股息处理 - 公司将于2025年9月17日没收仍未领取的2018年末期股息 [1] - 每股股息金额为0.5港仙 [1] - 被没收股息将拨归公司所有 [1]

股东减持 - 股东李国喜减持199万股 占公司总股本0.278% [1] - 股东李效萱减持28.98万股 占公司总股本0.041% [1] - 董事会秘书赵鑫减持32万股 占公司总股本0.045% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1] 业务结构 - 管道天然气销售占比46.44% 为主要收入来源 [1] - 城市天然气销售占比40.58% 为第二大收入来源 [1] - 燃气安装工程占比9.83% [1] - 其他业务占比2.4% [1] - 代输天然气业务占比0.66% [1] 公司市值 - 当前市值71亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入233.34亿元 同比增长2.01% [6] - 归母净利润16.35亿元 同比增长42.56% [6] - 扣非归母净利润3.83亿元 同比降低66.18% [6] - 单二季度归母净利润11.83亿元 同比增长69.09% [11] - 单二季度扣非归母净利润-0.52亿元 同比大幅转亏 [11] 业务板块表现 火电业务 - 上网电量70.22亿千瓦时 同比减少15.16% [11] - 煤电上网电量同比减少14.27% [11] - 气电上网电量同比减少17.15% [11] - 平均上网电价0.4958元/千瓦时 同比降低0.050元/千瓦时 [11] - 营业收入33.84亿元 同比降低22.66% [11] - 营业成本同比下降23.03% [11] - 计提减值损失3.11亿元 同比减利3.13亿元 [11] - 利润总额-3.13亿元（煤电分部-0.47亿元 气电-2.66亿元） [11] 新能源业务 - 装机容量达581.30万千瓦 新增装机约90万千瓦 [11] - 风电上网电量31.35亿千瓦时 同比增长23.11% [11] - 光伏上网电量12.16亿千瓦时 同比增长68.48% [11] - 营业收入16.52亿元 同比增长17.63% [11] - 营业成本同比增长26.41% [11] - 利润总额4.95亿元 同比增长10.76% [11] 燃气业务 - 管道燃气及LNG销售量18.13亿立方米 同比减少3.67% [11] - 天然气代输气量8.60亿立方米 同比减少4.41% [11] - 营业收入49.92亿元 同比增长4.82% [11] - 营业成本同比增长10.17% [11] - 利润总额3.81亿元 同比减少48.41% [11] 能源物流业务 - 利润总额-1.38亿元 同比减少2.56亿元 [11] 非经常性收益 - 资产处置收益同比增加16.67亿元（主要来自土地交储收益） [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.59元、0.42元和0.51元 [11] - 对应PE分别为11.18倍、15.63倍和12.87倍 [11]

公司员工观看活动与精神传达 - 公司组织干部员工集中收听收看中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会直播 共同回顾抗战历史 汲取奋进力量 [1] - 员工通过观看直播深刻感悟伟大抗战精神的丰富内涵 坚定为祖国加油、为民族争气的信念 并以中国式现代化全面推进强国建设 [1] 安全生产与设施管理 - 公司加强燃气设施巡查 及时消除安全隐患 筑牢安全防线 为强国建设贡献燃气力量 [1] - 员工细化管道压力动态监控、核心设备精细化维护等关键流程 团队24小时坚守岗位 以零差错标准守牢城市能源供应心脏 [2] - 员工守护场站安全防线 保障居民使用安全稳定的放心气 [2] 企业运营与内部管理 - 员工将严细实贯穿办文办会办事全过程 为公司高质量发展提供坚实的政务保障与参谋服务 [3] - 综合管理工作追求有序、协同、万无一失 员工以严明纪律性和高度责任感做好服务保障工作 做好公司后勤兵与传动轴 [4] - 财务报表编制需要各业务单元高效协同、数据流畅对接 员工以阅兵标准要求自己 恪守职业道德 坚守准则底线 [4] 技术创新与系统升级 - 场站从人工巡查到智能化监控系统全覆盖 从人工抄表到物联网数据实时传输 设备迭代与技术升级是国家繁荣昌盛的缩影 [6] - 公司加大研发投入 锻造核心竞争力 带领团队以阅兵标准向高端制造迈进 [6] 青年员工与基层贡献 - 青年员工扎根基层 发挥传帮带作用 为保障国家能源安全、实现中华民族伟大复兴不懈奋斗 [8] - 青年员工把爱国之情转化为实际行动 传承优良传统 发挥创新能力 为公司高质量发展贡献力量 [8] - 青年员工用法律武器筑牢管网安全防线 以青春热血守护万家烟火 为城市能源命脉保驾护航 [8]

燃气板块整体表现 - 9月4日燃气板块较上一交易日上涨0.13% 当日上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% [1] 领涨个股表现 - 长春燃气收盘价5.49元 涨幅5.78% 成交量38.39万手 成交额2.07亿元 [1] - 成都燃气收盘价10.92元 涨幅2.54% 成交量13.25万手 成交额1.42亿元 [1] - 特瑞斯收盘价14.03元 涨幅2.11% 成交量1.47万手 成交额2051.64万元 [1] - 新疆火炬收盘价20.96元 涨幅1.50% 成交量5.27万手 成交额1.11亿元 [1] - 美能能源收盘价12.50元 涨幅1.46% 成交量3.56万手 成交额4423.11万元 [1] 下跌个股表现 - 胜利股份收盘价3.76元 跌幅1.83% 成交量83.89万手 成交额3.16亿元 [2] - 新奧股份收盘价18.17元 跌幅1.20% 成交量7.37万手 成交额1.34亿元 [2] - 凯添燃气收盘价13.54元 跌幅0.95% 成交量5.37万手 成交额7353.71万元 [2] 资金流向情况 - 燃气板块主力资金净流入250.38万元 游资资金净流出8953.47万元 散户资金净流入8703.09万元 [2] - 九丰能源主力净流入5852.99万元 占比12.45% 游资净流出2982.19万元 占比6.35% [3] - 成都燃气主力净流入924.72万元 占比6.50% 游资净流入392.53万元 占比2.76% [3] - 长春燃气主力净流入233.48万元 占比1.13% 游资净流出814.30万元 占比3.93% [3]

行业投资评级 - 公用环保行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展 [1] - 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 [20] - 2025年是"十四五"规划收官之年和"十五五"规划编制关键年，能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] 市场回顾 - 8月沪深300指数上涨10.33%，公用事业指数上涨2.53%，环保指数上涨5.28%，月相对收益率分别为-7.81%和-5.06% [1][12] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第25和第21 [1][12] - 环保板块上涨5.28%；电力子板块中火电上涨4.69%，水电下跌1.17%，新能源发电上涨2.26%；水务板块下跌0.24%；燃气板块上涨4.50% [1][12] 重要政策事件 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [1][13] - 中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，提出推动城市发展绿色低碳转型，包括推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式以及加强城市生态环境治理 [1][14] 专题研究 - "十五五"期间能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] - 截至2024年底全国新能源累计装机容量达14.1亿千瓦，同比增长33.9%，占总装机容量的42%，超越煤电成为第一大电源 [18] - 2024年新增新能源装机3.6亿千瓦，占全国电源新增装机的83% [18] - 新能源发电量占比突破18%，对发电量增长的贡献率超60% [18] - 为实现2030年非化石能源消费占比25%的目标，风光装机至少需达到25亿千瓦，年新增风光装机需维持在2亿千瓦以上 [18] 投资策略 公用事业 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][20] - 国家持续出台政策支持新能源发展，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][20] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，核电盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][20] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][20] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源 [3][20] 环保 - 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，推荐光大环境、中山公用 [3][20] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [3][20] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [3][20] - 煤价下行背景下秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][20] 行业重点数据 电力行业 - 7月份规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1% [45] - 1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3% [45] - 7月份火电同比增长4.3%，水电下降9.8%，核电增长8.3%，风电增长5.5%，太阳能发电增长28.7% [45][46] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6% [58] - 1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5% [58] - 6月全国市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增长2.2% [66] - 1-6月全国市场交易电量29484.9亿千瓦时，同比增长4.8%，占全社会用电量比重60.9% [66] - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2% [75] - 太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [75] - 1-7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时 [75] - 全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [85] 碳交易市场 - 全国碳市场综合价格最高价70.69元/吨，最低价69.23元/吨，收盘价较上周下跌1.42% [94] - 本周全国碳排放配额总成交量6,037,485吨，总成交额410,389,175.76元 [94] - 2025年1月1日至8月29日，全国碳市场碳排放配额成交量65,397,895吨，成交额4,793,699,317.08元 [94] - 累计成交量695,666,559吨，累计成交额47,826,426,420.59元 [94] 煤炭价格 - 环渤海动力煤8月27日价格671.00元/吨，与上周持平 [105] - 郑商所动煤期货主力合约8月29日报价801.40元/吨，与上周持平 [105] 天然气行业 - 8月29日国内LNG价格4098元/吨，较上周下降1元/吨 [107] 行业动态 - 1-7月全国电力市场交易电量同比增长3.2% [111] - 华电、华润签订"沙戈荒"大基地新能源与煤电联营协议 [112] - 我国建成全球门类最全规模最大的能源体系 [113] - 中国华能提前完成"十四五"新增新能源装机8000万千瓦目标 [114] - 国家能源局增加4家单位为全国电力安全生产委员会成员单位 [115] - 江苏电力现货市场自9月起开展连续结算试运行 [116] - 1-7月南方电网经营区域用电量破万亿千瓦时，同比增长4.8% [117] - 1-7月电力、热力生产和供应业利润增长6.3% [118] - 7月核发绿证2.36亿个，涉及可再生能源发电项目23.58万个 [119] - 2025年上半年电化学储能电站新增投运总装机13.66GW/33.75GWh，较去年年底新增22% [120] - 电规总院发布6大重磅智库研究成果 [121] - 国家发改委：核电、油气管道等重大项目将设民间投资参股最低比例 [122] - 安徽136号文征求意见：存量项目机制电价0.3844元/度，增量项目机制电量比例85% [123]

募集资金管理办法总则 - 公司制定本办法旨在规范募集资金管理和运用 保护投资者利益 依据包括《公司法》《证券法》及深圳证券交易所相关规则[1] - 募集资金指通过发行股权性质证券向投资者募集用于特定用途的资金 不包括股权激励计划募资 超募资金指实际募资净额超计划部分[1] - 募集资金需专款专用 符合国家产业政策 用于主营业务以增强竞争力和创新能力[1] 募集资金使用原则 - 公司需审慎使用募集资金 确保与发行申请文件承诺一致 不得擅自改变投向 并真实准确完整披露使用情况[2] - 募集资金通过子公司或境外项目实施的 需确保遵守本办法并采取安全性措施[2] - 董事会需持续关注募集资金存放管理使用情况 防范投资风险 董事及高管需确保资金安全[2] 募集资金存放要求 - 公司实行专项存放制度 开设专户集中管理 不得存放非募集资金 多次融资需分设专户 超募资金也需存入专户[3] - 募集资金到位后需及时验资并出具验资报告[3] - 需在募资到位后一个月内与保荐人及商业银行签订三方监管协议[3] 三方监管协议内容 - 协议需包括募集资金集中存放于专户 专户账号及项目信息 大额支取通知机制等内容[4] - 商业银行需每月出具对账单并抄送保荐人 保荐人可随时查询专户资料[4] - 协议需明确各方权利义务 违约责任 及终止条件[4] - 公司需在协议签订后及时公告主要内容[4] 募集资金使用规范 - 募集资金原则上用于主营业务 不得用于证券投资等高风险活动或为他人提供财务资助[5] - 需确保资金使用真实性 防止被关联方占用或挪用 发现占用需及时要求归还并披露[5][6] - 资金使用时需严格履行审批程序 每笔支出需经多级审核 超授权范围需报董事会审批[7] 募集资金项目调整机制 - 项目出现市场环境重大变化 搁置超一年等情形时 需重新论证可行性并决定是否继续实施[7] - 项目无法按期完成需延期时 需经董事会审议 保荐人发表意见 并披露原因及后续计划[8] - 改变募集资金用途等事项需经董事会审议 保荐人发表意见 达到股东会标准需经股东会审议[8][9] 节余资金及闲置资金管理 - 节余资金低于项目募资净额10%需履行相应程序 超10%需经股东会审议 低于500万元或1%可豁免程序[9] - 闲置募集资金可进行现金管理 需通过专户实施 投资安全性高产品 不得质押[10] - 闲置募集资金临时补充流动资金需通过专户 限于主营业务 单次不超过12个月[11] - 补充流动资金到期需归还至专户 无法归还需履行审议程序并公告[12] 超募资金使用顺序 - 超募资金使用需履行审批程序 按补充募投项目资金缺口 临时补充流动资金 现金管理的顺序计划使用[12] - 超募资金用于在建及新项目 回购股份时 需披露项目信息 涉及关联交易等需履行相关审议程序[12] - 闲置超募资金进行现金管理或补流需说明必要性合理性 经董事会审议 保荐人发表意见[13][14] 募集资金用途变更情形 - 取消或终止原项目 实施新项目 改变实施主体或方式等属于改变募集资金用途[14] - 变更用途需科学审慎选择新项目 进行可行性分析[15] - 变更为合资经营需确保公司控股 变更用于收购关联方资产需避免同业竞争及减少关联交易[15] 监督及报告机制 - 财务部门需设立台账反映资金使用 内部审计部门每季度检查并报告审计委员会[15] - 董事会需每半年度核查项目进展 出具专项报告 聘请会计师事务所出具鉴证报告[17] - 实际投资进度与计划差异超30%需调整投资计划并披露[17] - 保荐人需持续督导 每半年度现场核查 发现异常需及时报告[18] - 会计师事务所需对年度募集资金使用情况出具鉴证报告[18] 责任追究及附则 - 违反本办法的责任人将视情节给予处分 情节严重的上报监管部门[19] - 本办法与法律法规冲突时按相关规定执行[19] - 本办法自股东会审议通过之日起生效 由董事会负责解释[20]

公司基本信息 - 公司注册名称为德龙汇能集团股份有限公司 英文名称为DELONG COMPOSITE ENERGY GROUP CO.,LTD [1] - 公司成立于1989年 首次公开发行人民币普通股13,000,000股 于1996年3月12日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册资本为人民币358,631,009.00元 股份总数358,631,009股 全部为普通股 [1][4] - 注册地址为中国四川省成都市建设路55号 邮政编码610051 [1] - 公司系永久存续的股份有限公司 总裁为法定代表人 [1] 经营范围 - 主营业务包括城市管道燃气开发及投资 燃气购销 货物进出口 燃气器材购销维修 天然气利用工程建设与经营 [3] - 辅助业务涵盖仓储服务 实业投资 高新科技技术及产品开发 房地产项目投资及开发 [3] - 所有经营项目需取得相关许可证 且不得涉及国家法律、法规限制和禁止的领域 [3] 股份结构 - 股份发行遵循公开、公平、公正原则 同类股份享有同等权利 [4] - 股份以人民币标明面值 在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司集中存管 [4][17] - 公司禁止为他人取得股份提供财务资助 但员工持股计划或经董事会三分之二以上决议通过的除外（累计总额不得超过股本总额10%） [4] 公司治理 - 股东会为最高权力机构 行使董事选举、利润分配、增减注册资本、合并分立等决议权 [15][16] - 董事会由9名董事组成 其中独立董事不少于三分之一且含会计专业人士 [46] - 独立董事具有特别职权 包括独立聘请中介机构 提议召开临时股东会 征集股东权利等 [56] - 公司设审计委员会 对董事及高级管理人员履职情况进行监督 [12] 重大交易决策机制 - 对外担保需经股东会审议的情形包括：担保总额超净资产50% 或超总资产30% 或单笔担保额超净资产10% 或为资产负债率超70%对象担保等 [16] - 财务资助需股东会审议的情形包括：单笔金额超净资产10% 或被资助对象资产负债率超70% 或12个月内累计金额超净资产10% [17] - 资产交易需股东会审议的标准包括：资产总额/净资产/营业收入/净利润/成交金额/利润占比超30% 且绝对金额分别达5000万元或500万元门槛 [18] 关联交易规范 - 与关联人成交金额超3000万元且占净资产绝对值超5%的交易需提交股东会审议 [19] - 关联股东在表决时需回避 决议由非关联股东所持表决权过半数或三分之二以上通过 [34] 股份回购与转让 - 股份回购仅限于减少注册资本 合并 员工持股计划 异议股东收购 可转债转换 维护公司价值等情形 [6] - 回购股份需在10日至3年内注销或转让 且公司持有自身股份不得超过总股数10% [7] - 董事、高级管理人员及持股5%以上股东受短线交易限制（6个月内买卖收益归公司所有） [8] 股东权利与义务 - 股东权利包括股利分配 表决权 监督建议权 股份转让权 查阅公司章程及财务报告权等 [9] - 连续180日单独或合计持股3%以上股东可要求查阅会计账簿和凭证 [10] - 股东需遵守公司章程 不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [13][14] 信息披露与合规 - 董事会管理信息披露事项 确保定期报告真实、准确、完整 [47] - 控股股东、实际控制人需严格履行承诺 不得占用资金 不得从事内幕交易或操纵市场等行为 [14]

股权激励计划进展 - 新奥股份2021年限制性股票激励计划首次授予部分进入第四个解除限售期 [2] - 本次上市流通股票数量为300万股 通过网下认购方式解锁 [2] - 股票上市流通日期确定为2025年9月9日 [2]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 三季度石油市场供需基本平衡，后续累库压力放大，供需面为油价提供偏空指引，但短期油价抗跌，可等待SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空并配合虚值看涨期权保护 [1] - 高、低硫燃料油均上涨，LU涨势较强，新加坡和中国船燃需求下滑，国内工厂生产积极性低迷，成本端原油反弹、第三批配额晚于预期使LU供应压力延后，FU因地缘溢价走强 [2] - 沥青传统旺季来临，需求季节性提升，供需边际收紧，厂库和社会库去库加快，10合约在3500元/吨受支撑，上方空间有限，短期震荡偏强，可关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [3] - 9月CP持稳，LPG淡季结束后有韧性，国际市场底部支撑良好，进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格上调，高仓单水平对盘面有压力，但现货企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 三季度以来石油市场供需基本平衡，原油去库1.4%、成品油累库2.6%，总体石油库存微增0.1% [1] - 后续9月OPEC+产量增加、旺季过后需求环比走弱，累库压力放大，供需面为油价提供偏空指引 [1] - 海外原油期货及期权净多持仓处区间低位，短期油价抗跌，等待SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空，配合虚值看涨期权保护 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日高、低硫燃料油均涨，前期承压的LU今日涨势较强 [2] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1% [2] - 截至7月，国内工厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19% [2] - 新加坡陆上燃料油库存与富查伊拉燃料油库存均环比增加 [2] - 成本端原油因地缘溢价反弹，第三批配额晚于市场预期，LU供应压力延后，FU因地缘溢价走强 [2] 沥青 - 传统旺季来临，需求季节性提升，供需边际收紧，厂库、社会库去库加快 [3] - 10合约在3500元/吨受到明显支撑，上方空间暂有限，短期BU预计震荡偏强运行 [3] - 价差策略方面，可持续关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [3] LPG - 9月CP持稳，燃气淡季结束后体现一定韧性 [4] - 此前快速下跌后利空压力释放，近期东亚化工需求坚挺，国际市场底部支撑良好 [4] - 进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格有所上调 [4] - 偏高仓单水平对盘面造成压力，现货端企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [4]