行业投资评级 - 光伏设备行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 多晶硅产能整合迎来重要进展，行业级平台“北京光和谦成科技有限责任公司”成立，注册资本高达30亿元人民币，被视为多晶硅产能整合与战略收储的“国家级操作平台”，或将彻底扭转硅料行业长期“内卷”的竞争格局[6] - 多晶硅行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”的新发展阶段，新机制下市场主流价格预计将稳定在每吨6万元以上[6] - 光伏头部企业2026年有望盈利，以隆基绿能为例，其员工持股计划设定的2026/2027/2028年归母净利润考核目标分别不低于0/30/60亿元，显示出对2026年实现盈利的乐观预期[6] 行业近期表现与数据 - 近十二个月行业绝对收益为15.84%，近三个月绝对收益为10.16%，近一个月绝对收益为-11.56%[3] - 近十二个月行业相对收益（与沪深300相比）为0.92%，近三个月相对收益为6.86%，近一个月相对收益为-9.36%[3] - 根据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平[6] - 根据硅业分会统计，11月份国内多晶硅产量约11.49万吨，环比大幅减少15.9%，月度净减量约2.2万吨[6] - 展望12月，国内多晶硅产量预计仍将维持在12万吨以内，环比小幅回升[6] 多晶硅行业供需动态 - 11月多晶硅供应收缩明显，主要来自通威、协鑫等头部企业的计划内减产或检修[6] - 下游需求端预期疲软，硅片、电池片、组件各环节为应对高库存和终端需求不足，计划进一步加大减产幅度[6] - 在硅料端开工率相对平稳而下游需求加速走弱的情况下，预计12月多晶硅市场累库趋势仍将延续[6] 重点公司动态与新技术发展 - 隆基绿能公告2025年员工持股计划，资金总额不超过36931.545万元，股份合计不超过1984.50万股，占公司总股本的比例不超过0.262%，激励对象合计不超过774人，受让价格为18.61元/股[6] - 隆基绿能通过差异化布局BC组件，2025年1-9月，公司BC组件累计销量达到14.48GW，预计2025年BC组件出货占总出货量比例将超过25%[6] - 隆基绿能BC组件产能处于爬坡阶段，到2025年底预计将形成50GW产能[6] 行业事件与会议 - 2025年12月17日-18日，光伏行业大会将于西安召开，大会将探讨中国光伏行业的发展机遇和挑战分析[6] 投资建议 - 供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、TCL中环、双良节能[6] - BC电池新技术路线，建议关注隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、聚和材料、博迁新材[6]

公司概况与业务构成 - 公司专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等 [2] - 公司主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品54.95%，工商业储能系统29.14%，智控关断器8.94%，其它3.89%，户用储能产品3.06% [7] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，位于浙江省嘉兴市 [2][3] 市场表现与财务数据 - 截至12月11日，公司总市值为79.08亿元，当日成交额8509.07万元，换手率1.06% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.43亿元，同比减少38.48%；归母净利润6648.01万元，同比减少55.52% [7] - 公司A股上市后累计派现3.49亿元 [8] 储能业务进展与海外市场 - 在储能产品方面，已完成从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的产品布局，其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段并销往欧美市场 [2] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为66.03% [3] 股东结构与资金动向 - 截至9月30日，公司股东户数为1.28万户，较上期增加10.86%；人均流通股12199股，较上期减少9.80% [7] - 12月11日，主力资金净流出137.24万元，占总成交额比例为0.02%，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3352.15万元，占总成交额的8.92% [5] 技术面与市场定位 - 该股筹码平均交易成本为57.58元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [6] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，所属概念板块包括小盘、储能、光伏玻璃、太阳能、逆变器等 [7]

公司股价与交易表现 - 2025年12月11日，晶科能源股价下跌0.74%，成交额为2.61亿元，换手率为0.48%，总市值为538.28亿元 [1] - 当日主力资金净流出1135.84万元，占成交额的0.04%，在所属行业中排名52/70，且已连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、5日、10日、20日的主力资金净流出额分别为5800.51万元、8372.09万元、1.58亿元和2.03亿元，显示持续的资金流出趋势 [5] 公司主营业务与市场地位 - 公司主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售，以及光伏技术的应用和产业化，向全球客户提供高效、高质量的光伏产品 [3][7] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，涉及的概念板块包括BIPV概念、BC电池、TOPCon电池、光伏回收、HJT电池等 [7] 公司技术与产能进展 - 公司已量产高效电池聚焦N型TOPCon技术，并同步积极开展新技术、新工艺的研发，储备了IBC电池技术和钙钛矿电池技术 [2] - 公司在安徽合肥、浙江海宁投产的16GW大尺寸N型TOPCon电池产能进展顺利，其中合肥工厂已满产，量产测试效率达24.7%，可用良率与PERC产线持平；海宁尖山工厂已于2022年6月底满产 [2] - 公司在钙钛矿/TOPCon叠层电池技术上取得世界纪录转换效率，证明了该技术的可行性与潜力，但预计仍需三年左右时间才有望实现一定规模的商业化量产 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入479.86亿元，同比减少33.14%；归母净利润为-39.20亿元，同比减少422.67% [7][8] - 公司A股上市后累计派现33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [9] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.73万户，较上期增加4.14%；人均流通股为129,456股，较上期减少3.97% [7] - 同期，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.06亿股，较上期减少1.32亿股；易方达上证科创板50ETF和华夏上证科创板50成份ETF分别为第六和第八大流通股东，持股数量均有减少 [9]

12月11日消息，指数午后持续走低，创指盘中翻绿，北交所个股午后大幅走强，北证50指数拉升涨近 5%。板块方面，午后半导体设备股回暖，亚翔集成涨停，续创历史新高；可控核聚变板块持续活跃， 天力复合30cm涨停；光伏设备板块探底回升，迈为股份涨超10%；零售集体下挫，茂业商业、中百集 团跌停；福建板块大面积飘绿，海欣食品、舒华体育、中国武夷等多股跌停。总体来看，两市个股呈普 跌态势，下跌个股超4100只。 截至发稿，沪指报3874.68点，跌0.66%，深成指报13259.43点，跌0.43%，创指报3206.09点，跌0.09%。 盘面上，非金属材料、可控核聚变、风电设备板块涨幅居前；赛马概念、零售、免税店板块跌幅居前。 来源：股市直击 ...

市场表现与资金 - 12月10日市场探底回升，沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02%[3] - 当日两市上涨股票2379只，下跌2685只，总成交金额不足1.78万亿元[1] - 12月10日主力资金净流入上证23.08亿元，深证42.26亿元[4] - 主力资金流入前三板块为通信设备、房地产开发、汽车零部件，流出前三为元件、光伏设备、消费电子[4] 宏观经济与政策 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%[5] - 财政部在香港成功发行70亿元人民币国债，认购倍数5.22倍，其中2年期20亿元利率1.43%，3年期30亿元利率1.45%，5年期20亿元利率1.65%[6][7] - 证监会主席提出对优质机构适当松绑，为券商行业“适度加杠杆”打开政策空间[2] 行业动态与产业 - 整治“内卷式”竞争成效显现，煤炭开采、光伏设备、锂离子电池制造价格同比降幅分别收窄3.8、2.0和0.7个百分点[8] - 截至12月9日，年内A股上市公司参与设立产业并购基金达336只，预计募集规模上限合计2790亿元[15] - 我国电力行业首颗遥感卫星“电力工程号”成功发射[11] 资金与投资趋势 - 截至三季度末，北向资金持有A股市值年内累计增加逾3400亿元[13] - 全球前40大投资机构的中国股票持仓比例升至1.1%，为2023年一季度以来最高水平[14] - 外资机构今年以来累计调研A股上市公司逾9000次[13]

市场整体表现 - 12月11日早盘A股市场小幅震荡整理，上证指数报3882.72点，下跌17.78点，跌幅0.46%，继续围绕3900点拉锯 [1][2] - 深证成指报13292.61点，下跌23.82点，跌幅0.18%，沪深300指数报4582.51点，下跌9.32点，跌幅0.20% [2] - 创业板指表现相对较强，报3218.55点，上涨9.55点，涨幅0.30%，市场超4300只个股下跌，但成交保持稳定 [1][2] 新能源板块行情 - 新能源概念股早间全线走强，储能、可控核聚变、特高压、光伏设备等板块集体拉升上涨 [1] - 风电设备方向领涨，板块指数高开高走，放量大涨逾3%，仅约1小时成交就超过昨日全天成交 [4] - 金风科技强势涨停，双一科技、泰胜风能、运达股份、明阳智能等涨幅居前 [4] - 兴源环境开盘仅约2分钟就垂直20%涨停，中国天楹、汉缆股份、雪人集团等也纷纷直线快速涨停 [6] 新能源行业前景 - 全球风能理事会预测，到2030年全球风电新增装机容量有望达到981吉瓦（GW），每年新增装机容量预计为164吉瓦（GW），复合年平均增长率可达到8.8% [8] - 国际能源署指出，到2030年新增光伏装机量将占据所有新增电源形式的70% [9] - 2025年前三季度国内储能装机31.77吉瓦（GW）/85.11吉瓦时（GWh），在高基数效应下依旧保持高增速，同比增长19.3%（功率）和28.41%（容量） [9] - 据中商产业研究院数据，2026年储能电芯出货量预计将达到473吉瓦时（GWh），同比增速将达到22% [9] - 国盛证券表示，新能源市场化竞价引导供给过剩地区延缓扩张节奏，消纳较好地区有望获得稳定效益，尤其关注风电的相对优势 [9] 贵金属板块行情 - 贵金属概念股早间集体高开，板块指数盘初一度涨逾3%，山金国际、株冶集团、南矿集团、藏格矿业等涨幅居前 [10] - 国际白银价格持续上涨，伦敦白银现货价格突破62美元/盎司，继续创历史新高，月线上已连续8个月上涨，今年以来累计大涨逾114% [10] - 国内白银期货主力合约盘中一度大涨逾4%，价格同样刷新历史纪录，今年12个月有11个月上涨，累计大涨近93%，这也是国内白银价格连续第4年上涨 [10] 白银需求驱动因素 - 世界白银协会称，随着数字化和人工智能应用加速，数据中心依赖的下一代芯片（如GPU和TPU）在内部连接和封装中均需使用白银 [10] - 除了数据中心和人工智能，太阳能光伏、电动汽车及其基础设施领域，白银凭借优异的电导率和热导率，在这些高增长行业中发挥着关键作用 [10] - 平安证券指出，白银原生低占比下白银产量与银价相关性较低，预计全球白银供需仍呈缺口，价格中枢有望逐步抬升 [10] 板块涨跌排行 - 盘面上，新能源、贵金属、次新股、通信工程等板块涨幅居前 [3] - 水产品、一般零售、房地产、海峡西岸等板块跌幅居前 [3]

市场整体表现 - 12月11日早盘A股小幅震荡整理，上证指数围绕3900点拉锯收于3882.72点下跌0.46%，沪深300指数收于4582.51点下跌0.20%，创业板指微涨0.30%收于3218.55点 [1][2] - 市场呈现普跌格局，超4300只个股下跌，但成交保持稳定 [1] - 盘面上新能源、贵金属、次新股、通信工程等板块涨幅居前，水产品、一般零售、房地产、海峡西岸等板块跌幅居前 [2] 新能源板块全线走强 - 新能源概念股早间全线走强，储能、可控核聚变、特高压、光伏设备等板块集体拉升上涨 [1] - 风电设备方向领涨，板块指数高开高走放量大涨逾3%，仅约1小时成交就超过昨日全天成交 [3] - 多只个股快速涨停，兴源环境开盘约2分钟垂直20%涨停，金风科技、中国天楹、汉缆股份、雪人集团等也纷纷直线快速涨停 [1][5] 风电行业前景 - 全球风能理事会预测到2030年全球风电新增装机容量有望达到981 GW，每年新增装机容量预计为164 GW，复合年平均增长率可达到8.8% [7] - 国盛证券表示新能源市场化竞价引导供给过剩地区延缓扩张节奏，消纳较好地区有望获得稳定效益，尤其关注风电的相对优势 [8] 光伏与储能行业前景 - 国际能源署指出到2030年新增光伏装机量将占据所有新增电源形式的70% [8] - 2025年前三季度国内储能装机31.77GW/85.11GWh，在高基数下同比增长19.3%（功率）和28.41%（容量），全年国内需求有望超预期 [8] - 2026年储能电芯出货量预计将达到473GWh，同比增速将达到22% [8] - 国盛证券建议关注储能板块投资价值，因新能源全面入市及现货市场基本全覆盖背景下峰谷价差有望拉大 [8] 贵金属板块表现及驱动因素 - 贵金属概念股早间集体高开，板块指数盘初一度涨逾3% [9] - 国际白银价格持续上涨，伦敦白银现货价格突破62美元/盎司创历史新高，月线已连续8个月上涨，今年以来累计大涨逾114% [9] - 国内白银期货主力合约盘中一度大涨逾4%同样刷新历史纪录，今年12个月有11个月上涨累计大涨近93%，为连续第4年上涨 [9] - 世界白银协会指出数字化和人工智能应用加速提升了对白银的需求，因其是数据中心下一代芯片（如GPU和TPU）内部连接和封装的关键材料 [9] - 白银在太阳能光伏、电动汽车及其基础设施等高增长行业中也发挥着关键作用 [9] - 平安证券预计全球白银供需仍呈缺口，价格中枢有望逐步抬升 [9]

市场整体表现 - 12月11日早盘A股小幅震荡整理，上证指数下跌0.46%至3882.72点，深证成指下跌0.18%至13292.61点，创业板指微涨0.30%至3218.55点，沪深300指数下跌0.20%至4582.51点 [1][2][8][9] - 市场呈现结构性行情，超4300只个股下跌，但新能源、贵金属、次新股、通信工程等板块涨幅居前 [2][9] 新能源板块行情 - 新能源概念股早间全线走强，风电设备板块指数放量大涨逾3%，仅约1小时成交就超过昨日全天成交 [3][10] - 储能、可控核聚变、特高压、光伏设备等板块集体拉升，兴源环境开盘约2分钟垂直20%涨停，中国天楹、汉缆股份、雪人集团、金风科技等也快速涨停 [1][5][12] - 风电设备领涨，金风科技强势涨停，双一科技、泰胜风能、运达股份、明阳智能等涨幅居前 [3][10] 新能源行业增长前景 - 风能行业需求增长动力强劲，全球风能理事会预测到2030年全球风电新增装机容量有望达到981吉瓦，年均新增164吉瓦，复合年增长率可达8.8% [5][13] - 光伏行业将保持较快增长，国际能源署指出到2030年新增光伏装机量将占所有新增电源形式的70% [5][14] - 储能行业保持高增速，2025年前三季度国内储能装机31.77吉瓦/85.11吉瓦时，功率同比增长19.3%，容量同比增长28.41%，全年国内需求有望超预期 [5][14] - 储能电芯出货量预计持续增长，2026年预计达473吉瓦时，同比增速22% [6][15] - 新能源全面入市背景下电力市场化深化，现货市场基本全覆盖，峰谷价差有望拉大 [6][15] 贵金属板块行情 - 贵金属概念股早间集体高开，板块指数盘初一度涨逾3%，山金国际、株冶集团、南矿集团、藏格矿业等涨幅居前 [6][15] - 国际白银价格持续上涨，伦敦白银现货价格突破62美元/盎司创历史新高，月线已连续8个月上涨，今年以来累计大涨逾114% [6][15] - 国内白银期货主力合约盘中一度大涨逾4%并刷新历史纪录，今年12个月中有11个月上涨，累计大涨近93%，为连续第4年上涨 [6][15] 白银需求驱动因素 - 世界白银协会指出，数字化和人工智能应用加速提升了对白银等关键材料的需求，数据中心依赖的下一代芯片（如GPU和TPU）在内部连接和封装中均需使用白银 [7][16] - 白银在太阳能光伏、电动汽车及其基础设施等高增长行业中，凭借优异的电导率和热导率发挥着关键作用 [7][16] - 平安证券预计全球白银供需仍呈缺口，价格中枢有望逐步抬升 [7][16]

大盘短期走势 - 短期大盘呈现年终过渡性走势 主要特征为低成交量窄幅波动 [1] - 周三市场惯性探底后企稳 下午在房地产板块带领下震荡回升 深成指翻红 [1] - 投资者对明年市场预期较高 短线无明显做空动力 但受年底资金分流影响 暂以缩量盘整为主 [1] - 进入12月下旬后 从布局明年市场考虑 多空天平将向多方倾斜 [1] 行业板块轮动 - 热点轮动 房地产板块异军突起 既有补涨轮涨因素 也有市场对更多政策支持的期待 [1] - 商业百货、教育等大消费板块也有轮动表现 短线波动几率较高 [1] - 电力设备、光伏设备、风电设备冲高回落 跌幅居前 亦以轮动为主 [1] 后市展望与技术面 - 大盘继续震荡整理 以稳为主 [1] - 技术面看 成交量萎缩 观望气氛有所增强 [1] - 需关注陆续公布的11月份宏观经济数据以及盘中热点和量能的匹配情况 [1]

市场整体表现 - 市场呈现涨跌互现、分化加剧格局 上涨433家 下跌2841家 涨跌停比为12 [4] - 深证成指走强主要受益于科技板块和消费板块 创业板指呈现“探底回升”特征 反映科技成长板块韧性 [4] - 两市成交额缩量至0万亿元 环比下降6.56% 市场交投情绪降温 [5] 市场驱动逻辑与板块表现 - 政策驱动与事件驱动是核心逻辑 具体包括海南封关、消费复苏及国际银价上涨 [4] - 海南板块、零售板块、贵金属板块、算力硬件领涨 [4] - 银行板块、培育钻石、有机硅、光伏设备板块有所回调 [4] 资金流向分析 - 主力资金净流出33.68亿元 机构资金态度谨慎 [6] - 主力资金流出方向集中于科技、周期及消费电子等板块 同时向商贸零售、汽车等板块布局 [7] - 科技板块内部分化 AI应用端有资金承接 算力基础设施遭抛售 显示资金向业绩确定性更高方向迁移 [7] - 散户资金净流入 短期投机与长期观望并存 活跃于零售、汽车等消费板块 黄金股吸引部分资金流入 [6][7] - 散户对算力、芯片等方向分歧较大 部分选择止盈 [7] 散户情绪与仓位调查 - 散户情绪指标显示看涨比例为75.85% 看跌比例为52.86% [8] - 在当日操作中 加仓散户占比31.30% 减仓占比17.78% 按兵不动占比50.92% [10] - 对于下一交易日涨跌预期 看涨散户占比63.60% 看跌占比36.40% [12][13] - 受访散户当前平均仓位为68.88% [15]