公司动态 - 国际氢能专家肖钢一行到访兰石集团开展技术交流与产业调研 [1] - 公司党委副书记总经理王志民和副总工程师王玉虎等参与座谈 [1] - 双方围绕氢能技术创新产业布局与国际合作进行交流探讨 [1] 行业合作 - 专家认为公司在能源装备制造领域积淀深厚具备布局氢能全产业链的突出优势 [1] - 双方将共同推进氢能标准体系建设深化国际合作 [1] - 合作旨在加速氢能规模化应用进程 [1]

**东方电气2025年上半年经营与业务分析** **公司概况与整体财务表现** * 公司2025年上半年实现营业收入381.51亿元，同比增长4.03%[4] * 利润总额124.94亿元，同比增长18.38%[4] * 归母净利润19.1亿元，同比增长12.91%[4] * 加权平均净资产收益率为4.74%[4] * 新增生效订单654.85亿元，同比增长16.78%[2][4] * 经营活动现金流净额为负值，同比减少40多亿元，主要因采购支出增加、加大清欠力度采用现金支付以及风电项目处于建设投入阶段[7] **分业务板块表现与分析** **可再生能源装备板块（风电为主）** * 板块新增订单约200亿元，相较去年同期140亿有显著增长[6] * 风电业务新增订单达到135亿元，竞争力明显增强[6] * 风电业务实现收入、毛利润和净利润均提升，得益于订单量大和储备式生产[12] * 木垒一期100万千瓦自建项目全容量并网转入商业运行，对毛利产生较大影响[13] * 行业低价竞争态势缓解，陆上主机价格回升了100~200元每千瓦，海上主机价格保持稳定[13] * 公司持续开展全价值链降本增效工作[13] * 上半年新增中标约700万千瓦，目前手持订单约1,300万千瓦[13] * 7月公司挂牌转让新疆两家新能源电站股权，有望进一步改善盈利状况[10] **清洁高效发电装备板块** **火电（煤电）业务** * 煤电业务毛利率同比提升，上半年为19.13%，二季度为20.4%[15][26] * 去年底绝大部分低毛利煤电订单已基本消化完毕[15] * 全年毛利率预计维持在20%左右[2][25] * 1-8月煤电脱硫脱硝装置发标总量为3,188万千瓦，预计全年发标可能超过6,000万千瓦，有可能达到7,000万千瓦[3][20] * 火电板块在手订单总量约为364亿元[27] **核电业务** * 核能业务收入同比增长，但毛利率有所下滑，主要由于不同项目毛利率差异较大，今年确认收入的项目毛利率相对较低[8] * 公司努力降低制造成本，例如华龙一号从每千瓦18,000元降至15,000元[2][9] * 积极拓展小堆、初级堆等新领域研发合作，目前研发合作金额接近4,000万元，今年预计达到1亿元左右[11] * 核电新增生效订单约48亿元[19] **水电业务** * 水电业务订单质量提升，新生效订单61亿元，新中标订单73亿元，同比增加3%和12%[14] * 同类型机组中标价格同比和横比都有所增加[14] * 但上半年毛利率下滑，主要由于确认收入的订单差异导致，新签订的优质订单尚未完全反映[14] **气电业务** * 气电订单同比下降40%，新增生效订单21亿元[6][19][20] * 受资源禀赋限制，总规模难以大规模增长[5][20] **其他业务板块** * 现代制造服务业新增订单57亿元[19] * 工程与贸易新增订单75亿元[19] * 新兴成长产业新增订单70亿元[19] * 电站服务业务营收20多亿元，但毛利率同比下滑了6个百分点至34%左右，主要因今年高毛利订单占比减少[24] * 电站服务在手订单总量约为90亿元[27][29] **研发、减值与未来展望** **研发投入与新兴产业** * 公司研发费用同比增长16%，主要集中在电机、汽轮机、锅炉、燃机、风电和水电等领域[17] * 氢能领域上半年收入规模接近1亿元，预计全年略高于去年[5][17] **资产减值** * 上半年计提资产减值4.57亿元，其中合同资产坏账准备为4.19亿元，主要因未到期质保金挂账后按账龄组合计算金额增加[5][18] * 全年资产减值将会有所变动[5][18] **未来规划与市场展望** * 抽水蓄能招标量逐年增加，今年预计达到3,600万千瓦，并将保持平稳增长[5][21] * 对"十五五"期间煤炭产业健康发展充满乐观[20] * 公司在煤电脱硫脱硝市场的市占率维持在30%以上[20] * 公司分红比例今年为46.几%，未来三年每年增加至少一个百分点，最终达到50%左右[22] * 关注雅鲁藏布江相关新项目（如雅夏和墨脱），期望获得设备订单[23][24] * 2025年资本开支重点包括固定资产投入和风电资源投入，雅夏项目不影响2025年正常支出[25]

中期业绩表现 - 上半年公司实现营业收入约761亿元 归母净利润约12.8亿元 同比上升47.63% [3] - 整体毛利率同比提升1.94个百分点至12.67% 六大业务板块毛利率大都有不同程度提升 [3] - 经营活动现金流量净额大幅改善至71.54亿元 同比由负转正 增幅近600% 期末在手现金259.18亿元 [3] 财务结构优化 - 总负债保持稳定 资产负债率维持在61% 有息负债规模较去年同期下降51亿元至412亿元 有息负债率稳定在23% [3] - 公司积极处置非核心资产 持续优化债务结构 [3] - 实施2亿元A股回购后宣布新一期H股回购计划(规模不超过5亿港元) 截至8月27日累计回购H股金额约0.56亿港元共864万股 [3] 能源业务发展 - 海洋工程业务实现营业收入80.14亿元 同比增长2.95% 毛利率同比提升5.85个百分点至10.8% 净利润2.81亿元实现扭亏为盈 [4] - 能源化工及液态食品业务利润达4.60亿元 近乎翻倍 [5] - 两大能源业务平台在手订单规模达700余亿元 深海油气装备订单排产至2027/2028年 [4][5] 战略与市场定位 - 海洋工程装备业务深度契合国家"十五五"海洋经济发展规划 聚焦海上风电等新兴产业发展 [4] - 2024年揽获2艘FPSO船体总包订单及1艘FLNG改装总包订单 全球高端海工装备市场竞争力提升 [4] - 海工业务有望进入业绩上升阶段 受益于全球油气投资复苏与能源转型加速 [5] 市场表现与预期 - 4月以来港股累计涨幅接近100% A/H股折价率从47%收窄至接近平价 [1][5] - 晨星将公允价值评估上调至10港元 多家券商给予买入评级 [5][6] - 全球集装箱贸易量预计增长2.6% 海工景气度持续上行 [5][6]

核心观点 - 公司拟使用不超过人民币65亿元闲置自有资金进行现金管理 旨在提高资金使用效率并增加收益 [1][2] 资金管理方案 - 资金额度为不超过65亿元人民币 自股东大会审议通过之日起12个月内可滚动使用 [1] - 投资产品期限不超过36个月 聚焦安全性高、低风险及流动性好的理财产品 [1] - 资金管理决策由董事长及总经理在授权范围内行使 财务负责人具体执行 [1] 风控措施 - 财务部门负责事前风险评估及投后监测 重点关注产品投向及项目进展 [2] - 运营监察部门负责资金使用审计与监督 [2] - 独立董事及监事会拥有监督权 可聘请专业机构审计 [2] 实施进展 - 议案已获第五届董事会第十五次会议及第五届监事会第十二次会议审议通过 [1][2] - 后续需提交股东大会审议 [2]

核心财务表现 - 毛利润同比增长12.3%至人民币3.39亿元 毛利率提升2.1个百分点至13.0% [4] - 归属于母公司净利润同比大幅增长1433.5%至人民币0.37亿元 [4] - 新生效订单总额达人民币45.78亿元 同比增长14.2% 其中海外订单同比增长107% [4] 业务板块表现 - 压裂业务收入同比增长41.1%至人民币4.33亿元 [1] - 海洋板块收入同比增长35.0%至人民币6.17亿元 其中海洋油气及海工装备制造业务收入同比激增1171.4% [1] - 中东市场收入达人民币10.3亿元 同比上升32.1% 陆地钻机业务在中东地区收入人民币6.83亿元 同比增长34.47% [1] 战略订单突破 - 中东市场斩获15亿元智能钻机订单及超1亿美元沙漠快移钻机订单 [1] - 印尼市场签订数套新型车载电动钻修一体机订单 实现中小马力绿色油气装备市场突破 [1] - 中东客户签订6艘海洋工程船（OCV）订单 实现特种船舶领域出海突破 [1] - 国内市场入围中石化自动化机具年度框架并中标多个新能源及船舶工程项目 [1] 研发与技术创新 - 智能钻机2.0研发及国家级深地钻机项目顺利推进 [2] - 与国内高校及企业合作开展钻井数字化边缘计算研发 [2] - 与头部油气企业联合开展智能压裂示范项目 显著提升作业效率 [2] - 首个"光伏+油气"项目落地 实现油气田领域光伏发电和零碳供电突破 [2] - 荣获2025石油石化装备科技创新成果一等奖及全国钻标委标准创新奖二等奖 [2] 战略发展方向 - 推进装备高端化、智能化进程 巩固陆地钻机、零部件、钻井工程服务三大业务 [2] - 把握国内压裂业务发展机遇并推动海外拓展 [2] - 培育海洋板块成为公司"第二增长曲线" [2] - 依托APIQ2资质和全球化运营体系提升客户服务能力 [2] - 通过技术协同和资源整合增强全球能源装备市场竞争力 [2]

展会规模与参与 - 第七届中国国际石油天然气及石化技术装备展览会在克拉玛依举办 展馆面积达3.3万平方米 吸引来自8个国家及19个省区市的416家企业参展 [1] 展区与技术展示 - 展会设置六大特色展区 包括油气及化工装备 新能源与新材料 智能算力等 涵盖大型压裂车组 金刚石钻头 绿电流动模型 数字孪生平台等技术展示 [2] - 中国石油展团以1620平方米面积参展 14家企业携带168件展品 包括CCUS开井装置 制氢设备与燃料电池热电联供系统 实现绿电与制氢高效耦合 [4] - 昆仑制造展区展示超深井自动化钻机模型与电驱压裂装备 近两年研制35项首台套重大装备 实现全流程自主可控 [4] 自主创新成果 - 新疆油田采油工艺研究院展示199件有效发明专利 73项技术秘密 8项中国石油自主创新重要产品 [4] - 渤海装备展出175兆帕特高压套管头与配套平板闸阀 打破超深层钻采技术领域国外垄断 成为超深层开发标配装备 [5] - 中国海油展示深海一号能源站精细模型 海龙系列自主化产品实物及钻测井系统技术 体现勘探开发突破性进展与装备制造技术提升 [5] 行业交流与产业升级 - 展会成为技术碰撞平台与产业升级引擎 企业通过客户反馈改进产品方向 中亚采购商 国内同行 科研人员与企业工程师开展多维度交流 [5][6] - 贝肯能源强调能源装备高质量发展需产业链同频共振 新疆油田公司指出展会从实物展示向模型 人工智能应用及前沿理念分享转变 科技感显著增强 [6] 行业战略意义 - 展会展现中国能源装备制造从追赶者向领跑者跨越 涵盖超深层钻采装备 绿色低碳技术 智能算力应用及新能源融合方案 [6] - 硬核装备成为保障国家能源安全的定盘星 推动全球能源转型的中国方案 [6]

公司业务范围 - 公司专业从事天然气液化和LNG储存、运输、终端应用全产业链装备制造 [2] - 公司提供一站式整体技术解决方案及运维服务 [2] - 公司业务涵盖重型装备制造 [2] 产品应用场景 - 产品具体应用场景根据客户需求决定 [2]

公司业绩与增长 - 公司累计收入同比增长25% [1] - 公司加快培育新质生产力并推进新兴产业项目提速运行 [1] 新兴产业战略布局 - 公司围绕改革创新深化年系统部署新兴产业七大领域20项举措 [1] - 公司持续推动传统产业焕新升级、优势产业巩固提升及新业务新赛道培育发展 [1] - 公司加大清洁热力、清洁电力、氢能、CCUS、环保、气电等领域高端智能绿色装备布局力度 [1] 清洁热力技术进展 - 公司加强低成本固体/熔岩储热技术研究 [1] - 固体蓄热储能技术在抚顺石化、新疆油田等企业示范项目落地 [1] - 公司瞄准油田清洁热力示范项目建设和炼化企业电气化率提升两个场景 [1] 氢能产业链发展 - 公司研制出涵盖L245MH-L450MH钢级系列输氢钢管、弯管及管件 [1] - 公司打造钢级多、规格多、产品链全的输氢钢管研发和应用场景 [1] - 公司牵头制定的《氢气储输管道用钢管》国家标准顺利通过审定 [1] CCUS技术突破与产品 - 公司研发国内最大壁厚、最大口径超临界二氧化碳输送钢管 [2] - 公司完成CCUS弯管试制并具备规模化批量生产条件 [2] - 公司CCUS注入和采油井口装置已在油田现场应用 [2] - 公司打造经济型二氧化碳输送管、密相泵、井口及杆管泵等产品 [2]

核心观点 - 全球大宗商品市场正掀起新一轮波澜 国际原油价格突破关键点位 铜 镍 锂等基础金属走强 农产品价格持续攀升 "商品超级周期重启"的声音再度升温[1] - 本轮上涨并非短期波动 可能孕育一轮新的中长期结构性行情 背后伴随全球需求扩张 供给约束与流动性宽松等多重因素叠加[3] 超级周期的核心逻辑 - 全球能源转型推动新能源替代与绿色发展 能源及相关金属需求持续增长[3] - 地缘政治因素使能源 粮食和战略资源的安全属性被放大[3] - 长期供给约束因资源开发周期长 环保政策趋严 导致供给端难以快速扩张 加剧价格上涨趋势[3] 受益行业全景解析 - 传统能源行业如石油 天然气因供给紧张与地缘摩擦保持高景气度[6] - 新能源产业链包括光伏 风电 储能 电池材料在全球能源转型中加速扩张[6] - 基础金属与战略资源行业如铜 铝 镍因广泛应用于新能源和基础设施建设 需求持续增长[6] - 稀土 锂等关键资源在电动车与高端制造业中不可替代 具备长期成长性[6] - 农业与粮食行业因气候变化与地缘冲突增加粮食供应不确定性 农产品价格中枢上移[6] - 粮食安全与农业科技相关产业有望获得政策与资本的双重支持[7] - 相关装备与服务业包括能源装备制造 资源勘探 航运与仓储等配套环节将在产业链中分享红利[8] 知本洞察的观点 - 重点关注能够在能源转型与产业升级中长期受益的板块与企业[12] - 注重分散配置 在分享周期红利的同时 降低对单一商品或行业的过度依赖[12] - 升级认知框架 理解周期背后的逻辑 而非仅盯住短期价格波动[12]

核心观点 - 公司作为能源装备领域国家队 通过技术创新推动绿色发展 以新质生产力打造高质量发展绿色引擎 在风电 水电 核电 光热 氢能及储能等领域实现核心设备国产化与生态保护协同发展 [1][10] 风电领域突破 - 自主研制18兆瓦海上风电机组实现100%国产化 单台年发电量达7200万千瓦时 年减排二氧化碳5.9万吨（等效322万棵树固碳量）[2][3] - 26兆瓦海上风电机组入选2024年度央企十大国之重器 延续技术领先地位 [2] 水电领域成就 - 白鹤滩水电站百万千瓦级水轮发电机组创世界纪录 攻克40余项世界级技术难题 实现核心部件数字化绿色制造 [3] - 年减排二氧化碳约5200万吨（等效千万亩绿地固碳量） 兼顾发电效能与生态保护 [3][4] 核电领域贡献 - 为"华龙一号"核电站研制核能汽轮发电机 保障累计发电超1500亿千瓦时 等效替代标准煤约4500万吨 [5][6] - 优化设计方案保护120亩红树林 实际生态面积反增400亩 成为候鸟栖息地 [5][6] 光热与氢能技术 - 德令哈5万千瓦光热项目年发电量近2亿千瓦时 年节约标准煤6万吨 减排二氧化碳10万吨（等效4200亩植树造林）[7] - 林芝氢能项目完成200千瓦燃料电池系统高原极限测试 重型牵引车通过多路况载重验证 [7] 储能系统创新 - 新疆木垒220千伏汇集站项目交付全套磷酸铁锂电池储能系统 为新疆首个构网型风机+储能综合示范项目 [8] - 通过最严苛仿真测试与涉网试验 提升新能源就地消纳能力与电网调峰稳定性 [8] 海外项目实践 - 老挝南芒河1水电站作为首个海外BOT项目 提供清洁电力同时开展植被恢复 社区医疗 水质监测及基础设施修建 [9] - 当地员工认可"两山"理念实践价值 体现生态保护与社区发展的协同效应 [9]