，日度降20.0；华中重碱同期价格分别为1170.0、1160.0、1190.0，周度升10.0，日度降20.0等[2] - 期货合约价格：SA05合约10月9日1344.0，10月13日1336.0，10月14日1321.0，周度降23.0，日度降15.0；SA01合约同期价格分别为1250.0、1247.0、1234.0，周度降16.0，日度降13.0[2] - 价差与基差：SA月差01 - 05 10月9日 - 94.0，10月13日 - 89.0，10月14日 - 87.0，周度升7.0，日度升2.0；SA01沙河基差同期分别为 - 80.0、 - 67.0、 - 74.0，周度升6.0，日度降7.0[2] - 利润与成本：华北氨碱利润10月9日 - 207.6，10月13日 - 197.1，10月14日 - 220.9，周度降13.4，日度降23.8；华北氨碱成本同期分别为1360.9、1347.6、1357.1，周度升13.4，日度升3.8[2] - 产业情况：重碱河北交割库现货报价1140左右，送到沙河1170左右；工厂库存累积[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应增加使价格承压，但有成本支撑，预计低位震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000元/吨一线低位，可考虑逢低试多 [1] - 多晶硅市场较为稳定，以高位震荡为主，供应压力增加或致价格承压，若现货坚挺，下方支撑较强，期货交割品品质较好或带来盘面采购机会，下游企业可关注盘面采购机会 [2] - 天然橡胶后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15500附近运行 [4] - 纯碱供需格局依然偏空，整体延续反弹短空思路操作 [7] - 玻璃产销低迷，中长周期看需产能出清解决过剩困境，当前处于旺季，关注现货拿货节奏、高频数据变动以及宏观层面驱动 [7] - 原木基本面暂无明显变化，季节性旺季下盘面下方有一定支撑，建议01合约在进口成本下方多配为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧SI5530、华乐SI4210、新疆99硅10月13日较10月10日价格均无涨跌 [1] - 基差：通氧SI5530、SI4210、新疆基差10月13日较10月10日分别下跌120、120、120，跌幅为15.69%、55.81%、12.44% [1] - 月间价差：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601等合约价差有不同程度涨跌，如2510 - 2511涨10，涨幅66.67% [1] - 基本面数据：全国、新疆、云南、四川工业硅产量10月较上月有不同变化，全国、新疆开工率上升，云南下降，四川微升；有机硅DMC、多晶硅产量下降，再生铝合金产量、工业硅出口量上升 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存及社会库存、仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料平均价10月13日较10日涨200，涨幅0.38%，N型颗粒硅平均价无涨跌 [2] - 基差：N型料基差涨425，涨幅11.85% [2] - 期货价格与月间价差：主力合约跌225，跌幅0.46%；连一 - 连二、连二 - 连三、连三 - 连四、连四 - 连五、连五 - 连六价差有不同程度涨跌 [2] - 基本面数据：周度硅片产量、多晶硅产量下降；月度多晶硅产量、进口量下降，出口量、净出口量上升，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量上升 [2] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存增加，多晶硅合单减少 [2] 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、泰标混合胶报价下跌，全乳基差、非标价差有不同变化，杯胶价格上涨，胶水价格无涨跌，西双版纳州胶块、胶水及海南原料价格上涨 [4] - 月间价差：9 - 1价差涨25，涨幅250.00%，1 - 5价差跌25，跌幅62.50%，5 - 9价差无涨跌 [4] - 基本面数据：8月泰国、越南产量下降，印度、中国产量上升；汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率下降，国内轮胎产量上升，轮胎出口数量下降，天然橡胶进口数量、进口天然及合成橡胶数量上升 [4] - 库存变化：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存减少，干胶一般贸易入库率、出库率上升，干胶保税库出库率下降 [4] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华中、华南报价无涨跌，华东报价跌20，跌幅1.49%；玻璃2505、2509合约价格下跌，05基差涨21，涨幅20.19% [7] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中报价无涨跌，西北报价跌50，跌幅5.00%；纯碱2505合约价格涨4，涨幅0.30%，2509合约价格无涨跌，05星左跌4，跌幅12.50% [7] - 供量：纯碱开工率、周产量、浮法日熔量上升，光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价无涨跌 [7] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库库存增加，玻璃厂纯碱库存无涨跌 [7] - 地产数据当月同比：新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积有不同程度变化 [7] 原木 - 期货和现货价格：原木2511合约大幅下跌，11 - 01、11 - 03价差有变化，11、01合约基差有变化；日照港、太仓港各规格辐射松及云杉现货价格无涨跌，外盘报价无涨跌 [8] - 成本：人民币兑美元汇率微降，进口理论成本微降 [8] - 供给：月度港口发运量、离港船数上升 [8] - 库存：主要港口库存增加 [8] - 需求：日均出库量回落 [8]

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北重碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 华北氨碱法利润 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 华北联碱法利润 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北轻碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 6 0 6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 100 纯碱开工率（%） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 5 0 100 150 200 250 300 纯碱厂库+交割库存 2020 2021 2022 2023 2024 ...