油脂观点 市场分析 油脂日报 | 2025-12-17 棕榈油库存压制，价格承压震荡 期货方面，昨日收盘棕榈油2605合约8410.00元/吨，环比变化-82元，幅度-0.97%；昨日收盘豆油2605合约7872.00 元/吨，环比变化-68.00元，幅度-0.86%；昨日收盘菜油2605合约9063.00元/吨，环比变化-133.00元，幅度-1.45%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价8430.00元/吨，环比变化-100.00元，幅度-1.17%，现货基差P05+20.00，环比变 化-18.00元；天津地区一级豆油现货价格8280.00元/吨，环比变化-70.00元/吨，幅度-0.84%，现货基差Y05+408.00， 环比变化-2.00元；江苏地区四级菜油现货价格9560.00元/吨，环比变化-120.00元，幅度-1.24%，现货基差 OI05+497.00，环比变化+13.00元。 近期市场咨询汇总：受沿海油厂停机影响，上周进口压榨菜油产出继续停滞，在现货交投整体清淡的背景下，进 口压榨菜油库存维持被动下滑态势，已降至近年同期偏低水平。监测数据显示，截止到2025年第50周末，国内进 口压榨菜油 ...

马来西亚棕榈油11月供需数据 - 2025年11月1-30日马来西亚棕榈油产量环比减少0.19%，其中单产环比减少2.09%，出油率环比增加0.36% [1] - 据SPPOMA数据，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少15.89%至1,263,298吨 [1] - 据SGS数据，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比大幅减少39.21%至779,392吨 [2] - 路透调查预估11月马来西亚棕榈油库存环比上涨7.78%至266万吨，为2019年4月以来最高水平 [3] - 路透调查预估11月毛棕榈油产量为198万吨，环比下降3%，但为有记录以来11月产量的最高值 [3] 印度植物油采购策略变化 - 印度买家已锁定2026年4月至7月期间每月超过15万吨的南美豆油采购量，此举实属罕见 [2] - 此次异常采购源于豆油在此期间平均每吨较棕榈油低20至30美元的价差，而通常情况下豆油价格高于棕榈油 [2] 印尼棕榈油出口情况 - 印尼统计局数据显示，1月至10月，印尼粗棕榈油和精炼棕榈油出口量达1,949万吨 [3] 中国豆油现货市场 - 2025年11月30日，中国多个市场成品大豆油（国标一级）现货报价普遍上涨，涨幅在10至30元/吨之间 [4] - 全国成品大豆油（国标一级）现货均价为8,556元/吨，较前一日上涨18元/吨 [4] 棕榈油期货市场动态 - 强降雨对主产区收割作业的持续影响，叠加市场对库存累积的普遍预期，导致棕榈油期货盘中多空双方激烈博弈，价格呈现明显拉锯态势 [5] - 市场情绪在供应担忧与库存压力之间反复摇摆，使得走势缺乏明确方向 [5] - 后续需关注马来西亚棕榈油局（MPOB）即将公布的11月官方供需数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，但棕榈油、豆油缺乏明显驱动，上涨乏力，菜油基本面变化不大但继续边际去库形成支撑 [6][8][9] - 棕榈油可考虑逢低短多或继续观望，套利和期权策略建议观望 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年11月6日，豆油2601收盘价8188，涨50；棕榈油2601收盘价8732，涨142；菜油2601收盘价9564，涨157 [3] - 各油脂品种不同地区现货价及基差有差异，月差、跨品种价差、进口利润等指标也呈现不同数值和变化 [3] - 2025年第44周，豆油商业库存121.6万吨，棕榈油商业库存53.9万吨，菜油商业库存51.4万吨 [3] 第二部分 基本面分析 国际市场 - 棕榈公司扩大对大豆油折扣力度，吸引印度和巴基斯坦买家，印度本周购买约14万吨棕榈油，巴基斯坦购买量稳定 [5] - 种植者高于预期的生产前景、11月初马来西亚出口量下降以及林吉特汇率走强，可能限制价格上涨 [5] 国内市场（P/Y/OI） - 棕榈油：期价震荡收涨超1%，截至2025年10月31日，全国重点地区商业库存59.28万吨，环比减2.36%，处于历史同期中性水平，进口利润倒挂收窄，传今日有3船近月买船，基差偏稳，上涨幅度预计有限 [6] - 豆油：期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆实际压榨量225.34万吨，开机率61.99%，截至2025年10月31日，全国重点地区商业库存121.58万吨，环比降2.76%，处于历史同期偏高水平，库存拐点或已到达，基差偏稳，供应充足，上涨乏力 [7][8] - 菜油：期价震荡收涨超1%，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量0.6万吨，开机率1.6%，截至2025年10月31日，沿海菜油库存51.4万吨，环比减少2.1万吨，处于历史同期高位，持续边际去库，欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大，菜油进口相对稳定，菜籽进口下滑，基差稳中偏强 [9] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或继续观望 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：观望 [13] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等指标的历史数据图表 [15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月油脂震荡下跌，棕榈油和菜油跌幅大，豆油抗跌，短期油脂缺乏驱动，盘面处于震荡磨底阶段，待利空出尽盘面企稳可考虑逢低试多 [4][6][74] - P15反套，期权观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 10月油脂未节后上涨，呈震荡下跌走势，棕榈油和菜油跌幅大，豆油抗跌，中上旬受MPOB报告利空、中加关系缓和预期影响，缺乏利多驱动，中下旬马棕高频数据偏空、印尼B50生柴政策预期扰动等利空因素增多，油脂快速下跌，OI - Y01、OI - P01持续走缩，YP有所修复 [4] 市场展望 - 预计10月马棕继续累库后逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平，印棕库存持续偏低但基本面边际转弱，豆油无突出核心矛盾点，跟随油脂整体走势，上涨乏力但更抗跌，短期国内菜籽供应不足，菜油继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存 [5] 策略推荐 - 单边：短期油脂缺乏驱动，盘面震荡磨底，待利空出尽盘面企稳可逢低试多 [6] - 套利：P15反套 [6] - 期权：观望 [6] 基本面情况 行情回顾 - 同前言概要中的行情回顾内容 [10] 马棕库存持续偏高，印尼增产超预期 - 马棕：9月期末库存超预期累库至236万吨，环比增7%，产量略减1%至184万吨，出口增至143万吨，表观消费降至33万吨，降幅33%；预计10月产量小幅增至187万吨，出口ITS数据显示前25日减少0.4%，库存或增至245万吨附近；马来CPO现货价震荡偏弱至4400林吉特附近，11月毛棕榈油出口参考价下调至4262林吉特，出口税率10%不变 [13][14] - 印尼：8月产量小降1%至555万吨，出口下滑至347万吨，国内消费略增，库存去库至254万吨，1 - 8月产量累计3904万吨，同比增450万吨，预计今年产量5600 - 5700万吨，同比增约420万吨，四季度同比持平或略降；果串价格北苏回落，印尼CPO招标价稳中有降，9月出口降至157万吨，较上月减39%，预计11月CPO参考价调至966美元附近，Tax不变，上调POME和HAPOR的Tax；1 - 9月生柴累计消费1057万千升，同比增近10%，B40实行较好，计划明年中期实行B50，POGO价差震荡偏弱至280美元，仍处历史同期偏高水平 [28][29] 节假日备货结束，印度采购进度放缓 - 进口：截至9月，2024/25年度食用油进口量累计1398万吨，同比减4%，棕榈油进口降幅约14%，豆油累计进口量创记录达439万吨，同比增42%，葵油累计进口量262万吨，同比减20% [36] - 库存：9月港口库存累库至103万吨，棕榈油54万吨，葵油去库至19.5万吨，豆油累库至29万吨，三大油库存均高于5年均值，今年表观消费中性偏高水平但较去年同期下滑 [36] - 价格及进口预期：国内食用油价格上涨放缓，葵油价格攀升，菜油下跌快，豆棕油价格高位持稳；印度对葵油有部分进口和精炼利润，对CPO偶有利润，豆棕和葵棕国际价差震荡上涨，棕榈油性价比显现；预计10月进口棕榈油70万吨 + ，豆油进口处历史同期偏高水平，本年度棕榈油和豆油进口或为760万吨和480万吨，25/26年度食用油进口将增至1700万吨 + ，棕榈油进口增量明显，豆油大体持平 [37] 国内需求偏弱，油脂库存仍偏高 - 棕榈油：截至10月24日，全国重点地区商业库存60.71万吨，环比增3.14万吨，增幅5.45%，9月进口15万吨，1 - 9月合计进口174万吨，产地报价稳中略降，进口利润倒挂至 - 300美元，10 - 11月商业买船月均25万吨 + ，预计库存持续累库，1 - 9月消费处历史同期偏低水平，现货市场冷清，基差震荡偏弱，华南基差报01 - 120，豆棕现货价差震荡上涨至 - 380附近，高于去年同期，预计短期继续修复，棕榈油上有顶下有底，盘面区间震荡，缺乏利多驱动，处于震荡磨底阶段 [43] - 大豆压榨：9月大豆进口攀升至1287万吨，环比增5%，压榨约869万吨，豆油压榨产量约165万吨，10、11月到港预计降至900万吨左右且逐月减少，预计11月大豆油厂压榨988万吨，较去年同期增170万吨；截至10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比增2.63万吨，增幅2.15%，华东基差上涨报01 + 240，盘面下跌时现货成交好转但整体一般，部分贸易商逢低建仓，后期豆油或逐渐小幅去库，库存不紧张，中美贸易和谈顺利，中国同意未来三年每年至少购买2500万吨，市场传言进口3船美豆，但进口美豆无榨利，短期或不大量采购 [44] - 菜籽压榨：9月菜籽压榨约16万吨，菜油压榨产量约7万吨，截至10月24日当周菜籽库存0.6万吨，预计10月压榨约5万吨；9月菜籽进口降至11.5万吨，菜油进口量小增至16万吨，近期时有菜油买船；截至10月24日，沿海菜油库存53.5万吨，环比减1.4万吨，库存持续去库，菜油基差上涨快，广西三菜基差报01 + 450，受中加及中澳关系扰动和缺乏利多驱动，菜油下跌多，短期国内菜籽供应不足，菜油进口有限，预计继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存 [47] 后市展望及策略推荐 - 预计10月马棕继续累库后逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平，印棕上调产量预估，库存持续偏低但基本面边际转弱，国内棕榈油库存持续累库，供应宽松；豆油无突出核心矛盾点，跟随油脂整体走势，上涨乏力但抗跌；短期国内菜籽供应不足，菜油进口有限，预计继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存；整体油脂上有顶下有底，盘面维持区间震荡，缺乏利多驱动，处于震荡磨底阶段，待利空出尽盘面企稳可逢低试多，区间操作 [74]

报告行业投资评级 - 油脂行业投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 印尼B50生柴计划存变数，油脂价格震荡走弱 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8842.00元/吨，环比变化-116元，幅度-1.29%；豆油2601合约8132.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.61%；菜油2601合约9525.00元/吨，环比变化-205.00元，幅度-2.11% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8690.00元/吨，环比变化-170.00元，幅度-1.92%，现货基差P01 + -152.00，环比变化-54.00元；天津地区一级豆油现货价格8280.00元/吨，环比变化-80.00元/吨，幅度-0.96%，现货基差Y01 + 148.00，环比变化-30.00元；江苏地区四级菜油现货价格9900.00元/吨，环比变化-170.00元，幅度-1.69%，现货基差OI01 + 375.00，环比变化+35.00元 [1] 市场资讯 - 截至10月22日当周，阿根廷农户销售111.50万吨2024/25年度大豆，累计销量达2233.79万吨，本土油厂采购66.57万吨，出口行业采购44.93万吨；销售3.81万吨2025/26年度大豆，累计销量达21.45万吨，本土油厂采购3.45万吨，出口行业采购0.36万吨；当周所有年度大豆销售合计119.27万吨，累计销量达6313.25万吨；2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为481.80万吨，2025/26年度为0万吨 [2] - 10月29日外交部发言人回应中国本收获季首次从美国购买大豆相关问题，表示中方立场一贯，具体问题建议向主管部门询问 [2] - 加拿大菜籽（11月船期）C&F价格516美元/吨，上调7美元/吨；（1月船期）C&F价格527美元/吨，上调7美元/吨。阿根廷豆油（11月船期）C&F价格1163美元/吨，上调7美元/吨；（1月船期）C&F价格1159美元/吨，上调9美元/吨。加拿大菜油（11月船期）1140美元/吨，持平；（1月船期）1120美元/吨，持平。美湾大豆（12月船期）C&F价格489美元/吨，上调3美元/吨；美西大豆（12月船期）C&F价格480美元/吨，上调5美元/吨；巴西大豆（12月船期）C&F价格489美元/吨，上调1美元/吨。进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（12月船期）240美分/蒲式耳，持平；美国西岸（12月船期）215美分/蒲式耳，上调5美分/蒲式耳；巴西港口（12月船期）240美分/蒲式耳，下调6美分/蒲式耳 [2] 价格影响因素 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，2025年10月1 - 20日马棕产量环比增长10.77%，印尼B50生柴计划因矿业协会反对存在变数，压制棕榈油价格 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三大油脂期现货价格共振下跌，棕榈油期货收跌1.38%，豆油期货收跌0.55%，菜油期货收跌1.99%；短期内棕榈油宽幅震荡，预计下周延续震荡行情，中长期周线处于上涨第三浪，预计重心上移 [4][33][34] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂期现货价格走势 - 2025年10月10日至17日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从9438元跌至9308元，周跌幅1.38%，现货价格从9504元跌至9382元，周跌幅1.28% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从10061元跌至9861元，周跌幅1.99%，现货价格从10268元跌至10153元，周跌幅1.12% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8302元跌至8256元，周跌幅0.55%，现货价格从8492元跌至8442元，周跌幅0.59% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年10月17日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为196元/吨（较前周增加6元/吨）、286元/吨（较前周增加79元/吨）、74元/吨（较前周增加8元/吨） [10] - 截至2025年10月17日，YP价差-1052元/吨（较前周增加84元/吨） [10] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年10月10日，菜油沿海地区库存量为6.00万吨（较前周减少1.67万吨），棕榈油油厂商业库存合计为54.76万吨，豆油全国油厂库存量为126.51万吨，三大油脂库存合计为187.27万吨 [13] 供给端 - 棕榈油：MPOB棕榈油供需数据显示，马来西亚9月底库存环比增加7.2%至236万吨；2025年7月印尼棕榈油期末库存增加1.5%至256.8万吨 [19] - 豆油：截至2025年10月10日，全国港口大豆库存量为1009.20万吨，全国主要油厂大豆库存量为765.76万吨，油厂开机率为57%；截至2025年10月16日，大豆压榨利润为-608.30元/吨（较前周增加7.1元/吨） [22] - 菜油：截至2025年10月10日，油厂菜籽库存量总计为5万吨（与前周持平）；截至2025年10月17日，进口菜籽压榨利润为-2066.40元/吨（较前周减少94.20元/吨） [25] 需求端 - 2025年10月16日，棕榈油主要油厂成交量0吨，一级豆油成交量6200吨，POGO价差478.99美元/吨（较前周减少14.25美元/吨） [31] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [31] 三大油脂基本面分析 - 政策：美国政府停摆导致市场缺乏官方数据指引；加拿大外长本周将访华，中加关系或有缓和可能 [32] - 国外：截至10月12日，美国大豆收割进度达到58%，高于一周前的39%，预期大豆优良率维持在61%；美国2025年9月大豆压榨量为1.97863亿蒲式耳，高于市场预期；MPOB报告显示马棕9月底库存环比增加7.2%至236万吨，9月产量环比减少0.73%至184万吨，9月出口量环比增加7.69%至143万吨 [32] - 进口压榨：油厂开机率为57%，大豆库存为765.76万吨，油厂菜籽库存量5万吨，与前周持平 [32] - 库存：截至10月10日，菜油沿海地区库存减少至6.00万吨，棕榈油油厂商业库存为54.76万吨，豆油全国油厂库存为126.51万吨 [32] - 现货：本周油脂现货价格共振下跌，棕榈油现货价格跌幅1.28%，豆油现货价格跌幅0.59%，菜油现货价格跌幅1.12% [32] 策略推荐 - 短期：棕榈油宽幅震荡，预计下周延续震荡行情 [34] - 中长期：棕榈油周线目前处于上涨第三浪，预计中长期将重心上移 [35] 下周关注点 美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧与棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱及相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：现货8462，基差194，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力空减，偏空 [2] - 预期：Y2601在8000 - 8500附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告与豆油相同，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：现货9422，基差 - 58，现货贴水期货，偏空 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多减，偏多 [3] - 预期：P2601在9100 - 9500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告与豆油相同，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：现货10228，基差206，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多减，偏多 [4] - 预期：OI2601在9800 - 10200附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨情况，并给出了2015 - 2025年各周的相关库存数据图表 [6][7][9][11][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油和豆粕表观消费情况，并给出了2015 - 2025年各周的相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，受阿根廷关税政策影响豆类及油脂供应增加致油脂油料回调，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持消费增加，国内对加菜加征关税使菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 各品种分析 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8512，基差179，现货升水期货 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：主力多增 [2] - 预期：在8000 - 8500附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面描述 [3] - 基差：现货9598，基差 - 28，现货贴水期货 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比 - 34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：主力空减 [3] - 预期：在9350 - 9750附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面描述 [4] - 基差：现货10386，基差138，现货升水期货 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：主力空增 [4] - 预期：在10000 - 10400附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年各周的库存及压榨数据图表 [6][7][9] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，给出了2015 - 2025年各周的消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，近期阿根廷政府宣布暂时取消大豆及其衍生品出口关税，叠加南美播种顺利，美国丰产预期基本兑现，整体大豆供应进一步宽松，油脂价格或承压 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9360.00元/吨，环比变化+44元，幅度+0.47%；豆油2601合约8366.00元/吨，环比变化+38.00元，幅度+0.46%；菜油2601合约10143.00元/吨，环比变化+75.00元，幅度+0.74% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9260.00元/吨，环比变化+10.00元，幅度+0.11%，现货基差P01+-100.00，环比变化-34.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8530.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y01+164.00，环比变化-18.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10360.00元/吨，环比变化+70.00元，幅度+0.68%，现货基差OI01+217.00，环比变化-5.00元 [1] 近期市场资讯汇总 阿根廷政策 - 9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌，该措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止 [2] 巴西大豆播种 - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期总面积的0.9%，巴拉那州、马托格罗索州、朗多尼亚州和圣保罗州田间作业强度显著提升，当前进度与上一年度同期水平持平 [2] 美国玉米出口 - 美国民间出口商报告对墨西哥出售320068吨玉米，于2025/2026年度交货 [2] 巴西大豆加工投资 - 巴西油籽加工协会预计未来12个月巴西大豆加工企业将投资59亿雷亚尔（11.1亿美元），这笔投资将使巴西的大豆压榨产能增加8%，即每年约600万吨 [2] 美国大豆出口检验量 - 截至2025年9月18日当周，美国大豆出口检验量为484116吨，前一周修正后为821809吨，初值为804352吨；2024年9月19日当周，美国大豆出口检验量为498831吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1569777吨，上一年度同期1246429吨 [2]

核心观点 - 本周油脂现货价格涨跌互现，棕榈油和豆油现货价格下跌，菜油现货价格上涨；棕榈油期货收跌2.41%，MPOB报告中性偏空，高频数据显示产量和出口环比下降，但印度排灯节备货支撑消费；短期棕榈油重心下移，中长期处于上涨第三浪 [4][34][36] 国内三大油脂价格走势 - 截至2025年9月12日，棕榈油主力合约P2601收盘价格9296元，周变动-230元，周涨跌幅-2.41%，现货价格9354元，周变动-196元，周涨跌幅-2.05% [4] - 菜油主力合约OI2601收盘价格9857元，周变动39元，周涨跌幅0.40%，现货价格10020元，周变动98元，周涨跌幅0.99% [4] - 豆油主力合约Y2601收盘价格8322元，周变动-128元，周涨跌幅-1.51%，现货价格8408元，周变动-120元，周涨跌幅-1.41% [4] 三大油脂基差及价差变化 - 截至2025年9月11日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为72元/吨、127元/吨、24元/吨，其中菜油和棕榈油基差较前周增加 [10] - 截至2025年9月12日，YP价差-974元/吨，较前周增加102元/吨 [10] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年9月5日，菜油沿海地区库存量为9.7万吨，较前周减少0.7万吨；棕榈油油厂商业库存合计为61.93万吨，较前周增加0.92万吨；豆油全国油厂库存量为125.13万吨，较前周增加1.25万吨；三大油脂库存合计为196.76万吨，较前周增加1.47万吨 [13] 供给端情况 棕榈油 - MPOB数据显示，马来西亚8月底棕榈油库存较前月增加4.18%至220万吨；2025年6月印尼棕榈油期末库存减少13.2%至253.0万吨 [18] 豆油 - 截至2025年9月5日，全国港口大豆库存量为966.10万吨，较前周增加60.5万吨，全国主要油厂大豆库存量为731.70万吨，较前周增加34.85万吨，油厂开机率为60%，较前周减少1% [21] - 截至2025年9月11日，大豆压榨利润为-600.40元/吨，较前周减少12.6元/吨 [21] 菜油 - 截至2025年9月5日，油厂菜籽库存量总计为10万吨，与前周持平 [27] - 截至2025年9月11日，进口菜籽压榨利润为-2284.80元/吨，较前周增加0.8元/吨 [27] 需求端情况 - 2025年9月11日，棕榈油主要油厂成交量3500吨，一级豆油成交量7000吨，POGO价差416.74美元/吨，较前周减少11.5美元/吨 [32] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [32] 策略推荐 短期 - 棕榈油重心下移，预计下周波动区间9200 - 9600 [37] 中长期 - 棕榈油周线处于上涨第三浪，预计波动区间9200 - 10000 [38] 下周关注点 - 美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [34][39]