市场表现与行业分化 - 上周沪指累计下跌1.30% 但市场分化度未明显收窄 [1] - 电力设备 电子 通信等行业涨幅领先 银行 非银 食品饮料等板块滞涨 [1] 券商策略观点汇总 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 A/H股指有望走出新高 新兴科技是主线 港股科技医药延续修复 [2] - 国金证券指出降息开启新场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 成长投资从科技驱动转向出口出海 制造业顺周期成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若轮动顺畅25Q4或挑战2015年来最大波幅0.618分位 建议降低计算机和传媒配比 增配地产 基建工程和社服板块 [3] - 光大证券认为节前市场延续震荡格局 中期慢牛行情核心在于政策节奏 关注服务消费 TMT 反内卷与涨价主线 [4] - 招商证券指出国庆前后融资盘呈节前收敛节后迸发规律 节后风险偏好改善 美联储降息后A/H股上涨概率高 关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域 [5] - 兴业证券建议以轮动思路应对波动 多个板块交替轮动行情才能行稳致远 [6][7] - 中信建投认为美联储降息周期重启 后续降息路径更清晰 关注AI产业叙事 中国内外需共振筑底 十五五规划预期增量 [8] - 华安证券指出美联储降息落地 政策托底预期升温 维持震荡上涨判断 坚定AI强势主线核心地位 关注景气硬支撑领域 [9] - 华西证券强调A股慢牛逻辑未变 企业在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力 反内卷推进验证盈利改善预期 [10] - 银河证券推荐四条主线把握十五五建筑行业机会 包括重大工程支撑稳增长 出海高股息并购重组 低空经济机器人算力工程 新疆煤化工核电洁净室工程 [11]

市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

市场表现 - A股午后突发放量跳水 金融科技板块下挫逾3% 大智慧大跌8.83% 银之杰和指南针跌超8% 财富趋势、同花顺、东方财富及金证股份等多股跌超4% [1] - 金融科技ETF（159851）收跌3.4% 全天成交16.83亿元 单日获净申购2.77亿份 此前两日累计吸金超6亿元 [1] 资金驱动因素 - 两市成交额连续82个交易日突破1万亿元 连续6个交易日突破2万亿元 [3] - 外资和长线机构资金持续流入两地市场 内地出现储蓄资金搬家现象 [3] - 海外降息落地利好全球流动性 A股科技成长板块有望受益 [3] 行业增长逻辑 - 金融科技板块对流动性改善反映迅速 互联网券商基本面预期改善 金融IT受益于交易量提振 C端炒股软件景气度向上 B端金融IT需求逐步释放 [3] - AI、跨境支付、大数据等创新科技成为金融科技企业新增长点 [3] - 金融IT板块在金融强国政策与AI技术催化下实现强劲增长 头部厂商有望领先 金融科技出海开辟增长空间 [4] - 政策发力、经济企稳及券商数字化转型加速推动金融科技市场进入上行通道 资本市场活跃度成为中短期支撑因素 [4] 投资标的覆盖 - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用及华为鸿蒙等热门主题 规模超100亿元 近1个月日均成交额超14亿元 [4]

市场表现 - 金融科技概念股早盘走弱，指南针、银之杰跌幅超过6%，同花顺跌幅超过4%，东方财富、四方精创跌幅超过3% [1] - 跟踪中证金融科技主题指数的ETF下跌超过2% [1] - 具体ETF表现：金融科技ETF华夏现价1.551元，下跌0.044元，跌幅2.76%；金融科技ETF易方达现价1.041元，下跌0.026元，跌幅2.44%；金融科技ETF现价1.612元，下跌0.040元，跌幅2.42%；金融科技ETF汇添富现价1.012元，下跌0.025元，跌幅2.41%；另一金融科技ETF现价0.946元，下跌0.024元，跌幅2.47% [2] 行业背景与指数定义 - 中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现 [2] 机构观点与行业前景 - 机构指出，随着政策发力，宏观环境稳中向好，资本市场改革持续深化推动金融行业基本面改善 [2] - 券商信创稳步推进，将使金融IT公司收入逐步增长 [2] - 近期具备“革命性”的稳定币加速推进，重磅金融政策有望陆续发布，金融IT板块迎来布局机遇 [2]

市场表现 - 中证金融科技主题指数早盘下探2% [1] - 银之杰领跌超7% 指南针和大智慧跌超5% 同花顺、财富趋势、东方财富等多股跌超2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格下跌2.58%至0.945元 但资金实时净申购超3亿份 [1][2] 交易数据 - 金融科技ETF（159851）单日成交总量达325.54万份 内外盘交易量分别为161.68万份和163.86万份 [2] - 该ETF最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超14亿元 在同类ETF中规模与流动性断层第一 [4] - T日预估规模达5.12亿元 T-1日单位净资产为970,360.79元 [2] 宏观背景 - 美联储实施2025年首次降息 下调联邦基金利率25个基点至4%-4.25%区间 符合市场预期 [2] - A股市场连续81个交易日成交额突破1万亿元 其中连续5日突破2万亿元 呈现流动性牛市特征 [3] - 外资与长线资金持续流入 储蓄资金出现向股市迁移现象 [3] 行业前景 - 金融科技板块对流动性改善反应迅速 互联网券商基本面预期持续改善 [3] - 金融IT作为顺周期高弹性品种 受益于交易量提振 B端需求逐步释放 [3] - 券商数字化转型加速 资本市场改革推动行业ROE中枢稳步抬升 [4] 机构观点 - 方正证券预计互联网券商三季报净利润增速达70% 板块估值尚未达历史高位 [3] - 东吴证券认为政策发力与经济企稳将推动金融科技市场进入上行通道 [4] - 建议关注金融科技ETF（159851）及其联接基金 该指数覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用等热门主题 [4]

市场表现 - 中证金融科技主题指数单日上涨2% 成份股大面积上涨[1] - 指南针股价大涨超9%创历史新高 年内涨幅超160%[1] - 恒宝股份和大智慧涨幅超5% 同花顺、广电运通、四方精创、财富趋势等多股跟涨超3%[1] - 金融科技ETF（159851）场内价格收涨2.11% 单日成交超17亿元 交投环比接近翻倍[1] - 金融科技ETF单日资金净申购5.44亿份 显示市场对板块后市信心[1] 流动性环境 - A股市场成交额连续81个交易日突破1万亿元 连续5个交易日突破2万亿元[3] - 外资和长线机构资金持续流入两地市场 内地出现储蓄资金"搬家"现象[3] - 海外降息信号强烈 利好全球流动性 A股科技成长板块持续受益[3] 行业基本面 - 互联网券商基本面预期持续改善 金融IT作为顺周期高弹性品种受益于交易量提振[3] - C端炒股软件景气度向上 B端金融IT需求逐步释放[3] - 方正证券预计互联网券商三季报净利润增速进一步提速至70%[3] - 市场交投活跃持续 券商虚拟资产交易等业务创新可期[3] 机构观点 - 东吴证券认为金融科技市场进入上行通道 中短期看好资本市场活跃度支撑 长期看好ROE中枢稳步抬升[4] - 政策发力、经济企稳、券商数字化转型需求持续加速推动行业发展[4] - 建议关注金融科技ETF（159851）及其联接基金 标的指数覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题[4] 产品数据 - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超14亿元[4] - 该基金规模、流动性在跟踪同一标的指数的5只ETF中断层第一[4]

市场表现 - 金融科技板块早盘活跃，多只个股领涨超2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格冲高超1%，成交额快速突破3亿元，资金实时净申购超1.7亿份 [1] - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近1个月日均成交额超14亿元 [2] 板块活跃驱动因素 - 两市成交额连续第44个交易日突破1.5万亿元，高交投环境利好互联网券商基本面修复 [1] - AI技术为金融IT行业开辟新的增长空间 [1] - 海外降息预期提升市场整体风险偏好 [1] 行业配置观点 - 金融科技板块基本面和估值均处于低位，具有显著配置价值 [1] - 政策发力、经济企稳及券商数字化转型需求加速，推动行业进入上行通道 [1] - 中短期看，资本市场活跃度是主要支撑因素 [1] - 长期看，宏观环境稳中向好及资本市场改革深化将推进行业ROE中枢稳步抬升 [1] 金融科技ETF产品概况 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（013477）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [2] - 该ETF规模及流动性在跟踪同一标的指数的5只ETF中断层第一 [2]

市场表现 - 金融科技板块午后突然启动 中证金融科技主题指数收涨近2% 超50只成份股上涨 [1] - 银之杰领涨7% 指南针涨超6% 双双逼近前期高点 格灵深瞳 新致软件 税友股份 财富趋势 新大陆等多股涨超3% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格收涨1.93% 全天放量成交8.75亿元 资金转为净流入 单日净申购1.14亿份 [1] 驱动因素 - 两市成交额连续第44个交易日突破1.5万亿元 高交投环境下互联网券商基本面修复趋势明确 预计三季报净利润进一步提速至70% [3] - AI成为金融核心驱动力 智能投顾 大数据风控 自动化运维等应用场景加速落地 显著提升产品附加值与客户粘性 [3] - 受益于海外降息预期 市场风险偏好提升 A股科技股受益于全球流动性宽松 小盘股因融资成本敏感度较高可能表现突出 [3] 行业前景 - 金融科技板块基本面及估值均处于低位 具有显著配置价值 伴随政策发力 经济企稳 券商数字化转型需求持续加速 市场逐步进入上行通道 [4] - 中短期来看 资本市场活跃度是最大支撑因素 长期来看 宏观环境稳中向好及资本市场改革深化将推动证券科技及券商IT行业ROE中枢稳步抬升 [4] - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超14亿元 规模流动性在跟踪同一标的指数的5只ETF中断层第一 [4] 指数特征 - 中证金融科技主题指数中小盘特征突出 截至8月底 市值低于100亿元的成份股占比超42% [3]

金融科技板块市场表现 - 16日午后金融科技板块逆市上涨 银之杰领涨超5% 荣联科技 格灵深瞳 古鳌科技 财富趋势等多股涨超2% [1] - 金融科技ETF(159851)逆市飘红 实时成交额近4亿元 规模超百亿 流动性在同类ETF中断层第一 [1][3] 金融科技ETF交易数据 - 金融科技ETF(159851)盘中报价0.938元 涨幅0.64% 均价0.934元 成交量3340万份 [2] - 该ETF外盘成交205.42万 内盘成交211.76万 总成交额3.90亿元 换手率3.76% [2] - 标的指数覆盖互联网券商 金融IT 跨境支付 AI应用 华为鸿蒙等热门主题 [3] 行业基本面与政策环境 - 沪深两市成交额连续44个交易日突破1.5万亿元 高交投环境下互联网券商基本面修复趋势明确 [2] - 预计互联网券商三季报净利润增速进一步提速至70% 板块估值和配置占比尚未到历史高位 [2] - 金融科技板块基本面和估值均处于低位 券商数字化转型需求持续加速 市场进入上行通道 [3] - 资本市场活跃度是中短期主要支撑因素 宏观环境稳中向好和资本市场改革深化将推动行业ROE中枢稳步抬升 [3] 机构观点与投资建议 - 方正证券建议关注高交投环境下强贝塔的金融科技标的 [2] - 东吴证券认为金融科技板块具有显著配置价值 建议重点关注金融科技ETF(159851)及其联接基金 [3] - 截至9月15日 金融科技ETF(159851)最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超13亿元 [3]

核心观点 - 报告认为四季度A股市场有望继续挑战新平台 坚守AI产业趋势和景气改善的主线是最佳配置策略[2][4] - 四季度重要边际变化包括美联储降息幅度与节奏及十五五规划建议对2026年经济与政策的预期 这些因素将共同推动市场流动性充裕和主题性机会涌现[4] - 成长风格预计继续占优 重点关注AI全链条 TMT 机器人 军工等机会[77][78] 经济形势 - 预计2025年下半年经济增速稳步回落 三季度GDP增速预计4.8% 四季度进一步回落至4.6% 全年可实现5%增长目标[8][10][11] - 内需偏弱态势尚未扭转 消费回升有限 1-8月消费品以旧换新带动销售额约1.9万亿元 但消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置[13][18] - 投资面临全方位下滑压力 制造业投资受开工率不足和出口前景不确定影响 基建投资受极端天气和土地收入下滑掣肘 房地产投资降幅恐继续扩大[18] - 出口全年维持偏高景气 但四季度增速恐小幅下滑 1-8月对美出口同比下降15.3% 但对东盟和欧盟出口同比分别增长14.7%和7.7%[24] - 通胀难见明显起色 预计全年CPI均值0% PPI均值-2.6% 四季度CPI难以突破1% PPI年内仍难以回正[25][31] 政策环境 - 美联储9月大概率重启降息 市场押注年内降息50-75BP 失业率升至4.3%迫近自然失业率支撑降息决策[33][36] - 通胀仍有隐忧 单次降息50BP概率低 连续降息25BP概率大 8月美国CPI同比2.9%和核心CPI同比3.1%均符合预期[37][41] - 人民币汇率大概率回升 美联储降息带动中美利差倒挂收窄 央行仍有引导汇率升值诉求 中间价与即期汇率之差表明合意水平仍有差距[42][47] - 汇率大幅升值破7仍有赖于基本面强支撑 但经济基本面尚未见到明确向好拐点[52] - 人民币汇率回升吸引外资流入 汇率升值阶段外资净流入规模较大 境外持有境内股票规模与汇率正相关性较强[56][61] 产业规划 - 十五五规划预计10月形成建议 2026年3月正式发布 经济增速目标不会低于4.5% 扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[69][72] - 产业层面围绕新质生产力发力 重点关注传统制造业升级 新兴产业和未来产业三大领域 包括AI 低空经济 量子信息等方向[73][74] - 中央经济工作会议前瞻财政货币双积极 超长期特别国债不低于1.3万亿元 赤字率维持4% 产业政策聚焦扩内需与反内卷[75] 配置策略 - 推荐配置AI产业趋势和景气支撑两条主线 包括算力基建 AI应用 稀土永磁 贵金属 军工 券商 电源设备 海风风电 轮胎 农药 工程机械 牛肉及乳制品等[3][77] - 成长风格预计继续占优 2024年9月至今成长行情指数上涨92% PEttm上涨118% 正处于估值驱动第一阶段[78][88] - 坚持持有成长风格是最优策略 过去8次良性调整和后续占优阶段合并行情中 成长风格5次涨幅居首3次第二[91] AI产业链 - AI基建端算力需求高增 带动PCB和CPO景气扩张 2023-2028年HDI和18+多层板复合增长率预计达16%和14% 2025年全球光模块市场规模235亿美元同比增32%[93][98] - 液冷正加速成为智算中心标配 2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR预计46.8% 2029年市场规模162亿美元[106] - 光纤景气度呈扩张趋势 光缆线路长度持续增长 空芯光纤和多模光纤等新技术有望快速推广[101][106] - AI应用端游戏行业景气现拐点 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增14.1% 用户规模达6.79亿人[108][112] - 机器人板块与AI行情关联性强化 2024年9月以来与计算机指数相关性达0.87 2025年全球人形机器人市场规模预计63.4亿元[115][127] 细分领域 - 稀土领域具备断层优势 无论中美关系如何变化均形成催化 稀土出口金额和量持续改善[128][132] - 贵金属如黄金受益全球央行购金和美联储降息 2020Q1至2024Q4全球央行黄金储备增加1343.3吨 除美联储外全球央行黄金储备首次超过美债[133][139] - 券商及金融IT景气度攀升 两融余额和市场成交额持续新高 证券行业营收和盈利双双高增[144][148]