报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，近期阿根廷政府宣布暂时取消大豆及其衍生品出口关税，叠加南美播种顺利，美国丰产预期基本兑现，整体大豆供应进一步宽松，油脂价格或承压 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9360.00元/吨，环比变化+44元，幅度+0.47%；豆油2601合约8366.00元/吨，环比变化+38.00元，幅度+0.46%；菜油2601合约10143.00元/吨，环比变化+75.00元，幅度+0.74% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9260.00元/吨，环比变化+10.00元，幅度+0.11%，现货基差P01+-100.00，环比变化-34.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8530.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y01+164.00，环比变化-18.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10360.00元/吨，环比变化+70.00元，幅度+0.68%，现货基差OI01+217.00，环比变化-5.00元 [1] 近期市场资讯汇总 阿根廷政策 - 9月22日，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌，该措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止 [2] 巴西大豆播种 - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期总面积的0.9%，巴拉那州、马托格罗索州、朗多尼亚州和圣保罗州田间作业强度显著提升，当前进度与上一年度同期水平持平 [2] 美国玉米出口 - 美国民间出口商报告对墨西哥出售320068吨玉米，于2025/2026年度交货 [2] 巴西大豆加工投资 - 巴西油籽加工协会预计未来12个月巴西大豆加工企业将投资59亿雷亚尔（11.1亿美元），这笔投资将使巴西的大豆压榨产能增加8%，即每年约600万吨 [2] 美国大豆出口检验量 - 截至2025年9月18日当周，美国大豆出口检验量为484116吨，前一周修正后为821809吨，初值为804352吨；2024年9月19日当周，美国大豆出口检验量为498831吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1569777吨，上一年度同期1246429吨 [2]

核心观点 - 本周油脂现货价格涨跌互现，棕榈油和豆油现货价格下跌，菜油现货价格上涨；棕榈油期货收跌2.41%，MPOB报告中性偏空，高频数据显示产量和出口环比下降，但印度排灯节备货支撑消费；短期棕榈油重心下移，中长期处于上涨第三浪 [4][34][36] 国内三大油脂价格走势 - 截至2025年9月12日，棕榈油主力合约P2601收盘价格9296元，周变动-230元，周涨跌幅-2.41%，现货价格9354元，周变动-196元，周涨跌幅-2.05% [4] - 菜油主力合约OI2601收盘价格9857元，周变动39元，周涨跌幅0.40%，现货价格10020元，周变动98元，周涨跌幅0.99% [4] - 豆油主力合约Y2601收盘价格8322元，周变动-128元，周涨跌幅-1.51%，现货价格8408元，周变动-120元，周涨跌幅-1.41% [4] 三大油脂基差及价差变化 - 截至2025年9月11日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为72元/吨、127元/吨、24元/吨，其中菜油和棕榈油基差较前周增加 [10] - 截至2025年9月12日，YP价差-974元/吨，较前周增加102元/吨 [10] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年9月5日，菜油沿海地区库存量为9.7万吨，较前周减少0.7万吨；棕榈油油厂商业库存合计为61.93万吨，较前周增加0.92万吨；豆油全国油厂库存量为125.13万吨，较前周增加1.25万吨；三大油脂库存合计为196.76万吨，较前周增加1.47万吨 [13] 供给端情况 棕榈油 - MPOB数据显示，马来西亚8月底棕榈油库存较前月增加4.18%至220万吨；2025年6月印尼棕榈油期末库存减少13.2%至253.0万吨 [18] 豆油 - 截至2025年9月5日，全国港口大豆库存量为966.10万吨，较前周增加60.5万吨，全国主要油厂大豆库存量为731.70万吨，较前周增加34.85万吨，油厂开机率为60%，较前周减少1% [21] - 截至2025年9月11日，大豆压榨利润为-600.40元/吨，较前周减少12.6元/吨 [21] 菜油 - 截至2025年9月5日，油厂菜籽库存量总计为10万吨，与前周持平 [27] - 截至2025年9月11日，进口菜籽压榨利润为-2284.80元/吨，较前周增加0.8元/吨 [27] 需求端情况 - 2025年9月11日，棕榈油主要油厂成交量3500吨，一级豆油成交量7000吨，POGO价差416.74美元/吨，较前周减少11.5美元/吨 [32] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [32] 策略推荐 短期 - 棕榈油重心下移，预计下周波动区间9200 - 9600 [37] 中长期 - 棕榈油周线处于上涨第三浪，预计波动区间9200 - 10000 [38] 下周关注点 - 美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [34][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期预计油脂上涨乏力出现回调，但回调幅度有限；豆棕价差短期或有反弹；菜油继续边际去库对价格形成支撑 [5][6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2601收盘价8366元，涨10元，张家港、广东、天津现货价分别为8576元、8696元、8506元，基差分别为330元、210元、140元；棕榈油2601收盘价9368元，跌54元，广东、张家港、天津现货价分别为9338元、9388元、9498元，基差分别为 - 30元、20元、130元；菜油2601收盘价9727元，跌39元，张家港、广西、广东现货价分别为9907元、9787元，基差分别为180元、60元 [3] - 豆油1 - 5月差296元，涨8元；棕油1 - 5月差220元，跌26元；菜油1 - 5月差169元，持平 [3] - 01合约Y - P价差 - 1002元，涨64元；OI - Y价差1361元，跌49元；OI - P价差359元，涨15元；油粕比2.73，跌0.01 [3] - 24度棕榈油（马来&印尼）10月船期CNF价1118美元，盘面利润 - 209美元；毛菜油（鹿特丹）10月船期FOB价1067美元，盘面利润 - 776美元 [3] - 2025年第35周，豆油商业库存123.9万吨，上周118.6万吨，去年同期108.1万吨；棕榈油商业库存61.0万吨，上周58.2万吨，去年同期55.6万吨；菜油商业库存66.4万吨，上周64.6万吨，去年同期41.9万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场预计马来西亚2025年8月棕榈油库存220万吨，较7月增长4.06%；产量186万吨，较7月增长2.5%；出口量145万吨，较7月增长10.7% [5] - 国内市场棕榈油期价震荡小幅收跌，截至8月29日库存61.01万吨，环比增4.81%，产地报价增加，进口利润倒挂缩小，现货基差偏稳，短期或回调 [5] - 豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量242.54万吨，开机率68.18%，截至8月29日库存123.88万吨，环比增4.45%，基差偏稳，表现抗跌 [6] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量4.5万吨，开机率11.99%，截至8月29日库存66.4万吨，环比增1.8万吨，欧洲报价增加，进口利润倒挂扩大，现货购销清淡，基差稳中有降，基本面变化不大 [9] 第三部分 交易策略 - 单边多单持有者可部分止盈部分持有，无单者可短空或逢低试多 [11] - 套利可考虑反弹后做缩豆棕价差、逢低做多P1 - 5、OI 11 - 1正套 [11] - 期权建议观望 [12] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差的历史数据图表 [15][18]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 市场预期美国环保署SRE近期将对炼油企业生物燃料豁免做关键决定，油脂价格承压，三大油脂价格震荡下跌 [1][3] 各部分内容总结 期货与现货价格情况 - 期货方面，棕榈油2601合约昨日收盘9554元/吨，环比降86元，降幅0.89%；豆油2601合约收盘8414元/吨，环比降112元，降幅1.31%；菜油2601合约收盘9828元/吨，环比降22元，降幅0.22% [1] - 现货方面，广东棕榈油现货价9440元/吨，环比降220元，降幅2.28%，基差P01 + -114元，环比降134元；天津一级豆油现货价8460元/吨，环比降220元，降幅2.53%，基差Y01 + 46元，环比降108元；江苏四级菜油现货价9960元/吨，环比降20元，降幅0.20%，基差OI01 + 132元，环比升2元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构ITS称，马来西亚8月1 - 20日棕榈油出口量929051吨，较上月同期增13.61%；马来西亚独立检验机构Amspec称，同期出口量869780吨，环比增17.5% [2] - 阿根廷豆油（9月船期）C&F价1163美元/吨，较上一交易日降1美元/吨；（11月船期）1153美元/吨，降1美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价，加拿大菜油（9月船期）1045美元/吨，持平；（11月船期）1025美元/吨，持平 [2] - 美湾大豆（9月船期）C&F价462美元/吨，降2美元/吨；美西大豆（9月船期）456美元/吨，降2美元/吨；巴西大豆（10月船期）490美元/吨，降5美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价，墨西哥湾（9月船期）215美分/蒲式耳，升2美分/蒲式耳；美国西岸（9月船期）189美分/蒲式耳，升2美分/蒲式耳；巴西港口（10月船期）303美分/蒲式耳，降4美分/蒲式耳 [2] - 美国Pro Farmer公司作物巡查预计，2025年内布拉斯加州玉米单产179.50蒲式耳/英亩，2024年为173.25蒲式耳/英亩；大豆平均结荚数1348.31个，2024年为1172.48个 [2] - 预计2025年印第安那州玉米单产193.82蒲式耳/英亩，2024年为187.54蒲式耳/英亩；大豆平均结荚数1376.59个，2024年为1409.02个 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 豆油商业库存偏高，油脂承压震荡，三大油脂价格震荡，豆油库存压力较大，棕榈油供应宽松格局短期难改 [1][3] 各部分总结 期货与现货价格情况 - 期货方面，7月29日收盘棕榈油2509合约8970元/吨，环比+24元，幅度+0.27%；豆油2509合约8226元/吨，环比+106元，幅度+1.31%；菜油2509合约9492元/吨，环比+86元，幅度+0.91% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8940元/吨，环比+20元，幅度+0.22%，现货基差P09 + -30元，环比 - 4元；天津地区一级豆油现货价格8350元/吨，环比+120元/吨，幅度+1.46%，现货基差Y09 + 124元，环比+14元；江苏地区四级菜油现货价格9580元/吨，环比+80元，幅度+0.84%，现货基差OI09 + 88元，环比 - 6元 [1] 市场资讯 - 印度成马来西亚油棕榈发芽种子最大进口国，2024年成马来西亚棕榈油最大出口市场，进口303万吨，占其出口总量17.9%，目标2025 - 26年度前扩大油棕种植面积至100万公顷，2029 - 30年度实现280万吨棕榈油产量目标 [2] - 美湾、美西、巴西大豆（9月船期）C&F价格分别为455、450、468美元/吨，较上一交易日分别下调2、2、3美元/吨；进口大豆升贴水报价中，墨西哥湾、美国西岸（9月船期）持平，巴西港口（9月船期）上调1美分/蒲式耳 [2] - 阿根廷豆油（8、10月船期）C&F价格持平；加拿大菜油（8、10月船期）C&F价格持平；加拿大菜籽（10、12月船期）C&F价格较上一交易日上调2美元/吨 [2] 库存情况 - 截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，周环比减少0.34%，目前豆油库存压力较大 [3] - 棕榈油方面市场有B50预期，但落实时间不确定，短期无法改变供应宽松格局 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 马棕产量恢复明显，叠加加拿大调增菜籽产量预期，以及美国大豆产区风调雨顺，油脂供应宽松凸显，价格承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8994.00元/吨，环比变化+68元，幅度+0.76%；豆油2509合约8074.00元/吨，环比变化-2.00元，幅度-0.02%；菜油2509合约9456.00元/吨，环比变化-21.00元，幅度-0.22% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9100.00元/吨，环比变化+140.00元，幅度+1.56%，现货基差P09+106.00，环比变化+72.00元；天津地区一级豆油现货价格8220.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y09+146.00，环比变化+12.00元；江苏地区四级菜油现货价格9560.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.21%，现货基差OI09+104.00，环比变化+1.00元 [1] 近期市场资讯 - 加拿大农业及农业食品部（AAFC）将2024/25年度油菜籽产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨，旧作油菜籽出口预期调高至950万吨；2025/26年度油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨，单产测算为2.08吨/公顷，低于上年的2.17吨/公顷 [2] - 马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，马来西亚7月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24%，其中马来半岛增加18.95%，沙巴减少0.14%，沙捞越增加0.41%，马来东部增加0.01% [2] - 印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）数据显示，受出口激增影响，印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨；5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动；5月毛棕榈油产量为417万吨，虽低于4月的448万吨，但较去年同期增长7.2% [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，美豆产区天气良好，大豆产量丰产预期较强，叠加马棕产区产量有望增加，整体油脂价格承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8910.00元/吨，环比变化 -54元，幅度 -0.60%；豆油2509合约8092.00元/吨，环比变化 -68.00元，幅度 -0.83%；菜油2509合约9563.00元/吨，环比变化 -23.00元，幅度 -0.24% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8950.00元/吨，环比变化 +10.00元，幅度 +0.11%，现货基差P09 +40.00，环比变化 +64.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8230.00元/吨，环比变化 -30.00元/吨，幅度 -0.36%，现货基差Y09 +138.00，环比变化 +38.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9660.00元/吨，环比变化 -50.00元，幅度 -0.51%，现货基差OI09 +97.00，环比变化 -27.00元 [1] 近期市场资讯 - 马来西亚棕榈油生产商联合种植园表示，第二季度棕榈油和棕榈仁产量同比分别增长13.8%和20.5% [2] - 周一美国大豆和玉米期货下跌，因预期美国作物带本周将迎来对作物有利的降雨；小麦价格坚挺，因俄罗斯新作小麦的缓慢销售可能令出口需求转向美国 [2] - 农业咨询公司AgRural预计2024/25年度巴西玉米总产量将达到1.363亿吨，高于6月份预测的1.306亿吨，预计二茬玉米产量将达到1.089亿吨；截至上周四，巴西中南部地区的农民已经收获了55%的二茬玉米，比前一周增加了15个百分点，但低于去年同期的82% [2] - 截至2025年7月17日当周，美国大豆出口检验量为364990吨，前一周修正后为151346吨，初值为147045吨；2024年7月18日当周，美国大豆出口检验量为338255吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为46781535吨，上一年度同期42362063吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [3][5][6] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [7] 各品种情况总结 豆油 - 主力持仓多增，预期在7900 - 8300附近区间震荡 [3] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口环比增4%，后续供应增加；基差258，现货升水期货；7月4日商业库存88万吨，环比增2万吨，同比增11.7%；期价运行在20日均线上且均线朝上 [3][4] 棕榈油 - 主力持仓空增，预期在8800 - 9200附近区间震荡 [5] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口环比增4%，后续供应增加；基差90，现货升水期货；7月4日港口库存38万吨，环比减1万吨，同比减34.1%；期价运行在20日均线上且均线朝上 [5] 菜籽油 - 主力持仓空增，预期在9300 - 9700附近区间震荡 [6] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口环比增4%，后续供应增加；基差119，现货升水期货；7月4日商业库存65万吨，环比增2万吨，同比增3.2%；期价运行在20日均线上且均线朝上 [6] 供应相关总结 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨等供应情况 [8][10][12][14][19][22][24][26] 需求相关总结 - 提及豆油表观消费 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和宏观层面影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应增加 [2] - 基差：豆油现货8264，基差270，现货升水期货 [2] - 库存：6月2日豆油商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [2] - 主力持仓：豆油主力空增 [2] - 预期：豆油Y2509在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：棕榈油现货8744，基差266，现货升水期货 [3] - 库存：6月2日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多减 [3] - 预期：棕榈油P2509在8300 - 8700附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：菜籽油现货9775，基差156，现货升水期货 [4] - 库存：6月2日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空增 [4] - 预期：菜籽油OI2509在9400 - 9800附近区间震荡 [4] 供应 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关库存数据图表 [6][7][9] 需求 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和从宏观层面影响市场 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [2] - 基差：现货8234，基差286，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：6月2日商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力空增，偏空 [2] - 预期：在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [3] - 基差：现货8570，基差240，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：6月2日港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多减，偏多 [3] - 预期：在8100 - 8500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [4] - 基差：现货9581，基差166，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：6月2日商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：在9250 - 9650附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应情况 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关库存数据图表 [6][7][9]