招聘项目 - 高盛2026年暑期分析员、暑期经理及新分析员计划已开放网上申请 [1] - 暑期分析员项目针对2026年8月至2027年7月毕业的本科生/硕士生 [3] - 暑期经理项目针对2026年8月至2027年7月毕业的硕士生，包括MBA、PhD等 [3] - 新分析员项目针对2025年8月至2026年7月毕业的本科生/硕士生 [3] 岗位地点 - 工作地点包括北京、上海、深圳、香港、新加坡、首尔、东京等亚太地区办公室 [2] 招聘部门 - 资产及财富管理部 [3] - 资金部 [3] - 信息技术部 [3] - 研究部 [3] - 全球银行及市场部（固定收益、外汇、大宗商品及股票业务） [3] - 全球银行及市场部（投资银行业务） [3] - 营运部 [3] - 风险管理部 [3] - 合规部 [3] - 财务部 [3] - 内部审计部 [3] 申请流程 - 暑期分析员和新分析员项目报名截止日期为2025年10月5日 [3] - 暑期经理项目报名截止日期为2025年11月16日 [3] - 申请采用额满即止形式，建议尽早报名 [4] - 申请后约一个月会收到状态通知 [4] - 申请流程包括：选择项目、点击申请、选择地点/部门/岗位、填写个人资料 [7] 面试安排 - 成功申请者将获得首轮视频面试机会 [7] 其他信息 - 可通过高盛招聘网站了解更多职位空缺 [5] - 可通过线上活动和微信公众号获取最新资讯 [6]

动量策略表现与调整 - 摩根士丹利动量指数自6月30日以来回撤达-6.5%，高盛高beta动量对冲指数月初以来跌幅达8.3% [2] - 动量策略年初至今表现强劲：高盛动量策略指数上涨20%（标普500仅涨5%），18个月涨幅达80%（标普500涨30%） [4] - 当前调整已持续5天，6%跌幅与历史中位数一致，暗示可能进一步下跌 [6] 调整驱动因素 - 强美元、高油价、弱黄金、小盘股强于大盘股的交易策略形成自我强化趋势，系统性交易和高杠杆交易压倒基本面 [3] - 动量策略处于过度集中且易反转阶段，短期波动加剧压力 [9] - 债券收益率上升与动量策略下跌的组合历史上对动量策略不利 [8] 历史数据与风险特征 - 动量策略经历6%回调后，未来1个月回报通常为-1%，典型峰值到谷底跌幅达23%（持续约30个交易日） [5] - 当前事件严重程度不及2月底DeepSeek引发的暴跌（MSZZMOMO篮子当时跌21%），但高空头杠杆可能带来更多下跌空间 [5] - 纯动量策略回撤比行业动量策略更严重，反映不同策略的市场反应差异 [14] 集中度与重叠度风险 - 31只股票同时出现在所有4个期限多头动量篮子中，重叠度自2017年以来处于84%分位数，周二其中84%下跌 [10] - 自2017年以来仅16个月出现类似跨期限多头集中度，对多空动量配对策略（尤其短期策略）是负面信号 [12] - 空头动量篮子中25只股票当日全部上涨，日内回报中位数达2.9% [14]

美元避险属性弱化 - 美元正经历数十年来最显著的避险属性弱化周期 今年当美股下跌时美元同步贬值的概率较过去十年飙升逾两倍 [1] - 截至7月初的27周内股汇双跌现象出现频次较2014-2024年均值高出两倍有余 当周美股下跌时美元同步走低的概率从历史均值16%跃升至33% [2] - 股票、美国国债和美元三者同时下跌的情况较以往更加频繁 这被视为美国资产整体吸引力下降的关键信号 [2] 美元避险属性弱化的三大原因 - 政策不确定性居高不下 从关税政策到美联储独立性等问题存在变数 [3] - 资本分散化趋势增强 美国回报前景的优势地位减弱 [3] - 财政担忧可能重新抬头 若债务问题再现可能激活"利差扩大-美元贬值"的负反馈循环 [3] 外汇对冲策略调整 - 过去6个月外国投资者持有外汇对冲的美股平均收益显著高于无对冲策略 [4] - 欧洲投资者从对冲策略中获得的收益最大 加拿大投资者也能看到更好的结果 [4] - 外汇已成为多资产投资组合方差的更大贡献因素 支持对冲策略的合理性 [4] 美元贬值前景 - 当前环境类似2017年温和贬值 而非历史暴跌期 [5] - 通向美元走弱的路径增多 回归非典型相关性的几率上升 [5] - 若形成"资金逃离→美元跌→更多人逃离"的循环 贬值力度和时长可能远超预期 [5]

标普500指数预测上调 - 将标普500指数1个月、3个月和12个月的回报预测分别上调至+3%(6400点)、+6%(6600点)和+11%(6900点) [3] - 远期市盈率预测从20.4倍上调至22倍 主要受美联储降息预期、大型股基本面强势及投资者忽略短期盈利疲软影响 [3] - 维持2025年和2026年每股收益增长+7%的预测 但存在双向风险 将在Q2财报后重新评估 [3] 贸易关税动态 - 美国将关税暂停期延长至8月1日 但暗示最终期限可能调整 为谈判留余地 [1] - 日本首相称25%关税"令人遗憾" 将推动尽快达成协议 欧盟寻求锁定10%关税税率 [1] - 关税形势给盈利预测带来重大不确定性 2025年预测与市场共识一致 但2026年低于共识 [3] 市场广度与轮动 - 标普500指数创新高 但中位数成分股较52周高点低10%以上 市场广度达近几十年最窄水平 [4] - 窄幅广度通常预示回调风险 但预计"补涨"概率大于"补跌" 涨势将扩大 [4] - 投资者仓位仍低于年初水平 显示对经济增长和降息前景的乐观预期 [4] 行业配置建议 - 超配软件与服务、材料、公用事业、媒体与娱乐及房地产行业 [8] - 关注表现落后于宏观回报的另类资产管理公司 [8] - 推荐高浮动利率债务公司 因低债券收益率将提升盈利预估 [8] 数据图表 - 美国6月股票发行量达2024年10月以来最高 高盛IPO晴雨表指数118(基准100) [1] - 图表显示市场广度急剧收窄 标普指数与中位数股票差值创新低 [5] - 远期市盈率预测维持在22倍 12个月目标价分布显示上行空间 [9][12][15]

高盛对下半年美股三大风险的预警 - 高盛指出当前市场重回"金发女孩"情景定价，但需警惕下半年三大"熊市"风险：增长冲击、利率冲击和美元疲软 [1] - 风险偏好指标(RAI)从4月的-2快速回升至0.5，反映投资者迅速重新配置风险资产，但历史显示此类大幅回升通常预示未来6个月股市回报负偏态 [1] - 当前风险溢价压缩至年初低点，估值高企和潜在宏观数据转弱导致股市负面不对称性，建议战术性中性配置并采用对冲策略 [1] 第一大风险：增长冲击 - 下半年经济增长面临下行压力，关税影响可能拖累企业盈利，股市大幅回调概率高于上涨概率 [2] - 三大驱动因素：标普500估值接近25年高位、领先指标疲弱、商业周期评分恶化 [2] - 建议配置低波动性股票、防御性优质股及黄金，同时关注非美股市对全球增长敏感度更高的缓冲机会 [2] 第二大风险：利率冲击 - 若通胀再度抬头，长期债券收益率将面临上行压力，美联储9月可能降息25基点但财政政策或限制利率下行空间 [3] - 收益率曲线可能在鸽派定价下继续陡峭化，长期债券持有者承压，建议缩短久期并配置银行股对冲 [3] - 黄金与美元及实际收益率相关性降低，或提供额外保护 [3] 第三大风险：美元疲软 - 美元未来12个月或进一步贬值，欧元兑美元目标1.25、美元兑日元目标135，反映关税类滞胀效应及美国财政政策担忧 [4] - 非美投资者需加强外汇对冲，新兴市场股票、本地货币债券及欧洲银行股在美元走弱环境中表现较佳 [5] - 布伦特原油第四季度或跌至60美元/桶，与美元相关性低的资产如基础设施指数可作多元化工具 [5]

高盛收购首尔酒店及零售资产 - 高盛集团以2620亿韩元（约合1.9亿美元）收购首尔四星级酒店Mercure Ambassador及综合零售物业 [1] - 收购资产包括位于首尔西北部弘大区域的270间客房 [1] - 高盛另类投资亚太区房地产负责人表示韩国是亚太地区战略重点市场之一 [1] - 物业所在位置人流密集，具有释放长期价值的巨大潜力 [1]

市场表现 - 标普500指数收涨至6263点，较4月低点上涨29%，距离历史最高点位6284点仅一步之遥 [1] - 纳斯达克100指数创下新高，涨势比标普500指数更猛烈，受英伟达、微软、谷歌等高权重科技巨头强劲上涨带动 [1] - MSCI全球股指创历史新高，主要因AI热潮席卷全球带动科技股大涨，以及地缘政治紧张局势缓和与市场对美联储年内降息预期增强 [1] "金发姑娘"市场环境 - "金发姑娘"市场指经济与政策"刚刚好"的平衡状态，增长适中、通胀温和且流动性充裕，为多资产上涨提供温床 [2] - 高盛指出美国经济滞胀或增长下坠、长债收益率上行冲击、美元失序三大风险可能打破当前市场环境 [2] - 风险偏好和市场仓位均高于长期均值，市场存在自满情绪，短期内股票市场呈现负面不对称，较大幅度回调概率高于续涨 [5] 高盛的风险分析与建议 - 高盛建议布局黄金与部分新兴市场以对冲美元下跌和滞胀风险 [2] - 推荐短久期债券以减轻长端收益率跳升带来的市值损失 [2] - 推荐低波防御类股票与金融股，在波动放大或长债收益率上行导致曲线变陡时相对抗跌 [2] - 高盛担忧特朗普政府"大而美"法案通过后财政政策大举扩张以及不断增长的债券供应，可能导致长久期债券收益率冲击 [6] - 美元疲软削弱"美国例外论"，加剧滞胀风险，资本流出美国及外汇对冲需求可能令美元跌势延续 [7] 经济与政策风险 - 领先指标和商业周期评分提示美国经济面临增长放缓甚至"滞胀"风险 [6] - 特朗普2.0时代国债与预算赤字可能比官方预测高得多，因"对内减税+对外加征关税"政策框架叠加庞大预算赤字与美债利息支出 [6] - "逆全球化"背景下中国与日本可能大幅减持美债，"期限溢价"势必较以往数据愈发高企 [6]

美联储通胀担忧与政策展望 - 美联储6月会议纪要显示官员们对通胀持续性的担忧加剧，多数参会者认为关税可能导致持续通胀并带来预期失稳风险，表态比鲍威尔记者会更鹰派 [1][2] - 摩根士丹利预测美联储2024年不会降息，但2026年将降息175个基点 [1][6] 关税对通胀的影响 - 鲍威尔指出关税对通胀的影响可能更顽固，未来数月通胀压力或上升，但影响规模、持续时间和体现时机高度不确定 [2] - 当前有效关税税率约为17-18%，显著高于6月会议时的13%水平 [3] - 多数FOMC与会者认为关税可能对通胀产生持久影响，而非一次性价格冲击，且政策环境快速变化加剧经济不确定性 [2][3] 美联储政策立场与降息条件 - 美联储对紧缩程度的评估略有软化，从"适度紧缩"调整为"适度或温和紧缩" [4] - 多数官员认为2024年降息可能合适，但需满足通胀压力"暂时性或温和"、中长期预期稳固锚定或劳动力市场疲软等条件 [4] - FOMC决策高度依赖通胀数据而非就业数据，反应函数设计体现这一倾向 [5] 观望态度与经济基本面 - 美联储维持观望模式，认为经济增长"稳健"、失业率"处于低位"且政策具有限制性，可等待更多明确性 [6] - 联邦基金利率期货显示市场预期9月和12月各降息一次，但鲍威尔未为7月降息铺路，9月或成更可能起点 [6] 摩根士丹利预测框架 - 该行维持2025年不降息的预测，2026年若通胀冲击被证实为暂时性且经济活动因关税放缓，将降息175个基点 [6]

美联储6月会议纪要分析 核心观点 - 美联储内部对降息时机存在显著分歧 仅有2位官员支持7月降息 19位决策者中7位反对2025年降息 8位支持年内降息两次 [1][4] - 关税政策成为关键变量 部分官员认为其通胀影响可能暂时且温和 但若供应链调整迅速则影响有限 [4][5] - 高盛预测美联储将于9月启动降息周期 预计2025年9-12月连续三次降息 终端利率预期下调至3%-3.25% [6][7] 货币政策分歧 - 决策者立场分化明显 2位支持7月降息 2位支持年内降息一次 2位支持三次降息 8位支持两次降息 [4] - 7位官员认为2025年不应降息 显示鹰派势力仍强 纪要未透露具体投票者姓名 [4] - 鲍曼和沃勒等理事公开主张 若通胀可控可在7月会议降息 [4] 经济基本面矛盾 - 劳动力市场出现疲软迹象 但季节性因素和移民政策干扰数据解读 就业前景恶化可能触发政策转向 [6][7] - 通胀仍高于2%目标 部分官员认为隔夜利率接近中性水平 暗示未来降息空间有限 [4] - 决策层需权衡通胀持续性与就业恶化的风险 政策调整将基于哪方更偏离目标 [4][5] 机构预测调整 - 高盛将标普500指数年底目标上调6% 认为关税影响低于预期且通胀缓解因素增强 [6] - 预测2025年9-12月每月降息25基点 2026年3-6月再降息两次 终端利率预期下调50基点 [6][7] - 9月降息概率超50% 核心依据是关税对物价冲击或为一次性效应 [6]

宏观经济 - 高盛预测中国2025年上半年GDP增速为5.2% 远高于其他主要经济体平均水平 [1] - 6月CPI同比上涨0.1% 较5月回升0.2个百分点 [1] - 消费需求低迷 结婚和出生人口数量下滑 房地产市场持续低迷 [1] 房地产行业 - 2022年起国内房价进入长期下跌趋势 三四线城市先跌 后蔓延至一线城市 [3] - 环京楼市平均房价跌幅超50% 一线城市相对抗跌 [3] - 7月起二三线城市房价跌幅将放缓 一线城市开始补跌且跌幅扩大 [3] - 建议一线城市持有"老破小"等房产的业主尽早抛售变现 [3] - 2024年起5年内将提供600万套保障房 年均120万套 价格低于周边商品房 [11] 金融行业 - 前5个月居民银行存款减少2.46万亿元 去年同期增加9873亿元 [8] - 5月单月居民存款减少1.17万亿 连续四个月净流出 [8] - 居民存款转向股票、基金、银行理财产品等投资渠道 [8] 人口与社会趋势 - 全国结婚登记仅181万对 同比减少15.9万对 降幅8.1% [13] - 《婚姻登记条例》草案取消户口限制 简化登记流程 [13] - 多地出台政策限制彩礼金额 提倡零彩礼 预计下半年结婚登记人数有望反弹 [13] 科技行业 - 人工智能应用加速普及 无人出租车、无人配送车等已投入实际应用 [14] - 智能客服、送餐机器人、工业机器人等替代人工岗位 [14] - 预计更多重复性工作岗位将被AI取代 需加强AI技能学习 [14]