交易概述 - 万疆资本以2.228亿港元收购中国新零售供应链75%股份（3.6亿股），每股价格0.6189港元 [1][2] - 收购价较停牌前收盘价3.5港元/股折让82.32% [2] - 万疆资本发起强制性现金要约收购剩余25%股份（1.2亿股），涉及资金7426.8万港元 [2] - 若全额收购完成，总耗资约2.97亿港元，相当于公司当前市值22.08亿港元的13.45% [3] 收购方背景 - 万疆资本由26岁王凯莉全资持有并担任唯一董事 [1] - 王凯莉系新城控股实际控制人王振华之女，现任董事长王晓松之妹 [1] - 收购资金来源于王凯莉作为"Hua Sheng信托"受益人所获分配权益，该信托由王振华为家族设立 [6] 目标公司状况 - 中国新零售供应链主要业务涵盖新加坡地区建筑服务（土木工程、楼宇建设）及物业投资（住宅/工业物业租赁） [3] - 2024财年营业收入5597.36万新加坡元，同比微降0.15% [4] - 归母净利润亏损78.42万新加坡元，连续第五年亏损（2020财年起） [5] - 注册地为开曼群岛，上市地位收购后将继续维持 [5] 历史交易对比 - 出售方Alpine Treasure Limited一年前以1亿港元收购相同75%股权，较当时停牌价折价78.79% [3] - 本次转让给万疆资本价格较其初始投资溢价约123% [4] 市场反应与推测 - 公告后股价从停牌前3.5港元/股最高涨至5.1港元/股，当前回落至4.6港元/股 [4] - 市场推测收购可能为买壳上市操作，后续或存在资本运作及资产注入计划 [1][5] - 可能涉及王振华家族资源整合与业务多元化拓展 [5] 关联方财富状况 - 王振华当前身家148.7亿元，较2020年巅峰期491.2亿元缩水342.5亿元（降幅69.7%） [1][7] - 其控制三家上市公司：A股新城控股（601155.SH）、港股新城发展（01030.HK）及新城悦服务（01755.HK） [6] - 新城控股2024年营业收入889.99亿元，同比下降25.32%；归母净利润7.52亿元，同比微增2.07% [8] - 公司总资产3071.93亿元，同比减少17.89%；现金及等价物余额65.96亿元，同比缩减48.5% [9]

公司财务表现 - 2025年二季度收入3567亿元人民币（约498亿美元）同比增长22.4% 远超市场预期并刷新近三年同比增速纪录 [1] - 截至2025年二季度 京东体系研发投入累计超1500亿元 供应链基础设施资产规模近1700亿元 [1] 工业供应链战略布局 - 京东工业成为领先的工业供应链技术与服务企业 具备数字化基础设施能力与成熟运营经验 [2] - 联动重点城市政府及产业合作伙伴落地"链动众城、万亿降本"行动 贯通供应链各环节以释放万亿元级利润空间 [2] - 2025年上半年行动已覆盖上海 深圳 广州 西安 南京等超10个重点工业城市 [2] 技术突破与产品创新 - 2025年5月发布行业首个以供应链为核心的工业大模型Joy industrial 采用"工业大模型+供应链场景应用"双引擎架构 [3] - 大模型实现从底层数据打通到业务落地的全链路覆盖 推出需求代理 运营代理 商品专家等系列AI智能体 [4] - 已规划汽车后市场 新能源汽车 石油天然气 电力电网等垂直赛道的大模型研发与落地 [4] 供应链生态建设 - 2025年6月召开百大品牌自营供应商大会 博世 得力 3M 德力西电气等行业领军企业参与 [5] - 携手百大供应商加大自营供应链建设 覆盖MRO BOM和备品备件多品类 [5][6] - 通过"一品通多端"能力与太璞解决方案 服务大型企业 中小企业 海外客户及个人消费者 [6] 行业政策协同 - 积极响应国家八部委《加快数智供应链发展专项行动计划》 促进制造业供应链智能发展 [2] - 通过构建"数字高速公路"重构供应链流程 提升全要素生产率 [2]

董事会决议 - 公司第四届董事会第八次会议于2025年8月14日召开 全体5名董事出席 会议以现场加通讯表决方式举行 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会全票通过《公司2025年半年度报告》及其摘要 同意票占比100% [1][2] - 半年度报告具体内容详见上海证券交易所网站及指定媒体披露 公告编号2025-075 [1] 募集资金管理 - 董事会全票通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》 同意票占比100% [2] - 专项报告具体内容详见上海证券交易所网站 公告编号2025-076 [2] 现金管理方案 - 批准使用不超过5000万元可转债闲置募集资金进行现金管理 资金可在12个月内循环滚动使用 [3] - 资金将用于购买安全性高、流动性好的保本型产品 包括银行理财、定期存单、结构性存款等 产品期限不超过12个月 [3] - 该议案获董事会全票通过 同意票占比100% [3] 公司治理制度 - 审议通过董事会审计委员会工作细则 全票通过 [3] - 审议通过董事会提名委员会工作细则 全票通过 [4] - 审议通过董事会战略与ESG委员会工作细则 全票通过 [5] - 审议通过总经理工作细则 全票通过 [5] - 审议通过董事会秘书工作细则 全票通过 [5] 内部控制制度 - 通过内部审计制度 全票同意 [5] - 通过信息披露事务管理制度 全票同意 [6] - 通过信息披露暂缓与豁免管理制度 全票同意 [6] - 通过董事及高级管理人员离职管理制度 全票同意 [6] - 通过控股子公司管理制度 全票同意 [7] 提质增效行动 - 通过"提质增效重回报"行动方案的半年度评估报告 具体内容详见公告编号2025-077 [2]

先进制造链 - 聚焦轨道交通、航空航天、低空经济、工业自动化及智能制造领域 展现中外企业在产业链供应链上的深度融合与互补 [2] - 打造创新链专区 以实景方式展示创新成果转化应用全过程 [5] 绿色农业链 - 带来更丰富、更立体的绿色健康之旅 [10] 供应链服务 - 围绕端到端全链路需求进行展示 国际化程度显著提升 [15] 数字科技链 - 以人工智能为核心主题 全方位展示AI对千行百业的重塑 [21] - 高创智能科技股份有限公司展示智能科技 [22][23] 健康生活链 - 融合传统医药、健康人居、生活消费等特色产业 构建从出生到养老的全生命周期健康产业链条 [29] - 智能生态系统为术前、术中及术后全过程提供可预期解决方案 手术机器人Mazor XC及导航系统被重点展示 [31] 智能汽车链 - 展示完整的新能源汽车产业链 突出低碳转型与科技赋能 [34] 清洁能源链 - 展示清洁能源从供给到消纳的全周期 展现行业高质量发展新态势 [40]

公司治理问题 - 公司三会运作不规范 部分股东大会会议记录未记载律师及计票人、监票人姓名 部分董监高未按规定出席或列席股东大会 部分董事会会议记录无发言要点或内容存在错误 [1] - 内幕知情人管理不完善 个别重大事项未按规定制作重大事项进程备忘录 部分内幕信息知情人未对档案进行确认 档案未记载知悉时间、地点、依据等信息 [1] 财务核算问题 - 部分业务在货物出库当日确认收入 与披露的收入确认政策不一致 [2] - 2021年至2023年应收账款预期信用损失率计算中未合理选取前瞻性调整系数 [2] - 2022年未及时确认部分投资性房地产公允价值变动损失 [2] - 2022年至2023年将房地产行业子公司预计销售住宅错误列报为在建工程 [2] 信息披露问题 - 2021年向股东借款事项未履行董事会审议程序且未及时披露 [2] - 2021年至2022年部分公告的战略合作协议未实际开展业务 但未及时披露进展情况及保持信息披露持续性 [2] 管理层责任 - 董事长兼总经理周国辉与财务总监莫京对相关问题负主要责任 被采取出具警示函的行政监管措施 [2] 公司回应与经营状况 - 公司表示将全面整改治理、财务及信披问题 加强法律法规学习并提升合规运作水平 [3] - 2024年营业收入776.16亿元 同比下降17.8% 归属于上市公司股东的净利润1.06亿元 同比下降24.92% 且净利润连续三年下滑 [3]

公司成立信息 - 蓬安县万联供应链管理有限责任公司近日成立 [1] - 法定代表人为陈大秋 [1] - 注册资本为5000万人民币 [1] 经营范围 一般项目 - 供应链管理服务 [1] - 园区管理服务 [1] - 计算机软硬件及辅助设备批发 [1] - 电子元器件批发 [1] - 集成电路销售 [1] - 光电子器件销售 [1] - 通讯设备销售 [1] - 集成电路芯片及产品销售 [1] - 电子产品销售 [1] - 照明器具销售 [1] - 智能家庭消费设备销售 [1] - 音响设备销售 [1] - 电力电子元器件销售 [1] - 国内贸易代理 [1] - 国内货物运输代理 [1] - 国内集装箱货物运输代理 [1] - 道路货物运输站经营 [1] - 货物进出口 [1] - 采购代理服务 [1] - 销售代理 [1] - 建筑工程机械与设备租赁 [1] - 建筑材料销售 [1] - 互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] 许可项目 - 出版物批发 [1] - 出版物零售 [1] - 道路货物运输（不含危险货物） [1]

公司业务布局 - 怡亚通致力于打造供应链+产业链+孵化器整合型综合商社 服务网络覆盖中国大陆320多个大中城市及中国香港 新加坡 美国等10多个国家或地区 [1] - 出海战略聚焦新能源 机电设备 电子产品等行业 首阶段布局东南亚与美国市场 [1] - 旗下卓优云智专注算力建设与运维 推动鸿蒙生态产业发展 [1] 核心竞争优势 - 跨境服务领域具备多重核心优势 包括跨境服务经验 产业基础 品牌公信力及政策支持 [1] - 产业出海生态联盟通过整合资源 搭建信息平台 解决客户需求痛点实现协同合作 [1] 战略发展规划 - 公司将探索稳定币在供应链出海业务的应用 [1] - 2024年将加大新业务拓展力度 优化内部管理和成本管控 [1] 机构调研背景 - 知名私募明泽投资于8月7日对怡亚通进行特定对象调研及现场参观 [1] - 安徽明泽投资管理有限公司系证券类私募基金管理人 2015年11月取得私募基金管理人资格(P1026592) 现为中国证券投资基金业协会观察会员(GC1900031678) [2]

战略布局与业务发展 - 公司致力于打造"供应链+产业链+孵化器"整合型综合商社，服务网络覆盖中国320多个大中城市及10多个国家或地区 [3] - 服务对象包括100多家世界500强企业及2600多家知名企业 [3] - 未来重点推进大客户出海业务，聚焦深圳大湾区重要客户及科技型、新能源等相关企业 [3] - 采取"两条腿走路"策略：优化供应链业务与孵化产业链企业 [3] - 出海战略重点聚焦新能源、机电设备、电子产品等行业，第一阶段以东南亚、美国为主 [4] 出海核心优势 - 深耕跨境领域近30年，业务覆盖跨境贸易、结算等全链条服务 [5] - 已在越南、泰国等东南亚市场完成业务布局 [5] - 获得市委市政府高度认可及控股股东深投控的资源支持 [5] - 业务发展方向与国家"一带一路"、外贸升级等战略紧密契合 [5] 产业出海生态联盟 - 整合本地服务机构资源，解决海外本地化服务问题 [6] - 搭建信息服务平台，共享需求与痛点 [6] - 联合中介机构、协会、金融机构等，发挥各自资源优势 [6] - 全球产能资源连接与协同，整合当地优质代工厂、特色工艺供应商 [6] - 与目标市场本土领先物流商、金融机构等建立深度战略合作 [6] AI与算力业务 - 旗下控股子公司北京卓优云智专注于算力建设与运维，业务范围涵盖数据中心、网络和安全等多个领域 [7] - 为国内多家龙头客户提供AI算力平台及行业客户自建算力中心的交付实施服务 [7] - 2024年加速客户与鸿蒙系统的适配，推动鸿蒙生态产业发展 [7] - 与金山云、中国科学院院所以及交通、金融等行业大型企业展开基于昇腾等国产架构算力中心合作 [7] 财务与运营管理 - 2024年营收略有下降，传统分销及部分产业链业务受市场环境影响较大 [9] - 跨境及非传统业务量有所增长但贡献较慢 [9] - 推进内部管理优化，关停拖累业绩的业务主体 [9] - 加强后台及业务端成本管控，成本优化效果已初步显现 [9] 稳定币规划 - 参考相关已申请企业的案例，结合自身应用场景，积极探索稳定币在供应链出海业务的应用 [9]

当前，全球经济增长普遍面临动能不足的挑战。以数智化为代表的新质生产力，正通过深刻变革生产方 式，推动传统产业转型升级，不断催生新业态、新场景、新模式，为经济增长注入强劲动能。国家发展 改革委强调，因地制宜培育壮大新质生产力，推动「人工智能+」行动走深走实，激发数字经济创新活 力。 作为一家兼具实体经济属性和数字技术能力的新型实体企业，京东本身不仅是新质生产力的最佳实践之 一，更是新质生产力的创新者、构建者和服务者。京东政企业务则充分发挥集团生态优势，把京东科 技、京东物流、京东工业等业务板块的服务能力整合打通，为企业客户提供了包括数智采购、协同研 发、智能制造、全域链接、价值服务、供应链一体化等完整可用的供应链解决方案。目前，京东的供应 链「全链」解决方案已经在制造、汽车、能源、电子、金融、通信等众多行业领域应用，有效帮助企业 破解供应链成本与效率难题，助力传统产业向数智化转型。 近期，国家发展改革委、财政部、工信部、中国人民银行等多个部门对下半年工作进行部署。其中，有 效释放内需潜力、培育壮大新质生产力成为共同的发力点。在此背景下，作为京东面向政企客户服务的 重要窗口，京东政企业务积极响应国家号召，依托数智 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入16亿美元，同比下降8%，但同比趋势有所改善[23][24] - 调整后EBITDA为4700万美元，去年同期为5700万美元[9][25] - 调整后自由现金流1300万美元，是去年同期的两倍多[9][14][27] - 上半年累计自由现金流5800万美元，同比增长160%[37] - 全年自由现金流预期上调至超过1.15亿美元[41][62] 各条业务线数据和关键指标变化 B2B业务 - 收入8.59亿美元，同比下降6%，但同比改善200个基点[30][31] - 酒店业务销售额实现低双位数增长[32] - 第三方供应链业务收入增长90%，EBITDA增长32%[35] - 新业务渠道CoreTrust拥有3500家企业会员[10] 零售业务 - 收入7.16亿美元，同比下降10%[28] - 同店销售额下降5%，同比改善200个基点[29] - 关闭23家门店，目前运营834家门店[28] - 7月表现强劲，返校季开局良好[12][96] 各个市场数据和关键指标变化 - 酒店市场规模160亿美元，公司已签约15000家酒店[15][16] - 已签约1000家酒店物业，并增加专业销售团队[18][17] - 与Sobel Westex和Hunter Amenities等供应商建立合作关系[17] - 正在与6家以上大型酒店管理公司进行高级谈判[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优化增长计划：关闭23家零售店和3个配送中心[20][24] - 重点发展B2B业务和酒店等高增长领域[6][15] - 供应链优化推动32%的EBITDA增长[13][35] - 产品组合中周边产品占比从43%提升至45%[33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年B2B业务将继续改善[22][39] - 零售渠道预计保持强劲表现[40][41] - 关税影响有限，57%库存为MAP定价或免税[58] - 宏观经济环境稳定是预期前提[41][61] 其他重要信息 - 现金及可用信贷总额6.58亿美元[38] - 总债务2.45亿美元，今年已偿还3500万美元[38] - 资本支出1200万美元，同比下降37%[27][38] - 预计全年重组现金支出约500万美元/季度[81] 问答环节所有的提问和回答 战略与估值 - 管理层认为公司目前估值过低，强调酒店业务增长潜力和强劲现金流[60][61] - 不评论任何战略替代方案，专注于执行现有计划[46][47] 宏观经济影响 - 对1.15亿美元自由现金流目标有信心，已考虑劳动力市场变化[49][50] - 57%库存不受关税影响，已提前采购缓冲[55][58] 业务发展 - 酒店业务昨日创下单日最高销售记录[50][51] - CoreTrust等新签约客户预计下半年贡献更大[74][75] - B2B利润率下降主要因固定成本摊薄，优化计划将改善[79][80] 零售前景 - 返校季前几周表现强劲，但整体行业可能下滑[95][98] - 通过商品策略调整和运营优化改善同店表现[96][97] 增长路径 - 酒店业务是未来增长关键，已签约1000家物业[66][67] - 传统产品在酒店客户中也有增长，体现协同效应[93][94]