基金经理刚登峰背景与产品信息 - 基金经理刚登峰拥有16年证券从业经验和11年投资管理经验，是一位历经牛熊的资深基金经理 [2] - 其开放式新产品泉果竞争优势（A：026277；C：026278）将于2026年1月13日起发行 [2] - 基金经理于2009年入行，早期在东方证券资产管理业务总部接受正统价值投资熏陶，该团队后来全建制转入东方红资管，核心成员包括泉果基金三位创始人王国斌、任莉和姜荷泽 [4][5] 投资理念与价值观形成 - 基金经理从入行第一天起就学习正统价值投资，早期阅读《穷查理宝典》和《巴菲特股东信》，在2008-2009年市场普遍炒作“庄家”和“10送10”股票的环境中，形成了清晰的投资价值观 [5] - 2015年5月5日开始管理公募基金，恰逢“互联网+”泡沫破裂，A股进入价值投资时代，基金经理迎来了价值投资的黄金期 [5] - 在2015年牛市上半年，通过复盘A股历史基金产品，发现年化收益率能达到20%的产品寥寥无几，由此确立了以年化收益率为目标的长期投资视角，放弃了大量短期投机机会 [6][7] 投资框架核心特点 - 投资框架概括为“具有中观产业视角的质量成长风格” [8] - 追求“站得住的机会”：即赚取企业价值增长的钱，而非交易投机，体现为低换手率和长期持股 [8] - 根据天天基金数据，其管理的泉果思源三年期基金换手率2023年为66.87%，2024年为96.65%，2025年上半年为115.48% [8] - 从2023年三季报和2025年三季报的前十大重仓股对比看，有四只股票持有超过两年，证明了其长期持股特点 [9] 持仓结构与选股标准 - 聚焦极少数高质量公司，选股标准包括：1) 财报数据体现的高质量，如高ROE；2) 优秀的管理层 [12][13] - 行业分散，个股集中度高：前十大重仓股集中度从2023年底的36.40%提升至2025年三季度末的58.67% [13] - 2025年三季度前十大持仓分布在电动车、互联网、消费电子、上游有色、摩托车、电网设备、化妆品和造纸等七八个不同行业，实现了行业均衡配置 [15] - 赚取可持续的成长，同时注重估值性价比，不买纯粹低估值的品种，当估值过高时会减仓或卖出 [13][14] 投资框架的迭代与产业逻辑 - 投资框架最大的迭代是增加了中观产业逻辑作为选股的“指南针” [16] - 基于产业规律总结产业周期，再把握产业趋势，选股时不仅看公司财务质量和管理层，还需具备产业逻辑支持 [17] - 2025年三季报前十大持仓对应四大产业方向：1) AI相关产业趋势（互联网、消费电子龙头）；2) 新能源周期回归；3) 年轻人和女性消费人口红利；4) 受益供给侧改革的周期品 [17] - 基金经理认为一个好的投资框架应是开放形态的，其框架在坚持好公司、行业分散、个股集中的基础上，加入了成长持续性判断和中观产业逻辑 [17] 近期市场观点与产品表现 - 基金经理认为当前是主动权益基金值得布局的时点，因为主动权益在市场有结构性成长机会时大概率跑赢宽基指数 [18] - 以2025年为例，万得偏股混合指数收益率28.06%，大幅跑赢沪深300指数的14.30% [18] - 其管理的泉果思源三年持有期基金，过去一年（2024年9月30日至2025年9月30日）净值增长率为32.28%，同期业绩比较基准收益率为16.47% [21] - 该基金过去一年最大回撤为-13.76%，同期沪深300指数最大回撤为-21.04% [16] 对中国资本市场的宏观看法 - 中国资本市场正迎来全新周期，有两个重要变化：1) 从融资为主的市场转向注重股东回报和分红，截至2025年12月15日A股上市公司合计分红金额近2.5万亿元；2) 居民配置需求大幅增长，因其他低风险资产回报率降至2%以下 [19] - 引用巴菲特对美国股市的分析，类比当前中国资本市场可能因无风险收益率下行而进入权益投资的黄金时代 [20] - 站在2026年时点，质量风格在经历了长达5年的下行震荡周期后，很可能出现回归 [21]

基金经理刚登峰的投资理念与框架 - 核心观点：基金经理刚登峰是一位拥有16年证券从业经验和11年投资管理经验的资深基金经理，其投资框架可概括为“具有中观产业视角的质量成长风格”，追求基于企业价值增长的长期可持续回报，并持续迭代进化 [1][10] - 投资理念形成于早期在东方证券资产管理业务总部及东方红资管的正统价值投资熏陶，入行即学习价值投资，避免了方法论上的弯路 [5][6] - 在2015年牛市初期通过复盘历史明确以年化收益率而非单年收益率为投资目标，奠定了其践行长期价值投资的基础 [7][8] 投资框架的具体特点 - 追求“站得住的机会”：即赚取企业价值增长的钱而非交易投机，体现为低换手率和长期持股，例如其管理的泉果思源三年期基金2023年换手率66.87%，2024年换手率96.65%，2025年上半年换手率115.48% [10] - 持仓验证长期持有：该基金2023年三季报披露的前十大重仓股中，有四家公司依然出现在2025年三季报的前十大重仓股中，显示其持股周期可达两三年 [11] - 聚焦高质量公司：选股标准包括财报数据上的高质量（如高ROE）和优秀的管理层，通过降低选股失误率来创造超额收益 [14] - 行业分散与个股集中：行业配置均衡分散，但个股集中度高，泉果思源三年期基金前十大重仓股集中度从2023年底的36.40%提升至2025年三季度末的58.67% [14] - 赚取可持续的成长并注重性价比：不买纯粹低估值品种，而是追求盈利的可持续增长，同时关注估值性价比，数据显示A股连续5年利润增速在10%以上的公司仅72家，占比1.32% [16] - 中观产业逻辑辅助选股：投资框架的重要迭代，在选股时加入对产业周期和趋势的判断，要求公司成长有产业逻辑支持，其持仓对应AI、新能源、新消费、供给侧改革周期品等四大产业方向 [17][18] - 框架保持开放形态：持续优化选股框架，在坚持好公司、行业分散、个股集中的基础上，加入了成长持续性判断和中观产业逻辑 [19] 当前市场环境与产品发行 - 认为当前是布局主动权益基金的时点：A股在有结构性成长机会时，主动权益基金大概率跑赢宽基指数，例如2025年万得偏股混合指数收益率28.06%，大幅跑赢沪深300指数的14.30% [22] - 看好中国资本市场新周期：市场正从融资为主转向注重股东回报，截至2025年12月15日A股上市公司合计分红金额近2.5万亿元，创历史新高；同时居民资产配置向权益类迁移的需求大幅增长 [23] - 类比美国市场历史：引用巴菲特演讲，指出无风险收益率下行周期推动股市上涨，认为当前中国资本市场环境与之相似 [24] - 产品历史业绩验证框架有效性：其管理的泉果思源三年持有期基金，在过去一年（2024年9月30日至2025年9月30日）净值增长率达32.28%，同期业绩比较基准收益率为16.47% [25] - 看好质量风格回归：认为高质量公司可能在2026年经济环境恢复稳定增长后重新开始表现 [25]

文章核心观点 - 国家市场监督管理总局组织研发的美丽健康产品品质智能检测评价技术取得系统性突破 攻克了从风险识别到远程智能评价的全链条关键技术 为美丽健康产业高质量发展提供了重要技术支撑与创新解决方案 [1][2] 技术研发成果 - 在智能识别检测领域 成功建立AI风险检测系统 研发出8种高关注物质专属检测方法 仪器分析检测准确率超95% 并推进2项口腔护理产品国家标准立项 [2] - 在特异性品质鉴别方面 深化原料构效关系认知 构建“四维三级”质量分级模型框架 建成涵盖200余种禁限用成分的数据库 [2] - 在智能设备方面 攻克面部关键点定位技术 成功研制皮肤水分检测样机与视触融合灵巧手系统 系统定位误差≤3% 相关设备已在化妆品功效测试场景试用 [2] - 在远程评价方面 搭建覆盖多试点城市的远程测试平台 制定8类数据采集规范 支撑大样本在线测试 该技术将在风险监测、研发检测等场景落地应用 [2] 应用价值与产业影响 - 为监管机构提供高灵敏度检测工具与质量分级模型 助力精准监管 [2] - 建立科学质量分级体系 帮助消费者辨别产品真伪、保障合法权益 [2] - 培养跨学科复合型人才 填补产业智能检测领域人才缺口 [2] - 研发的远程评价系统可降低企业研发成本、缩短上市周期 相关专利与技术标准具备产业化潜力 全面推广后将显著拉动产业产值增长 [2]

公司新设主体 - 毛戈平（杭州）化妆品商贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为宋虹佺 [1] - 公司注册资本为1.5亿人民币 [1] 公司股权结构 - 新成立的公司由毛戈平全资持股 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围包括化妆品零售、个人卫生用品销售 [1] - 公司经营范围包括互联网销售、市场营销策划等 [1]

昌平区“十四五”期间整体经济发展与产业成就 - “十四五”期间地区生产总值年均增长6.2%，高于全市1.3个百分点，总量突破1800亿元 [8] - 一般公共预算收入年均增长9.2%，总量突破150亿元 [8] - 固定资产投资年均增长11.2%，总量迈上700亿元台阶 [8] - 居民人均可支配收入迈上6万元新台阶 [8] 现代化产业体系构建与科技创新 - 构建以医药健康、先进能源、先进制造三大主导产业为支柱，未来产业前瞻领跑的现代化产业体系 [4] - 依托“基础研究-技术攻关-成果转化-产业集聚”的全链条创新生态，大力推进北京国际科创中心承载区建设 [4] - “生命谷”昌平实验室核心区项目基本完工，科学家创办企业增至114家，4项成果入选2025中关村论坛重大科技成果 [6] - “能源谷”央企项目在建及建成比例提升至67%，2024年税收贡献较三年前实现翻一番 [6] - 沙河高教园落地高校成果转化企业突破300家 [6] - 清华南口国重基地已落地14个成果转化项目，北大产教研融合创新中心加速建设 [6] 主导产业与前沿技术突破 - 医药健康领域：百济神州首款自主创新药百悦泽®泽布替尼胶囊成为销售额超十亿美元的重磅炸弹药物 [4] - 先进制造与未来产业：松延动力机器人N2在全球人形机器人半程马拉松赛上表现出色 [4] - 前沿技术：北京脑科学与类脑研究所的“北脑二号”填补我国高性能侵入式脑机接口空白 [4] - 美丽健康产业：北京尚捷优蓝科技研发的“安色®洛神朱”成为全国首个获批国产化妆品原料注册证、全球首个获批用于化妆品的高分子着色剂 [1] “两区”建设与开放型经济发展 - 深化制度型政策创新，出台20余项政策文件，构建涵盖57项惠企政策的“1+1+N”政策体系，累计落地210项高含金量政策 [12] - 实现多项“首创”：全国首家国际研究型医院、全国首个去中心化临床试验试点、全国首支认股权策略行权主题基金等 [12] - “两区”建设累计入库项目3016个（含外资项目415个），落地项目金额2944亿元 [14] - 新设外资企业329家，年均增速28.2%；实际使用外资超15亿美元，年均增速31.7%；外资研发中心达19家 [14] - 2025年上半年进出口总额达183.6亿元，出口额125.3亿元，同比增长58.6%，增速居全市第1 [14] 城市更新、商业发展与交通建设 - 老旧小区改造已完工186个，改造覆盖面积793.23万平方米，涉及居民8.85万户 [19] - 首开LONG街等6个项目获评北京城市更新最佳实践，“昌盛模式”入选全国城市更新典型案例 [19] - 超极合生汇、昌平山姆会员商店、小站公园等高品质商业项目开业，商业供给版图扩容 [26] - 在建及建成轨道线路共8条，轨道里程超过160公里，居平原新城首位 [21] - 新开工市郊铁路东北环线，推进北清路、安立路快速化改造，打造立体交通网络 [21] 生态环境与绿色发展 - 2021-2024年细颗粒物平均浓度降至30微克/立方米之下 [34] - 7个国、市考核断面水质全部达到“好水”标准 [34] - 完成新一轮百万亩造林近3万亩，49个公园融入市民生活，森林覆盖率达49.5% [34] 公共服务与社会民生 - 新增中小学学位2.8万个，名校名园达33个，5所学校入选全国中小学科学教育实验校 [36] - 积水潭医院回龙观二期、清华长庚医院二期建成开诊 [36] - 普惠托育服务实现镇（街）全覆盖 [36] - 入选全国第四批城市一刻钟便民生活圈试点，已实现社区全覆盖 [16] - 深化接诉即办改革，累计办理群众诉求240余万件，解决率和满意率最高分别达95.56%、96.22% [36] 乡村振兴与农村发展 - 在国家“百千工程”牵引下，“辛庄模式”焕新升级 [28] - 国家现代农业产业园项目通过国家中期评估，上半年农村居民人均可支配收入居涉农区首位 [28]

2025年10月中国美容化妆品及洗护用品进出口贸易情况 - 2025年10月行业进口数量为26,540吨 同比下降6.2% 进口金额为12.13亿美元 同比下降18.4% [1] - 2025年10月行业出口数量为132,160吨 同比增长15% 出口金额为6.34亿美元 同比增长4.8% [1] 行业进出口趋势分析 - 进口市场呈现量价齐跌态势 进口金额降幅远大于数量降幅 [1] - 出口市场保持强劲增长 出口数量增速显著高于金额增速 [1]

公司上市进程 - 公司正式启动招股，计划于2024年12月30日在港交所主板挂牌交易，股票代码02657.HK，将成为港股主板“国货高端护肤第一股” [1] 市场地位与行业背景 - 2024年，公司以零售额计位列中国高端国货护肤品牌首位、国内抗皱紧致类护肤品牌第一，并且是中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）中唯一的国货代表 [2] - 2024年中国高端护肤市场规模达1144亿元，公司以1.4%的市场份额位居中国高端国货护肤品牌第一 [8] - 2024年中国抗皱功效化妆品市场规模达2602.41亿元，占化妆品市场33.59%，同比增长10.56%，其中面部和眼部精华油增速分别达91.88%和超400% [8] 核心技术定位与科研 - 公司被确认为中国细胞级抗皱领导品牌，其技术路径定义为通过作用于皮肤细胞分子层面，激活细胞能量以延缓皮肤皱纹产生，从“成分堆砌”转向“机制驱动” [2] - 代表产品第五代山茶花抗皱修护精华油的核心成分“清轩萃5.0”通过激活细胞自噬机制实现精准的细胞级抗皱修护 [3] - 公司已累积超过600项配方及87项专利，其中46项为核心成分与技术相关的发明专利，发表近40篇学术论文，并参与制定超40项行业标准 [4] 研发体系与合作 - 2025年5月，公司联合上海交通大学细胞与基因研究院成立了细胞级抗皱联合研究实验室 [4] - 公司与世领制药达成“化妆品活性物精准递送及透皮吸收技术”战略合作，以解决常规乳膏中活性物利用度通常不足2%的难题 [4] - 公司聘请了包括上海交通大学讲席教授郑颂国在内的多位首席科学家，完善科研团队人才矩阵 [4] 产品表现与销售数据 - 截至2025年6月30日，明星产品山茶花抗皱修护精华油累计销量已突破4500万瓶，连续11年位居全国面部精华油零售额榜首，且是该品类中唯一连续8年零售额超1亿元的产品 [6] - 2024年推出的山茶花黑金时光肽抗皱焕亮精华霜当年创收6150万元，2025年上半年再录得5000万元收入 [7] - 高倍隔离防晒霜上市首年销售额3630万元，2025年上半年收入同比大幅增长至4210万元 [7] 财务业绩 - 2022-2024年，公司营业收入从6.91亿元增长至12.10亿元，复合年增长率达32.3% [7] - 2022-2024年，公司毛利率从78.0%稳步提升至82.5% [7] - 2025年上半年，公司实现营业收入10.52亿元，同比增长98.3%，净利润1.82亿元，整体毛利率为82.4%，其中精华油品类毛利率达86.2% [7] 渠道与客户 - 截至2025年6月30日，公司全国门店总数达554家，95%以上位于高端购物商场，按门店总数计在国货及国际高端护肤品牌中排名第一 [6] - 公司线上渠道表现亮眼，斩获2024年天猫平台双11抗皱精华油预售榜第一、面部精华油热卖榜第一等多个销售冠军 [6] - 公司已积累超过560万名活跃客户，平均年复购率约33.5%，显著优于本土护肤品牌行业平均水平 [6] 全价值链整合 - 公司是中国面部精华油市场中唯一实现核心成分全价值链整合的企业 [8] - 在原料端，公司与总面积超过20000亩的9个优质山茶花种植基地签订长期供应协议，其中4个为独家供应协议 [8] - 在生产端，公司上海总厂参照医药级GMP标准建造，总建筑面积达49120平方米，半年设计生产能力涵盖240吨原料及超3800万件护肤品 [8] 未来发展计划 - 上市募集资金将主要用于深化研发创新、拓展渠道网络及加强品牌建设 [10] - 公司计划加速线下门店扩张，目标在三年内将门店数量扩展至1500家 [10]

中国香料香精化妆品工业协会数据显示：2024年我国化妆品市场交易总额为10738.22亿元，市场规模连 续两年突破万亿元，其中，国货品牌交易额占比达55.2%，市场潜力巨大。 政策支持凝聚合力、科研机构有效对接、研究应用互联互通，形成了支撑广东深圳化妆品产业蓬勃发展 的良好生态。"化妆品行业的高质量发展，离不开科研支撑与制度保障。深圳不仅为企业提供了深厚的 创新土壤，还为新原料、新技术的落地提供了前沿的验证平台。"深圳市市场监督管理局相关人员表 示。 在政策与产业协同的背景下，一批注重研发的本土企业不断加快技术成果转化的步伐。HBN持续深耕 新成分的高效性、稳定性与功效验证，积累了扎实的实验数据与理论基础，并拓展了功效维度与应用边 界。 HBN于2021年获国家高新技术企业认定，2023年入选深圳市专精特新中小企业，2024年被认定为广东 省功效护肤创新工程技术研究中心。在第二十届中国医师协会皮肤科医师年会暨全国美容皮肤科学大会 上，由HBN联合中国质量检验检测科学研究院化妆品技术中心共同牵头的《化妆品功效证据权重评估 指导原则》团体标准正式立项。"国货品牌正在从制造向'质造'与'智造'跃迁。"广东省化妆品学 ...

行业市场规模与结构 - 2024年中国化妆品市场交易总额为10738.22亿元，市场规模连续两年突破万亿元 [1] - 国货品牌交易额占比达55.2%，市场潜力巨大 [1] - 消费市场稳步增长，发展空间不断扩展 [1] 行业发展趋势与消费者行为 - 国货品牌正从依赖流量增长转向以扎实科研和真实功效为立身之本 [1] - 当前消费者愈发理性，头部品牌不断加大研发投入以满足多元化功效需求 [1] - 化妆品行业被视作典型的多学科交叉应用行业，而非单纯的营销竞技场 [1] 国货品牌发展策略与研发投入 - 国产化妆品需立足本土需求，专注自研领域，坚持长期科研投入，创新关键技术 [1] - 以HBN为例，企业组建了百余人的跨学科研发团队，并与高校及科研机构合作形成开放创新网络 [1] - HBN累计授权及在申专利200余项，完成4款自研功效新原料备案，持续构筑核心技术体系 [1] 产业政策与制度环境 - 产业政策体系不断完善，《化妆品监督管理条例》全面实施，新原料备案、功效宣称管理等配套制度落地 [2] - 各地积极结合产业实际培育特色集群，优化创新生态 [2] - 政策支持、科研对接与研究应用互联互通，形成了支撑产业蓬勃发展的良好生态，例如广东深圳 [2] 企业技术成果与行业标准 - 在政策与产业协同背景下，一批注重研发的本土企业不断加快技术成果转化步伐 [2] - HBN持续深耕新成分的高效性、稳定性与功效验证，积累了扎实的实验数据与理论基础 [2] - HBN于2021年获国家高新技术企业认定，2023年入选深圳市专精特新中小企业，2024年被认定为广东省功效护肤创新工程技术研究中心 [3] - HBN联合相关机构共同牵头的《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准正式立项 [3] - 国货品牌正在从制造向“质造”与“智造”跃迁 [3]

上海消费市场整体表现 - 2025年1-11月，上海市社会消费品零售总额达15212.93亿元，同比增长5.0% [1][14] - 自2025年5月以来，上海单月累计社零同比增速保持正向增长，增速领先全国并超越同等体量城市 [1][14] - 2024年消费数据曾承压，2025年提振消费成为经济发展首要任务 [1][14] 化妆品消费领跑全国 - 2025年1-11月，上海化妆品限额以上零售额达1306.09亿元，同比增长5.7%，增速领先服装针织、日用品、汽车等品类 [3][16] - 上海化妆品零售额占全国化妆品限额以上零售额的30%以上 [3][16] - 上海买走了全国23.2%的服装鞋帽、10.9%的金银珠宝、14.9%的日用品 [3][16] “首发经济”与美妆产业建设 - 2025年1-10月，上海新增首店848家，其中零售业首店275家，全球及亚洲首店13家、全国及内地首店134家，高能级首店合计占比达17.3% [5][18] - 上半年已有14家跨国企业、20个消费品品牌的两万多款首发新品通过便利化措施在中国首发 [5][18] - 上海拥有17个上榜胡润彩妆品牌报告的头部品牌，数量大幅领先其他城市 [5][18] - 全国首个化妆品产业海关支持措施落地上海“东方美谷”，并发布政策促进化妆品产业高质量发展 [5][18] 文旅消费与“流量变增量” - 2025年国庆中秋8天假期，上海市共接待游客2548.5万人次，同比增长19.7% [6][19] - 2025年“上海之夏”国际消费季期间推出超300场夏日活动 [7][20] - 浦东美术馆巴黎奥赛展近半年展期吸引超100万人，仅展览文创销售额就达数千万元 [7][20] - 上海劳力士大师赛覆盖国庆黄金周，票根可与餐饮、汽车消费联动 [10][23] 离境退税政策成效显著 - 上海全市离境退税商店已超1700家 [10][23] - 截至2025年9月29日，上海离境退税销售额同比增长83.8%，退税额同比增长82.9% [10][23] - “即买即退”销售额同比增长21倍，离境退税规模居中国各省份首位 [10][23] - 今年以来已为179个国家和地区的近10万名旅客办理离境退税 [10][23] 针对性补贴政策扭转消费趋势 - 2025年一季度，限额以上汽车类商品销售额为322.43亿元，同比大幅下跌 [11][24] - 4月出台汽车置换更新补贴新政后，汽车销售同比跌幅收窄，7、8、9月单月同比增幅回正，8月同比上涨32.3% [11][24] - 家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品在补贴政策下，1-9月销售额分别同比增长28.2%、24.1%、9.2%，位列前三 [11][24] 餐饮消费逐步回暖 - 2025年11月上海餐饮收入153.59亿元，同比微跌0.5%，但较年初单月同比降幅已大幅收窄 [13][26] - 上海通过发放“乐品上海”餐饮消费券等措施提振餐饮消费，每次抽券吸引数十万人参与 [13][26] - 行业协会预计，2026年年夜饭预订提前升温，2025年12月餐饮市场可能继续上升 [13][26]