核心观点 - 反内卷政策将围绕"行业端、企业端、政府端"三大维度构建治理体系，形成全链条管控逻辑 [4] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，其特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [4] - 资源优势+制造优势是国家核心竞争力，政策目标是形成联盟增强国际竞争力 [4] 价格联盟特征 - 价格联盟最重要的特征：(1)签订公开协议分配市场份额 (2)制定统一价格 (3)限制或分配产品供给 [12] - 参与者主要来自发达国家，成员数普遍较少且市场集中率高 [12] - 买方通常数量众多且分散，难以分享有效交易信息 [12] - 产品需为标准化商品，易储藏运输且几乎没有替代品 [13] 国际成功案例 - OPEC成功关键：放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范议事机制、建立发展基金 [4][36] - OPEC政策演变：1960-1986年采取固定价格政策，1986年后转向产量策略 [24] - 铁矿石定价机制变迁：从美国主导到日本联盟谈判，再到中国成为最大买方后机制崩溃 [39][40] 新兴资源联盟趋势 - "锂三角OPEC"：阿根廷、玻利维亚和智利推进建立锂矿价格协议 [44] - 印尼提议成立类似OPEC的镍集团，推动镍资源整合 [47] - 俄罗斯探讨建立天然气输出国组织 [49] 中国反内卷路径 - 上游资源领域：建立战略资源进出口价格协调机制，实施精细化出口配额管理 [57] - 制造业领域：形成价格或产量方向联盟，通过行业协同增强集体议价能力 [60] - 借鉴OPEC模式：设置专门议事机构跟踪宏观环境，成立产业基金支持供应链 [58][59] 全球资源分布 - 石油：中东占全球储量48%，俄罗斯产量全球第二 [56] - 天然气：俄罗斯储量全球第一（63.4万亿立方米） [56] - 铁矿石：澳大利亚和巴西占全球出口量70% [56] - 稀土：中国储量占40%，产量占69.1% [56]

全球能源市场重塑 - 可再生能源发电成为最具成本效益的新建电力来源，2024年帮助全球避免4670亿美元化石燃料支出 [2][3] - 2024年公用事业规模可再生能源项目中91%的发电成本低于同期新建成本最低的化石燃料项目 [3] - 2024年全球能源转型投资增长11%达到创纪录的2.1万亿美元，电力行业通过太阳能、风能和智能电网引领变革 [6] 可再生能源成本优势 - 2024年新建陆上风电全球加权平均LCOE为0.034美元/千瓦时，光伏0.043美元/千瓦时，水电0.057美元/千瓦时 [3] - 2010-2024年光伏总装机成本降至691美元/千瓦，陆上风电1041美元/千瓦，海上风电2852美元/千瓦 [3] - 未来五年光伏总装机成本预计降至388美元/千瓦，陆上风电861美元/千瓦，海上风电2316美元/千瓦 [3] 中国可再生能源发展 - 2025年上半年中国可再生能源新增装机2.68亿千瓦同比增长99.3%，占新增装机的91.5% [9] - 截至2025年6月底中国可再生能源装机达21.59亿千瓦同比增长30.6%，占总装机的59.2% [9][10] - 2025年上半年中国可再生能源发电量达17993亿千瓦时同比增长15.6%，占全部发电量的39.7% [11] 中国能源结构优化 - 2025年底中国非化石能源发电装机预计约24亿千瓦，占总装机的61%左右 [15][20] - 2025年上半年风电和太阳能发电合计新增装机26360万千瓦，占新增发电装机总容量的89.9% [20] - "十四五"以来中国新能源发电装机规模累计增长204.5%，化石能源发电装机累计增长17.5% [21] 新型储能发展 - 2024年中国新增新型储能装机4237万千瓦/1.01亿千瓦时，累计装机达7376万千瓦/1.68亿千瓦时 [18] - 截至2024年底中国新型储能单站规模10万千瓦及以上项目占62%，储能时长2小时及以上项目占86% [19] - 2024年中国新型储能装机规模前五省区为内蒙古1023万千瓦、新疆857万千瓦、山东717万千瓦等 [18] 天然气市场趋势 - 2025年全球天然气需求增速预计从2024年的2.8%降至1.3%，2026年将加速增长 [7] - 2025年全球液化天然气供应量预计增长5.5%增加约300亿立方米，2026年增速预计达7%增加400亿立方米 [7][8] - 2024年上半年欧洲天然气消费同比增长6.5%，北美增长2.5%，亚洲市场较为低迷 [7]

港股市场表现 - 8月11日恒生指数微升48点或0.2%收报24,906点，恒生科指几乎无起跌收报5,460点，大市成交金额2,009亿港元较上周日均减少11.3% [1] - 锂矿股表现突出：赣锋锂业(1772 HK)上涨20.9%，天齐锂业(9696 HK)上涨18.2%，主因宁德时代宜春矿区停产刺激碳酸锂期货走强 [1] - 纸业股同步走强：理文造纸(2314 HK)上升6.1%，玖龙造纸(2689 HK)上升3.3% [1] 市场格局与驱动因素 - 港股呈现"内热外温"格局：年内港股通净流入8,790亿港元（超去年总量），但国际主动型基金净流出81亿美元 [7] - 恒指预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处历史低位，AH溢价创近六年新低形成估值约束 [2][7] - 美国经济数据疲弱强化9月降息预期：市场对美联储降息概率预期接近90%，二季度GDP环比折年率3.0%但内需增速骤降至1.1% [6] 行业动态与政策导向 - 汽车板块分化：华晨中国(1114 HK)预告税前利润同比下降34%但净利润增长13%-16%，小鹏汽车(9868 HK)因新车型预期上涨5.3% [3] - 光伏板块受政策预期推动：信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)分别上涨5.1%、3.1%，多晶硅均价同比上升13.3%但组件价格同比下跌22.4% [4][13] - 雅江水电工程启动：总投资1.2万亿元人民币，装机容量60-70GW（相当于3个三峡），建设期15年将带动电力设备需求 [12] 投资主线与推荐标的 - 核心配置方向：自主可控（半导体/AI算力）、反内卷政策受益的上游周期（钢铁/水泥）、生育补贴链（母婴/本地生活） [8] - 8月金股组合：包括腾讯(700 HK)、海螺水泥(914 HK)、地平线机器人(9660 HK)等，覆盖科技、基建、生物医药领域 [8] - 电力设备标的：哈尔滨电气(1133 HK)预计25H1净利润同比增95%，港华智慧能源(1083 HK)FY25股息率预计达4.8% [14] 宏观经济背景 - 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%（Q2为5.2%），但名义增速仅3.9%反映平减指数连续九季为负（-1.3%） [5] - 政策聚焦结构性托举：反内卷政策、雅江水电工程、全国生育补贴构成三大抓手，短期强刺激可能性低 [5] - 中美贸易摩擦：特朗普"对等关税"框架落地降低不确定性，但核心谈判仍胶着，"技术换资源"为主线 [6]

项目概况 - 榆37储气库是我国中西部地区规模最大的天然气调峰储气库，已正式投运 [1] - 该项目是国家石油天然气基础设施重点工程，承担国家天然气战略储备和冬季调峰功能 [1] - 设计总库容97.2亿立方米，工作气量27亿立方米，日最大注气量1700万立方米，冬季高峰日采气量3000万立方米 [1] 战略意义 - 项目完善了我国天然气产供储销体系，提升管网储气调峰和应急保障能力 [1] - 重点保障京津冀地区和陕西省民生用气，覆盖下游6000万户家庭 [1] 技术亮点 - 注采井创下国内储气库水平段长、筛管下深等多项纪录 [2] - 管道建设采用全自动焊接+全自动超声波检测+机械补口+数字化交付新工艺，提升焊接质量和施工效率 [2] - 集注站配置国产电驱离心式压缩机和三甘醇脱水装置，单台脱水装置日处理量达1000万立方米（国内最大） [2] 建设过程 - 新建集注站作为关键子工程历时13个月建成 [2] - 项目团队攻克复杂技术难题，优化方案并严控质量，突破大型设备吊装、场站试压等关键节点 [2] - 建设过程坚持高效、创新、智能、安全、绿色的理念 [2]

智通财经APP获悉，德国联邦网络局正对一起疑似天然气市场操纵事件展开调查，并警告称该事件可能 推高消费者能源支出。该机构通过电子邮件披露，调查聚焦2025年5月中旬至7月中旬期间产生的约6000 万欧元(约合6990万美元)异常成本，这一数字与天然气转化过程中实际所需的燃料量存在显著差异。 截至目前，调查仍在进行中，监管机构未透露具体时间表，Trading Hub Europe GmbH也未就操作细节 作出进一步说明。 目前，德国联邦网络局正与欧盟能源监管合作机构(ACER)及其他成员国监管机构联合调查涉事平衡组 管理机构(多为能源供应商)。尽管具体操纵手法尚未公开，但监管方已明确表示，若异常成本最终被证 实为市场操纵结果，相关费用可能通过提高天然气转化税费转嫁至消费者。 目前该税费设定为零，但未来调整或冲抵德国政府近期取消的天然气储存税减免政策——柏林方面正积 极采取措施降低家庭和企业能源成本，此时潜在的费用上调无疑将增加政策压力。 德国天然气市场存在历史性结构差异：北部和西部地区曾长期依赖荷兰供应的低热值天然气，而其他区 域则使用挪威或俄罗斯等地的高热值天然气。随着荷兰天然气产量下降，部分区域需通过管道和 ...

LNG进口量周度变化 - 8月4日-8月10日当周中国LNG进口量达155万吨 较前值96万吨大幅增长61% [1] - 预计8月11日-8月17日当周进口量将进一步增至204万吨 环比增长32% [3] 进口来源国分布 - 当周进口来源国共8个 卡塔尔以5船44万吨位居首位 占总进口量28% [3] - 澳大利亚、马来西亚、阿曼为主要补充来源国 分别通过多个出口项目供货 [2][3] 区域接收站运营情况 - 长三角地区接收活动最活跃 共接卸12船LNG [3] - 华南地区接卸8船 环渤海地区接卸3船 [3] - 江苏中海油滨海接收站到港量最高 达3船21万吨 [3] 基础设施与数据服务 - E-Gas系统提供LNG现货进口成本估算、基础设施地图等垂直信息服务 [5] - 系统整合行业数据资源 覆盖国际贸易实时统计功能 [5]

为贯彻落实党的二十届三中全会精神和党中央、国务院关于深化石油天然气市场体系改革、完善价格治 理机制的决策部署，加强自然垄断环节价格监管，提升天然气管道运输效率，国家发展改革委、国家能 源局日前印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》(以下简称 《指导意见》)。 《指导意见》要求各地完善省内天然气管道运输价格机制。一是明确省内天然气管道运输价格由省级发 展改革部门制定，原则上不再下放定价权限。二是明确实行统一定价模式，由"一线一价"、"一企一 价"向分区定价或全省统一价格过渡，实现与跨省天然气管道运输价格机制有效衔接，助力形成"全国一 张网"。三是明确按照"准许成本加合理收益"的方法核定省内天然气管道运输价格，并对相关定价参数 作了规定。 《指导意见》要求各地加强省内天然气管道建设运营管理。一是要求省级能源主管部门统一负责省内天 然气管道规划，优化管道布局，减少运输层级，避免重复建设。二是要求加强投资项目审核把关，严格 控制增设不必要中间环节、不利于资源有效利用的项目，促进集中整合经营，提高管网运行效率。此 外，《指导意见》还对压减供气环节降低供气成本、规范市场秩序促进公平开放等方 ...

以战略引领构建低碳发展坐标系。普光气田要以技术自主化、管理精益化、产业生态化为战略支点，搭 建"三步走"实施路径，即短期聚焦现有装置能效挖潜，中期突破低碳工艺技术瓶颈，长期布局新能源替 代与碳循环经济。特别要注重构建"数字孪生+模拟仿真+模型迭代更新"的能源和碳排放智慧管控体 系，通过虚拟映射与物理实体的深度交互，实现能量流动与碳足迹的可视化监测、智能化诊断与自适应 优化。 以路径创新锚定三大着力方向。技术攻关层面，普光气田要形成"基础研究—工程转化—产业推广"的闭 环创新链，重点突破含硫气田特色节能技术、碳捕集利用与封存集成方案、氢能替代技术等战略性技 术；管理变革层面，要构建"标准引领—标杆示范—对标提升"的螺旋式改进机制，通过能效对标、碳排 核算、绿色认证等工具驱动持续改进；产业协同层面，要打造"气田—净化—新能源"耦合发展的生态 圈，探索余热发电、光伏制氢、碳汇交易等跨界融合模式。 以理念革新夯实低碳发展的根基。普光气田要树立全要素能效观，将碳足迹管理从末端治理转向源头控 制，从单体设备节能转向全系统能效优化；要建立"能源—生产—环境"协同治理的思维框架，将碳足迹 管理嵌入勘探开发、集输净化、产品输出 ...

港股市场表现 - 港股大盘上周反弹，恒生指数全周上升1.4%至24,858点，恒生科指上升1.2%至5,460点，大市日均成交金额按周下跌22.1%至2,265亿港元，港股通净流入217亿港元 [1] - 港股12大板块全线上升，材料分类指数全周大涨11.0%，工业指数上升3.2%，医疗保健板块表现最差仅上升0.1% [1] - 恒指2025/2026年预测盈利增速分别为2.7%/8.5%，上游资源板块受益反内卷政策改善，10年期国债收益率>1.7%支撑盈利上修动能 [1] 行业动态与投资主线 - 汽车板块上周跑赢恒生大盘，新势力板块单日上涨1%-3%，东风汽车受惠于"反内卷"政策和FREE+车型订单强劲，全周大涨22.8% [3] - 8月港股进入季节性淡季，建议布局政策与产业共振双主线：1）自主可控突围方向（生物医药、高端制造、半导体、AI算力）；2）政策受益方向（钢铁/水泥/煤炭等上游周期、雅江水电工程带动的工程机械/电力设备、生育补贴带动的母婴产业链） [2] - 环保新能源行业表现分化：截至7月31日，光伏及风电板块相对恒指领先2.2个百分点，火电板块落后0.6个百分点 [4] 重点行业分析 - 火电行业短期受煤价环比上涨影响，7月主要港口煤炭库存同比/环比下跌，反内卷政策中长期利好煤炭价格但增加火电企业成本控制压力 [5] - 电力设备行业受雅下水电工程（总投资1.2万亿元，装机容量60-70GW）提振，但建设期长达15年且需关注钢铁等原材料成本上涨对利润的挤压 [6] - 光伏行业硅料均价同比上升13.3%至4.94美元/千克，但组件价格同比下跌22.4%，反映中下游需求仍需增强以确认涨价持续性 [7] 医药行业政策利好 - 恒生医疗保健指数7月大涨22.8%，政策支持创新药发展，恒瑞医药与GSK达成最高125亿美元协议，石药集团与Madrigal Pharmaceuticals签订最高20.8亿美元授权协议 [10] - 国家医保局增设"商保创新药目录"并支持医保数据用于研发，拟建立"新上市药品首发价格机制"保护创新药收益 [11] - 第11批药品集采规则优化：允许按品牌报量、不再"唯低价论"，集采降价政策趋向温和 [12] 个股推荐 - 哈尔滨电气（1133 HK）受雅下水电工程提振，预计25H1净利润同比增95% [8] - 中国生物制药（1177 HK）预计2025年收入双位数增长，年内有望再落地海外授权交易 [13] - 海吉亚医疗（6078 HK）作为民营肿瘤医院龙头，受益医保政策舒缓及商保目录增设 [13]

2025年7月经营数据 - 2025年7月合并报表口径发电量844,218.82兆瓦时，同比增长9.32% [1] - 2025年1-7月累计发电量9,094,377.98兆瓦时，同比增长9.57% [1] - 新疆、黑龙江、辽宁全部及河北部分光伏项目已完成剥离，不再计入合并报表发电数据 [2] - 2025年7月输/售气量37,362.29万立方米，同比下降0.66%，其中售气量32,617.50万立方米同比增长11.84%，代输气量4,744.79万立方米同比下降43.81% [2] - 2025年1-7月累计输/售气量318,775.51万立方米，同比下降15.43%，其中售气量290,380.99万立方米同比下降12.24%，代输气量28,394.52万立方米同比下降38.39% [2] 2024年度权益分派方案 - 每股派发现金红利0.21元（含税），以总股本4,205,693,073股为基数，合计派发现金红利883,195,545.33元 [6][9] - 分配方案经2025年6月27日股东大会审议通过，实施对象为股权登记日登记在册的A股股东 [7][8] - 自然人股东持股超过1年免征个人所得税，持股1年内按差异化税率征税；QFII股东按10%税率代扣所得税；沪股通投资者按10%税率代扣所得税；其他机构投资者自行纳税 [12][13][14][15] - 现金红利通过中国结算上海分公司派发，仅河北建设投资集团有限责任公司由公司直接发放 [10][11]