上海机场免税店项目经营权转让合同公告 - 上海机场公告与免税商签订经营权转让合同，杜福睿中标浦东T1及S1航站楼，中免中标浦东T2、S2及虹桥机场，经营年限为2026年初至2033年末 [1] - 公司计划与中标免税商设立合资公司经营免税业务，公司将持有合资公司49%的股份 [1] - 租金条款基本符合市场预期，未来机场销售额表现值得期待 [1] 盈利预测与目标价调整 - 维持公司2025年盈利预测22.6亿元不变 [1] - 上调2026年盈利预测3%至28.2亿元，主要因与免税商成立合资公司的持股比例超出预期，小幅上调了投资收益预测 [1] - 维持目标价34.5元不变，对应38倍2025年市盈率和30倍2026年市盈率，较当前股价有12%的上行空间 [1] - 维持“跑赢行业”评级 [1] 其他资产处置事项 - 根据公司11月21日发布的国有土地使用权收回及设施补偿协议公告，预期该交易可能带来一次性资产处置收益，建议关注交易推进情况 [1]

公司战略与发展规划 - 公司将通过持续创新和发展 提升上海两座机场商业资源的创利水平 [2] - 公司将开拓并扩大非航空性业务领域 并优化其经营模式 [2] - 公司将聚焦于资源开发与价值创造 充分挖掘枢纽平台的流量优势、规模优势和品牌优势 [2] - 公司将加大商业资源开发力度 巩固和提升商业品质 瞄准新的消费增长点 [2] - 公司旨在为旅客打造更加美好的航空出行消费体验 [2] 业务运营重点 - 公司业务重点包括提升商业资源创利水平及优化非航业务经营模式 [2] - 公司业务重点包括加大商业资源开发力度并提升商业品质 [2] - 公司业务重点包括瞄准新的消费增长点以改善旅客消费体验 [2]

核心事件与格局重塑 - 上海机场宣布与杜福睿及中免集团签订为期8年的免税店经营权转让合同，期限自2026年1月1日至2033年12月31日，标志着运营超过二十年的“日上上海”正式退出，上海机场免税格局彻底洗牌 [1] - 新运营格局为“两分天下”：杜福睿中标浦东机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域，中免集团获得浦东机场T2航站楼及S2卫星厅以及虹桥机场T1航站楼国际区域的经营权 [4] - 合同期限结构采用“3+5年”（杜福睿）与“5+3年”（中免集团）模式，均设有阶段考核机制 [6] 合作模式与资本绑定 - 合作在资本层面实现深度绑定，上海机场以自有资金出资不超过9800万元，分别与两家运营商设立合资公司，在每家合资公司中均持有49%股份，形成“资本+业务”的双重纽带 [7] 收费模式重大调整 - 核心收费模式由原有的“下有保底、上不封顶”改为“固定租金+销售额提成”模式 [10] - 月实收费用由固定租金和销售额提成组成，固定租金单价已确定：浦东T2及S2区域为每月每平方米3090元，T1及S1区域为3141元，虹桥机场为2827元 [10] - 销售提成比例大幅下调：新合同下浦东机场提成比例范围为8%至24%，虹桥机场为8%至22%；作为对比，2023年与日上上海的协议中实际提成比例范围为18%至36% [11] 经营规划与监管关注 - 新合同规划的免税店经营总面积较原协议有所增加，并明确要求引入手机、微型无人机等新品类 [11] - 此次重大合同变更已引起上海证券交易所关注，并下发问询函，要求公司说明租金单价与销售提成均大幅下降的原因及合理性，以及对未来业绩的具体影响 [11] - 公司表示新合同对当年经营业绩无直接影响，但预计将对2026年至2033年的营业收入产生积极影响，此次战略转向旨在重塑机场免税价格竞争力、与运营商共同做大市场 [11] 行业背景与历史沿革 - 日上上海成立于1999年，是国内首家经营机场免税店的外资企业，曾长期称霸上海空港口岸，其股东结构历经变迁，最终在2018年由中国中免以约15.05亿元收购其51%股权实现控股 [3] - 目前日上上海的股东构成为：中国中免持股51%、佰瑞投资持股33.32%、上海机场集团旗下公司持股15.68% [3] - 此次变更预示着国内核心枢纽机场的免税业态正进入一个竞争与合作模式全面重塑的新周期 [3]

核心运营数据里程碑 - 截至2025年12月17日，广州白云国际机场年旅客吞吐量首次突破8000万人次，正式跻身全球“八千万级旅客出行俱乐部” [1] - 其中国际旅客吞吐量超过1660万人次，国际业务同比激增超19%，占总旅客比重超20% [2] - 货邮运输稳中有进，日均处理货邮量超过6600吨 [2] 基础设施与保障能力升级 - 2025年10月底，白云机场T3航站楼正式投用，第四和第五跑道顺利投运，形成“三座航站楼+五条跑道”的枢纽新格局 [1] - 硬件升级大幅提升了机场的物理承载空间，优化了运营布局，使综合保障能力实现质的飞跃 [1] 区域经济协同与业务驱动因素 - 客流的跨越式增长是粤港澳大湾区体育、文旅、会展经济协同发力的结果 [1] - 在第十五届全国运动会期间，机场开设赛事快速通道，仅12月16日当天保障赛事航班达135班，并联动航司推出主题航班 [1] - 全年服务广交会、国际机场博览会、广州国际汽车展等大型展会，实现“会展搭台、航空赋能” [1] - 通过“请到广东过暑假”系列活动及“航空+旅游”产品等创新举措，持续吸引旅客 [1] 航线网络拓展与全球连通性 - 作为大湾区核心航空引擎，今年以来促成国内外航司新开、加密及恢复近40条国际客运航线 [2] - 新增阿拉木图、马德里、温哥华等8个国际航点，恢复印度直航并首次联通阿尔及利亚 [2] - 目前，机场国际及地区通航点已超过100个，标志着通往南亚与北非的“空中丝绸之路”进一步畅通 [2] 历史增长轨迹与行业地位 - 公司从2019年突破7000万人次，到2020年旅客量问鼎全球第一，再到2025年突破8000万，保持稳健向上的增长势头 [2] - 这一发展速度彰显了大湾区核心枢纽的强劲韧性，证明了其在全国乃至全球航空网络中的核心竞争力 [2]

文章核心观点 - 上饶三清山机场为应对航班量迅猛增长的实际情况，举行了2025年应急救援综合演练，旨在检验和提升机场及各救援单位应对航空器突发事故的协同处置能力 [1] 演练背景与目的 - 演练基于机场近年来航班量迅猛增长的实际发展状况 [1] - 演练意在检验并增强机场及各救援单位应对航空器突发事故的协同处置能力 [1] 演练组织与督导 - 民航江西监管局组建督导组全程参与，对演练进行督导检查与综合评估 [1] - 督导组围绕演练规章的符合性、预案的适用性、设施设备的有效性，以及救援指挥决策能力、现场操作技能等关键要点开展精准督导 [3] 演练情景与科目设置 - 本次演练以无人机扰航为触发情景，融入航空器受损、外部人员侵入等现实风险因素 [3] - 科目设置紧密贴合实战需求 [3] 演练过程与效果 - 演练期间，各参演单位分工明确、联动高效 [3] - 演练验证了应急预案的科学性与可操作性 [3] - 演练彰显出合格的专业素养和良好的协同作战能力 [3] 后续改进与工作要求 - 督导组召开现场讲评会，全面复盘演练流程并提出针对性改进要求 [6] - 改进要求包括：深化思想认知，强化应急管理的组织领导；完善工作机制，系统总结演练经验，提升突发事件的预判与处置效率；加强业务培训，践行“以演代练、以练带训、以训代战”的理念，夯实实战基础 [6] - 下一步，江西监管局将依据督导意见，督促上饶三清山机场扎实推进问题整改与工作优化，持续提升应急处置能力，筑牢民航安全运行屏障 [6]

交通运输ETF市场表现 - 2025年12月18日，交通运输ETF（159666）当日上涨0.7% [1] - 该ETF持仓股中，上海机场上涨超过6%，申通快递上涨超过2%，东航物流与嘉诚国际均上涨超过1% [1] - 资金面上，交通运输ETF（159666）近20个交易日净流入资金超过1000万元 [1] 航空物流与消费市场动态 - 2025年12月上旬“双十二”电商促销期间，航空物流成为消费市场的“晴雨表” [1] - 12月8日至15日，南方航空物流股份有限公司华东区域营销中心国内出港货量累计突破1000吨，显示出强劲的消费拉动效应 [1] 电商快递行业观点 - 华源证券认为，在“双十二”背景下，电商快递行业需求依旧坚韧 [1] - 行业“反内卷”推动快递价格上涨，有效释放了企业盈利弹性 [1] - 这意味着行业中长期将迎来良性竞争格局 [1] 交通运输ETF产品概况 - 交通运输ETF（159666）及其联接基金（019405/019404）是全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF基金 [1] - 该指数涵盖了A股市场的物流、铁路公路、航运港口、机场等子行业，能够充分反映A股运输行业上市公司的整体表现 [1]

核心事件 - 上海机场集团于12月17日举行签约仪式 分别与中国中免及Avolta集团签署浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目经营权转让合同 [1][3] - 此次合作标志着上海机场集团免税业务开启“国内龙头+国际巨头”的多元竞合新模式 [3] 合作方背景 - 合作方中国旅游集团中免股份有限公司是国内最大的免税运营商 与超过1500个品牌有长期合作关系 [5] - 合作方Avolta集团是总部位于瑞士的外资企业 在全球70多个国家运营超过5100个销售点 [5] 政策与市场背景 - 2024年10月 财政部等五部委联合发布《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》 旨在放宽免税经营限制、激活市场活力、支持国货销售 [8] - 上海机场集团将响应政策 携手合作商丰富商品品类、增加国货销售 并规划设置网上预订业务提货点以吸引境外消费回流 [8] 市场运营数据 - 2024年1月至11月 上海浦东、虹桥两大国际机场旅客吞吐量达1.24亿人次 同比增长8.5% [8] - 同期 两大机场出入境旅客量达3797.4万人次 同比增长19.5% [8]

签约事件与模式 - 上海机场集团于12月17日举行浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目经营权转让合同签约仪式 [1] - 上海机场分别与中国中免、Avolta（杜福睿）签署了相应的经营权转让合同 [1] - 公司的免税业务将开启“国内龙头+国际巨头”的多元竞合新模式 [1] 合作方背景与政策环境 - 合作方中国中免是国内最大的免税运营商，与国际上超过1500个品牌有长期合作关系 [2] - 合作方Avolta（杜福睿）是总部位于瑞士的外资企业，在全球70多个国家运营超5100个销售点 [2] - 此次合作使上海机场成为中国内地首家引进全球领先旅行零售外资免税运营商的机场 [2] - 合作响应了2024年10月财政部等五部委发布的《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》 [2] - 政策旨在放宽免税经营限制、激活市场活力、支持国货销售 [2] 业务发展规划 - 公司将携手两家合作商，进一步丰富销售商品品类、增加国货销售 [2] - 此举旨在满足出境旅客对国产特色优质产品的需求，并吸引境外消费回流 [2] - 公司规划设置网上预订业务提货点 [2] 市场与运营数据 - 2024年1-11月，上海浦东、虹桥两大机场旅客吞吐量达1.24亿人次，同比增长8.5% [2] - 同期，出入境旅客达3797.4万人次，同比增长19.5% [2] - 客流量的提升预计将进一步带动消费增长，为上海国际航空枢纽高质量发展提供支撑 [2] 参与方信息 - 上海机场集团董事长冯昕、总裁周浩、副总裁兼财务总监宋雪枫等出席签约仪式 [3] - 中国旅游集团董事、总经理兼中免股份公司董事长范云军，中免股份公司董事、总经理常筑军出席 [3] - Avolta（杜福瑞）首席商务和电子数字化执行官Vijay Talwar、亚太区总裁兼首席执行官张蔡芝敏出席 [3]

行业政策与战略方向 - 文化和旅游部与民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，提出丰富“民航+文旅”服务的要求 [1] - 霍林河机场创新推出“霍然心动 空景直达”航旅融合服务产品，以响应政策并丰富其“中国服务 畅享草原”品牌内涵 [1] 市场机遇与产品动因 - 霍林河机场毗邻锡林郭勒盟乌拉盖旅游景区，随着当地文旅产业持续升温，旅客对“高效、便捷、一体化”出行及“民航+文旅”融合服务的需求日益迫切 [3] - 公司基于对“两地一场”航空市场新模式的探索，针对旅客出行痛点，构建“舱门到景区门”的全旅程服务闭环 [3] 服务创新与具体举措 - **交通接驳服务**：推动开通旺季景区专线，覆盖九曲湾等核心景点，2025年旅游旺季已累计运送游客近3000人次，实现“落地即上车”[5] - **交通接驳服务**：引进一嗨租车服务，提供多车型选择及异地还车便利，并为旅客提供免费停车服务 [5] - **机场服务升级**：增设旅客服务柜台、行李寄存与寄送点，提供特产快递到家服务，并有身穿民族服饰的服务人员提供全程陪同乘机服务 [8] - **文旅联动与IP打造**：引入城市官方IP形象“霍小勒”，将旅客服务岗命名为“霍小勒”，并开发“霍然心动”系列服务产品 [9] - **文旅联动与IP打造**：创新推出行李“相思贴”、文旅徽章等80余项特色服务，并在航站楼设立文旅展示区，精准推介旅游产品 [9] 经营成果与经济效益 - 服务推动公司从“交通中转”向“服务集成”升级 [13] - 今年以来，霍林河机场旅客吞吐量同比增长6% [13] - 今年以来，霍林河机场航空性收入增加48.9万元，非航空性收入增加27.5万元 [13] 未来发展规划 - 公司将持续对接两地文旅部门，探索“民航+文旅”服务标准化、可复制化路径，力争打造一体化文旅出行新标杆 [13]

公司股价与交易表现 - 首都机场股价逆市上涨，截至发稿涨幅达4.87%，报2.8港元，成交额为2184.47万港元 [1] 行业核心事件与变化 - 上海浦东、虹桥机场及北京首都机场陆续启动新一轮免税招标，关键变化是引入外资参与者 [1] - 北京首都机场预计将在未来几天披露中标候选名单，招标要求与上海机场类似，允许外资投标，且一家投标人只能中一个标段 [1] 新合同模式与收入影响分析 - 上海机场新一轮免税合同模式出现调整，按照提成比例中值16%静态测算，新旧模式下的机场免税收入基本持平 [1] - 若实际综合提成比例高于中值，新合同将提升机场免税收入 [1] 首都机场具体标段与竞争格局 - 首都机场T2和T3标段的国际旅客及免税面积差别较大 [1] - 如果国内免税龙头锁定T3标段，其影响将弱于上海机场的情况 [1] - 参考上一轮免税招标结果，首都机场的免税扣点和租金水平很可能超过上海机场，尤其是在当前的博弈情境下 [1]