山河智能飞机租赁事件 - 山河智能全资子公司AVMAX因俄乌冲突无法收回租赁给俄罗斯客户的三架飞机，机型包括DHC-8-300和DHC-8-200，租期96-148个月不等 [3][4] - AVMAX从保险公司获得2900万美元理赔款，净额2296.51万美元（约1.64亿人民币），税后净利润影响1.26亿元，占上年归母净利润172.92% [4][5] - 公司已对三架飞机全额计提减值，本次赔款属于非经常性损益 [6] 中资租赁公司在俄飞机滞留情况 - 日发精机子公司Airwork有5架B757-200货机滞留俄罗斯，2022年计提减值损失7.41亿元 [6][7] - 渤海租赁旗下Avolon有10架飞机滞留俄罗斯，计提减值2.98亿美元（约21.42亿人民币） [8] - 中银航空租赁17架飞机滞留，全额计提8.04亿美元（约57.8亿人民币） [9] - 中飞租赁2架飞机滞留，计提4.38亿港元 [9] 飞机租赁行业现状 - 俄罗斯航空公司超半数飞机为租赁，其中过半来自海外租赁，中资租赁公司包括中银租赁、国银租赁、工银租赁等 [8] - 部分公司通过保险和解获得赔付，如中银航空租赁收到2.08亿美元现金付款 [9] - 全球航空市场回暖叠加飞机制造商交付延迟，飞机租金上涨，窄体客机租赁费率比2019年高20%-30% [10][11] - 渤海租赁一季度净利润1.45亿美元（同比+36%），飞机租赁收入6.83亿美元创历史新高 [13]

山河智能飞机保险赔付事件 - 山河智能全资子公司AVMAX因3架租赁给俄罗斯的飞机无法收回 获得保险公司赔偿 保险理赔款总额2900万美元 扣除费用后净额2296.51万美元(约1.64亿元人民币) [1][2] - 保险赔付款扣税后对净利润影响为1.26亿元人民币 计入营业外收入 占公司上一年度归母净利润172.92% [2] - AVMAX此前已对三架飞机全额计提减值 本次赔款为意外赔款 不具有持续性 属于非经常性损益 [2] 中资租赁公司俄罗斯业务风险 - 多家公司面临飞机滞留俄罗斯无法回收情况 包括日发精机子公司Airwork有5架B757-200货机被扣留 2022年计提减值损失7.41亿元人民币 [3][4] - 渤海租赁子公司Avolon有10架飞机滞留俄罗斯 计提减值损失2.98亿美元(约21.42亿元人民币) [5] - 中银航空租赁17架飞机滞留 全额计提资产减值8.04亿美元(约57.8亿元人民币) 中飞租赁2架飞机滞留 全额计提4.38亿港元 [5][6] 保险赔付与资产处理机制 - 滞留飞机通过保险和解获得赔付 租赁公司在和解前计提减值 使得和解当年该项目盈利 [6] - 若后续飞机收回 部分租赁公司可根据国际会计准则对已减值资产进行回拨 [6] - 赔付资金来自俄罗斯政府拨款 优先分配给国有俄罗斯航空 投保出租人保险的租赁公司可获得赔付 如中银航空租赁就8架飞机获得2.08亿美元现金付款 [6] 航空租赁市场现状 - 中资租赁公司对俄罗斯租赁业务占比不大 [1][6] - 全球航空市场回暖 飞机制造商面临供应链问题导致交付延迟 飞机供应受限推动租金上涨 [6][7] - 2024年窄体客机租赁费率比2019年高出20%-30% 双通道飞机租金2025年预计继续上涨 [7] 租赁公司业绩表现 - 渤海租赁子公司Avolon 2024年一季度净利润1.45亿美元 同比增长36% 飞机租赁收入6.83亿美元 创历史季度最高 [8]

评级展望调整 - 惠誉将6家中资国有银行非银金融子公司的评级展望由负面调整至稳定 涉及4家租赁公司包括工银金租 交银金租 建信金融租赁和中银航空租赁 [1] 公司运营数据 - 中银航空租赁拥有829架（台）自有 代管及已订购的飞机和发动机 飞机利用率5年来首次达到100% [1] - 工银金租机队规模超500架 包括4架已交付的C919 交银金租机队规模达298架 [1] 行业特征与风险 - 飞机租赁业务涉及飞机制造商 航空公司 金融机构等多主体 覆盖采购 运营 维护 二手交易等环节 [2] - 关税变化推高飞机采购成本 波音737MAX8单价从1.2亿美元升至2亿美元以上 影响租赁公司和航空公司预算 [3] - 2024年中国进口直升机 飞机及零部件总额达121.67亿美元 超50%自美国进口 [3] - 高关税可能导致租赁公司更多考虑非美产飞机 影响机队规划和业务布局 [3] 关税政策影响 - 美国"对等关税"政策可能抑制波音飞机及相关航材的境外贸易和租赁需求 [4] - 关税成本可能通过上游供应商和租赁商转嫁给下游航空公司 [4] 合同与法律应对 - 航空租赁企业需审查存量合同评估税费成本 利用加征关税排除规则 做好关务筹划 [5] - 若合同约定"净交付"或"净租金"安排 加征关税通常由买方或承租人承担 未明确约定可能引发争议 [5] - 建议通过补充协议明确新增税费责任归属 不可抗力条款通常不涵盖税收政策变动 [5]

交易概述 - 公司全资附属特殊目的实体与独立第三方签订协议 出售八架连租约飞机 包括六架自有飞机及两架管理飞机 [1] - 交易预计于2025年10月底前完成 [1] 资产详情 - 出售资产包含六架自有飞机 分别为四架空客A320neo 一架A321neo 一架A320ceo [1] - 另有两架由公司管理的连租约飞机 [1] 交易目的 - 交易旨在提升资本利用率 [1] - 公司追求长期可持续增长 [1]

交易概述 - 公司全资附属特殊目的实体作为卖方与独立第三方买方签署协议 出售八架带租约飞机 包括六架自有飞机和两架管理飞机 [1] - 交易预计于2025年10月底前完成 目标为提升资本利用效率并追求长期可持续增长 [1] 资产明细 - 出售资产包含四架空客A320neo飞机 一架空客A321neo飞机及一架空客A320ceo飞机 均为带租约状态 [1] - 另有两架由集团管理的带租约飞机纳入本次交易范围 [1] 交易安排 - 交易通过《飞机组合及资产买卖协议》形式执行 签署时间为2025年7月31日交易时段后 [1] - 交易对手方为独立第三方 符合市场化交易特征 [1]

交易概况 - 公司全资附属特殊目的实体作为卖方与独立第三方买方就出售八架连租约飞机订立《飞机组合及资产买卖协议》[1] - 出售资产包括六架集团自有飞机及两架集团管理飞机[1] - 交易预计于2025年10月底前完成[1] 战略目标 - 交易目的为提升资本利用率及追求长期可持续增长[1] - 通过出售带租约飞机资产实现资本优化配置[1] 交易结构 - 交易通过特殊目的实体架构执行[1] - 涉及飞机资产为带租约状态[1] - 买方为独立第三方[1]

公司获奖与核心实践 - 渤海租赁荣获"碳路践行者奖"，表彰其在环境减碳方面的卓越实践，推动经济效能与社会责任深度融合 [1] - 奖项由证券之星联合妙盈科技等权威机构设立，在中国首席经济学家论坛指导下评选 [1] 机队优化与减碳成果 - 作为全球第二大飞机租赁商，公司将机队结构优化视为减碳核心，可持续发展目标明确为减少航空排放并实现脱碳 [4] - 截至2024年末，控股子公司Avolon节能型飞机占比达64%，较2023年提升4个百分点 [4] 未来技术布局与合作 - 公司与空客合作参与Airbus ZEROe项目，探索氢能航空未来 [4] - 与新西兰航空签署行业首例CTOL电动货机租赁意向合作书，支持清洁技术飞机商业化 [4] 循环经济与资源管理 - 通过"客改货"延长飞机使用寿命，减少退役对环境的影响 [4] - 加强货机改装工程合作及飞机过渡环节废物管理，降低资源浪费 [4] - Avolon作为AFRA成员，承诺使用AFRA认可的安全环保拆卸和MRO供应商，促进退役飞机环境管理最佳实践 [5] 行业影响与战略价值 - 公司以资产配置权引导产业链绿色升级，以前瞻投资推动技术革命，通过全生命周期管理重塑行业生态 [5] - 系统性减碳策略体现在机队数据、技术合作与循环项目中，形成行业示范效应 [5]

飞机采购 - 公司控股子公司Avolon旗下子公司与空客公司签署协议，拟采购15架A330NEO和75架A321NEO飞机，并有权额外购买25架A321NEO和15架A330NEO的选择权，若全部行使，总采购规模达100架A321NEO和30架A330NEO [1] - 以空客2018年目录价计算，总价值约218.42亿美元，其中100架A321NEO约129.5亿美元，30架A330NEO约88.92亿美元，实际采购价格享有优惠 [1] - 飞机计划于2033年底前陆续交付，付款方式按交付进度分阶段支付预付款，资金来源包括自有资金、自筹资金及经营性现金流 [1] - Avolon截至2025年二季度末非受限现金、飞机销售合约金额及可使用贷款额度合计达88亿美元，流动性充沛 [1] 机型特点 - A321NEO为单通道窄体机，燃油效率高、航程覆盖广，是全球民航市场畅销款 [2] - A330NEO为宽体机新锐，载客量大、运营成本低，深受洲际航线运营商青睐 [2] - 新飞机引入将显著提升机队技术先进性与市场竞争力 [2] 机队现状 - Avolon机队规模为1,076架，包括自有飞机599架、管理飞机35架、订单飞机442架（不含本次订单），服务于全球60个国家的142家航空公司客户 [2] - 机队出租率约100%，未来24个月内交付的订单飞机已有98%落实租约 [2] 资产优化 - 公司同步推进存量资产优化，出售13架附带租约的飞机租赁资产，市场价格约5.70亿美元（约40.77亿元人民币） [2] - 出售的13架飞机包括10架窄体机（6架A320CEO、3架A321CEO、1架B737NG）和3架宽体机（2架B787-9、1架A330CEO），平均机龄约10.1年，平均剩余租期约5.8年 [3] - 交易方式分为4架飞机直接转让所有权和9架通过转让信托收益权完成交割，2架A320CEO预计2026年底前完成交割，其余飞机于2025年11月底前完成 [3] - 出售机型多为CEO系列老旧机型，与采购的NEO系列新机型形成对比，体现机队升级逻辑 [3]

稳定币监管与行业影响 - 美国《GENIUS法案》于7月18日签署生效 成为首个联邦层面的稳定币监管框架 推动全球稳定币合规化进程 [1] - 头部稳定币发行商 跨境支付机构及布局RWA业务的公司将显著受益 [1] - 香港 新加坡等地出台支持稳定币发展的监管框架 为跨境金融科技平台提供合规路径 [1] - 富途控股 老虎证券等港股美股经纪商凭借用户基础和技术优势 有望拓展国际用户与交易品类 增强收入多元化 [1] 券商固收业务机遇 - 2024年二季度中短端利率快速走低 带动存量债券价格上升并改善新券申购及做市交易收益空间 [1] - 券商普遍延长久期 在当前利率环境中可能获得明显估值收益 [1] - 中债估值调升及信用利差收敛推动固收业务成为券商中报业绩重要支点 部分公司业绩或超预期 [1] 飞机租赁行业高景气 - 全球飞机制造商订单交付周期延长 推动飞机租赁需求集中释放 [2] - 租赁公司现货机队议价能力与租金收益同步上升 行业进入供需错配驱动的高景气周期 [2] - 头部租赁企业通过灵活融资与全球化客户网络捕捉超额收益 资产收益率及ROE显著抬升 [2] - 相关标的具备估值修复与业绩释放双重动力 [2]

国际业务扩张 - 山河智能境外全资子公司Avmax与澳大利亚Qantas Airways签署协议，购置16架DHC-8 300飞机，不含税总价5114.21万美元，含税总价5625.63万美元（折合人民币超4亿元）[1][2] - 16架飞机将分批交付，预计2025年12月31日前完成，交付地点为澳大利亚塔姆沃思区域机场或其他协商机场[3] - 公司海外营收占比从2020年15.59%持续提升至2024年61.98%，国际化战略成效显著[8] 航空业务战略 - 新购置飞机将重点部署亚太和北美市场的短途高频航线，用于租赁或出售[1] - Avmax拥有百余架飞机，机型包括庞巴迪民用支线喷气飞机等主流机型[3] - 2025年航空业务战略重心转向主营业务资产升级，计划引进性能更优飞机并拓展航材交易、维修等业务[6] 市场机遇分析 - 全球航空业逐步复苏，支线航空市场持续增长，亚太和非洲等新兴市场中产阶层扩大带来旅游和资源运输需求增长[4][5] - 欧盟碳税等环保政策推动涡桨机型需求提升，DASH-8、ATR等涡桨飞机在支线客机市场占据优势[6] - 全球飞机供应紧张，可用飞机比例处于历史低位，推高租赁和购置需求[5] 交易细节 - 交易价格低于评估价值6424.77万美元（含增值税10%），付款结构为15%定金加85%尾款[2] - 交易有助于扩大Avmax涡桨飞机资产规模，巩固全球区域航空租赁市场优势[3] - 资金来源为自有资金及银行贷款，不会对财务状况产生重大不利影响[3] 行业背景 - 国际油价下降提升航空公司盈利能力，增强购机、租机意愿[5] - 美国采用"干支中转"模式支线航空占比高，中国因高铁发达支线航空需求被分流[6] - 全球支线航空市场增长受航空需求复苏、供给紧张、区域经济发展等多因素驱动[5]