行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [2] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% 均创历史新高 [2] - 26家上市公司中11家实现营收净利双增 7家双降 4家增收不增利 [2] - 2025年上半年国产网络游戏版号发放766款 较2024年同期的628款增长21.97% [2] 企业战略转型 - 行业从依赖市场增量转向内部运营效率挖潜与产品结构优化 [3] - 完美世界上半年归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 实现扭亏为盈 [4] - 冰川网络通过调整投放策略实现销售费用率大幅下降 [4] - 吉比特通过停运《不朽家族》等多款游戏优化产品结构 [5] 海外布局与合作 - 冰川网络子公司签署5年《游戏海外独家运营协议》 通过定制开发降低自研风险 [5] - 神州泰岳将海外市场重心回调国内 两款新游戏已获国产版号 [6] 业绩分化案例 - 掌趣科技上半年归母净利润0.48亿元 同比下降65.58% 因新产品未形成接力 [6] - 神州泰岳游戏收入同比下降16.41% 主力游戏进入稳定期而新作处于成长阶段 [6] AI技术应用 - 三七互娱AI生成2D美术资产占比超80% 季度产出超50万张图片 [7] - 游族网络AI测试工具实现70%用例自动生成 素材生产效率提升3-5倍 [8] - 世纪华通AI美术生产效率提升60%-80% 算力项目已成稳定收益来源 [8][9] - 行业通过智能NPC技术让玩家从观众转变为内容创作者 [9] 技术驱动转型 - 行业核心驱动力从规模扩张转向技术与内容深度融合 [9] - 技术投入差距正转化为市场竞争力的代差 形成强者愈强循环 [9] - 企业需平衡短期盈利与长期技术布局以实现可持续竞争 [10]

公司治理制度升级 - 公司于2025年8月发布多项核心制度修订文件 包括《控股子公司管理制度》《董事会议事规则》《内部审计制度》等 从集团管控与决策规范维度升级治理体系 强化制度保障—风险可控—效率提升的闭环管理 [1] - 《控股子公司管理制度》旨在建立有效控制机制 对控股子公司的组织、资源、资产、投资等进行风险控制 定期或不定期实施审计监督 内容包括经济效益审计、工程项目审计、重大经济合同审计等 [1] - 《董事会议事规则》聚焦董事会运作效率 通过细化会议流程和强化独立董事权责提升决策质量 《董事会设计委员会工作细则》核心职责包括审核财务信息及披露、监督评估内外部审计、管控公司内控 部分事项需经其过半数同意后提交董事会 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收172亿元 同比增长85.5% 归母净利润26.56亿元 同比激增129.33% 扣非后归母净利润25.86亿元 同比增长124.43% 经营性现金流达39.16亿元 同比增速107.3% [4] - 业绩远超行业平均水平 延续公司季度营收九连增的稳健态势 [4] ESG建设与实践 - ESG建设聚焦非公党建、风险控制、企业文化及公益实践四大维度协同 盛趣党委的党建品牌"生趣"获评2024上海市互联网企业党建特色品牌 [3] - 公司充分发挥"互联网+党建"模式优势 常态化举办沉浸式红色主题活动 例如联合招商银行上海分行党支部组织党员代表赴中国劳动组合书记部旧址陈列馆开展学习教育 [5] - 在公益实践领域坚持"科技驱动爱心 精准实践公益"理念 以科技赋能、精准公益、全员向善为三大支柱 在未成年保护方面加强与上海真爱梦想公益基金会合作 深化"小童善治"未成年网络保护项目 研发《游戏是怎样炼成的》公益游学营 [5] - 持续推进"童心领航"乡村儿童心理健康项目 于2025年8月在湖北恩施及襄阳20余个村落落地推广 赋能乡村儿童工作者 [5] 战略转型与效能提升 - 公司治理效能成为业绩爆发的有力证明 更加专注于主营业务发展和经营管理效率提升 [2] - ESG建设与业务推进形成协同共振效应 通过治理体系完善、团队建设及公益活动形成风险防控和品牌增值路径 推动企业从短期盈利导向转向长期价值创造 [6]

国内射击游戏市场繁荣表现 - 2024年底至2025年国内射击游戏市场迎来大繁荣 腾讯旗下《三角洲行动》上线不到1年达成2000万DAU 《和平精英》2025年Q2平均DAU同比增长超30% "地铁逃生"模式日活超3700万 《无畏契约》2025年Q2平均DAU创历史新高 成为腾讯国内流水和收入最高PC游戏 [1] - 莉莉丝 B站等厂商同期布局射击赛道 推出《远光84》《逃离鸭科夫》等产品 [1] 搜打撤玩法成熟推动市场繁荣 - 射击游戏品类爆发依赖技术突破和玩法创新 搜打撤玩法在2024-2025年达到成熟阶段 成为市场繁荣关键驱动因素 [3][4] - 搜打撤玩法包含搜寻物资 战斗交火 携带战利品撤离三要素 其原型可追溯至2016年《逃离塔科夫》 该作2018年活跃用户仅20万 因硬核拟真特性局限在军事爱好者圈子 [5] - 玩法大众化通过有意迭代实现 厂商降低拟真度和失败惩罚 保留核心体验 《暗区突围》《萤火突击》《三角洲行动》等产品推动玩法普及 [9][10] 搜打撤玩法发展路径与行业影响 - 搜打撤经历近10年演化 从小众硬核玩法发展为2000万DAU热门品类 《三角洲行动》DAU突破2000万 跻身国内日活前5 流水前3 [10][11] - 玩法催生多类型融合变种 包括俯视角射击（《逃离鸭科夫》） 恐怖生存（《超自然行动组》） 奇幻RPG（《雾影猎人》）等 并植入《永劫无间》《解限机》等现有游戏模式 [15][17] - 海外厂商同步布局 索尼《失落星船：马拉松》 蓝洞《PUBG：Black Budget》 Embark《ARC Raiders》均计划2025年测试 [12] 射击游戏市场格局与门槛 - 射击游戏头部效应显著 国内收入前100移动游戏中射击类占比6% 收入占比17.03% 仅次于MOBA 呈现赢家通吃特性 [27] - 品类开发门槛高 需大量技术积累和高成本 目前国内外立项搜打撤的以大中型厂商为主 [12] 未来发展趋势与方向 - PvE领域被视为下一个风口 重点方向包括叙事向和刷宝向 叙事向依赖成熟制作管线和电影工业基础 国内厂商缺乏相关积累 [20][25] - 刷宝类PvE更贴近国内厂商舒适区 《命运》《星际战甲》等全球成功验证商业模式 腾讯《逆战：未来》 网易《命运：群星》均布局该方向 [25][26] - 硬件性能提升和文化行业"7年轮回定律"为叙事沉浸化提供可行性 《三角洲行动》单人剧情模式《黑鹰坠落》已进行尝试 [22][24]

公司动态 - 三七互娱自主研发的小七大模型通过国家网信办生成式人工智能服务备案 [1] - 小七大模型正式获得面向公众开放运营的资质 [1] - 该模型是广东省首批通过备案的游戏垂类大模型之一 [1]

游戏板块市场表现 - 9月3日午盘游戏ETF（159869）涨超2% 巨人网络、迅游科技、吉比特等持仓股涨幅居前 [1] - 近10个交易日游戏ETF资金净流入达2.47亿元 [1] 快手AI业务进展 - 可灵2.0版本月度付费流水稳定在1亿元以上 位居全球视频生成AI产品付费规模榜首 [1] - 海外用户贡献70%收入 体现国际市场竞争力 [1] AI技术行业赋能 - 多模态AI大模型及Agent工具提升广告素材生成效率 推动营销、教育、游戏领域应用落地 [1] - 国内主要游戏公司大幅提升AI投入 应用成果体现在半年报业务进展中 [1] 产业投资机会 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多重催化因素 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映A股动漫游戏产业整体表现 [1]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘上涨近3.5% 持仓股中巨人网络涨超8% 神州泰岳与恺英网络涨超3% 三七互娱、吉比特、冰川网络及完美世界均涨超2.5% [1] - 游戏ETF（159869）近10个交易日资金净流入额近2.5亿元 [1] 游戏版号审批动态 - 8月国产网络游戏版号过审166款 进口网络游戏版号过审7款 另有13款游戏版号变更 [1] - 截至8月年内国产游戏版号发放总量达1050个 8月单月数量创新高 [1] - 版号数量持续攀升体现行业供给端改善趋势强化 政策支持为产品矩阵扩容提供确定性 [1] AI技术对行业赋能 - AI对游戏、音乐、广告营销、电商等应用领域业务产生明显赋能效应 [2] - GPT-5、DeepSeekV3.1及多模态模型推出 叠加华为与苹果9月新品发布 端侧AI或再迎突破 [2] - AI技术推动内容创作及社交、广告、电商等领域深度渗透 打开商业化空间 [2] 游戏行业与AI融合前景 - 海外与国产算力持续提升 AI应用爆发时间点临近 [2] - AI Coding、AI视频及AI陪伴等应用显示游戏行业有望成为主要受益者 [2] - 游戏板块具备AI、内容与商业化模式变革多重催化 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 [2]

行业表现与市场动态 - 游戏ETF（516010）单日涨幅超过3% 近10日资金净流入超2.5亿元 [1] - 行业龙头中报显示收入与利润实现双增长 验证产业高景气度 [1] - 广发证券指出行业高景气度持续 关注政策改善及海外趋势带动的估值提升机会 [1] 公司产品与运营数据 - 征途系列产品表现优秀 旗舰手游《原始征途》通过小游戏版本实现用户扩圈 [1] - 《原始征途》首月新增用户达586万 上半年累计新增用户突破2000万 [1] - 该游戏月均流水稳定维持在1亿元水平 体现板块高景气趋势 [1] 重点产品与技术创新 - 腾讯游戏基本面边际向上 《三角洲行动》有望成为继《王者荣耀》《和平精英》后第三大长青游戏 [1] - 网易《梦幻西游》PC版在新版本拉动下迎来复苏 [1] - AI技术持续赋能行业 多模态大模型及Agent工具提升广告素材生成效率 推动游戏等领域应用落地 [1] 指数构成与行业代表 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数 选取A股市场动漫、游戏及相关产业链上市公司证券作为样本 [2] - 该指数具有鲜明行业特征和风格配置 是衡量中国动漫游戏产业发展的重要指标 [2]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [2] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% 均创历史新高 [2] - 26家上市公司中11家实现营利双增 7家营利双降 4家增收不增利 [1] - 2025年上半年国产网络游戏版号发放766款 较2024年同期628款增长21.97% [2] 企业战略转型 - 行业从依赖市场增量转向内部运营效率挖潜与产品结构优化 [3] - 完美世界上半年归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元实现扭亏为盈 [4] - 冰川网络通过调整投放策略实现销售费用率大幅下降 [4] - 吉比特通过停运《不朽家族》等非核心产品优化产品结构 [5] 出海与合作布局 - 冰川网络子公司签署《三国塔防》海外独家运营协议 合作期限五年 [5] - 神州泰岳将发展重心从海外市场回调国内 两款新游已获国产版号 [7] 业绩分化情况 - 掌趣科技上半年归母净利润0.48亿元 同比下降65.58% 主因新产品断层 [6] - 神州泰岳游戏业务收入同比下降16.41% 占总营收73.48% [7] - 《Age of Origins》等老游戏进入稳定期 新游戏仍处成长阶段 [7] AI技术应用 - 三七互娱AI生成2D美术资产占比超80% 季度产出超50万张图片 [8] - 游族网络AI测试工具实现70%测试用例自动生成 素材生产效率提升3-5倍 [9] - 世纪华通AI美术生产效率提升60%-80% 深度参与上海数据中心建设 [9] - 腾讯长三角人工智能计算中心已交付上万个机柜 深圳数据中心二期即将投用 [9] 技术投入趋势 - AI与游戏融合成为全球竞争关键 智能NPC提升玩家参与度 [10] - 技术投入差距正转化为市场竞争力代差 形成强者愈强循环 [11] - 行业驱动力从规模扩张转向技术与内容深度融合 [11]

公司战略突破 - 公司自主研发的小七大模型通过国家网信办生成式人工智能服务备案 备案号Guangdong-XiaoQi-202507140066 成为广东省首批通过备案的游戏垂类大模型之一 [1] - 标志公司游戏+AI战略实现阶段性突破 大模型在实际应用、算法安全、数据合规、内容治理等核心能力达到国家级标准 [1] 技术能力特征 - 大模型具备多模态输入理解与高质量文本生成能力 支持文本、图像等内容解析 [1] - 可应用于剧情撰写、角色对白生成、用户问答响应、游戏策略推荐等多个核心场景 [1] - 覆盖游戏玩家、内容创作者与企业运营团队等专业用户 [1] - 结合公司多年累积的游戏知识体系与海量数据 显著提升游戏语义理解和内容生成的专业性与准确性 [1] - 在游戏知识问答领域表现优于通用大模型 [1] 未来发展规划 - 将持续拓展多模态理解与泛文娱场景适配能力 赋能游戏产业链数字化升级 [2] - 探索更多AI在游戏领域的创新应用 积累AI游戏产品技术储备 [2] - 构建商业化产品落地能力基础 聚焦提升产品游戏性和增强互动体验 [2] - 致力于为用户提供更加沉浸式和个性化的游戏体验 [2]

政策支持 - 2025年3月《提振消费专项行动方案》明确提出促进游戏、电竞及周边衍生品消费 [1] - 2025年4月商务部发文推动从IP打造到游戏制作、发行及海外运营的全产业链布局 [1] - 北京、上海、广东、浙江、海南、四川等地出台系列支持游戏产业发展的政策 [1] 行业趋势 - 游戏行业仍由创新主导 长青游戏与经典IP是游戏公司的压舱石 [1] - 强化长线运营能力与加大新品供给成为企业增长双引擎 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏行业迈入景气周期 [2] 公司动态 - 腾讯《王者荣耀》《和平精英》等产品持续平台化演进 提升用户参与度并支撑业绩增长 [1] - 完美世界旗下运营近20年的《完美世界经典版》端游通过技术迭代和社区建设保持活力 [1] - 网易积极拓展单机游戏领域 旗下3A游戏《归唐》预告引发市场关注 [1] - 游戏科学《黑神话：钟馗》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等重磅新作陆续释出消息 [1] 投资机会 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [2] - 关注游戏ETF（159869）布局机会 [2]