报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，但棕榈油短期缺乏明显驱动，上涨幅度有限；豆油短期供应充足，上涨乏力，预计维持震荡；菜油继续边际去库，对价格形成支撑 [6][7][9] - 交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望，豆油待回调企稳后轻仓试多，菜油回调时逢低做多 OI03 或 05 合约；套利和期权建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油 2601 收盘价 8316 元，涨 28 元；棕榈油 2601 收盘价 8752 元，涨 8 元；菜油 2601 收盘价 9975 元，涨 135 元 [3] - 月差收盘价：豆油 1 - 5 月差 222 元，跌 2 元；棕油 1 - 5 月差 -102 元，跌 12 元；菜油 1 - 5 月差 491 元，涨 41 元 [3] - 跨品种价差：01 合约 Y - P 价差 -436 元，涨 107 元；OI - Y 价差 1659 元，涨 20 元；OI - P 价差 1223 元，涨 127 元；油粕比 2.71，跌 0.001 [3] - 进口利润：24 度棕榈油（马来&印尼）12 月船期盘面利润 -105 元，CNF 价 1035 元；毛菜油（鹿特丹）12 月船期 FOB 价 1080 元，盘面利润 -913 元 [3] - 周度油脂商业库存：2025 年第 45 周，豆油库存 115.7 万吨，上周 121.6 万吨，去年同期 107.8 万吨；棕榈油库存 59.7 万吨，上周 53.1 万吨；菜油库存 45.5 万吨，上周 51.4 万吨，去年同期 41.3 万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：印度 10 月棕榈油进口量 602381 吨，9 月 833017 吨；2024/25 年度棕榈油进口量 758 万吨，低于去年同期；10 月大豆油进口量 454619 吨，9 月 549240 吨；2024/25 年度大豆油进口量 547 万吨，高于去年同期；10 月葵花籽油进口量 260548 吨，9 月 275386 吨；2024/25 年度葵花籽油进口量 294 万吨，低于上年；10 月植物油进口量 133 万吨，9 月 166 万吨；2024/25 年度植物油进口量预计 1636 万吨，高于上年 [5] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至 11 月 7 日商业库存 59.73 万吨，环比增 0.76%，产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄，基差偏稳 [6] - 国内市场：豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量 180.57 万吨，开机率 49.67%，截至 11 月 7 日商业库存 115.72 万吨，环比降 4.82%，基差偏稳，后期库存或小幅去库 [6][7] - 国内市场：菜油期价震荡收涨，上周沿海油厂菜籽压榨量 0 万吨，开机率 0%，截至 11 月 7 日沿海库存 45.5 万吨，环比降 5.9 万吨，欧洲菜油 FOB 报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差稳中偏强，去库趋势延续 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或观望；豆油待回调企稳后轻仓试多；菜油回调时逢低做多 OI03 或 05 合约 [9][7] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5 月差，Y - P 01、OI - Y 01 价差等历史数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 13 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：三级菜油 01+620，一级菜油 01+720；华东市场一级豆油基差价格：11 月 01+270，12 - 1 月 01+280；广东贸易商棕榈油报价稳定，18 度 01+120（广州库、东莞库），24 度 01 - 20（东莞库），28 度 01 - 20（东莞库） [7] - 油脂企稳反弹，菜油走势最强，国内沿海油厂菜籽压榨未恢复，进口菜籽供应中断令油厂停机，菜油库存去化，远月进口菜油买船偏慢，国内现货基差稳中偏强 [7] - 豆油按进口成本测算，当前价格下跌空间有限，有买入价值，但短期受高库存压制涨幅 [7] - 棕榈油 10 月高产量现实兑现，库存高点出现，11 月预计减产减库存 [7] - 油脂板块低位反弹，建议波段做多 [7] 行业要闻 - 11 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油产量环比下降 2.16%，鲜果串单产环比下降 4.14%，出油率环比下降 0.4% [10] - 截至 2025 年第 45 周末，国内棕榈油库存总量 55.2 万吨，较上周减少 0.3 万吨；合同量 4.2 万吨，较上周减少 0.3 万吨；24 度及以下库存量 53.3 万吨，较上周减少 0.5 万吨；高度库存量 2.0 万吨，较上周增加 0.3 万吨 [10] - MPOB 供需月报显示，马来西亚 10 月底棕榈油库存较前月增加 4.4%至 246 万吨，产量较前月增加 11.02%至 204 万吨，出口量增加 18.58%至 169 万吨；调查显示 10 月库存预计 244 万吨，产量料为 194 万吨，出口量料为 148 万吨 [9][10] 数据概览 - 包含华南 24 度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5 价差、P5 - 9 价差、P9 - 1 价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [14][15][22][23][28][29]

会议概况 - 第八届国际脂质科学与健康学术年会暨第五届美国油脂化学家协会中国分会年会在武汉召开 [1] - 会议紧扣多产油 产好油 吃好油 科学用油主线 [1] - 会议主题为新质生产力赋能油料脂质产业可持续发展 [2] 参会情况 - 会议由中国农科院油料所联合美国油脂化学家协会中国分会 暨南大学 益海嘉里金龙鱼等单位共同主办 [2] - 得到中国农科院国际合作局 湖北省农业农村厅 武汉市科技创新局等部门支持 [2] - 来自中国 美国 芬兰 日本等12个国家的400余位专家学者 企业代表参会 [2] - 中国工程院李培武院士 薛长湖院士 芬兰科学院Baoru Yang院士 马来西亚科学院Chin Ping Tan院士等顶尖专家出席 [2] - 美国油脂化学家协会主席Casimir C Akoh通过现场交流分享国际前沿成果 [2] 会议内容与成果 - 会议聚焦脂质资源评价 结构与物性 营养与健康 人工智能赋能科技创新等12个核心领域 [7] - 会议安排了180余场高水平学术报告 [7] - 李培武院士以从脂质代谢谈食用油营养健康为题作报告 [7] - 薛长湖院士围绕海洋活性脂质与健康：从分子机制到全生命周期营养新策略展开分享 [7] - 拓展美国康奈尔大学 比利时根特大学等国际创新联盟成员单位 [7] - 启动中国—新西兰政府间国际合作项目 [7] - 宣贯50余个油料油脂领域最新国家及行业标准 [7] - 同期举办中日脂质与健康论坛 中国—东盟未来油脂科技论坛 [7] - 首次开设青年科学家职业规划与创新能力提升培训交流会 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹 棕榈油短期缺乏明显驱动上涨幅度有限 豆油上涨乏力预计震荡运行 菜油继续边际去库对价格形成支撑 交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望 套利和期权建议观望 [5][6][8] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2601收盘价8288元 涨50元 张家港、广东、天津现货价分别为8548元、8598元、8458元 基差分别为310元、260元、170元；棕榈油2601收盘价8744元 跌26元 广东、张家港、天津现货价分别为8694元、8764元、8854元 基差分别为 - 50元、20元、110元；菜油2601收盘价9840元 涨65元 张家港、广西、广东现货价分别为10190元、10340元 基差分别为350元、500元 [2] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差224元 涨12元；棕油1 - 5月差 - 90元 跌6元；菜油1 - 5月差450元 涨24元 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 456元 涨76元；OI - Y价差1552元 涨15元；OI - P价差1096元 涨91元；油粕比2.71 涨0.01 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 277元 船期12月 CNF价1057元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 913元 船期12月 FOB价1080元 [2] - 周度油脂商业库存：2025年第45周 豆油库存115.7万吨 上周121.6万吨 去年同期107.8万吨；棕榈油库存59.7万吨 上周59.3万吨 去年同期53.1万吨；菜油库存45.5万吨 上周51.4万吨 去年同期41.3万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：截至11月5日当周 阿根廷农户销售24/25年度大豆28.67万吨 累计销量3883.46万吨；销售25/26年度大豆3.11万吨 累计销量417.47万吨；当周所有年度大豆销售合计32.2万吨 累计销量8398.43万吨；24/25年度大豆累计出口销售登记数量1226.4万吨 25/26年度186.7万吨 [4] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收跌 截至11月7日库存59.73万吨 环比增0.45万吨 增幅0.76% 进口利润倒挂收窄 基差偏稳；豆油期价震荡小幅收涨 上周油厂大豆压榨量180.57万吨 开机率49.67% 截至11月7日库存115.72万吨 环比降5.86万吨 降幅4.82% 基差偏稳；菜油期价震荡小幅收涨 上周沿海菜籽压榨量0万吨 开机率0% 截至11月7日库存45.5万吨 环比降5.9万吨 欧洲菜油FOB报价持稳 进口利润倒挂扩大 基差稳中偏强 [5][6] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或继续观望 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差图 Y、P、OI 1 - 5月差图 Y - P、OI - Y 01价差图等 [10][12]

贵金属市场表现 - 国内商品市场沪银主力合约领涨，涨幅达3.20%，沪金主力合约收涨2.67% [2] - 贵金属走强受市场利好情绪支撑，美国参议院通过临时拨款法案释放流动性预期提振情绪，且美联储12月利率决议鹰派声音减弱 [2] - 海外白银现货结构性偏紧，伦敦银现货较往年偏紧俏，美元流动性修复背景下，作为重要大类资产的金银价格短期将得到提振 [2] 油脂市场表现 - 三大油脂全线反弹，菜油主力合约涨超2%，棕榈油主力合约涨超1%，豆油主力合约小幅收涨 [3] - 截至11月7日，国内三大油脂商业库存为223万吨，周环比下降10万吨，月环比下降15万吨 [3] - 沿海油厂菜籽库存及压榨量几乎归零，导致沿海菜油库存加速下滑，预计11月中下旬起国内进口菜油将呈现库存偏低、供需紧张局面 [3] 双焦市场表现 - 双焦大幅下挫，双双跌超3%，领跌商品市场 [4] - 煤炭保供稳价预期短期盖过核查超产影响，上周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱 [4] - 钢材的弱现实、低利润制约煤价上行空间，预计短期盘面波动加大 [4] 多晶硅市场表现 - 多晶硅冲高回落，尾盘跌超2% [6] - 11月多晶硅料和下游硅片排产均有下滑，硅料计划减产规模超过下游，但硅片配额强限下，减产节奏先于上游 [6] - 随着多晶硅产能平台消息影响淡化，短期弱现实引导盘面处于低位盘整阶段，因行业会议召开，存在消息端提振效应 [6] 整体商品指数表现 - 中证商品期货价格指数收报1479.82点，较前一交易日上涨11.89点，涨幅0.81% [1] - 中证商品期货指数收报2041.79点，较前一交易日上涨16.41点，涨幅0.81% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，棕榈油上涨幅度有限，豆油供应充足上涨乏力，菜油继续边际去库对价格形成支撑，交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望，套利和期权建议观望 [5][6][8][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2601收盘价8228元，涨44元；棕榈油2601收盘价8690元，涨30元；菜油2601收盘价9587元，涨54元。各品种不同地区现货价及基差有差异，基差涨跌幅多为0 [3] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差230元，涨6元；棕油1 - 5月差 - 102元，跌32元；菜油1 - 5月差413元，涨8元 [3] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 462元，涨14元；OI - Y价差1359元，涨10元；OI - P价差897元，涨24元；油粕比2.69，涨0.01 [3] - 进口利润：24度棕榈油CNF价1040美元，船期12月，盘面利润 - 187元；毛菜油鹿特丹FOB价1085美元，船期12月，盘面利润 - 1169元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第44周，豆油库存121.6万吨，上周125.0万吨，去年同期110.1万吨；棕榈油库存59.3万吨，上周60.7万吨，去年同期53.9万吨；菜油库存51.4万吨，上周53.5万吨，去年同期41.8万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：MPOB马来西亚10月棕榈油产量2043886吨，环比增长11.02%，库存量2464452吨，环比增长4.44% [5] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至11月7日库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%，进口利润倒挂收窄至 - 200附近，基差偏稳；豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量180.57万吨，开机率49.67%，截至11月7日库存115.72万吨，环比降5.86万吨，降幅4.82%，基差偏稳；菜油期价震荡小幅收涨，上周沿海菜籽压榨量0万吨，开机率0%，截至10月31日沿海库存51.4万吨，环比降2.1万吨，欧洲菜油进口利润倒挂扩大至 - 1100附近，基差稳中偏强 [5][6][8] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多，或继续观望 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][16]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 7 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：东莞各厂三级菜油 01+630，一级菜油 01+730；华东市场一级豆油 11 月 Y2501+250，11 - 1 月 01+260，12 - 1 月 01+280，三豆 01+180，毛豆 01+60；广东贸易商棕榈油 18 度 01+120（广州库），18 度 01+100（东莞库），24 度 01 - 80（东莞库），28 度 01 - 80（东莞库） [7] - 油脂点评：油脂板块连续三周下跌后集体上涨；预计 10 月底棕榈油库存升至 244 万吨，环比增长 3.5%；印度 10 月棕榈油进口量降至五个月最低，2024/25 年度总进口量降至五年最低；豆油价格下跌空间有限，有买入价值，短期受高库存压制涨幅；菜油关注澳籽到港压榨及中加关系，国内现货基差稳中偏强，延续去库趋势；短期油脂低位反弹，关注下周 MPOB 报告 [8] 行业要闻 - 马来西亚 10 月棕榈油出口：ITS 数据显示出口量 1639089 吨，较 9 月增加 5.2%，对中国出口 1.5 万吨，较上月减少 3.1 万吨；AmSpec 数据显示出口量 1501945 吨，较 9 月增加 4.3% [9] - 中美农产品贸易：中美领导人峰会后，中国开始采购美国大豆，至少新购买四船，总量约 25 万吨，标志贸易逐步恢复 [9][10] 数据概览 - 数据包含华南 24 度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、豆油基差变动、菜油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、P1 - 5 价差、P5 - 9 价差、P9 - 1 价差、美元兑人民币汇率、美元兑林吉特汇率等 [14][16][17][21][22][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美联储审慎降息并结束缩表，流动性环境由收缩向稳定过渡；国内宏观方面政策托底强化，经济韧性保持 [6] - 资产观点上建议维持均衡配置思路，有色金属表现相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属中长期配置价值不变 [6] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储10月会议降息25个基点至3.75%–4.00%，12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，体现风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定 [6] - 国内宏观：四中全会与《十五五规划建议》定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心”；10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势 [6] - 资产观点：保持均衡配置思路，有色金属在科技周期与贸易回暖支撑下表现相对占优，黑色商品受益于政策预期和估值修复具备阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属短期整理但中长期配置价值不变，整体延续“均衡配置、结构进攻”的策略框架 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [7] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：盘面弱势依旧，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿：市场情绪偏弱，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [7] - 焦炭：成本支撑偏强，盘面震荡运行，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：供应难有起色，现货延续涨势，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：成本支撑仍存，上行驱动不足，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：供应压力难解，盘面承压运行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：供应减产落地，现货乘势提涨，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：下游低价补库，现货略有提涨，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡 [7] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [7] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [7] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [7] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：供应仍显过剩，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：沥青期价或再次测试3200压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [9] - 高硫燃油：燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：2100整数位略有支撑，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：高库存压制与成本支撑共存，关注煤炭价格、南京磷复合肥会议信息，短期震荡 [9] - 乙二醇：供需矛盾再度成为市场焦点，悲观情绪难以扭转，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [9] - PX：市场缺乏明确消息指引，成本和情绪博弈维持震荡，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - PTA：新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - 短纤：下游工厂消化前期囤货，加工费有一定压缩预期，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：成本僵持，供需驱动有限，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [9] - 丙烯：下游成交改观有限，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：基本面支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修短期回落，塑料弱势格局，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [9] - PVC：市场情绪降温，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：低估值弱预期，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：市场情绪好转，等待利多因素发酵，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：双粕上涨，盘面保持强势，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉：下游订单支撑港口价格，盘面震荡运行，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：低价惜售，价格震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：盘面震荡调整，偏空情绪未改，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡下跌 [9] - 合成橡胶：触底反弹，关注成交情绪变化，关注原油大幅波动，短期震荡下跌 [9] - 棉花：主力合约偏震荡，上下空间受限，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：维持逢高做空思路，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：盘面放量上涨，期现套利积极性走高，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸：双胶纸跟随纸浆盘面走强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木：原木底部震荡，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，但棕榈油、豆油缺乏明显驱动，上涨乏力，菜油基本面变化不大但继续边际去库形成支撑 [6][8][9] - 棕榈油可考虑逢低短多或继续观望，套利和期权策略建议观望 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年11月6日，豆油2601收盘价8188，涨50；棕榈油2601收盘价8732，涨142；菜油2601收盘价9564，涨157 [3] - 各油脂品种不同地区现货价及基差有差异，月差、跨品种价差、进口利润等指标也呈现不同数值和变化 [3] - 2025年第44周，豆油商业库存121.6万吨，棕榈油商业库存53.9万吨，菜油商业库存51.4万吨 [3] 第二部分 基本面分析 国际市场 - 棕榈公司扩大对大豆油折扣力度，吸引印度和巴基斯坦买家，印度本周购买约14万吨棕榈油，巴基斯坦购买量稳定 [5] - 种植者高于预期的生产前景、11月初马来西亚出口量下降以及林吉特汇率走强，可能限制价格上涨 [5] 国内市场（P/Y/OI） - 棕榈油：期价震荡收涨超1%，截至2025年10月31日，全国重点地区商业库存59.28万吨，环比减2.36%，处于历史同期中性水平，进口利润倒挂收窄，传今日有3船近月买船，基差偏稳，上涨幅度预计有限 [6] - 豆油：期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆实际压榨量225.34万吨，开机率61.99%，截至2025年10月31日，全国重点地区商业库存121.58万吨，环比降2.76%，处于历史同期偏高水平，库存拐点或已到达，基差偏稳，供应充足，上涨乏力 [7][8] - 菜油：期价震荡收涨超1%，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量0.6万吨，开机率1.6%，截至2025年10月31日，沿海菜油库存51.4万吨，环比减少2.1万吨，处于历史同期高位，持续边际去库，欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大，菜油进口相对稳定，菜籽进口下滑，基差稳中偏强 [9] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或继续观望 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：观望 [13] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等指标的历史数据图表 [15][17]