核心观点 - 高盛预测2026年全球股市将延续牛市，但指数回报率低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征，AI红利将从核心科技巨头向更广泛领域扩散 [1] 宏观与市场周期展望 - 2026年全球经济维持全面扩张，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [2] - 当前市场处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值有上行风险，可能推动市场超预期表现 [3] - 股市周期分为“绝望”、“希望”、“增长”和“乐观”四个阶段，当前周期始于新冠疫情触发的熊市 [4] - 2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市出现估值上升和盈利增长并存的情况 [5] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [6] 估值、回报与盈利驱动 - 美国12个月前瞻市盈率达22.3倍，即使剔除大型科技股也达20.2倍，日本、欧洲和新兴市场估值同样接近或达到历史高点 [7] - 预计2026年全球股市以市值加权计算的价格回报率为13%，含股息总回报率达15%，大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [1][3] - 2026年所有地区盈利将实现持续正增长，增速超过2025年：标普500盈利预计增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [8] 市场格局多元化与区域表现 - 2025年全球股市已呈现明显拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [1][9][10] - 2025年意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱下开始显著上涨 [11] - 预测2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [12] 投资风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了成长股一统天下的格局 [13] - 金融、矿业等传统价值板块成功转型为“价值创造者”，科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来新增长机遇 [13] - 行业收益拓宽趋势明显，2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健表现滞后 [14] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度下降 [15] AI红利扩散与科技板块分化 - 2026年AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI提升利润率和生产力的企业 [1][16][20] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫相比，当前科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [17] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示AI竞争加剧且成本结构变化，五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，投资者开始挑剔最终赢家 [18] - 科技板块内部的分化意味着多元化配置能带来更优的风险调整后收益 [19] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [21]

内容：展示中国2025年11月的经济活动指标，包括出口和国内消费、投资等指标的同比增长情况。 核心观点：中国经济呈现分化态势，出口和出口相关制造业投资表现强劲，贡献了约一半的实际GDP增长，尽管面临美国关税增加的压力，但出口仍超出市 场预期。相比之下，国内消费持续疲软，投资首次出现年度同比下降，房地产活动指标继续下滑。 2025年是中国经济充满挑战与机遇的一年。在全球贸易格局变化、国内经济结构调整以及新兴技术快速发展的背景下，中国经济呈现出诸多值得关注的趋势 和特点。高盛《The Tale of 2025 in 15 Charts》通过15张图表，深入剖析了2025年中国经济的关键主题。 图表1：经济分化，出口强劲但内需疲软 图表2：美中关税调整历程 内容：呈现自特朗普第二任期开始以来，美中之间关税调整的时间线和幅度变化。 核心观点：美中关税在2025年4月达到超过100%的峰值，目前维持在约30%。尽管中国对美出口同比下降20%-30%，但中国对其他新兴市场（如东盟、拉美 和非洲）的出口增长强劲，部分抵消了对美出口的下滑。 图表3：中国对美出口下滑，对其他国家出口上升 内容：对比中国对美国和其他国家出口的同 ...

专题：2025年深圳香蜜湖金融年会 2025年12月20-21日，第二届"深圳香蜜湖金融年会"将在深圳市福田区隆重举行，本届年会以"识变局， 开新局——促进粤港澳大湾区科技-产业-金融良性循环"为主题。全国政协委员、科学技术部原副部长 李萌出席并发言。李萌指出，算力已成为制约中国人工智能发展与现代化强国建设的短板，需通过模 型、算力、数据"三大效率革命"系统性破局。 2025年12月20-21日，第二届"深圳香蜜湖金融年会"将在深圳市福田区隆重举行，本届年会以"识变局， 开新局——促进粤港澳大湾区科技-产业-金融良性循环"为主题。全国政协委员、科学技术部原副部长 李萌出席并发言。李萌指出，算力已成为制约中国人工智能发展与现代化强国建设的短板，需通过模 型、算力、数据"三大效率革命"系统性破局。 李萌系统阐述了由工程与技术突破驱动的"三大效率革命"。模型效率革命通过技术创新降低大模型的训 练与使用成本；算力效率革命通过池化、切片等新结构技术组合提升资源利用率；数据效率革命则旨在 将中国的数据规模优势转化为智能体优势。他强调，这三重革命叠加，正在根本性改变金融等行业的智 能化逻辑。 李萌在分析中国算力现状时指出， ...

中新网石家庄12月20日电 (赵丹媚)由中共河北省委人才工作领导小组办公室、河北省人力资源和社会保 障厅共同主办的第十六届"河北省高层次人才引进交流大会"12月20日在河北石家庄举办。 12月20 据悉，大会组织发动京津冀地区513家企事业单位现场引才，其中，引才单位中高校、医院、科研院所 等事业单位115家，国有企业83家，大型企业、上市公司和"专精特新"企业315家。现场活动共吸引、发 动省内外263所重点高校的1.3万余名人才参会求职。 为吸引海内外技术、项目、资本等新质生产要素集聚河北，推动京津优质研发成果在冀转化，大会围 绕"京津研发、河北转化"核心战略，组织25个优质技术项目到会，采取"7分钟项目路演+3分钟技术指导 +1小时深度洽谈"模式，开展技术研讨、对接洽谈和合作签约活动；同时邀约北京、石家庄、邯郸、雄 安新区等地34家金融机构、风投机构，以及河北省内电子信息、生物医药领域69家意向合作单位现场观 摩和对接。(完) 12月20 日，第十六届"河北省高层次人才引进交流大会"在河北石家庄举办。 赵丹媚 摄 日，第十六届"河北省高层次人才引进交流大会"在河北石家庄举办，企业通过网络直播发布招聘信息 ...

你辛苦工作，省吃俭用，每个月往银行账户里存钱，是因为你相信一个朴素的观点——今天的节俭，能换来明天更好的生活，也许是房 子的首付，也许是一笔教育的基金，或者是一份安稳的退休保障。 此逻辑，我们称之为"储蓄伦理"，它鼓励人们延迟满足，用纪律换取未来的繁荣。 而如今的美国，支撑这个承诺的三个基本前提，已经摇摇欲坠了。 第一，是储蓄转化为重要资产的通道收窄，甚至有了关闭的迹象。 最典型的例子就是住房。 半个多世纪前，一个普通美国家庭的房价大约是其年收入的大约2.5倍；现在这个数字已经飙升至大约5.3倍。 也就是说，首付门槛成倍提高，月供压力急剧增大。 美联储的数据显示，如今35岁以下的年轻人，拥有自己房屋的比例，比他们父母在同一年龄段时要低了足足8个百分点。储蓄的速度，已 经远远追不上资产价格上涨的速度。 那道曾经看似可以跨越的门槛，对许多人来说，已经变成了遥不可及的悬崖峭壁。 然后，是货币作为价值尺度和储存手段的稳定性被动摇了。 自1970年代以来，扣除通货膨胀因素后，普通工人的实际工资增长长期陷入停滞。美国大多数人赚取的美元，其实际的购买力增长微乎 其微。 美国年轻人忽然发现，无论怎么努力储蓄，那个购房的首付目 ...

哈喽大家好，今天老张带大家聊聊2025年12月18日这一天，海南直接扔出了个"王炸"——新华社官宣， 海南自由贸易港全岛封关运作了！ 瞬间全网都在聊，有人第一反应是"以后去海南扫货更便宜了？"，还有人问"是不是得跟去香港似的办 通行证？" 说实话，这些想法特接地气，但咱要是只盯着"买便宜货"，可就把这事儿想简单了，这背后藏着的，是 中国应对全球围堵的大谋略！ 先澄清个最大误区："封关"可不是"关门"！好多人一听这俩字就慌，以为是把海南围起来不让进出，那 纯属想反了！ 这操作的核心逻辑是"一线放开，二线管住，岛内自由"，说白了就是对国际市场彻底敞开门，对内地市 场把好关。 "一线"就是海南对接国际的通道，以后国外的货、钱、人进来，零关税、低税率，审批还贼简单，相当 于海南在经贸规则上成了"境内关外"的特殊区域，跟以前的"中国关内"不是一个玩法了。 反向破局 "二线"就是海南连内地的通道，得管严点，分清免税区和征税区，不然不就乱套了？你想想，3.5万平 方公里的地盘，差不多顶近50个新加坡、30多个香港，中国主动把这么大一块地拿出来，对标全球最高 标准的经贸规则，这格局绝了！ 现在不少西方国家忙着建"小院高墙"搞 ...

在产业端，要培育中小企业成长为大企业、大企业持续做强的良性生态。 在金融端，需构建全周期支持体系：早期依赖国家研发资金与创投、风投等私募股权基金的"冒险式投 入"，中期通过专利融资、科技金融产品衔接银行资金，成熟期借助上市、并购等多元渠道实现资本退 出与企业扩张。 宗良强调，企业做大做强后，要抓住全球市场的机遇并购。未来，随着三者融合机制的不断完善，有望 培育出能与全球顶尖科技公司媲美的中国企业，助力北京国际科创中心建设与国家核心竞争力提升。 《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛于2025年12月18-20日在北京举行。世界金 融论坛高级研究员、中国银行原首席研究员宗良表示，中国在"十五五"规划建议中，已将金融强国、产 业培育、科技自立自强置于重要战略位置，北京作为国际科创中心，凭借金融街的金融资源、中关村的 科创基础及北汽等企业的产业支撑，具备打造类似全球顶尖创新生态的先天条件。 谈及具体实践路径，宗良提出需分环节发力。 在科技端，要重点突破0到1的原始创新与1到N的成果转化两大环节，中国在1到N的规模化应用上优势 明显，但原始创新仍需强化，需依托高校科研力量与大企业的资金、需求支撑， ...

（原标题：重庆市委常委会会议研究金融高质量发展工作） 会议审议重庆市进一步推进软件和信息服务业"满天星"行动计划实施方案。会议指出，要坚定推动软信 产业高质量发展的信心决心，抢抓"十五五"窗口期，加快强链补链延链扩链，接续跑出软信产业量质齐 升加速度。要全面提升产业竞争力影响力，用好重庆在产业发展、超大城市治理等方面场景优势，加强 工业软件、汽车软件、卫星互联网及北斗应用软件和AI智能体等开发应用，大力招引龙头链主企业， 辐射带动中小企业孵化成长，优化政策集成供给，加快引育创新人才，营造一流产业生态，着力打造软 信产业集聚区和高端产业园。要建立健全工作推进机制和成效监测体系，加强对接协调、多跨协同，突 出大区主动作为，进一步凝聚推动软信产业发展工作合力。 会议审议重庆加快建设农业强市规划（2025—2035年）。会议强调，要立足重庆集大城市、大农村、大 山区、大库区于一体的市情特征，发挥生态资源丰富等特色优势，全力打造农业强市标志性成果。要坚 决守住粮食安全和不发生规模性返贫致贫"两条底线"，加快高标准农田整治和农业防灾减灾能力建设， 统筹建立常态化防止返贫致贫机制，让脱贫攻坚成果更加稳固。要大力发展现代优质 ...

以下文章来源于投资作业本Pro ，作者张雅琦 投资作业本Pro . 聚焦国内外知名投资人、分析师、企业家观点，解读市场逻辑，传播前沿理念，让投资更简单。 12月19日，在华尔街见闻和中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」上，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强发表了题为《中国新篇章: 科技与再平衡》的 演讲。 他表示， 2024年9月以来的政策转向是扭转中国经济局势的关键， 中国企业在复杂的地缘政治与监管环境"严寒大考"后展现出强大韧性和创新能力，在多项前 沿科技领域已取得领先优势。 邢自强同时表示， 单靠"星辰大海"的新质生产力和企业出海，难以弥补内需不足这一"柴米油盐"的现实挑战，中国经济破局之道在于通过房地产企稳、财政 从"投资于物"转向"投资于人"、夯实社保与刺激消费，重塑增长动能与市场信心。 以下为演讲精彩观点： 1、2024年9月以来的政策转向是扭转局势的关键，中国企业在经历复杂地缘政治与监管环境的"大考"后展现出极强的韧性与创新力，已在多个科技领域 拔得头筹。 2、这种规模效应是没有任何一个其他国家单一经济体可以替代的……所以 "没有下一个中国"。 3、依靠部分行业的生产力亮点和企业出海，或许 ...

文章核心观点 - 高盛预测2026年全球股市将延续牛市，但指数回报率低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征，AI红利将从核心科技巨头向更广泛领域扩散 [1] 宏观经济与市场周期 - 2026年全球经济将维持全面扩张，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [2] - 当前市场处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值可能进一步上涨，为核心预期带来上行风险 [2] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [2] 市场回报与盈利驱动 - 以市值加权计算，2026年全球股市美元计价的价格回报率预计为13%，包含股息后的总回报率为15% [1][2] - 大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [1][2] - 2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年：标普500预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [3] 市场格局多元化 - 2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [1][4] - 2025年美股表现不佳，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍，意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现突出 [5] - 2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [5] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度下降 [6] 风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局 [5] - 金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者” [5] - 2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出 [5] AI主题的演变与扩散 - 2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业 [1][9] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [7] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者AI竞争正在加剧且成本结构正在变化，五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，表明投资者开始挑剔最终赢家 [8] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [9] 估值水平 - 美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍，日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点 [3]