深市公司2025年中期分红概况 - 截至2025年7月30日，深市已有14家公司发布中期利润分配方案，分红总规模达102.51亿元 [1][4] - 一年多次分红生态逐步形成，8家公司首次实施中期分红，如海大集团每10股派2元（合计3.33亿元）[4] - 龙头企业如宁德时代、迈瑞医疗分别宣告45.73亿元、17.10亿元大额分红，发挥头雁效应 [11] 分红频次提升的驱动因素 - 公司对全年经营信心增强，行业前景预期积极，主动提高分红频次 [4] - 监管层引导（如深交所推动全年分红规划）及投资者对分红的重视度提升 [4] - 部分公司如龙佰集团、三七互娱以季度为节点多次分红，华宝股份连续三年实施中期分红 [4] 中长期分红规划进展 - 2024年216家深市公司发布中长期分红规划，2025年新增165家 [6] - 130家公司在披露2024年报前后制定2025年中期分红方案，稳定分红频次 [7] - 御银股份等公司将利润分配制度化，通过《利润分配管理制度》规范流程 [7] 头部公司分红案例 - 宁德时代以45.73亿元中期分红领跑深市 [11] - 迈瑞医疗同步制定2025年其他中期分红方案，简化程序实现灵活分红 [11] - 中航成飞、龙佰集团4月底已宣告16.65亿元、11.86亿元中期分红 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025 年上半年公司营业收入和归属净利润同比增长，饲料销量显著增长、市场份额提升，各饲料品类发力、海外业务高增长，种苗和动保业务有进展，养殖业务稳健发展，预计 2025 - 2027 年归母公司净利润增长维持“买入 - A”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现与基础数据 - 2025 年 7 月 30 日收盘价 56.90 元，年内最高/最低 64.28/34.13 元，流通股/总股本 16.63/16.64 亿股，流通 A 股市值 945.97 亿元，总市值 946.67 亿元 [2] - 2025 年 6 月 30 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 1.59 元，每股净资产 15.48 元，净资产收益率 10.75% [2] 财务业绩情况 - 2025 年上半年营业收入 588.31 亿元，同比增长 12.50%，归属净利润 26.39 亿元，同比增长 24.16%，EPS1.59 元，加权平均 ROE10.70%，同比提升 0.14 个百分点；2 季度单季营业收入 332.02 亿元，同比增长 14%，归属净利润 13.56 亿元，同比增长 7.26% [4] 饲料业务情况 - 2025 年上半年全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%；公司饲料销量约 1470 万吨，同比增长约 25%，市场份额提升；饲料产品销售收入 471.39 亿元，同比增长 14.02%，整体毛利率 9.79%，同比基本持平 [4] - 禽料外销量约 730 万吨，同比增长约 24%，在下游行情低迷下发挥优势扩大份额 [5] - 猪料外销量约 340 万吨，同比增长约 43%，调整客户结构、开拓新客户并提供综合服务，生猪养殖集团类客户销量显著增长 [5] - 水产料外销量约 280 万吨，同比增长约 16%，水产养殖产能触底反弹，养殖利润好、投苗投料积极性强 [5] - 海外饲料业务外销同比增长约 40%，稳健发展已有区域并开拓新区域，拓展竞争优势到养殖全链条 [6] 其他业务情况 - 动保业务 2025 年上半年营业收入 4.6 亿元，同比大致持平，推出创新产品，提升服务能力 [6] - 种苗业务 2025 年上半年营业收入约 7.7 亿元，同比增长约 10%，在越南、印尼等国投建种苗场开启国际化布局 [6] - 生猪养殖聚焦团队能力和轻资产模式创新，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式；水产养殖以对虾等特种水产品为主，控制生鱼养殖规模，提升专业水平 [7] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 53.37/62.40/70.89 亿元，对应 EPS 为 3.21/3.75/4.26 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入 - A”评级 [7] - 给出 2023A - 2027E 年财务数据与估值，包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B 等指标及变化情况 [8][9] - 展示 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [9]

核心财务表现 - 1H2025归母净利润26.4亿元 同比增长24.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为53.13亿元、56.95亿元、60.83亿元 同比增速分别为18.0%、7.2%、6.8% [1] - 归母净利润预测值较前次上调 2025年从51.58亿元上调至53.13亿元 [1] 饲料业务 - 1H2025饲料总销量约1470万吨（含内销105万吨） 同比增长25% [1] - 饲料外销增量约284万吨 接近全年300万吨增量目标 全年目标有望上修 [1] - 海外饲料销量同比快速增长40% [1] - 预计2025-2027年饲料外销量分别达2881万吨、3169万吨、3485万吨 同比增速分别为18%、10%、10% [1] 生猪养殖业务 - 生猪出栏量稳步增长 养殖风险可控且盈利丰厚 [1] - 预计2025-2027年生猪出栏量分别为660万头、693万头、728万头 同比增速分别为10%、5%、5% [1] 营收预测 - 预计2025-2027年主营业务收入分别为1397.9亿元、1580.6亿元、1790.8亿元 同比增速分别为22.0%、13.1%、13.3% [1] - 收入预测上调主因调整饲料销量、饲料价格、生猪出栏量及猪价预期 [1]

业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润26 39亿元 同比增长24 16% [1] - 业绩基本符合预期 主业饲料增量超预期 已接近全年目标 [1] 饲料业务 - 2025年上半年实现饲料销量1470万吨 同比增长约25% [1] - 外销量接近2025年全年目标 [1] - 公司稳步朝着2030年5150万吨销售目标前行 [1] - 分品种看 水产饲料同比增长约16% 禽饲料外销量同比增长约24% 猪饲料同比增长约43% [1] 生猪养殖业务 - 持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新 [1] - 着力摸索并推行"外购仔猪 公司+家庭农场 锁定利润 对冲风险"的运营模式 [1] - 团队专业能力提升以及模式摸索迭代 总体养殖风险可控 盈利可观 [1]

生猪养殖板块 - 政策指引下宰后均重加速回落 量价重新匹配 猪价预期转好 [1] - 产能周期底部渐明 板块有望开启长周期盈利上行期 [1] - 生猪存栏量回升提振饲料及动物保健需求 [1] 动物保健板块 - 非瘟疫苗进入临床试验阶段 有望驱动板块上行 [1] 种植产业链 - 当前粮价上行趋势已确立 种植及种业基本面向好 [1] 天然橡胶市场 - 近期价格上涨 东南亚产区多雨天气导致原料产出偏缓 [1] - 供应维持偏紧格局 下游轮胎开工率回升叠加宏观情绪向好支撑胶价 [1] 白羽肉鸡市场 - 毛鸡价格周环比上涨2.56% 鸡苗价格周环比上涨38.38% [1] - 暑期补栏旺季带动苗价反弹 [1] 养殖ETF产品 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） 指数选取畜禽养殖、饲料加工及动物保健业务上市公司证券 [1] - 指数侧重于农业和食品供应链上游的行业配置 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证畜牧养殖ETF联接A（012724）及联接C（012725） [1]

业绩扭亏为盈 - 2025年上半年预计净利润6.8亿元—7.8亿元，相比上年同期亏损12.17亿元增长155.85%—164.07%，扣非净利润6.27亿元—7.27亿元较上年同期亏损13.16亿元增长147.63%—155.23% [1][2] - 生猪养殖业务通过防疫改造和生产管理优化实现扭亏，饲料业务量利同增共同推动业绩改善 [1][2] - 2021-2024年半年度连续亏损34.15亿元、41.4亿元、29.83亿元和12.17亿元，2025年上半年是四年来首次半年度盈利 [2] 生猪养殖业务 - 2024年前25%优秀场线成本13.6元/公斤，2025年一季度降至12.5元/公斤以下，目标年底整体运营场线成本降至13元/公斤以下，优秀场线突破12元/公斤以下 [1][3] - 2025年上半年销售生猪844.93万头同比减少23.93万头，销售收入120.53亿元较上年同期130.48亿元有所下降 [3] - 尽管猪价同比降低，但通过成本同环比双降仍实现微利 [2][3] 饲料业务发展 - 2024年国内外饲料总销量2596万吨占全国产量8.2%，主要料种销量行业领先 [4] - 海外市场为重点扩张方向，2024年外销500万吨以上，2025年目标600万吨，未来3-5年计划新增300-400万吨产能 [5][6] - 海外布局始于1999年越南建厂，已形成印尼、越南、埃及为核心市场，孟加拉、菲律宾、缅甸为重点市场的梯次布局 [6] 海外战略推进 - 2024年底推出针对海外业务核心员工的持股计划，覆盖不超过180人以显示扩张决心 [6] - 海外饲料行业机会大于国内，公司具备先发优势，定位为第三级业务 [6] - 关注同行赴港上市动向但暂未采取行动 [7]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为68,000万元–78,000万元，上年同期亏损121,747.67万元，同比增长155.85%–164.07% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为62,700万元–72,700万元，上年同期亏损131,630.65万元，同比增长147.63%–155.23% [1] - 基本每股收益预计为0.14元/股–0.16元/股，上年同期亏损0.28元/股 [1] 业绩变动原因 - 生猪养殖业务通过完成多条场线的防疫改造和加强生产管理，实现生产指标持续改善和养殖成本同环比双降，在上半年平均猪价同比下降的情况下仍实现同比扭亏 [1] - 饲料业务持续优化，上半年实现量利同增 [1] 其他说明 - 本次业绩预告未经注册会计师预审计 [1] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为19,000万元到26,000万元，实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11,500万元到18,500万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-3,405.27万元，扣除非经常性损益的净利润为-3,233.46万元 [1][2] 业绩变动原因 - 报告期内公司饲料、肉禽、生猪销量均实现同比增长 [2] - 豆粕、玉米等主要饲料原料价格低位运行 [2] - 生猪和肉禽养殖成本同比下降 [2] - 公司整体经营效益得到显著提升 [2]

本期业绩预计情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损2100万元至2500万元，上年同期亏损4178.03万元，同比增长40.16%至49.74% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损4400万元至4800万元，上年同期亏损3965.96万元，同比下降10.94%至21.03% [1] - 基本每股收益预计亏损0.026元/股至0.031元/股，上年同期亏损0.052元/股 [1] 业绩变动原因说明 - 养殖业务持续降本，同比减亏 [1] - 饲料外销量同比增长44%，国内市场份额提升，但受毛利率下降影响，饲料业务盈利同比下降 [1] - 非经常性损益较去年同期增加，主要由于生产性生物资产处置损益增加约900万元、期货业务损益增加约1100万元 [1] 与会计师事务所沟通情况 - 本次业绩预告相关数据是公司初步测算的结果，未经会计师事务所预审计 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 原木 | 震荡偏弱 | [4][5][6][9][10][11][12][13] 报告的核心观点 近期受产业供给侧改革预期影响，生猪盘面反弹，短期猪价由弱转强，但中长期仍有供应压制风险；油脂近日或继续震荡偏强；蛋白粕短期区间震荡运行；玉米盘面维持弱势，现货趋稳；天然橡胶价格跟随商品波动；合成橡胶盘面震荡偏弱；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱，短期震荡；纸浆期货走势震荡偏弱；原木中期供需两弱格局延续，远月预计偏弱运行 [2][4][5][8][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：昨日震荡分化，因技术性买盘及美国生物燃料行业的豆油需求预期乐观，美豆类上涨，国内三大油脂震荡分化，棕油偏强。美国生柴对美豆油需求预期乐观，近日油脂或继续震荡偏强 [4] - 蛋白粕：冲高回落，延续震荡。美豆区间震荡，国内豆粕累库持续，预计蛋白粕获得成本支撑，短期区间震荡运行 [4] - 玉米及淀粉：盘面维持弱势，现货趋稳。受期货下探影响，东北深加工及港口观望，华北部分深加工企业玉米收购价小幅下调，需求结构上玉米需求被挤兑，政策粮拍卖对市场有冲击 [4][5] - 生猪：供给侧产能调整，生猪期货反弹。受产业供给侧改革预期影响，宏观氛围偏乐观，现货市场偏强，疫情预期小幅扰动，短期猪价由弱转强，中长期有供应压力 [2][5] - 天然橡胶：胶价依旧跟随商品波动。市场对供给侧改革预期较强，商品情绪偏强，橡胶基本面短期尚可但变量不大，当前处于供给存增量预期、需求存减少预期的承压状态 [6][8] - 合成橡胶：原料偏弱拖拽盘面走低。宏观情绪偏强，但原料丁二烯维持偏弱，BR盘面回调，基本面交易不显著，整体开工水平回落，库存小幅累库 [9] - 棉花：库存偏低，棉价存支撑。新作美棉大幅减产概率不高，需求端处于淡季，库存处于同期偏低水平，低库存结构对棉价形成利多，短期棉价相对抗跌 [10] - 白糖：外盘持续走弱，内外价差走扩。国内处于纯销售期，产销率较高，工业库存下降，但后续有进口糖集中到港预期；国际市场新榨季产量增加预期，糖价预计承压 [11] - 纸浆：期货反弹延续，现货依旧未跟随。期货反弹受金融市场氛围带动，但纸浆基本面维持弱势，现货未跟随反弹，操作上维持空配持有，不追空 [12] - 原木：基本面变化有限，原木震荡运行。伴随交割，市场回归基本面交易，本周现货持稳，库存环比下降，市场进入消费淡季，中期供需两弱格局延续 [13] 品种数据监测 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [16][47][66][105][118][133][152] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [165]