公司治理动态 - 公司十二届11次董事会会议于2025年8月15日以通讯表决方式召开 [2] - 会议审议《关于子公司财务资助余额展期的议案》等文件 [2] 营业收入结构 - 2024年度建材行业营收占比46.69% [2] - 医药行业营收占比32.79% [2] - 其它行业营收占比9.15% [2] - 健康品行业营收占比5.88% [2] - 其他业务营收占比5.49% [2]

公司经营与财务 - 冀中能源2025年1至6月营业收入构成为煤炭采选业占比78.34% 化工行业占比14.09% 建材行业占比7.08% 电力行业占比0.35% 其他行业占比0.14% [1] - 公司第八届第十五次董事会会议于2025年8月14日召开 审议了《2025年半年度报告》等文件 [1] - 截至发稿时公司市值为220亿元 [1]

仲裁案件基本情况 - 仲裁案件为承包经营合同纠纷，由申请人刘明向上海仲裁委员会提起，初始仲裁申请的涉案金额暂计人民币31,038,283.00元 [1] - 公司作为被申请人及反请求申请人，已就案件提出反请求，反请求被申请人向反请求申请人赔偿律师代理费并承担本案反请求仲裁费 [1] - 上海仲裁委员会已受理刘明的仲裁请求及公司的反请求申请，案件尚未开庭审理 [3] 仲裁请求变更 - 申请人刘明变更仲裁请求，将第一项仲裁请求变更为裁决被申请人向申请人返还不当利益2312.62万元并赔偿利息损失 [1] - 申请人认为公司不当得利，主张无形资产补偿款3605.72万元中超过公司可得1850万元的部分即1755.72万元，以及林木资源评估补偿款556.9万元应归申请人所有 [2] - 因申请人变更仲裁请求，本次仲裁案件的涉案暂计金额调整为人民币25,867,133.00元，较之前请求暂计金额减少了5,171,150.00元 [3] 仲裁程序进展 - 仲裁案件的首次开庭时间延至2025年9月11日 [2] - 开庭延期情况已在公司2025年半年度报告中予以说明 [2] 公司立场与影响评估 - 公司认为申请人的相关仲裁请求无法律和合同依据 [2][3] - 截至公告日，仲裁案件尚未开庭审理，公司暂无法判断该仲裁事项对公司本期或期后利润的具体影响情况 [2][3] - 公司（含控股子公司）不存在达到披露条件尚未披露的其他诉讼、仲裁事项 [2]

营业收入构成 - 2024年1至12月份化工行业占比69.12% [1] - 供应链服务行业占比23.0% [1] - 新能源电池及材料行业占比4.06% [1] - 建材行业占比3.13% [1] - 电力行业占比0.68% [1] 控股股东增持 - 宜发展通过集中竞价方式累计增持公司股票约3267万股 [3] - 增持股份占公司总股本的2.51% [3] - 成交金额合计约1.54亿元 [3] - 增持计划实施期间为2025年2月11日至2025年8月10日 [3]

公司动态 - 海螺新材（SZ 000619，收盘价6 46元）于2025年8月8日召开第十届第二十次董事会会议，审议《关于修订公司〈章程〉的议案》等文件 [2] 业务构成 - 2024年1至12月公司营业收入构成为：建材占比84 8%，环保新材料占比8 28%，其他行业及服务占比6 91% [2]

营业收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中建材占比84.8% [1] - 环保新材料占比8.28% [1] - 其他行业及服务占比6.91% [1] 资产出售计划 - 公司计划通过公开挂牌方式出售位于安徽省芜湖市经济技术开发区港湾路38号的部分土地、房屋、厂区配套设施及配电设备等资产 [2] - 挂牌底价为9450万元（含增值税） [2] - 资产评估基准日为2025年4月30日 [2] - 具体交易价格将按公开挂牌竞价结果确定 [2]

宏观主线梳理 - 美国劳动力市场疲态显现，非农就业连续两月增长近乎停滞，历史上通常是经济衰退或救援的先兆 [4] - 美国二季度GDP显示实际需求放缓，居民超额储蓄耗尽、高利率环境及关税政策不确定性导致消费和投资趋缓 [4] - 美联储7月会议维持利率不变但鲍威尔表态偏鹰派，鉴于5-6月非农数据疲弱，9月降息仍是大概率事件 [4] - 美国8月关税税率将再度上升，但与中国关税协议大概率将获延期 [4] - 上半年中国GDP增速5.3%，高于全年经济增长目标，物价、地产下行压力有所上升 [4] - 政策方向逐渐从短期刺激转向科技创新、服务消费、新经济、反内卷等领域 [4] - 若三季度GDP增速滑落至4.7%以下，可能考虑推出增量政策 [4] A股策略与观点 - A股震荡向上未改但斜率放缓，国内经济基本面偏强但价格指标偏弱，地产回落压力上升 [4] - A股成交额处于高位市场活跃度偏高，政策面以落实已部署政策为主 [4] - 外部关税风险降低但短期缺乏进一步利好催化 [4] - 赚钱效应回升推动情绪转热，结构性机会扩散形成指数β机会 [4] - 估值修复后市场普遍已不便宜，后续向上斜率将放缓波动放大 [4] - 银行、红利、宽基等方向中长期配置性价比回升 [4] - 关注科技（AI、算力、芯片）、军工、医药、稳定币、稀土、周期（钢铁、建材）等热门主题轮动机会 [4] 大类资产配置观点 - A股从中性上调至相对乐观 [6] - 利率债、信用债、可转债维持相对乐观 [6] - 美股从相对乐观下调至中性 [6] - 美债、原油维持相对谨慎 [6] - 港股、日股、黄金、货币/存款维持中性 [6]

投资评级 - 投资评级为"买入丨维持" [6] 核心财务数据 - 2025年上半年收入136亿元，同比下降11%，归属净利润5.6亿元，同比下降40%，扣非净利润5.1亿元 [1][3] - 2季度收入76亿元，同比下降6%，归属净利润3.7亿元，同比下降38%，扣非净利润3.4亿元，同比下降36% [1][3] - 当前股价11.92元，总股本238,870万股，每股净资产9.54元 [6] 业务表现 - 分品类看，防水卷材、涂料、砂浆粉料收入分别同比下降9%、17%、6% [10] - 零售收入占比提升至37%，约51亿元，同比下降7%；工程收入约84亿元，同比下降12%（工程经销收入63.5亿元，同比下降5%；直销收入20.4亿元，同比下降28%） [10] - 零售渠道毛利率约32%，同比下降9个百分点；工程渠道毛利率约21%，同比下降3个百分点 [10] 盈利能力 - 上半年毛利率25.4%，同比下降3.8个百分点；2季度毛利率26.7%，环比提升，同比下降2.1个百分点 [10] - 期间费率17.1%，同比下降1.5个百分点，销售费率下降显著 [10] - 加回信用减值损失后，上半年归属净利润约3.2、5.9亿元，经营性净利率约7% [10] 战略举措 - 民建集团发布提价函，防水涂料上调3-13%、美缝剂上调4-9%、C0级瓷砖胶上调1-5%，2025年7月1日执行 [10] - 拟以1.23亿美元收购智利Construmart S.A.100%股权，该公司2024年收入20.93亿元，净利润0.35亿元 [10] - 2025年半年度利润分配预案：每10股派发现金红利9.25元，共计22.1亿元 [10] 行业与市场 - 防水零售市场CR5约80%，东方雨虹市占率约40% [10] - 预计2025-2026年归属净利润约18（不考虑减值）、20亿元，对应估值16、14倍 [10]

回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年5月21日，实施期限为2025年5月20日至2025年8月19日 [1] - 预计回购金额为人民币300万元至600万元 [1] - 回购用途为维护公司价值及股东权益 [1] - 回购价格不超过0.510美元/股 [1] 回购进展情况 - 截至2025年7月31日，公司累计回购股份125.3836万股，占总股本的0.6908% [2] - 累计已回购金额为34.76万美元，折合人民币248.54万元 [2] - 实际回购价格区间为0.203美元/股至0.420美元/股 [2] - 7月份新增回购股份占总股本0.0909%，支付金额6.91万美元（折合人民币49.41万元） [2] 回购决策与实施 - 回购方案经十届董事会第十三次（临时）会议审议通过 [1] - 公司使用自有资金通过集中竞价交易方式回购股份 [1] - 公司将根据市场情况择机实施回购决策 [2]

市场行情 - "反内卷"概念主线全线回落 煤炭ETF跌超3% 钢铁ETF跌超2% 建材ETF和光伏50ETF跌近1.5% [1] - 行情回落引发投资者对"反内卷"行情是否结束的疑问 [1] 政策驱动逻辑 - 短暂回调不影响反内卷政策驱动的行业估值逻辑根本性变化 属于市场恐高情绪的阶段性释放 [1] - 反内卷政策核心在于规范行业竞争秩序 淘汰低效产能 推动技术升级 重塑周期行业盈利模型 [1] - 行业估值逻辑从"弱预期弱现实"变为"强预期弱现实" 回调或形成二浪上涨优质买点 [1] 历史表现参考 - 2016年2月至2017年底供给侧改革期间 建材行业涨幅45.75% 钢铁行业涨幅41.61% 煤炭行业涨幅31.55% [1] - 本轮改革政策尚未具体文件落地 若后续文件下发相关行业有望受益 [1] 券商观点 - 反内卷有助于PPI降幅收敛 若配合需求端扩张政策有望走出低物价状态 [3] - 反内卷短期约束产能过剩行业固定资产投资 中长期促进经济供需均衡 提高资源使用效率 提升实体经济投资回报率 [3] - 建议短期顺势交易 中期关注反内卷政策成效 同时从低位科技寻找机会 [3] 相关ETF产品 - 煤炭ETF(515220)规模突破70亿元 跟踪中证煤炭指数 覆盖动力煤/焦煤焦炭/煤化工 [4] - 钢铁ETF(515210)规模突破30亿元 跟踪中证钢铁指数 覆盖钢铁板材/特钢/金属制品 [4] - 建材ETF(159745)规模14.9亿元 跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥/玻璃/消费建材 [4][6] - 光伏50ETF(159864)连续5日净流入超2亿元 跟踪中证光伏产业指数 覆盖光伏全产业链 [4]