投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 预期公司2025/2026/2027年归母净利润同比增速分别为46%/27%/34% 分别对应65.7/51.6/38.6倍估值 [5][6][30] 核心观点 - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比增长24.08% 归母净利润8404.47万元 同比增长25.80% 扣非归母净利润7936.58万元 同比增长41.69% [1][5][10] - DVA材料技术全球领先 可使轮胎气体阻隔层厚度降低50% 重量减少80% 气密性提高7-10倍 轮胎持久性提高50% 有望开拓百亿规模市场 [5][16][17] - 机器人仿真皮肤弹性体技术实现重大突破 包括邵氏硬度0A的人工肌肉TPE 高仿真人工皮肤SiTPV 电阻率低至10²Ω·m的导电TPE 以及温感/光感变色TPE [5][20] - TPV业务因产品提价及应用领域拓宽迎来增长机遇 公司自2025年7月1日起TPV材料价格上涨1000-2000元/吨 国际龙头塞拉尼斯年内两次提价 [5][24][27] 主营业务表现 - 改性塑料业务收入21.29亿元 同比增长22.35% 占比73.88% 热塑性弹性体业务收入3.77亿元 同比增长16.94% 占比13.08% 色母粒业务收入1.29亿元 同比增长32.76% [10][15] - 毛利率同比提升0.55个百分点至11.79% 其中改性塑料业务毛利率同比+0.09pct 热塑性弹性体业务毛利率同比+1.72pct [10][13] - 受益于"以旧换新"政策及新能源汽车、家电、电子行业需求增长 [10] DVA技术突破与市场前景 - 全球仅美国埃克森美孚和道恩股份掌握DVA制备技术 与传统轮胎气密层相比具有显著性能优势 [16] - 2024年中国橡胶轮胎外胎产量11.9亿条 同比增长9.2% 假设年产12亿条轮胎 DVA单价5万元/吨 在不同渗透率下市场规模弹性测算达24-360亿元 [17][18] - 2025年上半年与合作方推进路跑测试 数据达预期 按计划推进项目验证 [5][19] 机器人材料技术突破 - 超软人工肌肉TPE具备0A邵氏硬度 表面干爽无滑腻感 [20] - 人工皮肤SiTPV肤感强、强度高 [20] - 导电TPE电阻率低至10²Ω·m 可在机器人上直接印刷电路 减少电缆使用 [20] - 温感/光感变色TPE实现面部表情仿真 减少传感器应用 [20] TPV业务增长驱动 - 塞拉尼斯2025年3月1日对亚洲地区卤化阻燃TPV提价0.60$/kg 6月1日对TPV产品提价0.20$/kg 对卤化阻燃TPV提价1.25$/kg [24][26] - 公司TPV产品从汽车密封条扩展至三层管路、单层管（成本比尼龙管路低40%）、电线电缆材料等领域 [27][28] - 低充油超高分子量EPDM制备的TPV在玻璃导槽非外观面替代进口材料 [27] 盈利预测 - 预期2025/2026/2027年营业收入61.3/69.4/77.1亿元 同比增速16%/13%/11% [5][30] - 预期归母净利润2.1/2.6/3.5亿元 同比增速46%/27%/34% [5][30] - 主要增长动力来自TPV等高毛利率业务及DVA潜在放量 [5][30]

核心经营数据 - L-色氨酸产量1,940.40吨（折百） 销量2,007.39吨（折百） 实现营业收入8,696.47万元 [1] - 蒸汽产量856,866吨 销量545,515吨 实现营业收入11,383.81万元 [1] 产品价格变动 - L-色氨酸销售均价43,322.28元/吨 较去年同期60,951.41元/吨下降28.92% [1] - 蒸汽销售均价208.68元/吨 较去年同期229.95元/吨下降9.25% [1] 原材料采购成本 - 葡萄糖采购均价2,200.53元/吨 同比下降9.61% 主要受上游玉米淀粉价格变动影响 [1] - 煤炭采购均价687.97元/吨 同比下降6.06% 主要因煤炭市场供求关系变化导致采购价下降 [1]

公司动态 - 公司第六届第五次董事会会议于2025年8月22日以现场加视频形式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告全文及摘要的议案》等文件 [1] 财务数据 - 2024年营业收入构成中化工行业占比93.55% [1] - 2024年营业收入构成中其他业务占比6.45% [1] - 当前收盘价为34.8元 [1] - 当前市值为29亿元 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月营业额约人民币9.32亿元 较去年同期下跌5.6% [1] - 公司拥有人应占溢利下跌至约人民币3520万元 去年同期为人民币4240万元 [1] - 每股基本盈利约人民币0.040元 去年同期为人民币0.049元 [1] 经营状况 - 国内经济持续低迷导致产品整体售价持续显著下跌 [1] - 海外市场营业额录得温和增长 但未能抵消整体下滑 [1] - 总营业额仍出现下跌 [1] 股息政策 - 董事会不建议就截至2025年6月30日止6个月派发任何中期股息 去年同期派发港币0.02元 [1]

公司治理 - 第四届第二次董事会会议于2025年8月25日以现场结合通讯方式召开[1] - 会议审议《关于2025年度公司经理层成员年度考核指标的议案》等文件[1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入全部来自化工行业 占比100.0%[1] - 公司当前市值为98亿元[1] 股价信息 - 公司股票代码SH 603395 收盘价37.52元[1]

担保事项 - 公司拟为滕州金晶玻璃有限公司提供8000万元人民币授信担保 为JINJING TECHNOLOGY MALAYSIA SDN BHD提供1800万林吉特授信担保[1] - 当前对滕州金晶玻璃有限公司担保余额40331.87万元 对马来西亚子公司担保余额17750万元[1] - 对外担保总额8.32亿元 占最近一期经审计净资产比例14.68% 均为对子公司担保[1] 财务结构 - 公司市值72亿元[2] - 2024年营业收入构成：玻璃行业占比70.39% 化工占比43.53% 其他业务占比0.98% 抵消项-14.9%[1]

公司治理 - 公司于2025年8月22日召开九届二次董事会会议并审议《关于修改山东金晶科技股份有限公司章程》等文件 [1] 财务结构 - 2024年度营业收入构成中玻璃行业占比70.39% [1] - 化工业务收入占比43.53% [1] - 其他业务收入占比0.98% [1] - 内部交易抵消占比-14.9% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为5.09元 [1] - 公司总市值为72亿元 [1]

产量与销量 - 2025年4 - 6月尼龙6切片产量78,948.54吨、销量64,824.65吨[3] - 2025年4 - 6月锦纶6帘子布产量12,078.51吨、销量12,468.46吨[3] - 2025年4 - 6月涤纶帘子布产量12,083.33吨、销量11,713.94吨[3] 营业收入 - 2025年4 - 6月尼龙6切片营业收入643,445,912.48元[3] - 2025年4 - 6月锦纶6帘子布营业收入221,147,343.70元[3] - 2025年4 - 6月涤纶帘子布营业收入167,038,955.02元[3] 产品均价 - 2025年4 - 6月尼龙6切片均价9,925.94元/吨，同比降24.25%，环比降11.91%[3] - 2025年4 - 6月锦纶6帘子布均价17,736.53元/吨，同比降12.07%，环比降5.02%[3] - 2025年4 - 6月涤纶帘子布均价14,259.85元/吨，同比降9.29%，环比降1.50%[3] - 2025年4 - 6月己内酰胺均价8,066.03元/吨，同比降29.62%，环比降13.44%[4] - 2025年4 - 6月涤纶工业丝均价9,311.36元/吨，同比降8.54%，环比降1.08%[4] 其他 - 报告期无其他对公司生产经营有重大影响的事项[5] - 数据来自公司内部统计，部分未经审计，仅供投资者参考[5]

美巴关税谈判与行业影响 - 美国将对墨西哥加征30%关税的实施时间推迟90天 但市场不确定性持续存在[1][2] - 巴西对美国关税谈判陷入僵局 美国8月初对巴西加征50%进口关税[1] - 巴西化工协会要求扩大关税豁免清单 强调美巴贸易逆差不应成为加税理由[1] 巴西应对措施与行业数据 - 巴西政府推出300亿雷亚尔应急计划 包括低息贷款 税收减免延期和政府采购支持等措施[2] - 巴西化工行业每年向美国直接出口25亿美元工业用化工原料 其中82%集中在50个税号产品[2] - 50类主要产品中仅5类不受新关税影响 2024年这5类产品对美出口额达6.97亿美元[2] - 约17亿美元产品将面临额外40%关税 使总关税负担升至50%[2] - 超过20家美国化工企业在巴西运营 美巴产业链深度融合发展[2] 墨西哥行业现状与挑战 - 墨西哥化工行业对关税推迟反应不一 市场不确定性持续影响行业信心[2][3] - 聚丙烯市场面临严峻挑战 北美经济疲软削弱消费者需求[3] - 墨西哥制造业连续12个月萎缩 主要终端市场美国制造业同样低迷[3]

资本市场短板与政策建议 - 当前实体经济面临外部环境复杂 内需不足 技术迭代快等挑战 主要短板是缺乏长期留存在市场中的大笔资金即"长钱" [1] - 2024年以来高技术制造 数字经济 绿色低碳等新兴产业成为经济主要驱动力 但"长钱"短缺问题仍制约发展 [1] - 建议加快落实"1+N"政策 完善科技金融体制 通过央地联动推广创新积分制 并运用财政贴息和风险补偿撬动社会资本 形成"投早 投小 投硬科技"的良性循环 [1] 上市公司市值管理要求 - 监管新版"国九条"推动市值管理以法律形式落地 要求上市公司实现利润与估值联动 产业与资本并重 [2] - 市值提升需通过产业经营提高净利润 再结合投资者关系管理 分红 并购重组等资本手段增强预期和市盈率 [2] - 提出"12345"操作手册：战略优先 市场化与法治化双基 大中小市值分层施策 公司治理+ESG 激励 科创 盈利四轮提升 品牌 IR 并购 分红 回购五维赋能 [2] 耐心资本对化工行业的意义 - 耐心资本可解决化工行业"低景气+融资难"问题 同时治愈科创企业"融资难 融资贵"和金融体系"短钱快炒"顽疾 [2] - 需健全多层次资本市场 完善信用基础设施 强化信息披露 营造"投早 投小 投硬科技"的制度环境 [2] 会议其他议题 - 与会嘉宾围绕资本运作体系 并购重组 ESG治理 兰州新区建设等话题展开分享 [3]