产量销量及收入 - 2025年上半年染发剂原料产量784.07吨、销量918.58吨、销售收入25818.23万元[3] - 2025年上半年特种工程材料单体产量175.16吨、销量117.00吨、销售收入3356.31万元[3] - 2025年上半年植保材料产量280.82吨、销量357.76吨、销售收入3375.88万元[3] 销售均价 - 2025年1 - 6月染发剂原料销售均价28.11万元/吨，同比变动0.18%，二季度较一季度环比变动 - 7.04%[3] - 2025年1 - 6月特种工程材料单体销售均价28.69万元/吨，同比变动 - 2.78%，二季度较一季度环比变动21.86%[3] - 2025年1 - 6月植保材料销售均价9.44万元/吨，同比变动 - 45.87%，二季度较一季度环比变动8.37%[3] 变动幅度 - 2025年染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料半年度同比变动幅度分别为2.50%、1.40%和8.68%[2] - 2025年染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料二季度较一季度环比变动幅度分别为 - 0.28%、4.69%和3.12%[2] 采购均价 - 2025年1 - 6月BDHN采购均价13.14万元/吨，二季度较一季度环比变动 - 0.13%[6] - 2025年1 - 6月ITH粗品采购均价35.33万元/吨，同比变动 - 0.20%，二季度较一季度环比变动1.64%[6]

行业景气度与价格趋势 - 原料供应紧张及需求支撑推动中国化工原料出口和国内市场价格上涨 [1] - 欧洲SAF价格持续走强带动行业景气度提升 [1] - 相关标的包括巨化股份、盐湖股份等表现活跃的成分股 [1] 机构策略观点 - 东方财富策略指出机构看好成长风格 顺周期龙头及化工板块具价格弹性潜力 [1] - 增量资金关注低位资产 [1] - 摩根士丹利认为A股牛市可持续 政策支持推动石化行业老旧产能退出 [1] - 流动性改善利好市场 [1] 人民币升值情景受益方向 - 华创证券假设美元降息后人民币升值破7 企业海外盈余加速结汇推动热钱流入 [2] - 成本外币结算收入人民币结算业务受益 如大炼化板块 [2] - 以荣盛石化为例：单季度1000万吨原油加工量 3500元/吨成本 汇率波动3%可带来单季成本下降10亿元 年化利润增厚40亿元 [2] - 外资北上可能扫货核心资产 化工行业包括万华化学和大炼化等 参考2019年外资偏好消费和地产案例 [2] - 沙特资本对大炼化板块有显著偏好 [2] 重点关注标的与工具 - 人民币升值情景下建议关注万华化学、恒力石化、荣盛石化 [2] - 外资可直接配置化工ETF（159870）及其联接基金（A类014942 C类014943 I类022792） [2][3] 化工ETF资金流动数据 - 近期申购笔数达611笔 赎回10笔 [3] - 申购份额10.09亿份 赎回份额650万份 [3] - 最小申赎单位50万份 现金替代比例上限50% [3] - T日预估现金差额6.93元 T-1日单位申赎资产339549.93元 [3] - 近5日净流入数据：08-22日14.92亿元 08-25日14.35亿元 08-26日10.82亿元 08-27日7.42亿元 08-28日4.26亿元（单位换算：万元至亿元） [3]

【现货方面】 供应：截至8月28日，独山能源250万吨检修，三房巷（600370）120万吨停车，其320万吨新装置第二条 线投料生产，且负荷提升，目前PTA负荷在70.4%（-2.5%）。 需求：截至8月28日，聚酯装置检修与开启并存，聚酯负荷小幅波动，至89.9%附近（-0.1%）。江浙终 端开工率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为78%（-1%）、65%（-3%）、72%（-0%）。前期坯 布有个别品种订单和出货氛围略有提升，但近期新单跟进乏力，出货又有所放缓。织造厂整体还是面临 着新订单量不足、高位成品库存的现实。与此同时，近期江浙高温天气明显，影响部分织造和染厂的工 人到岗率。因此，下游开机率阶段性回落。本周终端原料采购上基本观望为主。目前下游原料备货10- 15天为主，偏高在1个月附近，个别2个月。 【行情展望】 持续低加工差下，8月PTA装置计划外检修增加，8-9月PTA供需较预期好转。需求端来看，虽然金九银 十预期仍存，不过本周终端负荷边际下滑，部分瓶片工厂减产预期下聚酯综合负荷提升有限，需求端支 撑有限。且受商品市场氛围偏弱拖累，PTA绝对价格亦受到拖累。策略上，TA短期关注4750附近支 ...

公司官方微信 中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（159）期 发布日期：2025-08-29 | 中原期货研究咨询部 | 0371-58620081 | | --- | --- | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 0371-58620081 0371-58620083 1 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/8/29 | 2025/8/28 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,153.50 | 1,175.00 | -21.50 | -1.830 | | | 焦炭 | 1,650.00 | 1.672.50 | -22.50 | -1.345 | | | 天然橡胶 | 15,800.00 | 15,945.00 | -145.0 | -0.909 | | | 20号胶 | 12,630.00 | 12,780.00 | -150.0 | -1.174 | | | 塑料 | 7,339.00 | 7,358. ...

并购重组市场趋势 - 并购重组市场活跃度加速提升 上市公司吸收合并重组案例数量增多 [1] - 吸收合并呈现跨行业 跨市场特点 反映产业整合加速和支付方式多样化 [1] - 跨市场并购案例增加 例如此次浙江沪杭甬拟通过发行A股换股吸收合并镇洋发展 [1] 跨市场并购特征 - 跨市场换股合并可使目标公司获得另一市场上市资格 缓解合并带来的融资压力 [1] - 跨市场并购反映资本市场互联互通深化 推动A股和H股估值趋同 [1] - 跨行业跨市场整合是政策引导 产业升级与市场环境共振的结果 [1] 行业整合动态 - 传统行业通过控制权转让实现新旧动能转换 [1] - 吸收合并重组案例涉及跨行业整合 体现产业结构优化趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面暂无明显变动，需求处于淡季尾端，暂无向上驱动力，但下方有韧性，美指压制铜上方高度，需关注美联储职位消息及后续降息情况 [10] - 碳酸锂行情易受产业消息影响大幅波动，接近金九银十旺季预期，下方存需求支撑，跌幅有限，需谨慎市场消息造成大幅涨跌 [11][12] - 原油供需转弱，建议逢高做空为主，需关注俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况 [13] - 沥青供需双弱，近期期货震荡运行 [15] - PP预计近期震荡运行，需关注全球贸易战进展及反内卷政策落地情况 [16] - 塑料预计近期震荡运行，需关注反内卷政策落地情况 [18] - PVC自身基本面压力仍较大，主力合约切换为01合约，基差偏低，预计震荡下行 [19][21] - 焦煤预计短期震荡为主，九月中旬开工逐渐恢复后，基本面预计继续恢复宽松格局 [22] - 尿素短期或震荡调整，中期有反弹布空机会，九月初印标结果将对行情造成一定影响 [23][24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月28日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，苹果涨超2%，铁矿石等涨超1%；集运欧线跌超3%，碳酸锂等跌超2%；沪深300等股指期货主力合约上涨，2年等国债期货主力合约下跌 [6] 资金流向 - 截至8月28日15:17，中证1000 2509、焦煤2601、铁矿石2601资金流入；沪金2510、中证500 2509、沪铝2510资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 海外宏观美联储降息预期继续博弈，且独立性遭质疑；供给方面，智利国有铜业公司下调产量目标，精铜矿港口库存低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产；需求方面，下游需求不温不火，新增订单增加，上期所库存下滑 [10] 碳酸锂 - 价格下跌，7月进口总量环比减少22%，同比减少43%，8 - 9月国内产量同比下滑15%；需求端，行情回调刺激下游拿货，接近旺季预期下方有支撑，但易受产业消息影响 [11][12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存减少，炼厂开工率虽回落但仍较高；OPEC+ 9月增产，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度；建议逢高做空 [13] 沥青 - 供应端开工率回落，8月预计排产减少；下游开工率多数下跌，出货量减少，炼厂库存上升；成本端支撑走弱，供需双弱，期货震荡运行 [15] PP - 下游开工率回升，企业开工率中性，标品拉丝生产比例上涨；成本端原油价格压力大，新增产能投产，检修装置减少；下游需求弱，库存压力大，预计震荡运行 [16] 塑料 - 开工率上升，下游开工率仍偏低；成本端原油价格压力大，新增产能投产；农膜备货或带来提振，预计震荡运行 [18] PVC - 上游电石价格多数地区稳定，开工率减少，下游开工率略有减少，出口预期减弱，社会库存增加，房地产改善仍需时间，预计震荡下行 [19][21] 焦煤 - 现货价格有涨有跌，进口数量上升，挤占国内资源；受环保影响开工回落，库存累库；下游焦炭提涨，钢厂利润走弱，预计短期震荡 [22] 尿素 - 现货市场氛围转好，上游工厂装置检修，日产数据下调；需求端工业需求有韧性，复合肥工厂开工下调，库存有去化；短期震荡调整，中期有反弹布空机会 [23][24]

业绩数据 - 2025年1 - 6月锦纶长丝生产量107,882.84吨[1] - 2025年1 - 6月锦纶长丝销售量97,717.11吨[1] - 2025年1 - 6月锦纶长丝营业收入203,492.32万元[1] 价格数据 - 2025年1 - 6月锦纶长丝平均售价20,824.64元/吨，较2024年降10.28%[2] - 2025年1 - 6月己内酰胺采购均价8,813.36元/吨[2] - 2025年1 - 6月尼龙切片采购均价12,256.53元/吨，较2024年降15.18%[2] 其他情况 - 报告期无重大影响公司生产经营事项[3]

公司财务与经营动态 - 公司拟实施半年度现金分红方案 向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税）[2] - 公司完成大瑞科技100%股权出售 交易金额为2.275亿元人民币 标的已不再纳入合并报表范围[7] - 公司使用不超过2亿元人民币闲置募集资金进行现金管理 购买安全性高、流动性好的理财产品[7] - 公司及子公司申请综合授信额度不超过35亿元人民币 并提供同等额度担保[7][8] - 公司向控股子公司昆山兴凯提供不超过3600万元人民币借款 利率参照同期一年期LPR[8] 资本运作与股权管理 - 公司提前赎回全部未转股"飞凯转债" 赎回数量20479张 支付赎回款206.57万元 转股数量达5325.52万股[8][9] - 子公司和成显示以1.7亿元人民币收购JNC苏州100%股权 并以2.12亿元人民币收购显示液晶相关专利[9] - JNC以1.7亿元人民币认购和成显示新增注册资本 取得5.10%股权 和成显示变为公司控股子公司[9] - 公司实施2024年度利润分配 每10股派发现金股利0.65元（含税）[8] - 报告期内公司控股股东及实际控制人均未发生变更[4][5] 公司治理与合规 - 公司董事会审议通过所有重大事项 且所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议[1] - 半年度报告未被出具非标准审计意见[2] - 公司无优先股股东及存续债券[3][6] - 重要事项均通过临时股东会审议 并按规定履行信息披露义务[7][8][9]

核心观点 - 揭阳市通过"一化一海五优特"战略布局 重点发展绿色石化和海洋经济两大新兴支柱产业 形成以国家电投480亿元项目和中石油702亿元项目为龙头的产业集群 推动经济高质量发展 [1][3][5][7][11] 绿色石化产业发展 - 大南海石化工业区以广东石化炼化一体化项目为核心 2023年投产后实现产值约2600亿元 [5] - 园区采用"一超多强"格局 现有规上企业167家 2024年绿色石化规上产值达1270亿元 其中大南海园区贡献1186亿元 [5] - 总投资455亿元的巨正源、伊斯科、纳塔、凯美特等项目即将投产或加快建设 [5] - 东粤化学采用世界首创化学循环工艺 将废塑料转化为高附加值化工原料 打造全球首个废塑料化学循环产业基地 [5] - 园区设立项目服务专班和企业服务官机制 联动高校及科研机构提供人才科技支撑 [5] 海洋经济产业集群 - 惠来临港产业园形成海上风电全链条集群 集聚GE、明阳、亨通、天顺等产业链企业 [1][7] - 国电投90万千瓦海上风电全容量投运 2024年将启动300万千瓦风电示范项目建设 [7] - 亨通集团攻克海洋柔性软管卡脖子技术 启动扩建海洋能源互联与智慧运维项目 [7] - 规划153平方公里海洋牧场养殖区 建设71个重力式网箱试产 6.5万立方米桁架式网箱下水养殖 [7] - 依托112公里海岸线和1329平方公里海域资源 发展常温常压固态储氢、漂浮式风机等首创技术 [7] 传统产业升级 - 累计1120家企业实现数字化转型 培育引进清大智兴生物制PDO、瑞华泰PI、纳塔碳纤维等卡脖子技术 [8] - 承接产业转移主平台引进签约项目44个 计划总投资356亿元 [8] - 快递业务量稳居全国城市前5位 大力发展电商+产业集群模式 [8] - 高水平建设榕江实验室、新材料研究院等创新平台 开展科技成果先使用后付费改革 [8] 产业园区建设 - 惠来临港产业园采用"一园多区"模式 规划面积30平方公里 [1] - 创新设立项目服务专班和企业服务官制度 提供全方位产业服务 [5] - 联动广东工业大学揭阳校区、榕江实验室提供人才和科技支撑 [5] - 加快完善酒店会展、现代金融、研发设计等生产性服务业配套 [8]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 下游补库积极性提升使丙烯现货市场延续小幅上探，但成本端支撑减弱，供应端装置检修使外放量收紧支撑价格，价格高位下游利润承压使上升空间受限，需求端下游开工整体回升但持续性存疑 [2] - 单边操作持中性态度，关注装置动态，跨期和跨品种暂无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价相关图表 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率相关图表 [18][20][28][32] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润相关图表 [35][39] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）相关图表 [41][42][44][47][56][58][61][64] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [68][69]