业务领域与技术优势 - 专注于厂网河湖整体网联、城镇污水高效处理、污泥低碳干化焚烧、钢铁煤炭废水回用4大核心场景 [2][3] - 污泥低温干化设备能耗低于行业平均水平20% [3] - 拥有鞍山市政污泥处置项目、安徽滁州来安县第二污水处理厂工业污泥等项目案例 [3] 企业属性与战略定位 - 央企背景的专精特新小巨人企业 [2] - 以先进技术产品为核心驱动的环境解决方案服务商 [3] - 通过场景化服务能力构建差异化竞争优势 [2][3] 投资者关注事项 - 明确不涉及核废水处理业务 [3] - 股票回购计划将按规履行信息披露义务 [3] - 上市十年持续聚焦价值提升与市值管理 [2] 注：报告未披露具体财务数据及百分比指标，所有信息均基于2025年9月12日业绩说明会内容整理

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长13.16%至2.77亿元 在手订单总额达6.26亿元 经营稳健且创新产品交付放量 [1] - 公司以"AI给人类带来水自由"为使命 通过"资源化 AI数智化 产品化"战略推动水资源高效利用与可持续发展 [1] 财务表现 - 营业收入2.77亿元 较上年同期增长13.16% [1] - 在手订单总额6.26亿元 订单储备充裕 [1] AI数智化战略 - 水萝卜AI智能体整合工艺优化预报与决策模型 多维度感知AI模型及大语言推理模型 通过O2O闭环运营实现水厂无人值守 [2] - 技术升级引入大语言模型能力 RAG技术及MCP协议 提升系统智能化与易用性 [2] - 预计实现人力节省75% 设备故障率降低20% 药耗降低15% 电耗降低15% [2] - 已落地9个水萝卜AI智能体项目 可配套新水岛或独立搭载各类水处理场景 [1][2] 产品化进展 - 新水岛产品融合多学科前沿技术 适用于水深度处理及资源化场景 [3] - 建设周期节约90%以上 占地面积节约90%以上 全生命周期成本显著降低 [3] - 智能装备生产基地完成多体系认证 实现全链条精细化追踪管理 [3] - 累计完成新水岛产品交付8套 [1][3] 海外市场拓展 - 泰国市场实现直饮水项目膜元件销售 完成对原供应商产品的全面替代 [4] - 阿联酋市场新水岛实验性应用完成中试 验证生态修复场景可行性 [4] - 与北美E&E Consulting Inc签署推广协议 与Medisun Nijhuis等企业建立合作桥梁 [4] - 海外销售渠道体系逐步完善 覆盖中东 欧洲等区域 [4]

公司人事变动 - 王东海辞去职工代表董事职务 但仍在公司担任其他职务且工作将妥善交接 [1] - 王燕平经民主选举成为新任职工代表董事 任期至第四届董事会届满 [1] - 董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超过董事总数二分之一 [1] 财务与业务结构 - 公司市值达60亿元 [1] - 2024年主营业务收入构成：水处理行业占比86.17% 氯碱行业占比13.42% 其他业务占比0.41% [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年8月29日、9月1日及9月2日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1][2] - 截至2025年9月2日收盘价较8月28日累计涨幅达23.20% [4] - 当日换手率为12.45% [4] 财务表现数据 - 2025年上半年营业收入同比下降15.85% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为2022.10万元 同比下降51.27% [1][4] 估值水平分析 - 静态市盈率达355.62 动态市盈率为71.11 [4] - 市净率为14.22 [4] - 三项估值指标均显著高于中证行业分类环保行业及电池部件与材料板块同业水平 [4] 业务经营状况 - 主营业务以化学技术为基础提供定制化水处理特种化学品及设备服务 [2] - 生产经营活动正常 未发生重大变化 [2] - 市场环境与行业政策保持稳定 [2] 重大事项核查 - 控股股东及实际控制人确认不存在应披露未披露的重大事项 [1][2] - 排除重大资产重组、股份发行、业务合作等筹划事项 [2] - 控股股东及其一致行动人未在异常波动期间减持股票 [3] 信息传播核查 - 未发现媒体报道或市场传闻对股价产生影响 [3] - 公司董事及高级管理人员在波动期间未进行股票买卖 [1][3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业额94.76亿港元 同比下跌8.6% [1] - 公司拥有人应占溢利10.42亿港元 同比下跌13.2% [1] - 中期股息每股42港仙 派息率达43.8% [1] 业务板块表现 - 基建环保业务盈利9.33亿港元 同比下跌11.6% 占净利润92.2% [1] - 房地产业务股东应占亏损4.92亿港元 主要因物业销售毛利减少 [2] - 大健康业务盈利1.41亿港元 同比大幅增长118.4% 占净利润14.0% [2] - 消费品业务中南洋烟草净利润3.37亿港元 同比增长20.0% 销量74.6万箱增31.1% [2] 子公司业绩详情 - 上实发展营业额12.32亿元人民币 同比上升19.7% 净亏损7.54亿元人民币 [2] - 上实城开营业额18.28亿港元 同比下跌38.7% 因多个项目交付销售额下降 [2] - 持股20%的上药集团收入1419.01亿元人民币 增长1.61% 净利润8.34亿元人民币增39.5% [2] 资产处置与现金回收 - 私有化粤丰环保回收4.75亿股 每股4.90港元注销 [1] - 提前赎回可交换债券 本金利息及补偿共约17亿港元 [1] - 合共回收约40亿港元现金 [1] 战略举措与市场应对 - 公司坚持改革创新 加快主营业务升级转型 优化资产和业务布局 [1] - 聚焦水处理与水资源利用主业 扩展市场份额 巩固行业领先地位 [1] - 南洋烟草积极应对香港烟草税上调 开展终端推广 精细化营销管理 [3] - 整合产品结构 推出新品 巩固香港免税市场并开拓海外市场 [3] - 收费公路业务继续提供稳定现金流 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.45亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润4965.67万元 [1] 水处理业务发展 - 工业废水再生利用和城市再生水回用成为行业转型升级核心重心 [2] - 依托高含盐废水零排放分盐技术等自研核心技术落地多个标杆项目 [2] - 万华化学蓬莱工业园10万吨/日海水淡化项目正式竣工投产 [2] - 在新疆和田、喀什、乌鲁木齐获得3个工业园区废水资源化项目，累计合同额14.10亿元 [4] - 新疆煤化工在建及拟建项目投资超4900亿元，为零排放需求提供广阔市场空间 [4] 智能化转型进展 - 数字化中心落地智慧化运维系统，实现水务设施实时精准监控和趋势预测 [3] - 2025年5月获得全国首单石化领域水处理智慧化运维项目 [3] - 通过AI算法实现设备自动启停率超90%，推动向无人值守模式转型 [3] 战略布局与资源开发 - 持续深化环保+矿产开发协同发展战略 [1] - 拟通过定增募集10亿元用于喀什供水保障及污水处理等项目 [4] - 在新疆取得4处铜多金属探矿权（总面积174.1平方千米） [5] - 获得1处锂矿探矿权（面积43.97平方千米）和1处铅锌多金属探矿权（面积35.91平方千米） [5] - 于田县干湖滩西铜矿普查发现2处锰矿化体及6处铜矿化点，部分达工业品位要求 [5] 未来发展重点 - 保持工业水处理传统业务优势，拓展智慧化运维等先进业务模式 [5] - 以环保+矿产协同为核心，深化水资源综合利用与矿产绿色开发融合 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩符合市场预期 25Q2营收1.2亿元同比-14%环比+19% 归母净利润1.0亿元同比+351%环比+893% [7] - 水处理主业经营稳健 非经常性损益大幅增加主要来自转让上海炭元部分股权收益1.25亿元及土地使用权退回支出3608万元 合计贡献8897万元 [7] - 全面布局固态电池材料领域 包括固态电解质粉体/硅碳负极/硫化锂前驱体 通过竞得有研稀土资产跃升国内硫化锂龙头厂商 [7] - 2025年预计实现百吨级扩产 2026年预计实现千吨级扩产 未来将贡献显著利润弹性 [7] - 期间费用控制良好 25Q2期间费用0.3亿元同比-7.8% 经营性现金流0.2亿元同比扭亏环比+211.6% [7] 财务预测 - 2025E营收543.43百万元同比+6.55% 2026E营收1005.09百万元同比+84.95% 2027E营收2520.48百万元同比+150.77% [1][8] - 2025E归母净利润141.52百万元同比+229.47% 2026E归母净利润203.03百万元同比+43.47% 2027E归母净利润628.43百万元同比+209.52% [1][8] - 2025E每股收益0.81元 对应PE 87.62倍 2026E每股收益1.16元 对应PE 61.07倍 2027E每股收益3.58元 对应PE 19.73倍 [1][8] - 毛利率持续提升 从2025E的36.73%升至2027E的49.46% 归母净利率2025E达26.04% [8] - 2027E净资产收益率(ROE)预计达39.81% 投资回报率(ROIC)预计达42.13% [8] 市场数据 - 当前股价70.66元 市净率11.55倍 总市值12399.42百万元 [5] - 每股净资产6.12元 资产负债率31.90% 总股本175.48百万股 [6]

股价表现 - 股价报71.41元 较前一交易日下跌4.01% [1] - 盘中最高触及75.50元 最低下探至71.16元 [1] - 成交金额达6.47亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为水处理化学品及设备的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于电力、石化、冶金等行业的水处理领域 [1] 财务表现 - 上半年实现营业收入2.25亿元 同比下降15.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.07亿元 同比增长156.56% [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.34亿元 同比增长26.42% [1] - 归母净利润279.70万元 [1] - 经营活动现金流量净额2074.39万元 同比大幅改善 [1] - 毛利率18.73% 同比提升11.49个百分点 [1] 水处理业务 - 火电核电业务合计营收1.20亿元 同比增长193.40% [2] - 火电行业营收8749万元 同比增长114.36% [2] - 核电行业营收3291万元 同比大幅飙升 [2] - 获得新疆煤电项目和中煤伊犁项目水处理合同 金额4686万元 [2] - 全国火电新增装机容量2578万千瓦 同比增长41.26% [3] - 工业水处理业务营收1217万元 [3] - 服务中核、中广核、国电投等大型能源集团 累计提供数百套水处理项目 [3] 氢能业务 - 发布第一代碱性电解槽及核心PPS复合隔膜产品 [4] - 电解槽采用薄极板工艺减重约40% [4] - 全球首发搭载第三代PPS复合隔膜的方形碱性电解槽 [4] - 参展FCVC2025和CHEE2025国际展会 展示200kW电堆产品 [5] - 推出氢能零碳产业园项目 [5] 战略规划 - 深化水处理+氢能双引擎战略 [5] - 巩固核电火电领域技术壁垒 拓展工业水处理市场 [5] - 加速氢能商业化落地 把握双碳政策机遇 [5]

收购交易概况 - 艺康公司同意以18亿美元收购Ovivo公司电子业务部 [1] - 被收购业务预计2025年实现5亿美元销售额 [1] - 被收购业务员工规模为900人 [1] 业务整合规划 - 收购业务将与现有高科技业务整合 [1] - 整合后将为微电子客户提供循环水管理解决方案 [1] - 解决方案旨在显著减少制造过程中的淡水使用量 [1] - 解决方案同时使芯片产量最大化 [1] 业务规模影响 - 收购使公司全球高科技水处理业务规模扩大一倍以上 [1] - 包含收购在内高科技业务年营收将达约8亿美元 [1] - 高科技业务保持强劲的两位数增长率 [1] - 公司目前向半导体晶圆厂供应的水处理产品年销售额约为3亿美元 [1] - 交易将提升高科技业务利润率 [1]