饲料业务目标与表现 - 2030年饲料销量目标5150万吨（含海外）[2] - 2025年上半年饲料销量已达1470万吨[2] - 2025年短期目标为新增300万吨销量[2] - 2030年海外饲料销量目标720万吨[2] - 禽饲料外销量增长24%[3] - 猪饲料销量增长43%[4] - 水产饲料增长16%[4] 核心竞争优势 - 研发驱动的饲料产品力是核心优势[3] - 优质种苗与动保技术解决养殖痛点[3] - 养殖技术服务体系增强客户粘性[3] - 通过苗料药管理一体化方案提升虾料竞争力[4] - 禽饲料通过差异化服务满足终端需求[3] 业务细分数据与规划 - 种苗业务营收7.7亿元（以对虾种苗为主）[3] - 工厂化对虾养殖成本明显下降[2] - 生猪养殖成本受仔猪成本与育肥成本影响[3] - 饲料原料价格下行降低育肥成本[3] - 猪前端料技术融合营养健康工艺多领域[4]

投资评级 - 维持"增持"评级，当前股价8.87元，总股本912百万股，流通市值8,093.70百万元 [7][16] 核心财务表现 - 2025上半年营收174.07亿元（同比+16.27%），归母净利2.33亿元（扭亏为盈）[5][12] - 销售毛利率6.38%（同比+1.09pct），销售净利率1.38%（扭亏）[13] - 控股企业饲料外销量210万吨（同比+16%），其中猪饲料74万吨、禽饲料94万吨、反刍饲料37万吨 [5][14] 业务分项分析 饲料业务 - 饲料销量增长受益于下游禽畜存栏高位，预计未来销量持续增长 [14] - 2025上半年销售/管理/研发费用同比分别+9.41%/+9.55%/-34.77%，研发费用下降因项目减少 [13] 禽产业链 - 白羽肉鸡屠宰量4.6亿羽，鸡肉分割品售价跌至8,700元/吨（历史低位），行业整体小幅亏损 [15] 生猪养殖 - 出栏生猪84万头（肥猪74万头+仔猪/种猪10万头），行业微利状态下适度扩大外购仔猪育肥规模 [15] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为355.41/382.86/409.68亿元（CAGR+7.64%），归母净利5.42/6.21/7.59亿元（CAGR+18.38%）[16] - 对应EPS 0.59/0.68/0.83元，市盈率14.9/13.0/10.7倍 [16][17] 行业与估值 - 所属农林牧渔/饲料行业，当前市净率1.2倍，每股净资产7.22元 [7][17] - 股价相对沪深300指数超额收益显著，2025年累计涨幅23% [7][9]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入174.07亿元，同比增长16.27% [1] - 归母净利润为2.33亿元，同比扭亏为盈 [1] - 基本每股收益0.27元 [1] 业务运营 - 控股企业饲料外销总量210万吨，同比增长16% [1] - 猪饲料销量同比增长23% [1] - 禽饲料销量同比增长13% [1] - 反刍饲料销量同比增长17% [1]

股价表现 - 截至2025年8月13日收盘，唐人神股价报4.86元，较前一交易日下跌0.03元，跌幅0.61% [1] - 当日成交量为36.29万手，成交额达1.76亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖饲料生产、种猪繁育、商品猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工等领域，形成了一条完整的生猪全产业链 [1] - 公司产品包括猪饲料、禽饲料、水产饲料等，同时涉及生猪养殖和肉制品加工业务 [1] 股东减持 - 5%以上股东大生行饲料有限公司计划自2025年9月3日至12月1日期间，通过集中竞价交易方式减持不超过993万股股份，约占公司总股本的0.70% [1] 资金管理 - 公司已累计归还募集资金1500万元 [1] - 剩余暂时补充流动资金的闲置募集资金2.83亿元将在到期日前足额归还 [1]

股价表现 - 截至7月31日收盘，邦基科技股价报24.33元，较前一交易日下跌0.51元，跌幅2.05% [1] - 当日成交量为29656手，成交金额达0.72亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为饲料生产与销售，属于农牧饲渔行业 [1] - 产品主要包括猪饲料、禽饲料等 [1] - 业务范围覆盖山东及周边地区 [1] 股东情况 - 截至7月30日股东户数为9014户，较7月17日的8122户增加892户，增幅达10.98% [1] - 户均持有流通股数量由1.01万股下降至9142股 [1] - 户均流通市值为22.71万元 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出23.01万元，占流通市值比例为0.01% [1]

股价表现 - 2025年7月30日收盘价24.84元 较前一交易日上涨0.06元 涨幅0.24% [1] - 当日开盘价24.95元 最高价25.96元 最低价24.70元 全天振幅5.06% [1] - 成交量4.36万手 成交额1.10亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入638.18万元 占流通市值比例0.31% [1] - 股东户数从7月10日至7月20日减少25.36% 当前为8122户 [1] 公司业务 - 主营业务为饲料研发、生产与销售 产品包括猪饲料、禽饲料及反刍动物饲料 [1] - 主要服务于生猪养殖行业 市场覆盖国内多个地区 [1] - 所属行业板块为农牧饲渔 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025 年上半年公司营业收入和归属净利润同比增长，饲料销量显著增长、市场份额提升，各饲料品类发力、海外业务高增长，种苗和动保业务有进展，养殖业务稳健发展，预计 2025 - 2027 年归母公司净利润增长维持“买入 - A”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现与基础数据 - 2025 年 7 月 30 日收盘价 56.90 元，年内最高/最低 64.28/34.13 元，流通股/总股本 16.63/16.64 亿股，流通 A 股市值 945.97 亿元，总市值 946.67 亿元 [2] - 2025 年 6 月 30 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 1.59 元，每股净资产 15.48 元，净资产收益率 10.75% [2] 财务业绩情况 - 2025 年上半年营业收入 588.31 亿元，同比增长 12.50%，归属净利润 26.39 亿元，同比增长 24.16%，EPS1.59 元，加权平均 ROE10.70%，同比提升 0.14 个百分点；2 季度单季营业收入 332.02 亿元，同比增长 14%，归属净利润 13.56 亿元，同比增长 7.26% [4] 饲料业务情况 - 2025 年上半年全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%；公司饲料销量约 1470 万吨，同比增长约 25%，市场份额提升；饲料产品销售收入 471.39 亿元，同比增长 14.02%，整体毛利率 9.79%，同比基本持平 [4] - 禽料外销量约 730 万吨，同比增长约 24%，在下游行情低迷下发挥优势扩大份额 [5] - 猪料外销量约 340 万吨，同比增长约 43%，调整客户结构、开拓新客户并提供综合服务，生猪养殖集团类客户销量显著增长 [5] - 水产料外销量约 280 万吨，同比增长约 16%，水产养殖产能触底反弹，养殖利润好、投苗投料积极性强 [5] - 海外饲料业务外销同比增长约 40%，稳健发展已有区域并开拓新区域，拓展竞争优势到养殖全链条 [6] 其他业务情况 - 动保业务 2025 年上半年营业收入 4.6 亿元，同比大致持平，推出创新产品，提升服务能力 [6] - 种苗业务 2025 年上半年营业收入约 7.7 亿元，同比增长约 10%，在越南、印尼等国投建种苗场开启国际化布局 [6] - 生猪养殖聚焦团队能力和轻资产模式创新，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式；水产养殖以对虾等特种水产品为主，控制生鱼养殖规模，提升专业水平 [7] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 53.37/62.40/70.89 亿元，对应 EPS 为 3.21/3.75/4.26 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入 - A”评级 [7] - 给出 2023A - 2027E 年财务数据与估值，包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B 等指标及变化情况 [8][9] - 展示 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [9]

经营业绩 - 2025年上半年营业总收入588.31亿元 同比增长12.5% 归母净利润26.39亿元 同比增长24.16% [2] - 第二季度单季营业总收入332.02亿元 同比增长14.0% 归母净利润13.56亿元 同比增长7.26% [2] - 扣非净利润26.54亿元 同比增长30.57% 第二季度扣非净利润13.74亿元 同比增长7.89% [2] 盈利能力 - 毛利率11.73% 同比提升5.27% 净利率4.71% 同比提升10.49% [3] - 饲料销售毛利率9.79% 农产品销售毛利率20.26% 动保产品销售毛利率达49.69% [4] 业务结构 - 饲料销售主营收入471.39亿元 占总收入比重80.13% [4] - 农产品销售收入97.35亿元 贸易业务收入13.94亿元 [4] - 其他业务毛利率达50.85% [4] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额1.83元/股 同比大幅增长60.33% [5] - 货币资金34.81亿元 较去年同期下降26.07% [5] - 应收账款44.4亿元 同比增长9.42% 应收账款与利润比例达98.59% [5] 财务结构 - 财务费用为负值 同比减少30.37% [6] - 有息负债26.05亿元 同比大幅减少50.26% [6] 运营表现 - 饲料销量1470万吨 同比增长25% 市场占有率持续提升 [7] - 猪饲料外销量增长43% 受益于生猪养殖行业复苏 [7] - 种苗和动保业务取得进展 但禽养殖及屠宰业务因价格低迷出现亏损 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 海大集团2025年中报显示营收和归母净利润同比增长 考虑猪料和禽料销量增长超预期 小幅上调2025 - 2027年盈利预测 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价54.84元 一年最高最低为64.28/34.13元 总市值912.40亿元 流通市值911.73亿元 总股本16.64亿股 流通股本16.63亿股 近3个月换手率32.95% [1] 财务数据 - 2025H1营收588.31亿元 同比+12.50% 归母净利润26.39亿元 同比+24.16% 其中2025Q2营收322.0亿元 同比+14.00% 归母净利润13.56亿元 同比+7.26% 公司拟每10股派现2元 合计派现3.33亿元 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润51.48/57.39/61.72亿元（前值51.44/57.28/61.67亿元） 对应EPS为3.09/3.45/3.71元 当前股价对应PE为17.7/15.9/14.8倍 [4] 各业务情况 - 饲料业务：2025H1营收471.39亿元 同比+14.02% 毛利率9.79% 同比+0.03pct 总销量1470万吨（含内部养殖耗用量105万吨） 同比增长约25% 外销增量绝对值接近2025年全年目标 市占率进一步提升 禽饲料外销量730万吨 同比+24% 猪饲料外销量340万吨 同比+43% 水产料外销量280万吨 同比+16% 海外饲料外销量同比+40% [5] - 养殖业务：2025H1营收97.35亿元 同比+15.59% 毛利率20.26% 同比+3.37pct 总体养殖风险可控、盈利可观 [6] - 动保业务：2025H1营收4.64亿元 同比 - 0.35% 毛利率49.69% 同比 - 8.10pct 收入规模维持稳定 [6] - 种苗业务：2025H1营收7.7亿元 同比+10% 公司布局多品种育种体系 开启国际化战略布局 推动业务快速发展 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 116,117 | 114,601 | 126,410 | 136,268 | 146,131 | | YOY(%) | 10.9 | -1.3 | 10.3 | 7.8 | 7.2 | | 归母净利润(百万元) | 2,741 | 4,504 | 5,148 | 5,739 | 6,172 | | YOY(%) | -7.3 | 64.3 | 14.3 | 11.5 | 7.5 | | 毛利率(%) | 8.5 | 11.3 | 12.4 | 13.0 | 13.1 | | 净利率(%) | 2.4 | 3.9 | 4.1 | 4.2 | 4.2 | | ROE(%) | 13.7 | 18.6 | 18.8 | 18.0 | 16.8 | | EPS(摊薄/元) | 1.65 | 2.71 | 3.09 | 3.45 | 3.71 | | P/E(倍) | 33.3 | 20.3 | 17.7 | 15.9 | 14.8 | | P/B(倍) | 4.6 | 3.8 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据 如2025E流动资产32145百万元 营业收入126410百万元等 [9] - 还给出主要财务比率 如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标 [9]

公司信用评级 - 禾丰食品主体长期信用等级维持AA，禾丰转债信用等级维持AA，评级展望稳定[1] - 评级机构认为公司在规模、品牌和技术水平等方面保持竞争优势[3] - 2024年公司扭亏为盈，2025年一季度维持增长趋势[3] 经营情况 - 2024年营业总收入同比下降9.52%至325.45亿元，主要因饲料价格及销量下降[3] - 综合毛利率同比提升2.47个百分点至6.43%，受益于成本端下降[3] - 饲料业务产能利用率降至46.02%，行业存量竞争加剧[5] - 肉禽业务收入同比增长1.14%至113.40亿元，生猪业务收入增长28.79%至33.18亿元[25] 财务状况 - 2024年底资产总额148.83亿元，资产负债率49.09%[6] - 存货和应收账款合计占流动资产61.56%，存在跌价和减值风险[7] - 现金类资产/短期债务为1.71倍，经营现金/流动负债为30.03%，偿债能力良好[5] - EBITDA利息倍数从1.59倍提升至6.80倍，债务负担有所下降[6] 重大事项 - 实际控制人控股比例从46.14%降至32.16%，因部分一致行动人退休[18] - 现金收购13家参股公司股权，2025年4月起纳入合并报表，部分标的公司财务状况不佳[19][21] - 禾丰转债累计转股3300万元，转股价格调整为10.14元/股[10] 行业分析 - 2024年全国工业饲料产量约3.16亿吨，猪饲料、蛋禽饲料和水产饲料产量下降[14] - 白羽肉鸡价格同比下跌，养殖环节亏损严重，屠宰环节微亏[15] - 饲料原料价格震荡回落，豆粕价格同比下降24.73%，玉米价格下降16.70%[27] - 行业集中度可能进一步提升，饲料企业致力于控本增效[13]