公司战略与业务转型 - 公司实施智能制造布局，构建了包含精密线缆组件、五金零件、塑胶组件、成品组装等环节的完整产业链，具备规模化产能与稳定的供应链体系 [1] - 公司计划向高附加值、高技术壁垒领域转型，以提升产值与市场竞争力，并将散热解决方案作为公司的第二增长曲线，实行“双轮驱动”战略 [1] - 公司现有的研发团队已逐步开展散热相关技术的研发与储备工作 [1] 行业背景与市场动因 - 下游市场对散热性能要求不断提高 [1] - 消费电子、通讯、安防等领域面临利润率下滑、产品同质化等问题 [1] - 公司需开展技术革新以开拓新的业务增长点 [1] 具体合作与实施计划 - 公司拟与东莞市稳尖精密科技有限公司在东莞共同设立由本公司控股的子公司，暂定名为稳凯科技（东莞）有限公司 [1] - 计划通过合资方式强化核心部件制造能力，形成全链条服务能力 [1] - 公司董事会授权总经理及其授权办理人员负责办理新子公司的相关核准、备案手续并签署文件 [1]

投资评级 - 报告首次覆盖鼎泰高科，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - AI算力建设带动PCB加工需求激增，鼎泰高科作为全球PCB钻针龙头将充分受益 [1][2] - 公司业绩拐点显现，2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [2] - AI服务器需求激增推动高端PCB板需求上行和材料升级，带动PCB钻针行业量价齐升 [3] - 公司自研设备扩产速度领先，高端产品占比持续提升，有望充分受益于AI需求爆发 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0亿元、6.3亿元、9.0亿元，对应动态PE分别为104倍、66倍、46倍 [5] 公司概况 - 鼎泰高科是全球PCB钻针龙头，深耕产业近30年，2023年全球PCB钻针销量市占率约26.5% [14][20] - 公司产品以钻针为基石，延伸至铣刀、数控刀具、PCB特殊刀具等，同时涉足研磨抛光材料和功能性膜材料领域 [2][20] - 2025年上半年PCB钻针业务收入占总收入80%以上，研磨抛光材料和功能性膜产品分别占比9.5%和4.0% [20] - 公司为家族创始企业，股权结构稳定，子公司业务布局与分工明晰 [17] 财务表现 - 2020-2024年公司营收由9.67亿元增长至15.80亿元，归母净利润由2.38亿元下滑至2.27亿元 [22] - 2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29.13%，归母净利润2.82亿元，同比增长63.94% [2] - 2025年前三季度毛利率达40.62%，销售净利率19.28%，创历史新高 [23][29] - 费用端管控得当，2025年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.06%/7.01%/0.38%/6.16% [29] 行业需求分析 - IDC预测2024-2029年全球服务器市场CAGR达18.8%，其中加速型服务器支出年均增速超20% [34] - 全球PCB市场规模2024年735.7亿美元，预计2029年达946.6亿美元，2024-2029年CAGR为5.17% [35] - 服务器/存储是PCB行业增长弹性最大赛道，2020-2024年市场规模CAGR达16.7% [36] - 18层以上多层板和HDI板成为核心受益品类，2025年产值增速预计分别为41.7%和10.4% [36] 钻针行业量价齐升驱动 - 量：AI算力服务器需求激增，高端PCB板需求上行叠加材料升级，带动PCB钻针需求量持续走高 [3] - 板厚和单板钻孔数持续增加，加工方式为多长径比配套使用，分段钻孔，板厚越大所需钻针越多 [3][53] - 为满足高频高速信号传输需求，夹层材料未来有望升级为M9，加工M9 Q布钻针损耗速度显著提升 [3][55] - 价：高长径比钻针单价显著提升，加工难度呈几何级数增长，推动钻针单价持续走高 [3][58] 公司竞争优势 - 设备自制扩产迅速，截至25Q3月产能已突破1亿支，预计25年底达1.2亿支/月，26年底达1.8亿支/月 [4][64] - 高端产品占比持续提升，25H1微钻销售占比从2024年21%提升至28%，涂层钻针占比从31%升至36% [4][69] - 高长径比钻针研发顺利，已实现30-47.5倍长径比钻针批量交付，50倍长径比钻针进入样品测试阶段 [69] - 收购钻针鼻祖德国MPK，推动技术迭代与国际化布局，泰国工厂当前月产能300万支，目标规划1500万支/月 [4][76] 新增长曲线 - 功能性膜产品包括防窥膜、车载光控膜、车载防爆膜等，已通过多家终端车企认证，预计2025年下半年开始量产 [80] - 研磨抛光材料主要应用于PCB制程，2024年毛利率高达60%以上，未来有望贡献更多增量利润 [80] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为21.77亿元、30.96亿元、42.43亿元，同比增长37.85%、42.17%、37.08% [1][85] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98亿元、6.31亿元、9.02亿元，同比增长75.52%、58.37%、43.09% [1][85] - 预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.54元、2.20元，对应PE分别为104倍、66倍、46倍 [1][5]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，工业富联累计回购股份数量为931.99万股，占公司总股本的0.05% [1] - 本次回购的成交价格区间为每股18.4元至63.4元 [1] - 累计已使用回购资金总额为2.47亿元人民币，该金额未包含交易佣金、过户费等交易费用 [1] 公司股份回购计划 - 公司此前公布的股份回购计划拟使用自有资金总额不低于5亿元人民币且不超过10亿元人民币 [1] - 计划的回购方式为通过集中竞价交易进行 [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份931.99万股，占公司目前总股本的0.05% [1] - 本次回购的最高价格为人民币63.40元/股，最低价格为人民币18.40元/股 [1] - 公司为此次回购股份共计使用资金总额为人民币2.47亿元 [1]

公司行动 - 蓝思科技通过其香港子公司蓝思科技（香港）有限公司向香港大埔区宏福苑五级火警受灾区域紧急捐赠1310万港元 [1] - 捐赠资金用途为支持受灾区域的紧急救援、受灾群众安置及灾后重建工作 [1] - 公司表示将持续关注灾情进展，与香港社会各界携手助力受灾地区重建家园 [1] 事件背景 - 11月26日，香港新界大埔区宏福苑发生五级火警，造成重大人员伤亡和财产损失 [1]

收购交易概述 - 公司拟以自有资金投资约13,257万元人民币，通过股权收购及增资方式持有深蓝股份55%以上股权 [1] - 收购完成后，公司将成为深蓝股份控股股东，深蓝股份将纳入公司合并报表范围 [1] 战略目标与业务协同 - 收购旨在加速公司数字与能源热管理业务发展，整合控制器、驱动器集成电路硬件及其相关嵌入式系统软件等产品的底层技术 [1] - 通过技术优势互补，显著降低相关产品生产成本，深度掌控热管理产业链上下游核心技术 [2] - 强化对产业链上下游的整合和把控能力，完善热管理领域技术体系，提升公司核心竞争力 [2] 目标公司业务 - 深蓝股份主要致力于研发、生产及销售暖通空调控制器和变频驱动器等高科技电子设备 [1][2] - 主要产品为控制器、驱动器集成电路硬件及其相关嵌入式系统软件 [1][2] - 公司的长期发展目标是具备系统模块、机电制造一体化的能力，其中电控、软件与算法是系统模块的核心 [2]

公司动态 - 公司于2025年11月27日召开第二届第十七次董事会会议，审议了关于调整2025年度向特定对象发行A股股票方案的议案 [1] - 公司当前市值为384亿元 [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入中，连接器业务占比高达98.4%，其他业务占比为1.6% [1]

股份回购计划调整 - 公司董事会审议通过将回购股份价格上限从每股19.36元大幅上调至75元 上调幅度超过287% [1] - 调整后的价格不高于董事会决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [1] - 此次调整仅涉及回购价格上限 回购方式等其他事项均无变化 [1] 原回购方案及实施进展 - 公司于2025年4月30日通过回购议案 计划使用自有资金不低于5亿元且不超过10亿元进行回购 [3] - 原回购价格上限为每股20元 后因实施2024年年度权益分派调整为每股19.36元 [3] - 截至目前已累计回购约769.74万股 使用资金总额约1.47亿元 回购最高价19.84元/股 最低价18.40元/股 [3] 股价表现与调整原因 - 公司股价自10月30日阶段性高点至11月24日累计下跌超30% 市值蒸发逾4500亿元 从超过1.5万亿元回落至1.11万亿元 [4] - 11月24日股价一度触及跌停 收跌7.80%报55.94元/股 创两个月新低 截至11月26日股价有所回升 [4] - 公司表示调整回购价格上限是因股票价格持续高于原上限 基于对公司未来发展的信心和价值的认可 以保障回购方案顺利实施 [3] 经营状况与业绩表现 - 公司回应市场传闻 称第四季度整体经营及GB200、GB300等相关产品出货均按计划推进 客户需求持续畅旺 生产出货正常 [7] - 公司明确未向市场下调第四季度利润目标 不存在应披露未披露信息 与客户合作的下一代产品按计划顺利推进 [7] - 2025年前三季度公司实现营收6039.31亿元 同比增长38.4% 归母净利润224.87亿元 同比增长48.52% [7] - 第三季度单季营收达2431.72亿元 净利润增速超过60% [7]

股票回购执行情况 - 累计回购股份7,697,400股，占公司总股本0.04% [1] - 回购最高价格为19.84元/股，最低价格为18.40元/股 [1] - 使用资金总额为人民币147,089,384.00元（不含交易费用） [1] 回购方案调整 - 将回购股份价格上限从原上限调整为不超过人民币75.00元/股 [1] - 调整原因为公司股票价格上涨导致原回购价格上限低于二级市场股价 [1] - 调整后的价格不高于董事会审议前30个交易日公司股票交易均价的150% [1] 调整目的与方案其他事项 - 调整旨在保障回购股份方案的顺利实施，基于对公司未来发展和价值的信心 [1] - 除价格上限调整外，以集中竞价交易方式回购股份的其他事项均无变化 [1] - 具体回购数量及金额以回购完毕或实施期限届满时的实际回购情况为准 [1]

回购方案调整 - 公司于11月26日公告将回购股份价格上限调整为不超过人民币75.00元/股 [1] - 调整后的价格不高于董事会审议通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [1] - 此次调整属于股东会授权范围，无需提交股东会审议 [1] 已实施回购进展 - 公司已累计回购股份7,697,400股 [1] - 已使用资金总额为人民币147,089,384.00元 [1] 调整目的与影响 - 调整旨在保障回购股份方案的顺利实施 [1] - 调整符合相关法律法规 [1] - 调整不会对公司经营产生重大不利影响 [1]