报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降，但受中美关税升级催化，2025Q2或环比提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察 - 2025Q1农业板块总流通市值降至12367亿元，环比-0.40%，占A股流通市值比重降至1.69%，环比-0.03pct；重仓持股市值占公募股票投资总市值0.40%，环比-0.03pct，自2023Q4高点-0.44pct [4][13] - 2025Q1养殖细分板块公募重仓持股同比下降明显，其他子板块持股占比相对稳定；养殖/饲料/种植/动保/农产品加工公募重仓持股占比分别为0.19%、0.17%、0.03%、0.01%、0.003%，分别同比-0.31、-0.01、-0.03、-0.01、0.00pct [5][16] - 2025Q1海大集团、温氏股份、牧原股份、中宠股份、乖宝宠物公募基金持仓市值居前，分别为82.5、62.3、48.3、10.7、10.4亿元，季度环比-3%、-6%、-13%、+532%、-7%；中宠股份获公募大幅增持，季度环比增持9亿元 [5][18] 周观点 - 盈利修复向上叠加消费复苏提振，生猪板块低位配置价值显现，推荐牧原股份、温氏股份等 [6][22] - 饲料国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [22] - 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [23] - 需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展、禾丰股份 [23] - 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][24] 本周市场表现（4.21 - 4.25） - 本周上证指数上涨0.56%，农业指数下跌0.16%，跑输大盘0.72个百分点 [6][25] - 子板块中宠物食品板块领涨；个股中中宠股份（+15.47%）、乖宝宠物（+15.30%）、瑞普生物（+15.01%）领涨 [6][25] 本周重点新闻（4.21 - 4.25） - 2025年一季度末能繁母猪存栏4039万头，环比-1.0%，同比+1.2%，相当于正常保有量的103.6%；生猪存栏41731万头，环比-2.4%，同比+2.2% [33] - 农业农村部召开全国农业机械化工作推进会议，强调抓好重要农时机械化生产等工作 [34] - 中国取消1.2万吨美国猪肉订单，较前一周大幅减少72%；近期仅采购1800吨大豆，远低于截至4月10日当周的7.3万吨 [35] 本周价格跟踪（4.21 - 4.25） - 生猪养殖：4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，较上周下跌0.02元/kg；仔猪均价为36.96元/kg，较上周下跌0.15元/kg；白条肉均价19.31元/kg，较上周上涨0.05元/kg；自繁自养头均利润100.16元/头，外购仔猪头均利润53.62元/头 [7][36] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.85元/羽，环比-4.04%；毛鸡均价7.47元/公斤，环比-0.40%；毛鸡养殖利润0.12元/羽，环比+0.21元/羽 [37] - 黄羽肉鸡：4月25日中速鸡均价10.75元/公斤，环比持平 [41] - 牛肉：4月17日牛肉均价68.52元/公斤，环比上周上涨0.57元/公斤 [43] - 水产品：上周草鱼价格15.70元/公斤，环比-0.25%；4月25日鲈鱼价格34.00元/公斤，环比+8.28%；4月24日对虾价格39.00元/公斤，环比-11.88% [46] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2333.00元/吨，周环比+1.74%；豆粕期货活跃合约结算价为3041.00元/吨，周环比+0.73% [49] - 糖：NYBOT11号糖4月25日收盘价17.85美分/磅，周环比+0.68%；郑商所白砂糖期货4月25日收盘价5974.00元/吨，周环比+0.37% [51] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比+25% [54] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [58]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降但受中美关税升级催化2025Q2或环比提升 生猪板块低位配置价值显现 宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降 总流通市值降至12367亿元 环比-0.40% 占A股流通市值比重降至1.69% 环比-0.03pct 重仓持股市值占公募股票投资总市值0.40% 环比-0.03pct 自2023Q4高点-0.44pct 预计2025Q2或环比提升 [4][13] - 2025Q1养殖细分板块公募重仓持股同比下降明显 其他子板块持股占比相对稳定 养殖/饲料/种植/动保/农产品加工公募重仓持股占比分别为0.19%、0.17%、0.03%、0.01%、0.003% 分别同比-0.31、-0.01、-0.03、-0.01、0.00pct [5][16] - 2025Q1海大集团、温氏股份、牧原股份、中宠股份、乖宝宠物公募基金持仓市值居前 分别为82.5、62.3、48.3、10.7、10.4亿元 季度环比-3%、-6%、-13%、+532%、-7% 中宠股份获公募大幅增持 季度环比增持9亿元 [5][18] 周观点 - 盈利修复向上叠加消费复苏提振 生猪板块低位配置价值显现 推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等 [6][21] - 饲料国内市场受益禽畜后周期 海外强劲需求支撑价格 推荐海大集团、新希望等 [21] - 转基因产业化扩面提速 龙头充分受益 推荐大北农、登海种业、隆平高科 [22] - 需求趋势向上禽流感扰动再起 白鸡低位配置价值显现 推荐圣农发展、禾丰股份 [22] - 消费升级叠加关税壁垒 宠物板块国货崛起逻辑持续强化 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][23] 本周市场表现（4.21 - 4.25） - 本周上证指数上涨0.56% 农业指数下跌0.16% 跑输大盘0.72个百分点 子板块中宠物食品板块领涨 个股中中宠股份（+15.47%）、乖宝宠物（+15.30%）、瑞普生物（+15.01%）领涨 [6][24] 本周重点新闻（4.21 - 4.25） - 2025年一季度末能繁母猪存栏4039万头 环比-1.0% 同比+1.2% 相当于正常保有量的103.6% 产能正常 生猪存栏41731万头 环比-2.4% 同比+2.2% [32] - 农业农村部召开全国农业机械化工作推进会议 指出2024年农机化各项工作扎实推进 全国农作物耕种收综合机械化率超过75% 提前一年实现“十四五”规划目标任务 并对后续工作作出部署 [33] - 中国取消1.2万吨美国猪肉订单 较前一周大幅减少72% 近期仅采购1800吨大豆 远低于截至4月10日当周的7.3万吨 [34] 本周价格跟踪（4.21 - 4.25） - 生猪养殖4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg 较上周下跌0.02元/kg 仔猪均价为36.96元/kg 较上周下跌0.15元/kg 白条肉均价19.31元/kg 较上周上涨0.05元/kg 猪料比价为4.46:1 自繁自养头均利润100.16元/头 外购仔猪头均利润53.62元/头 [7][35] - 白羽肉鸡本周鸡苗均价2.85元/羽 环比-4.04% 毛鸡均价7.47元/公斤 环比-0.40% 毛鸡养殖利润0.12元/羽 环比+0.21元/羽 [36] - 黄羽肉鸡4月25日中速鸡均价10.75元/公斤 环比持平 [40] - 牛肉4月17日牛肉均价68.52元/公斤 环比上周上涨0.57元/公斤 [42] - 水产品上周草鱼价格15.70元/公斤 环比-0.25% 4月25日鲈鱼价格34.00元/公斤 环比+8.28% 4月24日对虾价格39.00元/公斤 环比-11.88% [45] - 大宗农产品本周大商所玉米期货结算价为2333.00元/吨 周环比+1.74% 豆粕期货活跃合约结算价为3041.00元/吨 周环比+0.73% [48] - 糖NYBOT11号糖4月25日收盘价17.85美分/磅 周环比+0.68% 郑商所白砂糖期货4月25日收盘价5974.00元/吨 周环比+0.37% [50] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨 同比-1.2% 鸡肉进口3.65万吨 同比+25% [53] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨 同比+9.6% [57]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周猪价下跌，市场供需博弈，五一假期临近预计短期进入供需双旺阶段；一季度能繁母猪产能回落，生猪供给先去库后补库且均重抬升，头均利润缩窄；各板块有不同表现和投资机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 3月农业农村部生猪专题数据解读 - 能繁母猪：一季度产能继续回落，3月底存栏量4039万头，季度环比 -1.0%，低于产能调控绿色区间上限 [2][13] - 生猪供给：一季度先去库后补库，均重环比大幅抬升，25Q1出栏总量19476万头，同比 +0.11%，环比 +6.86%，猪肉产量1602万吨，同比 +1.20%，环比 +9.28% [2][14] - 利润：3月头均利润维持回落，商品猪出栏均价降至15.2元/公斤，环比 -3.6%，同比 +2.4%；仔猪销售均价为37.24元/公斤，环比 +2.8%，同比 +16%；规模场肥猪头均利润降至84元/头，散户肥猪头均利润54元/头 [2][18] 本周行情回顾 行业表现 - 农林牧渔板块跑输大盘，本周上证综指周上涨0.56%，沪深300指数周上涨0.38%，申万农林牧渔指数周下跌0.16%，跑输上证综指0.72个百分点，跑输沪深300指数0.54个百分点 [26] - 农林牧渔子板块中，动物保健/饲料/农产品加工/畜禽养殖/渔业/种植业涨跌幅分别为5.42%/2.64%/-0.28%/-1.22%/-1.31%/-2.13% [26] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为万辰集团（22.23%）、中宠股份（15.47%）、乖宝宠物（15.30%）、瑞普生物（15.01%）和科前生物（5.93%） [29] - 跌幅前五为安德利（-3.99%）、罗牛山（-3.73%）、荃银高科（-3.60%）、中粮科技（-3.50%）以及立华股份（-3.08%） [29] 重点数据追踪 生猪——库存拐点渐近 - 本周猪价下跌，4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，周环比 -0.13%，15公斤仔猪均价36.96元/公斤，周环比下跌0.4% [1][35] - 本周商品猪出栏均重为128.94kg，周环比增加0.37kg，全国冻品库容率为14.73%，环比下降0.15pct [1][35] 白羽肉鸡——回归低波动稳定状态 - 本周毛鸡和鸡苗价格下跌，截至4月25日，白羽肉毛鸡价格为7.47元/公斤，周环比下跌0.40%，鸡苗价格2.85元/羽，环比下跌4.04% [44] 黄羽肉鸡——供应宽松 - 黄鸡价格下跌，截至4月13日，中速鸡价格为6.06元/斤，环比 -4.42% [53] 饲料板块 - 本周玉米、小麦、豆粕现货价格均上涨，截至4月25日，玉米现货均价为2281.37元/吨，环比上涨0.59%；豆粕现货均价3968.57元/吨，环比上涨16.89%；小麦现货均价为2439.61元/吨，环比上涨0.50% [58] 大宗农产品 - 天然橡胶价格上涨，截至4月25日，国内天然橡胶期货价格为14770元/吨，环比上涨0.99% [72] 投资建议 - 生猪养殖板块：预期交易充分背景下安全边际较大，25H1商品猪出栏压力大，上半年可能开启去产能交易，重点推荐牧原股份、神农集团，建议关注温氏股份、巨星农牧 [3][78] - 后周期板块：生猪存栏量回升将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团 [3][78] - 种植链：中美关税摩擦使大宗农产品受关注，粮价走强背景下投资机会凸显，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [3][78] - 宠物板块：宠食行业是优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][81]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报及 2025 年一季报显示全年营收 44.65 亿元同比增 19.15%，归母净利润 3.94 亿元同比增 68.89%，单 4 季度营收 12.76 亿元同比增 23.31%，归母净利润 1.12 亿元同比增 98.20%，25Q1 营收 11.01 亿元同比增 25.41%，归母净利润 0.91 亿元同比增 62.13% [1] - 国内业务收入与毛利率提升明显，2024 年境外业务收入 30.51 亿元同比增 14.62%，毛利率提至 24.90%，国内业务收入 14.14 亿元同比高增 30.26%，毛利率提 4pct 至 35.18%，主粮品类收入 11.07 亿元同比增 91.85%，毛利率提 5.53pct 至 34.59，预计 25 年国内业务毛利率仍有提升空间 [7] - 国内品牌与自主品牌出海增速出色，主粮收入提升增强品牌核心竞争力，国内品牌以顽皮、领先、ZEAL 搭建产品矩阵，顽皮升级，领先聚焦主粮赛道且获认证，自主品牌以顽皮为先锋拓展海外影响力 [7] - 稀缺北美产能持续扩张，全球供应链稳定性提升，布局多地 ODM 产能，美国第二工厂建成后北美产值上限可达 30 亿元 [7] - 上调公司 25 - 26 年 EPS 预测为 1.60/2.12 元/股（原 1.47/1.91 元/股），引入 27 年预测 2.64 元/股，根据 DCF 估值法给予目标价 69 元/股，对应 25 年 43 倍 PE [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,465|5,746|7,235|8,578| |同比增速(%)|19.1|28.7|25.9|18.6| |归母净利润(百万)|394|472|627|778| |同比增速(%)|68.9|19.8|32.8|24.2| |每股盈利(元)|1.33|1.60|2.12|2.64| |市盈率(倍)|41|34|26|21| |市净率(倍)|6.6|5.6|4.6|3.8|[3] 公司基本数据 - 总股本 29,502.02 万股，已上市流通股 29,502.02 万股，总市值 159.90 亿元，流通市值 159.90 亿元，资产负债率 40.00%，每股净资产 8.64 元，12 个月内最高/最低价 54.20/18.00 元 [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示各年度预测数据，如 2024 - 2027 年营业总收入从 44.65 亿元增至 85.78 亿元，归母净利润从 3.94 亿元增至 7.78 亿元等 [8]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 农林牧渔 宠物公司业绩表现亮眼，行业持续高景气 本周热点：本周，宠物龙头公司均发布了 24 年年报及 25 年一季报， 可以看到，宠物龙头公司业绩均增长较好，国内业务占比持续提升， 自主品牌收入快速增长，品牌国产替代及高端化趋势明显。2024 年乖 宝宠物 / 中宠股份 / 佩蒂股份营收同比分别增长 21.22%/19.15%/17.56% ， 归 母 净 利 润 增 长 分 别 是 45.68%/68.89%/1743%，2025Q1 年乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份营 收同比分别增长 34.82%/25.41%/-14.4%，归母净利润增长分别是 37.68%/62.13%/-46.7% 。其中 2024 年中宠股份国内业务增长 30.26%，占比 31.67%（ +2.7pcts），乖宝宠物国内业务增长 24%，占 比 67.71%（ +1.54pcts），乖宝宠物自有品牌收入 35.45 亿元，同比增 长 29%，占比 67.6%（ +4.2pcts），国内宠物自主品牌业务表现持续亮 眼。 同时，宠物营销界发布 3 ...

宠物食品公司股价表现 - 路斯股份一周涨跌幅9.73% 4月涨跌幅32.49% 2025年以来涨跌幅54.45% [1] - 中宠股份一周涨跌幅15.47% 4月涨跌幅25.52% 2025年以来涨跌幅51.82% [1] - 乖宝宠物一周涨跌幅15.30% 4月涨跌幅27.91% 2025年以来涨跌幅45.16% [1] - 天元宠物一周涨跌幅20.22% 4月涨跌幅1.56% 2025年以来涨跌幅6.76% [1] - 源飞宠物一周涨跌幅5.71% 4月涨跌幅-3.96% 2025年以来涨跌幅-6.44% [1] - 佩蒂股份一周涨跌幅-2.60% 4月涨跌幅-14.30% 2025年以来涨跌幅-17.54% [1] 公司业绩表现 - 中宠股份2024年营业收入44.65亿元同比增长19.15% 净利润3.94亿元同比增长68.89% [3] - 中宠股份2025年一季度营业收入11.01亿元同比增长25.41% 净利润0.91亿元同比增长62.13% [3] - 乖宝宠物2024年营业收入52.44亿元同比增长21.22% 净利润6.24亿元同比增长45.68% [4] - 乖宝宠物2025年一季度营收及净利润同比增长均超34% [4] - 路斯股份2024年净利润同比增长14.57% 一季度营收及净利润同比增长超17% 现金流量净额同比翻倍 [2] - 佩蒂股份2024年净利润同比激增1742.81%实现扭亏为盈 [2] 公司战略与品牌发展 - 中宠股份聚焦国内自主品牌业务和主粮品类 构建顽皮、领先及ZEAL核心品牌矩阵 [4] - 中宠股份主粮品类2024年收入11.1亿元同比增长91.85% [4] - 乖宝宠物业绩增长主要源于自有品牌业务 代工业务占比逐渐降低 [5] - 乖宝宠物通过产品结构优化、渠道结构优化、品牌结构优化和供应链优化提升自主品牌收入及利润率 [5] - 乖宝宠物旗下主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一 2024年双11期间全网销售额同比增长150% [6] - 乖宝宠物推出高端犬粮品牌汪臻醇 有望成为高端狗主粮业绩新增长点 [6] 宠物行业发展现状 - 中国宠物行业2024年市场规模超3000亿元 [7] - 2024年宠物食品市场规模达1585亿元同比增长8.5% [7] - 主粮在食品消费中占比从2017年62.4%提升至2024年67.6% [7] - 情感经济升温、科学养宠观念升级和理性养宠观念驱动行业增长 [7] - 抖音、拼多多等新渠道电商增速亮眼 助力宠物食品线上渠道加速放量 [7] 海外市场布局与应对 - 中宠股份在美国和加拿大设立宠物零食工厂 在东南亚进行产能布局 [9] - 中宠股份海外产能分布在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等多个国家 [9] - 中宠股份2024年完成美国第一工厂改造和产能增加 计划2026年建成美国第二工厂 [10] - 中宠股份加拿大工厂第二条产线计划2025年下半年建设完毕 [10] - 乖宝宠物将加强海外其他国家市场和供应链布局 降低中美贸易战影响 [10] 行业新机遇 - 高铁宠物托运服务4月8日起在京沪高铁部分车次试点 [8] - 高铁宠物托运可探索与旅游产业链深度整合 形成完整消费生态 [8] - 宠物状态实时监测与智能预警需求有望推动物联网、人工智能等技术在宠物行业应用 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 宠物行业持续高景气 龙头公司业绩表现亮眼 国内业务占比提升 自主品牌收入快速增长 品牌国产替代及高端化趋势明显[1] - 抖音作为新内容平台增长强劲 2025年3月销售额达8.18亿元 同比增长24.32% 销售量1800.4万件 同比增长34.12%[2] - 生猪养殖板块估值位于相对低位 关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的[3] - 白羽鸡行业磨底已久 关注情绪修复后的鸡价反转机会[3] - 转基因品种审定落地 即将进入商业化销售 板块投资潜力值得期待[3] - 养殖配套领域龙头饲企有望实现对中小饲企的替代[3] 宠物行业表现 - 2024年乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份营收同比分别增长21.22%/19.15%/17.56% 归母净利润增长分别为45.68%/68.89%/1743%[1] - 2025Q1乖宝宠物/中宠股份营收同比分别增长34.82%/25.41% 归母净利润增长分别为37.68%/62.13%[1] - 2024年中宠股份国内业务增长30.26% 占比31.67%（提升2.7个百分点）乖宝宠物国内业务增长24% 占比67.71%（提升1.54个百分点）[1] - 乖宝宠物自有品牌收入35.45亿元 同比增长29% 占比67.6%（提升4.2个百分点）[1] - 抖音平台2025年3月客单价下降6.27% 关联商品数增长2.7% 关联品牌数增长0.43% 关联小店数增长29.94% 关联达人数增长34.65%[2] - 淘宝平台2025年3月猫主粮销量环比上升29.30% 同比下降21.25% 销售额环比上升35.34% 同比下降21.37%[2] - 淘宝狗主粮销量环比上升33.78% 同比下降17.79% 销售额环比上升36.26% 同比下降12.56%[2] 生猪养殖数据 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.81元/kg 较上周下降0.3%[3][16] - 本周猪肉平均批发价20.78元/kg 较上周下降0.3%[16] - 自繁自养头均盈利100.16元/头 外购仔猪头均盈利53.62元/头[18] - 出售仔猪毛利246.31元/头 较上周减少1.92元/头[18] - 上周全国白条猪肉平均宰后均重91.52公斤 周环比上涨0.5%[21] - 15kg仔猪全国市场价44.27元/公斤 较上周下跌0.5%[21] 家禽养殖数据 - 本周毛鸡价格7.47元/公斤 较上周下降0.4%[3][27] - 本周主产区鸡产品平均价8.9元/公斤 较上周下降0.6%[3][27] - 本周肉鸡苗价格2.85元/只 较上周下跌4%[3][25] - 2025年4月第2周父母代鸡苗价格40.32元/套 周环比下跌3.6%[25] - 父母代种鸡养殖利润0.1元/只 较上周减少0.12元/只[34] - 屠宰利润-1.15元/只 较上周减少0.06元/只[34] - 817鸡苗平均价0.58元/只 较上周上涨13.7%[37] - 817肉杂鸡平均价7.37元/公斤 较上周上涨2.6%[37] 大宗商品价格 - 国内玉米现货价2281.37元/吨 较上周上涨0.6%[44] - CBOT玉米收盘价484美分/蒲式耳 较上周下跌1.3%[56] - 国内小麦现货价2439.61元/吨 较上周上涨0.5%[46] - CBOT小麦收盘价544.75美分/蒲式耳 较上周下跌3.0%[52] - 国内大豆现货价3887.37元/吨 较上周持平[58] - CBOT大豆收盘价1059.25美分/蒲式耳 较上周上涨1.2%[60] - 国内豆粕现货价3968.57元/吨 较上周上涨16.9%[63] - 一级豆油现货价8406.67元/吨 较上周上涨4.2%[66] - 国内菜粕现货价2714.21元/吨 较上周上涨6.0%[65] - 进口四级菜油现货价9586.25元/吨 较上周上涨2.9%[66] - 24度棕榈油现货价9288.33元/吨 较上周上涨1.4%[70] - BMD棕榈油收盘价4036林吉特/吨 较上周上涨0.6%[73] - 柳州白糖现货价6180元/吨 较上周上涨0.5%[77] - NYBOT11号糖收盘价17.85美分/磅 较上周上涨0.5%[74] - 国产鱼粉现货价10875元/吨 较上周下跌1.8%[78] - 进口鱼粉现货价10941.3元/吨 较上周下跌0.9%[75] 市场表现 - 本周农业板块下跌0.16% 跑输大盘0.5个百分点[9] - 宠物食品板块上涨12.96%[10] - 个股涨幅前三为万辰集团 中宠股份 瑞普生物[9]

宠物经济行业表现 - 宠物经济概念板块本周上涨1.74%，位居概念板块涨幅第四 [1] - 天元宠物20%涨停，中宠股份、依依股份等多股涨停 [1] - 宠物食品头部公司中宠股份、佩蒂股份成为本周机构最为关注的公司 [1][2] 中宠股份业绩与战略 - 2024年实现营收44.6亿元，同比增长19.1%，净利润3.94亿元，同比增长68.9% [2] - 2025年一季度营收11.01亿元，同比增长25.41%，净利润9115.53万元，同比增长62.13% [2] - 将在自主品牌发展上保持必要投入力度，优化费用结构，提高资源使用效率 [2] - 全球化产能分布在美、加、新、柬等国，降低单一市场贸易政策影响 [3] - 本轮关税调整仅涉及国内出口至美国业务，占整体营收比例较低 [3] 佩蒂股份业绩与产品 - 2025年一季度爆款品牌"爵宴"增长主要体现在天然骨肉咀嚼零食、主食罐头、冻干零食和鲜粮四个品类 [2] - 冻干产品同比快速增长，成为新的增长驱动力 [2] - 新西兰主粮预计2025年二季度产能释放明显加快，2025年度将有20%-30%的产能释放 [3] - 已把美国客户订单基本全部转移到东南亚工厂交付 [4] 市场整体表现 - 上证指数全周上涨0.56%，深证成指上涨1.38%，创业板指上涨1.74% [1] - 公用事业、汽车、美容护理及家用电器等板块涨幅居前 [1] - 本周共有294家上市公司接待机构调研，209只机构调研股实现正收益 [1] - 仕佳光子涨幅达到66.54%，尔康制药、新易盛、金沃股份等涨幅超20% [1] 其他机构调研热点 - 东方电热、蓝晓科技、天孚通信、科大讯飞等4家公司接受160家以上机构调研 [5] - 蓝晓科技2024年与2025年一季度业绩均实现同比增长，营收与净利润双创历史新高 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏 [1] - 2025年一季度营业收入3.29亿元，同比下降14.4%，归母净利润2222.92万元，同比下降46.71% [1] - 2024年国外市场营收13.71亿元，同比增长29.1%，毛利率28.94%，同比提升11.04个百分点 [1] - 2024年国内市场营收2.88亿元，同比下降17.6%，毛利率31.72%，同比提升8.04个百分点 [2] 产品与品牌 - 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮营收分别为5.05亿元/6.08亿元/4.03亿元/1.18亿元，同比分别增长19.1%/43.7%/26.6%/下降43.6% [1] - 植物咬胶等新产品表现亮眼，出口订单高增 [1] - 爵宴品牌收入同比增长52%，专注高端狗食品并向高端猫食品延伸 [2] - 好适嘉目标占领猫狗性价比市场，填补中端价格带空白 [2] - 新西兰主粮品牌SmartBalance预计下半年进入国内，二季度产能释放加快，2025年将有20%-30%产能释放 [2] 渠道与市场 - 自主品牌收入同比增长33%，代理品牌收缩 [2] - 自主品牌深耕传统电商渠道，拓展超垂类达人及KOC矩阵，加大内容电商投放 [2] - 线下渠道重点拓展山姆、沃尔玛等，计划货架覆盖量大幅增长 [2] - 海外市场美国订单基本全面转至东南亚工厂交付 [2] 盈利能力与费用 - 2025年一季度毛利率28.62%，同比提升4.26个百分点，净利率7.07%，同比下降3.82个百分点 [3] - 一季度销售费用率8.45%，同比提升3.81个百分点，管理费用率9.31%，同比提升2.98个百分点 [3] - 销售费用增加主要由于自主品牌营销推广费用增加 [3] 未来展望 - 预计自主品牌收入规模将保持快速增长 [1] - 随着海外工厂产能利用率提升及新品高端主粮推广，费用端将逐步改善 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.94/2.31/2.66亿元，对应EPS分别为0.78/0.93/1.07元 [3]

财务表现 - 2024年全年营收44.65亿元，同比增长19.15%，归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%，基本每股收益1.34元，拟每10股派发现金红利1.5元（含税）[1] - 2025年一季度营收11.01亿元，同比增长25.41%，归母净利润9,115.53万元，同比增长62.13%，基本每股收益0.31元[1] - 2024年和2025年一季度毛利率分别提升1.88和4.02个百分点至28.16%和31.87%，主因主粮和罐头产品毛利率提升[2] 运营效率 - 2024年和2025年一季度存货周转天数分别为65.07天和67.51天，同比减少12.49天和18.67天[2] - 经营活动现金流净额2024年为4.96亿元（同比增长11.02%），2025年一季度为1.90亿元（同比转正）[2] 自有品牌战略 - 2024年境内自有品牌收入14.14亿元，同比增长30.26%，带动主粮收入同比增长91.85%至11.07亿元[3] - 直销渠道收入6.54亿元（同比增长40.50%），毛利率42.27%（同比提升9.26个百分点），推动境内业务毛利率提升4个百分点[3] - 领先品牌通过《甄嬛传》联名实现破圈营销，国民认知度提升超300%，2024年双11期间GMV同比增长131%[3] 海外业务布局 - 2024年代工业务收入26.16亿元，同比增长21.21%，自有品牌覆盖73个国家（新增9国）[3] - 美国工厂技改后，2024年下半年海外收入增速18.31%（较上半年提升8.09个百分点），全年增速14.62%[4] - 加拿大和美国工厂二期将陆续投产，并通过订单转移（柬埔寨、新西兰等工厂）平滑关税风险[4] 行业地位与展望 - 公司系国内宠物食品领军企业，深耕行业27年，全球化布局兼顾OEM与自主品牌[5] - 中性情境下预计2025-2027年EPS为1.56元、1.85元、2.21元，2025年PE为34.21倍[5]