报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润为35.38、42.86、51.17亿元（原2025 - 2026年为37.29、46.93亿元），可比公司2025年PE平均估值35倍，目标价71.40元 [2] - 业绩符合预期，2024年营业收入266.00亿元，同比增长35.0%；归母净利润30.01亿元，同比增长39.5%；扣非归母净利润27.28亿元，同比增长35.0% [11] - 毛利率短期承压，费用率同比改善，2024年毛利率20.8%，同比减少2.1%；期间费用率8.6%，同比减少0.8个百分点 [11] - 汽车电子业务快速放量，内生增长与并购扩张并行，2024年汽车电子业务营收同比增长907.6%，公司拟3.3亿元收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权 [11] - 国内外产能建设提速，机器人业务快速推进，2025年继续推进产能布局，启动机器人产业基地项目 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|19,701|26,600|33,461|41,551|49,344| |同比增长(%)|23.2%|35.0%|25.8%|24.2%|18.8%| |营业利润(百万元)|2,476|3,420|4,005|4,853|5,795| |同比增长(%)|25.2%|38.1%|17.1%|21.2%|19.4%| |归属母公司净利润(百万元)|2,151|3,001|3,538|4,286|5,117| |同比增长(%)|26.5%|39.5%|17.9%|21.1%|19.4%| |每股收益（元）|1.24|1.73|2.04|2.47|2.94| |毛利率(%)|22.9%|20.8%|21.0%|21.4%|21.4%| |净利率(%)|10.9%|11.3%|10.6%|10.3%|10.4%| |净资产收益率(%)|16.6%|18.0%|16.0%|16.3%|17.1%| |市盈率|41.8|30.0|25.4|21.0|17.6| |市净率|6.5|4.6|3.6|3.2|2.8| [4] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |三花智控|002050|25.21|0.78/0.83/1.00/1.16|32.21/30.36/25.23/21.66| |华阳集团|002906|30.90|0.89/1.24/1.70/2.21|34.90/24.90/18.17/13.98| |德赛西威|002920|103.16|2.79/3.61/4.85/6.16|37.01/28.55/21.28/16.76| |上声电子|688533|29.32|0.98/1.47/2.07/2.58|30.03/19.95/14.15/11.37| |伯特利|603596|58.40|1.47/1.99/2.49/3.18|39.73/29.30/23.46/18.39| |经纬恒润 - W|688326|78.00|-1.81/-4.40/1.52/3.19|-43.07/-17.73/51.48/24.43| |全志科技|300458|49.08|0.04/0.26/0.55/0.77|1352.07/186.40/88.90/63.58| |机器人|300024|16.20|0.03/-0.12/0.10/0.18|522.58/-130.96/161.52/88.04| |无锡振华|605319|31.85|1.11/1.51/1.91/2.22|28.73/21.08/16.69/14.34| |调整后平均| - | - | - |103.60/19.49/35.03/24.74| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价44.66元 [2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营业收入24.89亿元，同比增长25.0%；归母净利润1.55亿元，同比增长9.3%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长8.8% [9] - 毛利率和现金流有所承压，费用率改善，1季度毛利率18.2%，按最新会计准则同比下降2.7个百分点，期间费用率12.6%，同比下降0.9个百分点，经营活动现金流净额0.30亿元，同比减少71.9% [9] - 汽车电子业务将有望保持较好发展态势，基于高通芯片方案推出多类域控产品，自研AAOP平台完成接入大模型，多款产品有新进展，还与芯驰科技签署合作协议 [9] - 持续获得精密压铸项目，2024年相关产品销量大幅增长，铝合金业务有新突破，产能持续扩张，受关税影响较小，墨西哥子公司后续根据市场环境决定投资计划 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,469|14,699|17,273| |同比增长(%)|26.6%|42.3%|22.8%|17.9%|17.5%| |营业利润(百万元)|473|702|887|1,108|1,370| |同比增长(%)|33.5%|48.3%|26.4%|25.0%|23.6%| |归属母公司净利润(百万元)|465|651|811|1,012|1,253| |同比增长(%)|22.2%|40.1%|24.5%|24.9%|23.8%| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| |毛利率(%)|21.6%|20.7%|20.8%|21.3%|21.6%| |净利率(%)|6.5%|6.4%|6.5%|6.9%|7.3%| |净资产收益率(%)|9.1%|10.5%|12.0%|13.6%|15.0%| |市盈率|35.4|25.3|20.3|16.3|13.2| |市净率|2.8|2.6|2.3|2.1|1.9| [4] 股价及相关信息 - 2025年04月25日股价31.39元，目标价格44.66元，52周最高价/最低价37.88/22.52元，总股本/流通A股（万股）52,491/52,472，A股市值16,477百万元 [5] - 不同时间段绝对表现%：1周4.81、1月 -9.95、3月4.39、12月9.63；相对表现%：1周4.43、1月 -6.25、3月5.59、12月2.36；沪深300%：1周0.38、1月 -3.7、3月 -1.2、12月7.27 [5] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1,204|958|2,618|3,087|3,627| |应收票据、账款及款项融资(百万元)|3,570|5,586|6,156|7,564|8,972| |预付账款(百万元)|76|128|140|169|204| |存货(百万元)|1,280|1,669|2,358|2,601|3,030| |流动资产合计(百万元)|6,676|8,767|11,649|13,882|16,264| |长期股权投资(百万元)|182|168|174|175|172| |固定资产(百万元)|1,739|2,336|2,270|2,161|2,029| |在建工程(百万元)|209|191|133|102|86| |无形资产(百万元)|193|300|266|233|200| |非流动资产合计(百万元)|2,776|3,438|3,280|3,112|2,925| |资产总计(百万元)|9,453|12,205|14,929|16,994|19,189| |短期借款(百万元)|83|45|2,169|2,294|2,231| |应付票据及应付账款(百万元)|2,601|4,529|4,823|5,842|7,027| |流动负债合计(百万元)|3,168|5,217|7,519|8,723|9,884| |长期借款(百万元)|0|49|49|49|49| |非流动负债合计(百万元)|278|498|352|393|415| |负债合计(百万元)|3,446|5,716|7,871|9,116|10,298| |少数股东权益(百万元)|27|32|40|51|63| |股东权益合计(百万元)|6,007|6,490|7,058|7,878|8,891| |负债和股东权益总计(百万元)|9,453|12,205|14,929|16,994|19,189| [10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,469|14,699|17,273| |营业成本(百万元)|5,595|8,056|9,870|11,563|13,547| |营业税金及附加(百万元)|36|46|52|62|73| |营业费用(百万元)|218|261|324|382|449| |管理费用及研发费用(百万元)|776|973|1,284|1,514|1,779| |财务费用(百万元)| -1|30|60|95|82| |资产、信用减值损失(百万元)|113|186|80|59|57| |公允价值变动收益(百万元)|0|5|0|0|0| |投资净收益(百万元)|19|27|45|40|40| |营业利润(百万元)|473|702|887|1,108|1,370| |营业外收入(百万元)|3|6|8|8|10| |营业外支出(百万元)|3|9|5|5|5| |利润总额(百万元)|473|699|890|1,111|1,375| |所得税(百万元)|4|43|71|89|110| |净利润(百万元)|470|657|819|1,022|1,265| |少数股东损益(百万元)|5|5|8|10|13| |归属于母公司净利润(百万元)|465|651|811|1,012|1,253| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|470|657|819|1,022|1,265| |折旧摊销(百万元)|197|248|235|245|252| |财务费用(百万元)| -1|30|60|95|82| |投资损失(百万元)| -19| -27| -45| -40| -40| |营运资金变动(百万元)| -497| -416| -1,189| -668| -710| |经营活动现金流(百万元)|442|590| -184|750|931| |资本支出(百万元)| -494| -868| -75| -70| -70| |长期投资(百万元)| -7|16| -8|0|3| |投资活动现金流(百万元)| -1,101| -672|31| -108|8| |债权融资(百万元)| -59|50| -2|0|0| |股权融资(百万元)|1,439|10|3|0|0| |筹资活动现金流(百万元)| -399|1,110| -163|1,813| -174| |现金净增加额(百万元)|453| -244|1,660|468|541| [10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比增长(%)|26.6%|42.3%|22.8%|17.9%|17.5%| |成长能力 - 营业利润同比增长(%)|33.5%|48.3%|26.4%|25.0%|23.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比增长(%)|22.2%|40.1%|24.5%|24.9%|23.8%| |获利能力 - 毛利率(%)|21.6%|20.7%|20.8%|21.3%|21.6%| |获利能力 - 净利率(%)|6.5%|6.4%|6.5%|6.9%|7.3%| |获利能力 - ROE(%)|9.1%|10.5%|12.0%|13.6%|15.0%| |获利能力 - ROIC(%)|8.9%|10.8%|11.0%|11.4%|12.5%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|36.5%|46.8%|52.7%|53.6%|53.7%| |偿债能力 - 净负债率(%)|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|2.11|1.68|1.55|1.59|1.65| |偿债能力 - 速动比率|1.69|1.34|1.22|1.27|1.31| |营运能力 - 应收账款周转率|2.8|2.8|2.7|2.6|2.6| |营运能力 - 存货周转率|4.3|5.2|4.6|4.4|4.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|0.9|0.9|1.0| |每股指标 - 每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.84|1.12| -0.35|1.43|1.77| |每股指标 - 每股净资产（元）|11.39|12.30|13.37|14.91|16.82| |估值比率 - 市盈率|35.4|25.3|20.3|16.3|13.2| |估值比率 - 市净率|2.8|2.6|2.3|2.1|1.9| |估值比率 - EV/EBITDA|23.6|16.1|13.4|10.9|9.3| |估值比率 - EV/EBIT|33.5|21.6|16.7|13.1|10.9| [10][11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 67.50 元 [3][6] 报告的核心观点 - 新客户持续拓展，智能电控产品较高增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 15.18、18.63、22.98 亿元（原 2025 - 2026 年为 14.96、18.92 亿元），可比公司 25 年 PE 平均估值 27 倍，目标价 67.50 元，维持买入评级 [3] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 74.74、99.37、130.11、159.62、196.98 亿元，同比增长 34.9%、33.0%、30.9%、22.7%、23.4%；营业利润分别为 10.15、13.63、18.32、22.70、28.01 亿元，同比增长 35.7%、34.2%、34.5%、23.9%、23.4%；归属母公司净利润分别为 8.91、12.09、15.18、18.63、22.98 亿元，同比增长 27.6%、35.6%、25.6%、22.8%、23.3% [5] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 21.9%、21.1%、22.0%、22.4%、22.5%；净利率分别为 11.9%、12.2%、11.7%、11.7%、11.7%；净资产收益率分别为 18.0%、19.8%、20.9%、21.0%、21.3% [5] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 40.1、29.6、23.6、19.2、15.6；市净率分别为 6.3、5.5、4.5、3.7、3.0 [5] 业绩情况 - 2024 年营业收入 99.37 亿元，同比增长 33.0%；归母净利润 12.09 亿元，同比增长 35.6%；扣非归母净利润 11.13 亿元，同比增长 30.1% [9] - 2024 年 4 季度营业收入 33.58 亿元，同比增长 41.8%，环比增长 28.8%；归母净利润 4.31 亿元，同比增长 45.2%，环比增长 34.4%；扣非归母净利润 4.04 亿元，同比增长 28.9%，环比增长 40.6% [9] - 2025 年预计实现营业收入 127.32 亿元，同比增长 28.1%；预计实现净利润 15.10 亿元，同比增长 23.6% [9] 毛利率与现金流 - 2024 年毛利率 21.1%，同比下降 0.7 个百分点；4 季度毛利率 20.9%，同比下降 0.1 个百分点，环比下降 0.7 个百分点 [9] - 2024 年期间费用率 7.9%，同比下降 0.4 个百分点，其中研发费用率同比下降 0.2 个百分点，财务费用率同比下降 0.2 个百分点，主要系可转债利息支出及汇兑净损失减少所致 [9] - 2024 年经营活动现金流净额 10.58 亿元，同比增长 55.9%，主要系业务规模增长 [9] 客户与订单 - 2024 年智能电控/机械制动/机械转向产品营收分别为 45.30/44.49/5.59 亿元，同比分别增长 37.4%/32.1%/15.7%；毛利率 20.0%/18.6%/11.7%，同比分别 +0.74/-2.19/-0.77 个百分点 [9] - 2024 年新增北美某著名新能源客户、福特北美等 8 家客户，累计客户达 50 家 [9] - 2024 年在研项目 430 项，同比增长 4%；新增量产项目 309 项，同比增长 28%；新增定点项目 416 项，同比增长 30%，新定点项目年化收入为 65.4 亿元 [9] 产品开发 - 2024 年 EMB 产品完成 B 样制造和 DV 试验，空气悬架完成 B 样开发验证，具备制动冗余功能线控制动系统 WCBS2.0 完成研发及量产，后续还将结合客户需求分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制开发工作 [9] 产能布局 - 2025 年计划新增前浮动卡钳产能 100 万套/年、EPB 卡钳产能 150 万套/年等多种产能 [9] - 2024 年有 2.99 亿元产品采用 FCA 贸易方式由中国工厂生产销售至美国，有 0.4 亿元产品由墨西哥工厂生产销售至美国，墨西哥工厂生产的轻量化产品符合美墨加协定相关规定可免征关税，预计美国关税政策对公司影响有限 [9] 未来规划 - 未来围绕主业寻求合适的并购标的，重点关注智能底盘及智能驾驶领域以期形成业务协同，还将开始布局人形机器人相关产业 [9] 可比公司估值比较 - 展示了华阳集团、德赛西威等可比公司 2023 - 2026 年每股收益、市盈率情况，调整后 2023 - 2026 年平均市盈率分别为 31.74、24.96、26.73、17.95 [10] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预测2025 - 2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价8.82元 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营收下降、归母净利润亏损，主要因销量下滑和促销投入增加 [9] - 1季度毛利率及现金流承压，毛利率降低、期间费用率提升、经营活动现金流净额减少 [9] - 合资品牌智能化、电动化转型加速，投资收益下降，多款智能电动车型将提升竞争力 [9] - 自主品牌推进内部改革，深化与华为合作，预计降本，多款合作车型将上市，智能化有进展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1287.57亿、1067.98亿、1166.86亿、1258.07亿、1356.83亿元，同比增长17.5%、 - 17.1%、9.3%、7.8%、7.9% [5] - 营业利润分别为32.83亿、 - 8.2亿、45.98亿、46.94亿、45.75亿元，同比增长 - 55.9%、 - 125.0%、661.0%、2.1%、 - 2.5% [5] - 归属母公司净利润分别为44.29亿、8.24亿、50.39亿、51.39亿、50.16亿元，同比增长 - 45.1%、 - 81.4%、511.9%、2.0%、 - 2.4% [5] - 毛利率分别为6.0%、5.8%、7.0%、7.4%、7.5%，净利率分别为3.4%、0.8%、4.3%、4.1%、3.7% [5] - 净资产收益率分别为3.9%、0.7%、4.3%、4.2%、4.0%，市盈率分别为18.5、99.5、16.3、16.0、16.3 [5] - 市净率分别为0.7、0.7、0.7、0.7、0.6 [5] 股价及相关信息 - 2025年4月25日股价8.04元，目标价格8.82元，52周最高价/最低价10.84/7.04元 [6] - 总股本/流通A股1019707/1019707万股，A股市值819.84亿元 [6] 表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为0.5%、 - 4.4%、 - 6.51%、 - 4.93%，相对表现分别为0.12%、 - 0.7%、 - 5.31%、 - 12.2% [7] - 沪深300同期表现分别为0.38%、 - 3.7%、 - 1.2%、7.27% [7] 1季度经营情况 - 营业收入196.50亿元，同比下降7.9%；归母净利润 - 7.32亿元，去年同期为12.20亿元；扣非归母净利润 - 8.93亿元，去年同期为6.87亿元 [9] - 毛利率0.2%，同比减少6.3个百分点，期间费用率12.6%，同比提升1.0个百分点 [9] - 经营活动现金流净额 - 112.10亿元，去年同期为 - 61.39亿元 [9] - 投资收益11.74亿元，同比下降36.3%；对联营合营企业投资收益10.94亿元，同比下降39.8% [9] - 广本/广丰销量9.27/16.16万辆，同比 - 20.7%/+3.6% [9] - 自主损益 - 19.87亿元，同比亏损增加8.57亿元，广汽传祺销量6.92万辆，同比下降19.0%，广汽埃安销量4.71万辆，同比下降3.6% [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目有相应预测数据及变化情况 [10] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同的同比增长情况 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据及变化 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应数据 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应数据 [10] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应数据 [10] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预测2025 - 2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价8.82元 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营收下降、归母净利润亏损，主要因销量下滑和促销投入增加 [9] - 1季度毛利率及现金流承压，毛利率降低、期间费用率提升、经营活动现金流净额减少 [9] - 合资品牌智能化、电动化转型加速，投资收益下降，广本、广丰销量有不同表现，多款智能电动车型将提升竞争力 [9] - 自主品牌推进内部改革，与华为合作深化，自主损益亏损增加，传祺和埃安销量下降，预计降本，多款合作车型将上市，智能化有进展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1287.57亿、1067.98亿、1166.86亿、1258.07亿、1356.83亿元，同比增长17.5%、 - 17.1%、9.3%、7.8%、7.9% [5] - 营业利润分别为32.83亿、 - 8.2亿、45.98亿、46.94亿、45.75亿元，同比增长 - 55.9%、 - 125.0%、661.0%、2.1%、 - 2.5% [5] - 归属母公司净利润分别为44.29亿、8.24亿、50.39亿、51.39亿、50.16亿元，同比增长 - 45.1%、 - 81.4%、511.9%、2.0%、 - 2.4% [5] - 毛利率分别为6.0%、5.8%、7.0%、7.4%、7.5%；净利率分别为3.4%、0.8%、4.3%、4.1%、3.7%；净资产收益率分别为3.9%、0.7%、4.3%、4.2%、4.0% [5] 股价及表现 - 2025年4月25日股价8.04元，目标价格8.82元，52周最高价/最低价为10.84/7.04元 [6] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为0.5、 - 4.4、 - 6.51、 - 4.93；相对表现%为0.12、 - 0.7、 - 5.31、 - 12.2；沪深300%为0.38、 - 3.7、 - 1.2、7.27 [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：货币资金等项目有不同变化趋势，负债合计先升后降，股东权益合计总体上升 [10] - 利润表：营业收入等项目有相应变化，营业利润先亏后盈 [10] - 现金流量表：经营、投资、筹资活动现金流有不同表现，现金净增加额总体上升 [10] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价71.40元 [2][6] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润为35.38、42.86、51.17亿元（原2025 - 2026年为37.29、46.93亿元） [2] - 业绩符合预期，2024年营收和归母净利润同比增长，4季度营收和归母净利润有不同表现，公司拟派发现金股利 [11] - 毛利率短期承压，费用率同比改善，2024年毛利率下降，期间费用率减少，经营活动现金流净额减少 [11] - 汽车电子业务快速放量，内生增长与并购扩张并行，各业务营收有不同增长，汽车电子订单放量，公司拟收购股权提升市占率 [11] - 国内外产能建设提速，机器人业务快速推进，2025年继续推进产能布局，设立电驱事业部布局机器人业务，启动产业基地项目 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19,701|26,600|33,461|41,551|49,344| |同比增长 (%)|23.2%|35.0%|25.8%|24.2%|18.8%| |营业利润(百万元)|2,476|3,420|4,005|4,853|5,795| |同比增长 (%)|25.2%|38.1%|17.1%|21.2%|19.4%| |归属母公司净利润(百万元)|2,151|3,001|3,538|4,286|5,117| |同比增长 (%)|26.5%|39.5%|17.9%|21.1%|19.4%| |每股收益（元）|1.24|1.73|2.04|2.47|2.94| |毛利率(%)|22.9%|20.8%|21.0%|21.4%|21.4%| |净利率(%)|10.9%|11.3%|10.6%|10.3%|10.4%| |净资产收益率(%)|16.6%|18.0%|16.0%|16.3%|17.1%| |市盈率|41.8|30.0|25.4|21.0|17.6| |市净率|6.5|4.6|3.6|3.2|2.8| [4] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025年4月24日|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |三花智控|002050|25.21|0.78|0.83|1.00|1.16|32.21|30.36|25.23|21.66| |华阳集团|002906|30.90|0.89|1.24|1.70|2.21|34.90|24.90|18.17|13.98| |德赛西威|002920|103.16|2.79|3.61|4.85|6.16|37.01|28.55|21.28|16.76| |上声电子|688533|29.32|0.98|1.47|2.07|2.58|30.03|19.95|14.15|11.37| |伯特利|603596|58.40|1.47|1.99|2.49|3.18|39.73|29.30|23.46|18.39| |经纬恒润 - W|688326|78.00|-1.81|-4.40|1.52|3.19|-43.07|-17.73|51.48|24.43| |全志科技|300458|49.08|0.04|0.26|0.55|0.77|1352.07|186.40|88.90|63.58| |机器人|300024|16.20|0.03|-0.12|0.10|0.18|522.58|-130.96|161.52|88.04| |无锡振华|605319|31.85|1.11|1.51|1.91|2.22|28.73|21.08|16.69|14.34| |调整后平均| | | | | | |103.60|19.49|35.03|24.74| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：包含货币资金、应收票据等项目在2023A - 2027E的预测数据 [13] - 利润表：涵盖营业收入、营业成本等项目在2023A - 2027E的预测数据 [13] - 现金流量表：有净利润、折旧摊销等项目在2023A - 2027E的预测数据 [13] - 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023A - 2027E的预测数据 [13]

文章核心观点 - 介绍4月17日沪深300汽车与零部件指数情况、近期表现、编制方式、持仓等信息 [1] 指数表现 - 4月17日沪深300汽车与零部件指数报9866.18点 [1] - 该指数近一个月下跌6.82%，近三个月上涨5.13%，年至今上涨0.82% [1] 指数编制 - 为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券整体表现，将沪深300指数300只样本按行业分类标准分为多个层级行业，以进入各层级行业的全部证券为样本编制沪深300行业指数，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 比亚迪占比38.15%、赛力斯占比13.29%、福耀玻璃占比10.52%、上汽集团占比8.72%、长安汽车占比7.41%、赛轮轮胎占比3.94%、拓普集团占比3.78%、长城汽车占比3.48%、德赛西威占比3.3%、华域汽车占比3.15% [1] 市场板块 - 上海证券交易所占比51.15%、深圳证券交易所占比48.85% [2] 行业 - 乘用车占比73.22%、汽车内饰与外饰占比15.77%、轮胎占比3.94%、汽车系统部件占比3.78%、汽车电子占比3.30% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，在下一调整日前一般固定不变 [2] - 遇沪深300指数调整样本、样本公司行业归属变更、样本退市、样本公司发生收购等情形时，将对沪深300行业指数样本进行相应调整 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 17.43 元 [2][5] 报告的核心观点 - 深蓝及阿维塔销量同比较高增长，新车即将上市 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 1212.53 亿、1512.98 亿、1748.23 亿、1942.92 亿、2130.09 亿元，同比增长 15.3%、24.8%、15.5%、11.1%、9.6% [4] - 2022 - 2026 年营业利润分别为 76.34 亿、104.47 亿、62.52 亿、87.17 亿、106.81 亿元，同比增长 104.6%、36.9%、 - 40.2%、39.4%、22.5% [4] - 2022 - 2026 年归属母公司净利润分别为 77.99 亿、113.27 亿、59.47 亿、82.68 亿、101.25 亿元，同比增长 119.5%、45.2%、 - 47.5%、39.0%、22.5% [4] - 2022 - 2026 年毛利率分别为 20.5%、18.4%、16.1%、17.3%、18.0%；净利率分别为 6.4%、7.5%、3.4%、4.3%、4.8% [4] - 2022 - 2026 年净资产收益率分别为 13.2%、16.8%、8.1%、10.5%、11.5%；市盈率分别为 15.2、10.4、19.9、14.3、11.7；市净率分别为 1.9、1.6、1.6、1.4、1.3 [4] 公司销量及业务动态 - 长安汽车 3 月整体销量 26.81 万辆，同比增长 3.5%，环比增长 66.0%；1 - 3 月累计整体销量 70.52 万辆，同比增长 1.9%，一季度销量累计全口径对应收入为 623 亿元 [10] - 3 月长安自主品牌乘用车销量 16.55 万辆，同比增长 5.5%，环比增长 75.8%；1 - 3 月累计销量 45.27 万辆，同比增长 3.5% [10] - 3 月长安汽车海外销量 5.00 万辆，同比增长 4.9%，环比增长 5.3%；长安新能源销量 8.70 万辆，同比增长 62%，环比增长 119.5% [10] - 长安启源 3 月交付 1.53 万辆，环比增长 92.6%；深蓝汽车 3 月交付 2.44 万辆，同比增长 86.7%，环比增长 30.0%；阿维塔 3 月销售 10475 辆，同比增长 108.8%，环比增长 102.1% [10] - 长安汽车将于 4 月发布近十款产品，包括长安启源 Q07、深蓝 S09、阿维塔 06 等；长安泰国生产基地预计于 2025 年 5 月投产，一期产能为 10 万辆/年，深蓝 S05 将是首个投产车型 [10] - 长安福特 3 月销量 1.83 万辆，同比减少 14.9%，环比增长 52.3%；1 - 3 月累计销量 4.78 万辆，同比减少 14.1% [10] - 长安马自达 3 月销量 7159 辆，同比增长 16.7%，环比增长 88.4%；1 - 3 月累计销量 1.76 万辆，同比减少 9.0% [10] - 长安汽车子公司长安科技已启动战略轮融资工作，助力长安汽车向智能科技方向转型 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价17.43元 [2][5] 报告的核心观点 - 深蓝及阿维塔销量同比较高增长，新车即将上市 [1] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2024 - 2026年预测营业收入分别为1748.23亿、1942.92亿、2130.09亿元，同比增长15.5%、11.1%、9.6% [4] - 2024 - 2026年预测营业利润分别为62.52亿、87.17亿、106.81亿元，同比增长 - 40.2%、39.4%、22.5% [4] - 2024 - 2026年预测归属母公司净利润分别为59.47亿、82.68亿、101.25亿元，同比增长 - 47.5%、39.0%、22.5% [2][4] 公司销量及业务动态 - 3月长安汽车整体销量26.81万辆，同比增长3.5%，环比增长66.0%；1 - 3月累计整体销量70.52万辆，同比增长1.9%，一季度对应收入623亿元 [10] - 3月深蓝交付2.44万辆，同比增长86.7%，环比增长30.0%；阿维塔销售10475辆，同比增长108.8%，环比增长102.1% [10] - 4月将发布近十款产品，包括长安启源Q07、深蓝S09、阿维塔06等 [10] - 长安泰国生产基地预计5月投产，一期产能10万辆/年，深蓝S05首个投产；计划未来在欧洲推三大品牌九款车型，首款深蓝S07预计5月推出 [10] - 长安福特3月销量1.83万辆，同比减少14.9%，环比增长52.3%；1 - 3月累计销量4.78万辆，同比减少14.1% [10] - 长安马自达3月销量7159辆，同比增长16.7%，环比增长88.4%；1 - 3月累计销量1.76万辆，同比减少9.0% [10] - 长安科技已启动战略轮融资工作，助力长安汽车向智能科技方向转型 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2024 - 2026年预测流动资产合计分别为1344.05亿、1510.53亿、1673.28亿元，非流动资产合计分别为697.41亿、788.13亿、865.24亿元 [11] - 利润表方面，2024 - 2026年预测营业收入分别为1748.23亿、1942.92亿、2130.09亿元，营业利润分别为62.52亿、87.17亿、106.81亿元 [11] - 现金流量表方面，2024 - 2026年预测经营活动现金流分别为 - 100.10亿、135.84亿、155.21亿元，投资活动现金流分别为 - 128.62亿、 - 136.77亿、 - 133.88亿元 [11] - 主要财务比率方面，2024 - 2026年预测毛利率分别为16.1%、17.3%、18.0%，净利率分别为3.4%、4.3%、4.8% [4][11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 20.55 港元 [2][5] 报告的核心观点 - 吉利汽车 3 月销量同比增速预计高于行业平均水平，总销量 23.22 万辆，同比增长 53.9%，新能源汽车销量 11.97 万辆，同比增长 167.2%，出口 3.70 万辆，同比增长 1.8% [7] - 极氪千里浩瀚智驾发布，提前布局 L3 级智能驾驶技术架构，2025 年吉利品牌将推出 5 款全新新能源车型和多款改款车型，后续产品将全系搭载千里浩瀚智驾 [7] - 领克 900 开启预售，预计 4 月下旬上市，2025 年领克还将有一台中大型 EM - P 轿车上市，全年销量目标为 39 万辆 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.50、1.84 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 15 倍，目标价 19.05 元人民币，20.55 港元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|179,204|240,194|299,782|355,561|414,141| |同比增长(%)|21.1%|34.0%|24.8%|18.6%|16.5%| |营业利润(百万元)|3,806|7,644|11,833|14,106|17,395| |同比增长(%)|4.3%|100.8%|54.8%|19.2%|23.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5,308|16,632|12,845|15,108|18,526| |同比增长(%)|0.9%|213.3%|-22.8%|17.6%|22.6%| |每股收益（元）|0.53|1.65|1.27|1.50|1.84| |毛利率(%)|15.3%|15.9%|16.2%|16.5%|16.7%| |净利率(%)|3.0%|6.9%|4.3%|4.2%|4.5%| |净资产收益率(%)|6.6%|19.2%|12.0%|12.4%|13.3%| |市盈率（倍）|23.0|7.3|9.5|8.1|6.6| |市净率（倍）|1.4|1.3|1.2|1.0|0.9|[4] 公司股价及表现 - 2025 年 4 月 8 日股价 13.96 港元，目标价格 20.55 港元，52 周最高价/最低价为 19.44/7.31 港元 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 - 16、 - 21.84、 - 0.14、51.78，相对表现分别为 - 2.73、 - 4.9、 - 4.54、31.49，恒生指数分别为 - 13.27、 - 16.94、4.4、20.29 [5] 公司重要事件 - 2025 年 3 月 10 日银河翼真 L380 陆地空客系列上市，3 月 20 日星越 L、星瑞东方曜新车型上市，3 月 25 日缤越 L 超越版车型上市 [7] - 3 月 18 日极氪在千里浩瀚智驾发布会上表示相关智驾布局，极氪全新旗舰 SUV 极氪 9X 光辉版预计今年三季度上市 [7] - 3 月 25 日，领克 900 开启预售，预计 4 月下旬正式上市 [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了 2023A - 2027E 年货币资金、存货、应收账款等多项财务指标情况 [8] - 主要财务比率方面，成长能力体现为营业收入、营业利润、归属于母公司净利润的同比增长情况；获利能力包括毛利率、净利率、ROE 等；偿债能力有资产负债率、流动比率、速动比率；营运能力涉及应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等 [8][9] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产；估值比率包括市盈率、市净率 [9]